每(mei)經記(ji)者｜張壽(shou)林    每(mei)經編輯｜張益(yi)銘

10月28日，中國(guo)人民(min)銀(yin)行公(gong)開(kai)市場(chang)(chang)業務操作室披露(lu)，為維護銀(yin)行體系流動性合(he)理充裕(yu)，進一步豐(feng)富央(yang)行貨幣政策工(gong)具箱，人民(min)銀(yin)行決定即日起啟用公(gong)開(kai)市場(chang)(chang)買(mai)斷式逆(ni)回購(gou)操作工(gong)具。

操作對象為(wei)公開(kai)市(shi)場業務一(yi)級(ji)交易商，原則(ze)上每月(yue)開(kai)展一(yi)次操作，期限不超過1年(nian)。公開(kai)市(shi)場買斷(duan)式逆回購采用(yong)固定(ding)數量、利率招標、多重價位中標，回購標的包括國債、地方政府債券、金(jin)融債券、公司信用(yong)類(lei)債券等。操作結果將通過人民銀行官網相關欄目對外披(pi)露。

這也是今(jin)年以來繼臨時正逆(ni)回(hui)購、國債買賣后(hou)，央行再次(ci)推出(chu)新工具。

每日(ri)經(jing)濟新聞記者(zhe)從權威人士處獲(huo)悉(xi)，此次央(yang)行在現有工具基礎(chu)上(shang)推(tui)出買斷式逆回購，預計將覆蓋(gai)3個(ge)月、6個(ge)月等期(qi)限，增強1年以內的(de)流(liu)動性跨期(qi)調節能力，進一步提升流(liu)動性管(guan)理的(de)精細化水平。

梳理央行(xing)現有流(liu)動性投放(fang)(fang)工具(ju)，根據期限由短(duan)至長，主要包括7天(tian)期公開市場逆回購操作(zuo)，1年期的(de)(de)中(zhong)期借貸便利(li)（MLF），以及投放(fang)(fang)長期流(liu)動性的(de)(de)國(guo)債(zhai)買入(ru)和(he)降準(zhun)，1個月(yue)到1年的(de)(de)中(zhong)短(duan)期流(liu)動性投放(fang)(fang)工具(ju)較(jiao)為欠缺。

市(shi)場(chang)專(zhuan)家分析，央行(xing)選(xuan)擇此時推出(chu)新工具(ju)，預計可更好(hao)對沖年底前MLF的集(ji)中到期(qi)。

Wind數據顯示(shi)，11月、12月各有1.45萬億元MLF到期(qi)量(liang)，達到目前(qian)MLF余(yu)額的40%。再疊加政(zheng)府債(zhai)券發行、年末現(xian)金投放(fang)等，屆時(shi)銀行體系流(liu)動性可(ke)能面臨較大(da)補缺壓力。

此前，中國人民銀(yin)行(xing)行(xing)長潘功勝在金融街論(lun)壇上表(biao)示，預計年底(di)前視市場(chang)流(liu)動性(xing)情況擇機進一步降準0.25~0.5個百(bai)分點。市場(chang)專家分析，央行(xing)在此節點上推(tui)出買斷式逆回購操(cao)作，有(you)利(li)于更好對(dui)沖四季(ji)度MLF集(ji)中到期，更有(you)能力(li)維護(hu)年末流(liu)動性(xing)合(he)理充裕(yu)，為(wei)經濟穩定增長提供良好的貨幣金融環境。

權威人士介(jie)紹，買(mai)斷式逆(ni)回購(gou)采用利(li)率招標、多重價位(wei)中(zhong)標，工(gong)具定(ding)位(wei)為流(liu)動性投放工(gong)具。此次推出的(de)(de)(de)(de)(de)買(mai)斷式逆(ni)回購(gou)采用固定(ding)數(shu)量、利(li)率招標、多重價位(wei)中(zhong)標，機構根據自(zi)身情況(kuang)可以選(xuan)擇不同利(li)率投標，按(an)照從高到低的(de)(de)(de)(de)(de)順序依次中(zhong)標，機構的(de)(de)(de)(de)(de)中(zhong)標利(li)率就是自(zi)己(ji)的(de)(de)(de)(de)(de)投標利(li)率。這既(ji)能(neng)減少(shao)機構在利(li)率招標時的(de)(de)(de)(de)(de)“搭便(bian)車(che)”行(xing)為，更真實反映機構對資金的(de)(de)(de)(de)(de)需求程(cheng)度；也由于沒有增加新的(de)(de)(de)(de)(de)貨幣政策(ce)工(gong)具中(zhong)標利(li)率，而(er)突顯該工(gong)具僅作(zuo)為流(liu)動性投放工(gong)具的(de)(de)(de)(de)(de)定(ding)位(wei)。

權威人士解(jie)讀(du)，央行操(cao)(cao)作工(gong)具(ju)更多(duo)元，有望(wang)帶動全市(shi)場(chang)(chang)買斷(duan)(duan)式回購業務(wu)發(fa)展。我(wo)國貨(huo)幣市(shi)場(chang)(chang)的主流(liu)(liu)模式是(shi)質押(ya)(ya)式回購，交易中(zhong)債券(quan)押(ya)(ya)品被凍(dong)結在(zai)資(zi)金(jin)融入方賬戶，無法繼續在(zai)二(er)級(ji)市(shi)場(chang)(chang)流(liu)(liu)通(tong)，出現(xian)違約等極端情形不利(li)于保障資(zi)金(jin)融出方權益。更多(duo)海(hai)外(wai)投資(zi)者(zhe)進入我(wo)國債券(quan)市(shi)場(chang)(chang)后(hou)，他們(men)更習慣國際上普遍采用的買斷(duan)(duan)式回購。央行推出買斷(duan)(duan)式逆回購，既是(shi)自身操(cao)(cao)作工(gong)具(ju)的豐(feng)富，也(ye)可對市(shi)場(chang)(chang)發(fa)展買斷(duan)(duan)式回購業務(wu)形成(cheng)示范(fan)作用，緩(huan)解(jie)質押(ya)(ya)品凍(dong)結對金(jin)融機構整體流(liu)(liu)動性監管指(zhi)標壓力，持續提升銀行間市(shi)場(chang)(chang)的流(liu)(liu)動性、安全性和(he)國際化水平。

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