每(mei)經記者｜王海慜    每(mei)經編輯｜彭水萍

11月15日，證監會在(zai)官網發(fa)布了《上市公司監管(guan)指引第(di)10號——市(shi)值管(guan)理》（以下(xia)簡稱《指引》），自發布之日起實施(shi)。此次重磅市(shi)值管(guan)理政策(ce)的出(chu)臺被業內人士(shi)解(jie)讀為(wei)開啟A股市(shi)值管理(li)“正(zheng)名(ming)元年”。 

對于市(shi)值(zhi)管理的具體(ti)舉措，《指引》要求上市(shi)公司(si)以提高(gao)公司(si)質量(liang)為基礎，提升經營效率(lv)和盈利(li)能力，并(bing)結合實際情況(kuang)依法合規運用并(bing)購重組、股(gu)權激(ji)勵、員工(gong)持股(gu)計劃、現金分紅、投資(zi)者關系管理、信息披露、股(gu)份回購等方(fang)式，推動上市(shi)公司(si)投資(zi)價值(zhi)合理反映(ying)上市(shi)公司(si)質量(liang)。 

相比今年9月下旬發布(bu)的(de)《指引(yin)》征求意(yi)見(jian)稿，今日(ri)發布(bu)的(de)《指引(yin)》正式稿將(jiang)中(zhong)證A500和創業板中盤200成(cheng)分股也納入(ru)應當制(zhi)定上市(shi)公(gong)(gong)司市(shi)值管理(li)制(zhi)度的對(dui)象。此外，《指引》進一(yi)步明確，除(chu)了長(chang)期(qi)破(po)凈(jing)公(gong)(gong)司應當制(zhi)定上市(shi)公(gong)(gong)司估值提升計劃外，市(shi)凈(jing)率低于所在行業(ye)平(ping)均水平(ping)的長(chang)期(qi)破(po)凈(jing)公(gong)(gong)司應當就估值提升計劃執行情況在年度業(ye)績說明會中進行專項說明。

圖片來源：證(zheng)監會官網截圖

市值管理《指引》正式發布

在業內(nei)人(ren)士看來，《指引(yin)》明確了市值管理(li)的正確打開方(fang)(fang)式。具體而(er)言，《指引(yin)》共(gong)十(shi)五(wu)條，包括以(yi)下幾方(fang)(fang)面內(nei)容：

《指引》第(di)一條(tiao)至第(di)三條(tiao)明確了市(shi)(shi)(shi)值管理(li)的目(mu)標、定義和具體方式。上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司開展市(shi)(shi)(shi)值管理(li)應當以提高公(gong)司質量(liang)為基礎，依法依規(gui)運用并購(gou)重組、股權激勵、員工持股計劃、現(xian)金分紅、投資(zi)者關系管理(li)、信息披露、股份回(hui)購(gou)等方式促進(jin)上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司投資(zi)價(jia)值合理(li)反(fan)映上市(shi)(shi)(shi)公(gong)司質量(liang)。

《指(zhi)引》明(ming)確相(xiang)關主(zhu)體(ti)(ti)(ti)的(de)責任義務，第(di)四(si)(si)條(tiao)(tiao)至第(di)七條(tiao)(tiao)分別對(dui)上(shang)(shang)市公司(si)(si)董(dong)事(shi)(shi)會(hui)、董(dong)事(shi)(shi)和(he)高(gao)級(ji)管理(li)人(ren)員、控股(gu)股(gu)東等相(xiang)關主(zhu)體(ti)(ti)(ti)責任義務進(jin)行了明(ming)確。一是(shi)董(dong)事(shi)(shi)會(hui)應當(dang)(dang)重(zhong)視上(shang)(shang)市公司(si)(si)質量的(de)提(ti)升(sheng)，在各項重(zhong)大決策(ce)和(he)具(ju)體(ti)(ti)(ti)工作(zuo)中充分考慮投(tou)資者利益(yi)和(he)回報。二是(shi)董(dong)事(shi)(shi)長應當(dang)(dang)做好相(xiang)關工作(zuo)的(de)督促、推動和(he)協(xie)調，董(dong)事(shi)(shi)和(he)高(gao)級(ji)管理(li)人(ren)員應當(dang)(dang)積極參與提(ti)升(sheng)上(shang)(shang)市公司(si)(si)投(tou)資價值的(de)各項工作(zuo)。三是(shi)董(dong)事(shi)(shi)會(hui)秘書應當(dang)(dang)做好投(tou)資者關系管理(li)和(he)信(xin)息披露(lu)等相(xiang)關工作(zuo)。四(si)(si)是(shi)控股(gu)股(gu)東可(ke)以通過股(gu)份增持等方式提(ti)振市場信(xin)心。 

《指引》第十條明確要求(qiu)上市(shi)(shi)公(gong)司及其控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東、實際控制人、董事(shi)、高級(ji)管理(li)人員等切(qie)實提高合規(gui)意識，不得在市(shi)(shi)值管理(li)中(zhong)出現操(cao)縱市(shi)(shi)場、內幕交易、違規(gui)信(xin)息披露等各類違法違規(gui)、損(sun)害中(zhong)小投資者合法權益的(de)行為。

事實上(shang)，作為未來10年(nian)資本市場綱領性(xing)文件(jian)，今年４月發布的(de)新“國九(jiu)條”也對(dui)市(shi)值(zhi)管理(li)(li)多有關注。新“國九(jiu)條”指出，推(tui)動上市(shi)公(gong)司(si)(si)提升投資價值(zhi)，制定上市(shi)公(gong)司(si)(si)市(shi)值(zhi)管理(li)(li)指引，研究將上市(shi)公(gong)司(si)(si)市(shi)值(zhi)管理(li)(li)納入企業內(nei)外(wai)部考核評價體系。引導上市(shi)公(gong)司(si)(si)回(hui)購股(gu)份后(hou)依法(fa)注銷(xiao)。鼓勵上市(shi)公(gong)司(si)(si)聚焦主業，綜(zong)合運用并購重組、股(gu)權(quan)激勵等方式提高發展(zhan)質量。 

上述重磅(bang)市(shi)值管理政策的相繼出臺被(bei)業內(nei)人士(shi)解讀為(wei)，開啟了(le)A股市(shi)值管理元年或A股市(shi)值管(guan)理“正名元年”。此前，有(you)業(ye)內人士曾將市(shi)值管(guan)理比作上市(shi)公司在(zai)融(rong)資后(hou)(hou)為投資者提供的“售后(hou)(hou)服務(wu)”，而市(shi)值管(guan)理元年的開啟對A股市場將產生意義深(shen)遠的影響。

中證A500、創業(ye)板中盤200成分股新納入市值(zhi)管理要求 

值得關注的是，《指引》專門對主要指數成分股公司、長期破凈公司等“關鍵(jian)少(shao)數”提出了市值管理的要求。

相比今年9月(yue)下旬發(fa)布(bu)的征求意見稿，今日發(fa)布(bu)的《指(zhi)引》正(zheng)式稿將中(zhong)證(zheng)A500和創業板(ban)中盤200成(cheng)分股也納入應當制定(ding)上市(shi)公司市(shi)值管(guan)理(li)制度(du)的(de)對象。至(zhi)此(ci)，成(cheng)分股被《指(zhi)引》規(gui)定(ding)應當制定(ding)市(shi)值管(guan)理(li)制度(du)的(de)主(zhu)要指(zhi)數包括中證A500、滬深300、科創50、科創100、創業(ye)板、創業(ye)板中盤200、北證50指(zhi)數。其中中證(zheng)A500的成分股數量最多。

圖片(pian)來源:《指引》截圖

另外，《指(zhi)引》在(zai)征求意見稿(gao)中(zhong)(zhong)就(jiu)(jiu)已明確(que)(que)，長(chang)期破凈公(gong)司(si)(si)應當制定上(shang)市(shi)公(gong)司(si)(si)估值提升計劃。今(jin)日(ri)發布的(de)《指(zhi)引》正式稿(gao)進一步明確(que)(que)，市(shi)凈率低于所在(zai)行(xing)(xing)業(ye)平均(jun)水平的(de)長(chang)期破凈公(gong)司(si)(si)應當就(jiu)(jiu)估值提升計劃執行(xing)(xing)情況(kuang)在(zai)年度業(ye)績(ji)說明會中(zhong)(zhong)進行(xing)(xing)專項(xiang)說明。所謂(wei)長(chang)期破凈公(gong)司(si)(si)，是指(zhi)股票連續12個(ge)(ge)月每個(ge)(ge)交(jiao)易日的收盤價(jia)均(jun)低于其(qi)最(zui)近(jin)一個(ge)(ge)會計年度(du)經(jing)審計的每股歸屬于公司(si)普(pu)通股股東的凈資產的上市(shi)公司(si)。

據(ju)Choice數據統計，截至目前(qian)，在上(shang)述主要指數中，滬(hu)深(shen)300指數、中證A500指(zhi)數(shu)成分(fen)股破凈(jing)公司占比較高，截至11月15日收盤，破凈個股數量分別達(da)到了46只(zhi)、62只。

其中不乏一些或存在長(chang)期(qi)破(po)凈問(wen)題的標的。Choice數據(ju)顯示，目(mu)前中證A500指數PB≤0.5的公(gong)司有６家，分別為華僑(qiao)城A、浦發(fa)銀行(xing)、萬(wan)科A、中(zhong)國鐵建、興業銀行、新(xin)城(cheng)控股等；滬(hu)深300指(zhi)數PB≤0.5的(de)公(gong)司有10家，分別為民生銀(yin)(yin)行、華(hua)夏(xia)銀(yin)(yin)行、光大銀(yin)(yin)行、浦發(fa)銀(yin)(yin)行、萬科A、北京銀行、浙(zhe)商銀行、中(zhong)國(guo)鐵建、上海銀行、興業銀行等。

在這些深(shen)度(du)破(po)凈標的(de)中，銀行(xing)(xing)股(gu)的(de)占比較高，而(er)目前(qian)銀行(xing)(xing)板塊的(de)上市公(gong)司中破(po)凈比例超九成。

根據《指(zhi)引》要求，其中(zhong)一些(xie)市凈率低(di)于(yu)行業平均水(shui)平的(de)銀(yin)行股未(wei)來除(chu)了應當(dang)制(zhi)定上(shang)市公司估(gu)值提升(sheng)計劃(hua)外(wai)，還應當(dang)就估(gu)值提升(sheng)計劃(hua)執行情況在年度(du)業績說明(ming)會中(zhong)作專項說明(ming)。

封面圖片來源：每日經濟新聞 劉國梅(mei) 攝