每(mei)經(jing)記者｜張壽林    每(mei)經(jing)編輯(ji)｜張益(yi)銘

10月(yue)14日，人民銀行披露前三季度金融統計數據(ju)報告(gao)。9月(yue)末，廣(guang)義(yi)貨幣(M2)余額309.48萬(wan)億元(yuan)，同比增(zeng)長6.8%。

市場專家(jia)認為，M2增(zeng)速趨穩回(hui)升是多種因素共同(tong)作(zuo)用的(de)結果，近(jin)期一攬子增(zeng)量(liang)政策的(de)出臺落地，對市場信心恢復提供了明顯支持，尤(you)其是理(li)財資金向存款(kuan)的(de)回(hui)流(liu)支撐(cheng)了貨(huo)幣總量(liang)的(de)增(zeng)長。

初步(bu)統計，2024年9月末社會融資規模存量為402.19萬億(yi)元，同(tong)比(bi)增長(chang)8%。其中，對實體經濟(ji)發放的人民幣貸款余額為250.87萬億(yi)元，同(tong)比(bi)增長(chang)7.8%。

市場專家分(fen)析，去年(nian)金(jin)融業(ye)增(zeng)(zeng)加(jia)值(zhi)核(he)算方(fang)式主要是基(ji)于存貸款(kuan)(kuan)增(zeng)(zeng)速的推算法，部分(fen)地方(fang)政(zheng)府為推動區(qu)域經濟增(zeng)(zeng)長，督(du)導(dao)金(jin)融機構增(zeng)(zeng)加(jia)貸款(kuan)(kuan)投放，導(dao)致(zhi)貸款(kuan)(kuan)基(ji)數較(jiao)高。隨著金(jin)融業(ye)增(zeng)(zeng)加(jia)值(zhi)核(he)算方(fang)式優化調整(zheng)，今年(nian)以來，這一(yi)現(xian)象已明顯減少。

廣義貨幣增速穩中有升

9月末，廣義貨(huo)幣(M2)余額309.48萬億元，同比(bi)增長6.8%，保持穩中有升。

市場專家認為，M2增(zeng)速(su)趨穩回(hui)升是多種因素共(gong)同作用的(de)結果，近期(qi)一攬(lan)子增(zeng)量(liang)政策的(de)出臺落(luo)地，對市場信心恢(hui)復提供(gong)了(le)明顯(xian)支持(chi)，尤其是理(li)財(cai)資(zi)金(jin)向存款的(de)回(hui)流支撐了(le)貨(huo)幣總量(liang)的(de)增(zeng)長。市場普(pu)遍反映，增(zeng)量(liang)政策的(de)效果將會進一步顯(xian)現(xian)，未來金(jin)融(rong)總量(liang)有望保(bao)持(chi)平穩增(zeng)長。

初步統(tong)計(ji)，2024年9月末社會融(rong)(rong)資規模存量為402.19萬(wan)億(yi)元(yuan)，同比增長(chang)8%。其中，對實(shi)體(ti)經濟(ji)發(fa)放(fang)的(de)人民幣貸(dai)款余額為250.87萬(wan)億(yi)元(yuan)，同比增長(chang)7.8%。在有效融(rong)(rong)資需(xu)求偏弱(ruo)、金融(rong)(rong)數據“擠水分”以及經濟(ji)結(jie)構轉(zhuan)型等(deng)多因(yin)素影響下，仍高于上(shang)半年名義GDP增速約4個百分點(dian)，總體(ti)保持在合理區間。

市場專家分(fen)析，去(qu)年金融業增加值(zhi)核(he)算方(fang)(fang)式(shi)主要是基于存貸款(kuan)增速的推算法(fa)，部(bu)分(fen)地方(fang)(fang)政府為推動(dong)區域經(jing)濟增長(chang)，督導金融機構(gou)增加貸款(kuan)投放，導致貸款(kuan)基數較高。隨著金融業增加值(zhi)核(he)算方(fang)(fang)式(shi)優化調(diao)整(zheng)，今年以來，這一現象已(yi)明顯減少。

也(ye)(ye)有業(ye)內人士反映(ying)，隨著去(qu)年9月(yue)存量房貸(dai)(dai)(dai)(dai)利率調(diao)整政策陸續落地，提前(qian)還貸(dai)(dai)(dai)(dai)現象減(jian)少，部分銀行(xing)也(ye)(ye)將前(qian)期發行(xing)的(de)(de)(de)住房抵押(ya)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)支持(chi)證券（RMBS）所涉貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)回(hui)表，這些因素都在(zai)一(yi)定程(cheng)度(du)上(shang)(shang)推高了當時(shi)的(de)(de)(de)貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)。今年以來，有效融資需求總(zong)體(ti)上(shang)(shang)弱(ruo)于去(qu)年，疊加(jia)去(qu)年的(de)(de)(de)高基數影響后，9月(yue)社會融資規模和貸(dai)(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)增速有小幅回(hui)落，剔除高基數因素后增速總(zong)體(ti)是(shi)平穩的(de)(de)(de)，金融對(dui)實體(ti)經濟的(de)(de)(de)支持(chi)也(ye)(ye)更穩、更實。

結構性政策的核心仍在于實體經濟

前(qian)三季度(du)人民幣貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)增(zeng)(zeng)加(jia)16.02萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。分部門(men)看，住戶貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)增(zeng)(zeng)加(jia)1.94萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，其中(zhong)(zhong)(zhong)，短(duan)期(qi)貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)增(zeng)(zeng)加(jia)4024億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，中(zhong)(zhong)(zhong)長期(qi)貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)增(zeng)(zeng)加(jia)1.54萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)；企（事）業單位貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)增(zeng)(zeng)加(jia)13.46萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，其中(zhong)(zhong)(zhong)，短(duan)期(qi)貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)增(zeng)(zeng)加(jia)2.83萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，中(zhong)(zhong)(zhong)長期(qi)貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)增(zeng)(zeng)加(jia)9.66萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)，票據(ju)融資增(zeng)(zeng)加(jia)8283億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)；非銀行業金融機構(gou)貸(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)增(zeng)(zeng)加(jia)1887億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)。

權(quan)威人(ren)士指出，近年來，我國(guo)經濟(ji)結構(gou)轉(zhuan)型升級，信(xin)貸(dai)(dai)結構(gou)也(ye)相應增(zeng)減調整。房地產、地方融資(zi)平臺等(deng)傳統領域信(xin)貸(dai)(dai)需求(qiu)整體收縮，綠色發展、科技創新(xin)等(deng)新(xin)動能加快形成，雖然短期內(nei)難以補(bu)足(zu)信(xin)貸(dai)(dai)增(zeng)長的缺(que)口，但也(ye)在加快補(bu)上。

權威人士強調(diao)，結構(gou)(gou)性(xing)(xing)政(zheng)(zheng)策(ce)的核(he)心仍在(zai)于實體(ti)經(jing)(jing)濟。近年來，金(jin)融部門出臺了(le)各種結構(gou)(gou)性(xing)(xing)政(zheng)(zheng)策(ce)舉措，推(tui)進(jin)金(jin)融供給側結構(gou)(gou)性(xing)(xing)改革，優(you)化金(jin)融服務，實實在(zai)在(zai)加(jia)大(da)了(le)對重大(da)戰略、重點領域和(he)薄弱(ruo)環節的支(zhi)持(chi)力(li)度，各方面(mian)也(ye)都給予了(le)積極正(zheng)面(mian)的評(ping)價。結構(gou)(gou)性(xing)(xing)政(zheng)(zheng)策(ce)最(zui)終還(huan)是(shi)為了(le)服務實體(ti)經(jing)(jing)濟，解(jie)決實體(ti)經(jing)(jing)濟運行中的關鍵(jian)堵點，一些政(zheng)(zheng)策(ce)工(gong)具(ju)還(huan)會(hui)通過扭轉(zhuan)特定市場的螺旋下行反(fan)饋(kui)，推(tui)動(dong)實體(ti)經(jing)(jing)濟循(xun)環暢通。

本輪政策調整抓住了房地產、資本市場兩個關鍵點

從貨(huo)(huo)(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)角度看，今年以來，為支持經濟回升向(xiang)好，人民銀(yin)行在2月(yue)、5月(yue)、7月(yue)已先后三次實施(shi)(shi)了比(bi)較重(zhong)大的(de)貨(huo)(huo)(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)調整(zheng)。9月(yue)下旬，中央政(zheng)(zheng)治局(ju)會議提(ti)出要有(you)效(xiao)落實存(cun)量(liang)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)，加力推出增(zeng)量(liang)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)，進一步(bu)提(ti)高政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)措施(shi)(shi)的(de)針(zhen)對(dui)性(xing)、有(you)效(xiao)性(xing)。人民銀(yin)行又快速落地了一攬(lan)子(zi)增(zeng)量(liang)政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)，包括降(jiang)低存(cun)款準備金率(lv)和政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)利(li)率(lv)、降(jiang)低存(cun)量(liang)房貸利(li)率(lv)、創設支持股票市場穩(wen)定發展的(de)結構(gou)性(xing)貨(huo)(huo)(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)(ce)工具等。

市(shi)場(chang)專家表(biao)示，這次(ci)央行(xing)推出的政策(ce)組(zu)合符合現(xian)實急需(xu)，超(chao)常(chang)規、強有力，市(shi)場(chang)情(qing)緒為之振奮，社會反響(xiang)良(liang)好(hao)。

今(jin)年(nian)(nian)以來(lai)，社(she)會預(yu)期(qi)偏(pian)弱、經營主體信(xin)(xin)心不(bu)足始終(zhong)是制(zhi)約經濟恢復的(de)(de)關鍵因素(su)，貨幣政(zheng)策(ce)(ce)走在(zai)市(shi)場前面(mian)，加大(da)政(zheng)策(ce)(ce)力度(du)，注重(zhong)提振信(xin)(xin)心。降準(zhun)方面(mian)，2月(yue)(yue)央行降準(zhun)0.5個(ge)百(bai)(bai)分(fen)點(dian)，9月(yue)(yue)再(zai)(zai)(zai)次降準(zhun)0.5個(ge)百(bai)(bai)分(fen)點(dian)，年(nian)(nian)內視情況還可能再(zai)(zai)(zai)次降準(zhun)0.25-0.5個(ge)百(bai)(bai)分(fen)點(dian)。降息方面(mian)，1月(yue)(yue)下(xia)調(diao)再(zai)(zai)(zai)貸款再(zai)(zai)(zai)貼現利(li)(li)(li)(li)率(lv)0.25個(ge)百(bai)(bai)分(fen)點(dian)，7月(yue)(yue)明示公開市(shi)場7天(tian)期(qi)逆回購操作利(li)(li)(li)(li)率(lv)為政(zheng)策(ce)(ce)利(li)(li)(li)(li)率(lv)，并(bing)同步(bu)下(xia)調(diao)0.1個(ge)百(bai)(bai)分(fen)點(dian)，9月(yue)(yue)再(zai)(zai)(zai)次下(xia)調(diao)政(zheng)策(ce)(ce)利(li)(li)(li)(li)率(lv)0.2個(ge)百(bai)(bai)分(fen)點(dian)至1.5%的(de)(de)歷史低(di)位。市(shi)場基準(zhun)利(li)(li)(li)(li)率(lv)在(zai)政(zheng)策(ce)(ce)利(li)(li)(li)(li)率(lv)引導下(xia)也持續(xu)下(xia)行，今(jin)年(nian)(nian)以來(lai)，1年(nian)(nian)期(qi)和5年(nian)(nian)期(qi)以上(shang)LPR已分(fen)別累計下(xia)行0.1個(ge)和0.35個(ge)百(bai)(bai)分(fen)點(dian)，市(shi)場普遍(bian)預(yu)計最近一次下(xia)調(diao)政(zheng)策(ce)(ce)利(li)(li)(li)(li)率(lv)還將帶動LPR和存款利(li)(li)(li)(li)率(lv)繼續(xu)下(xia)行。

業內(nei)專家認為，無(wu)論從政策組合還是(shi)單項政策看(kan)，近期央(yang)行政策力度都非常(chang)大(da)。

備受(shou)關(guan)注的房地(di)產迎來政(zheng)策調整。市(shi)場普遍認為，本輪房地(di)產市(shi)場調整持(chi)續時間較以往長，市(shi)場信(xin)心持(chi)續偏(pian)弱(ruo)，對(dui)經(jing)濟運行都帶來了影響(xiang)。

從今年(nian)的貨幣政(zheng)策(ce)操(cao)作看(kan)，央(yang)行著力推(tui)動(dong)各方面達成共識，抓好房(fang)地產市場這個關鍵(jian)點，5月(yue)(yue)優化住(zhu)房(fang)信貸政(zheng)策(ce)，設立保障性住(zhu)房(fang)再貸款(kuan)，推(tui)動(dong)存量商品房(fang)去庫存；9月(yue)(yue)進一步降低存量房(fang)貸利率和房(fang)貸最(zui)低首付比(bi)例(li)，延長部分(fen)房(fang)地產金融政(zheng)策(ce)實施期限。

業(ye)內專(zhuan)家指出(chu)，本(ben)(ben)輪政(zheng)策(ce)調整抓住了(le)房地產、資(zi)本(ben)(ben)市場兩(liang)個關(guan)鍵點。前(qian)期政(zheng)策(ce)效果逐步顯現(xian)，房地產市場已有積極反(fan)應。股市是(shi)(shi)宏觀經濟的(de)晴雨表，也(ye)是(shi)(shi)市場信心的(de)集中表現(xian)，近期，央行還(huan)創設了(le)兩(liang)項結構性工具，支(zhi)持股票(piao)市場穩定發展。業(ye)內專(zhuan)家表示(shi)，一(yi)系列政(zheng)策(ce)出(chu)臺后，股指出(chu)現(xian)回升，有效提(ti)振了(le)市場信心。

貨幣政策更加注重支持經濟結構轉型升級

權(quan)威人(ren)士進一步解釋(shi)了(le)支(zhi)持(chi)(chi)性(xing)(xing)的貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)立場(chang)。人(ren)民銀(yin)行行長(chang)潘功勝在今年的陸家嘴論(lun)壇上首(shou)次提出“支(zhi)持(chi)(chi)性(xing)(xing)貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)立場(chang)”。權(quan)威人(ren)士表示(shi)，按(an)照(zhao)潘行長(chang)的解釋(shi)，今年全球(qiu)通(tong)脹高位回(hui)落，但仍有較強粘性(xing)(xing)，主要發達經濟(ji)體央行總體上還保持(chi)(chi)著(zhu)高利(li)率(lv)和限制(zhi)性(xing)(xing)的貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)立場(chang)。相(xiang)對而言，中國的貨(huo)幣(bi)政(zheng)策(ce)立場(chang)是支(zhi)持(chi)(chi)性(xing)(xing)的，旨在支(zhi)持(chi)(chi)經濟(ji)持(chi)(chi)續回(hui)升向好。

市場(chang)專家(jia)解(jie)讀，潘(pan)行長(chang)所提(ti)支持性的(de)(de)(de)(de)貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)，是與國(guo)(guo)際上限制性的(de)(de)(de)(de)貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)相對應的(de)(de)(de)(de)，表明(ming)中國(guo)(guo)的(de)(de)(de)(de)貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)在加大支持實(shi)體(ti)經濟力度。這與穩(wen)(wen)健的(de)(de)(de)(de)貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)提(ti)法(fa)也是不矛盾的(de)(de)(de)(de)。在內需(xu)增長(chang)放緩的(de)(de)(de)(de)背(bei)景下，貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)加大逆周期調節，能(neng)真正體(ti)現“支持性”成(cheng)效(xiao)，促進經濟平穩(wen)(wen)運行；若經濟下行壓力緩解(jie)，貨(huo)(huo)幣(bi)政(zheng)(zheng)策(ce)也會回歸常態。“宜(yi)松(song)則松(song)，宜(yi)緊(jin)則緊(jin)”，本身也是政(zheng)(zheng)策(ce)穩(wen)(wen)健的(de)(de)(de)(de)體(ti)現。

權威(wei)人士指出(chu)，貨幣政策(ce)更(geng)加注(zhu)重(zhong)支持經濟(ji)結(jie)(jie)構(gou)(gou)轉(zhuan)(zhuan)型(xing)升級。隨(sui)著經濟(ji)高(gao)質(zhi)量(liang)發(fa)展和結(jie)(jie)構(gou)(gou)轉(zhuan)(zhuan)型(xing)，實體經濟(ji)需要的貨幣信貸增長發(fa)生變(bian)化，貨幣政策(ce)更(geng)加聚(ju)焦于重(zhong)點領域(yu)和薄弱環(huan)節(jie)，加大盤活低(di)效存量(liang)金(jin)融(rong)資源(yuan)，著眼于金(jin)融(rong)“五篇(pian)大文章”發(fa)力，持續優(you)化信貸結(jie)(jie)構(gou)(gou)。

業內專(zhuan)家表(biao)(biao)示，從央行(xing)(xing)今(jin)年以來的(de)多(duo)(duo)次(ci)公開表(biao)(biao)態看，貨幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)整(zheng)個(ge)調(diao)控思路適應形勢(shi)變(bian)化而轉(zhuan)變(bian)。潘功勝行(xing)(xing)長多(duo)(duo)次(ci)表(biao)(biao)示，將(jiang)維護(hu)價格穩定、推(tui)動(dong)價格溫和回(hui)升作為把握貨幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)的(de)重(zhong)要考量，引導(dao)金融(rong)(rong)機構(gou)科(ke)學評估風險，約束對產能過(guo)剩行(xing)(xing)業的(de)融(rong)(rong)資供給(gei)，更有針對性(xing)地滿足合(he)(he)理的(de)消(xiao)(xiao)費融(rong)(rong)資需求(qiu)(qiu)；同(tong)(tong)時，要發揮政(zheng)策(ce)(ce)合(he)(he)力，深入實(shi)施消(xiao)(xiao)費驅(qu)動(dong)戰(zhan)略(lve)，推(tui)動(dong)供需匹配。總(zong)的(de)看，在經濟結構(gou)調(diao)整(zheng)、轉(zhuan)型升級、新舊動(dong)能轉(zhuan)換加(jia)快(kuai)的(de)大(da)背景下(xia)，未(wei)來有效內需的(de)挖掘，尤其是促進擴(kuo)大(da)消(xiao)(xiao)費需求(qiu)(qiu)方(fang)面(mian)，貨幣(bi)政(zheng)策(ce)(ce)也會和其他宏觀政(zheng)策(ce)(ce)共(gong)同(tong)(tong)努力，加(jia)力支(zhi)持經濟實(shi)現供求(qiu)(qiu)的(de)動(dong)態平(ping)衡。

封面圖(tu)片來源：601988.SH)\中(zhong)國(guo)人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)(min)銀(yin)行 加息 降息 降準 央行 人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)(min)幣(bi)(bi)中(zhong)間價 中(zhong)國(guo)央行 人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)(min)銀(yin)行 金融支持 人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)(min)幣(bi)(bi)匯率 貨幣(bi)(bi)政(zheng)策(ce) 在岸人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)(min)幣(bi)(bi) 人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)(min)幣(bi)(bi)貶值 人(ren)(ren)(ren)民(min)(min)(min)幣(bi)(bi)升(sheng)值（每經記者 彭斐 攝