每經(jing)記者(zhe)｜張(zhang)(zhang)壽(shou)林  閆峰峰  章光(guang)日  石雨昕  張(zhang)(zhang)懷水    每經(jing)編輯｜易啟江 馬(ma)子卿 吳永(yong)久 陳星    

中共(gong)中央(yang)政(zheng)治(zhi)局12月9日召開會(hui)議，分(fen)析研究2025年(nian)經濟工作。

會議指出，明年要堅持穩(wen)中求進、以進促穩(wen)，守正創新、先立后破，系統(tong)集(ji)成(cheng)、協同配(pei)合(he)(he)，實施更加積極的(de)財政政策(ce)(ce)和適度寬松的(de)貨幣政策(ce)(ce)，充實完(wan)善政策(ce)(ce)工具箱(xiang)，加強超常規逆周(zhou)期調(diao)節(jie)，打(da)好政策(ce)(ce)“組合(he)(he)拳”，提高宏觀調(diao)控的(de)前(qian)瞻(zhan)性(xing)、針對性(xing)、有效性(xing)。

《每日經(jing)濟新聞》記者注意到，此次(ci)(ci)中央政治局(ju)會議的(de)表述中，首次(ci)(ci)提出“加強超常規逆周期調節”；同時，近14年(nian)來，中央首次(ci)(ci)定調“適(shi)度寬松(song)”的(de)貨幣政策。

會(hui)(hui)議通(tong)稿(gao)內容發布之后，富時中國A50指(zhi)數期貨迅速拉升(sheng)超(chao)4%，港股(gu)尾盤也出現大漲(zhang)(zhang)，恒生科技指(zhi)數收盤漲(zhang)(zhang)幅為4.3%，恒生指(zhi)數漲(zhang)(zhang)幅為2.76%。12月9日晚11時，納斯達克中國金龍指(zhi)數漲(zhang)(zhang)幅擴(kuo)大至10%。晚11時44分許(xu)，離岸人民幣兌美(mei)元漲(zhang)(zhang)穿7.26，日內已上漲(zhang)(zhang)超(chao)250點，漲(zhang)(zhang)幅0.35%。從資本(ben)市場的反應來看，投資者對于本(ben)次會(hui)(hui)議表(biao)達了積極態(tai)度(du)。

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加強超常規逆周期調(diao)節(jie)

會議指出“加強超常規逆周期調節”，被認為是歷史上(shang)首次提出。

對此，東(dong)方金誠首(shou)席宏觀分(fen)析師王(wang)青接受《每日經濟新聞》記者(zhe)文字采訪(fang)時表示，關(guan)于2025年(nian)的(de)宏觀政(zheng)策安排(pai)，今年(nian)會議的(de)政(zheng)策基調(diao)較去年(nian)底會議更為積極。具體來看，今年(nian)會議要求(qiu)“加強超常規(gui)逆周期調(diao)節(jie)(jie)”；去年(nian)12月中(zhong)央(yang)政(zheng)治局會議則要求(qiu)“強化宏觀政(zheng)策逆周期和跨周期調(diao)節(jie)(jie)”。這意味著2025年(nian)宏觀政(zheng)策逆周期調(diao)節(jie)(jie)力度將較2024年(nian)進一步(bu)加大。

中航(hang)證券首席經(jing)濟學家董忠云接(jie)受《每日(ri)經(jing)濟新聞》記者微信采訪時表(biao)示(shi)，“加(jia)強超常規逆周期調節”應(ying)是(shi)歷(li)史上首次(ci)在重(zhong)大會議中提(ti)出，其主要內涵是(shi)貨(huo)幣和財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)突破傳統框架束縛，如采用新的(de)貨(huo)幣政(zheng)(zheng)策(ce)工具、大量發行特別國債、赤字率(lv)大幅(fu)抬升(sheng)等。

啟錸(lai)研究院首席經(jing)濟(ji)學家潘向東接(jie)受(shou)《每(mei)日經(jing)濟(ji)新聞》記者微信采訪時表示，會議首次提(ti)出“加強超(chao)常規(gui)逆(ni)周期調(diao)節”，體現出政(zheng)(zheng)府將以更加有力(li)的(de)(de)(de)逆(ni)周期政(zheng)(zheng)策(ce)，來(lai)應對中國經(jing)濟(ji)發(fa)展(zhan)的(de)(de)(de)多重壓力(li)和外(wai)部沖擊的(de)(de)(de)挑(tiao)戰，整(zheng)體來(lai)看明(ming)年宏觀(guan)調(diao)控政(zheng)(zheng)策(ce)將是超(chao)常規(gui)的(de)(de)(de)，一(yi)系列有力(li)度且有儲(chu)備的(de)(de)(de)宏觀(guan)政(zheng)(zheng)策(ce)落地將值(zhi)得(de)期待。

廣開首席產業研究院院長(chang)兼首席經濟(ji)學(xue)家連平(ping)接受《每(mei)日經濟(ji)新聞》記者文字(zi)采訪(fang)時表示，2025年的(de)(de)“超常(chang)規(gui)”逆周(zhou)期(qi)調節可能體現在政策思路更(geng)加(jia)積(ji)極、工具(ju)更(geng)加(jia)豐富、操作力度更(geng)大、更(geng)有針對性(xing)、更(geng)具(ju)綜合性(xing)等多個方面。具(ju)體來看(kan)，政策工具(ju)操作規(gui)模將持(chi)續加(jia)碼，如(ru)實現赤字(zi)率4%的(de)(de)突破，大規(gui)模增加(jia)財政赤字(zi)；發(fa)行更(geng)大規(gui)模的(de)(de)特(te)別國債；實施更(geng)大力度的(de)(de)降準，釋放(fang)更(geng)多流動(dong)性(xing)；實施更(geng)大幅度的(de)(de)降息，推動(dong)社會融資成本持(chi)續下行。

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實施更加積極的財政政策

會(hui)議指出“實施更(geng)加積極的財政政策和(he)適(shi)度寬(kuan)松的貨(huo)幣政策”，相較于往年，突出“更(geng)加”。

對(dui)此，董忠云表示，今(jin)年包括財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策在內(nei)的(de)宏觀調控政(zheng)(zheng)策已經明顯(xian)轉(zhuan)向積(ji)極，本次政(zheng)(zheng)治局(ju)會(hui)議提出“更加積(ji)極的(de)財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策”，也顯(xian)示積(ji)極財政(zheng)(zheng)的(de)力度將在目前基礎上進(jin)一步提升(sheng)，目前市(shi)場高度期待(dai)的(de)是政(zheng)(zheng)府發債融資和財政(zheng)(zheng)支出進(jin)一步擴(kuo)張，包括在民生、地產、消費等領(ling)域(yu)加大財政(zheng)(zheng)支持力度。

潘向東(dong)表(biao)示，這突出了財(cai)政更(geng)加(jia)積極(ji)作為的基調。預(yu)計明年(nian)赤字率、新增專項債和超長期特別國債發行規模(mo)均將明顯提升，進而體(ti)現(xian)出“更(geng)加(jia)積極(ji)”。

連平預(yu)計，2025年更(geng)加(jia)(jia)積(ji)極(ji)的(de)(de)財(cai)政政策(ce)將推(tui)出更(geng)大(da)力度的(de)(de)措施(shi)(shi)。比如，全年有望安排赤(chi)字率(lv)4%至(zhi)4.5%，赤(chi)字規模5.5萬億元以上，以釋放政策(ce)加(jia)(jia)碼信(xin)號(hao)、穩定(ding)預(yu)期、增(zeng)強信(xin)心；中央(yang)對地方(fang)的(de)(de)轉(zhuan)(zhuan)移(yi)支(zhi)付規模有望超(chao)過(guo)11萬億元，著(zhu)力補充地方(fang)財(cai)力，支(zhi)持(chi)地方(fang)持(chi)續加(jia)(jia)大(da)財(cai)政支(zhi)出規模，加(jia)(jia)快各項措施(shi)(shi)落地進度、增(zeng)強積(ji)極(ji)財(cai)政政策(ce)效應；新增(zeng)減稅(shui)(shui)降費及退稅(shui)(shui)緩費規模有望超(chao)過(guo)3萬億元，涉及增(zeng)值稅(shui)(shui)、所得稅(shui)(shui)、購置(zhi)稅(shui)(shui)、契稅(shui)(shui)、出口退稅(shui)(shui)等，將更(geng)加(jia)(jia)重(zhong)視結(jie)構性(xing)減稅(shui)(shui)降費，重(zhong)點支(zhi)持(chi)科技研發與成果轉(zhuan)(zhuan)化、先進制造(zao)業(ye)、小微企(qi)業(ye)、購房(fang)購車(che)大(da)宗消(xiao)費、出口等領域。

王青預計(ji)(ji)(ji)明年目標財政(zheng)赤(chi)字率會上(shang)調至(zhi)4.0%左右，赤(chi)字將主要由中(zhong)央財政(zheng)承擔(dan)；新增地方專(zhuan)項(xiang)債(zhai)規模預計(ji)(ji)(ji)會擴大(da)到(dao)7萬(wan)億(yi)元左右，這(zhe)包含(han)了2.8萬(wan)億(yi)元化債(zhai)額度(du)；預計(ji)(ji)(ji)明年除(chu)(chu)了發行(xing)(xing)(xing)1萬(wan)億(yi)元左右特別國債(zhai)補充大(da)行(xing)(xing)(xing)資本外，超長(chang)期(qi)特別國債(zhai)還會繼(ji)續(xu)發行(xing)(xing)(xing)，估計(ji)(ji)(ji)發行(xing)(xing)(xing)規模會提高至(zhi)1.5萬(wan)億(yi)至(zhi)2萬(wan)億(yi)元，除(chu)(chu)繼(ji)續(xu)支持“兩重”投資外，對(dui)“兩新”的支持力度(du)會加(jia)大(da)到(dao)6000億(yi)元左右。這(zhe)將對(dui)2025年擴投資、促消費形成強(qiang)有力的支撐。

潘(pan)向東表(biao)示(shi)，會議提(ti)出實施(shi)“適度(du)寬松的貨幣(bi)政(zheng)策(ce)”，這反映出2025年(nian)政(zheng)策(ce)力(li)度(du)將強于(yu)今(jin)年(nian)。明年(nian)將繼(ji)續堅持支持性(xing)的貨幣(bi)政(zheng)策(ce)立(li)場和政(zheng)策(ce)取向，綜(zong)合運用多種(zhong)貨幣(bi)政(zheng)策(ce)工具(ju)(ju)，加大逆(ni)周期調控力(li)度(du)，保持流動性(xing)合理充裕，降低企業和居民(min)綜(zong)合融資(zi)成本(ben)。隨著貨幣(bi)政(zheng)策(ce)基調轉向“適度(du)寬松”，預(yu)計(ji)央行(xing)降準、降息和結構(gou)性(xing)政(zheng)策(ce)工具(ju)(ju)規(gui)模力(li)度(du)都將加大。

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貨幣政策時隔14年

重回“適度寬(kuan)松”

近(jin)14年來(lai)，中央首次定調“適度寬松”的貨幣政策。

郵(you)儲銀行(xing)研究員(yuan)婁飛鵬接受《每日(ri)經濟新(xin)聞》記者采訪(fang)時(shi)指出，中央政治局會議(yi)明(ming)確實施適(shi)度(du)寬松的貨幣(bi)政策，這(zhe)是14年來首(shou)次。

婁(lou)飛鵬分析認為：“近年來，貨幣政(zheng)策作為重要的宏觀調(diao)控政(zheng)策，在(zai)保持總體穩健(jian)的情況下，綜合(he)考慮總量(liang)和結構、穩增長和防風險、以我為主兼顧內外平衡(heng)，為經濟社會(hui)發(fa)展營造適宜的貨幣金融環境，有力地支持了(le)經濟社會(hui)發(fa)展。”

婁(lou)(lou)飛鵬(peng)指出，當前，我國經(jing)濟在恢(hui)復發展的(de)(de)同時，仍(reng)然面臨(lin)預(yu)期偏弱、需(xu)求不足等問題，需(xu)要(yao)貨幣政策(ce)(ce)更好地(di)發揮宏觀調控(kong)作(zuo)用穩定經(jing)濟增長(chang)，擴大內需(xu)等。婁(lou)(lou)飛鵬(peng)說(shuo)：“物價水平總體較低也為貨幣政策(ce)(ce)寬(kuan)松提供(gong)了良好的(de)(de)環(huan)境。”貨幣政策(ce)(ce)將(jiang)通過降準(zhun)、降息(xi)、公開(kai)市場操作(zuo)等總量工(gong)具(ju)，以及用好現(xian)有的(de)(de)結(jie)構性政策(ce)(ce)工(gong)具(ju)，并根據需(xu)要(yao)創新的(de)(de)政策(ce)(ce)工(gong)具(ju)等，加(jia)(jia)大調控(kong)力度，加(jia)(jia)大逆周(zhou)期調節，推動經(jing)濟持(chi)續(xu)回升向好。

圖片來源：國家統計局

記(ji)者注意到，11月8日(ri)央行發(fa)布三季(ji)度貨(huo)幣(bi)政(zheng)策執行報告時，權威人士指出，貨(huo)幣(bi)政(zheng)策將(jiang)堅持(chi)支持(chi)性立場。今年以來，貨(huo)幣(bi)政(zheng)策名義上(shang)是穩健(jian)，實際是適(shi)度寬松的(de)。

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大力提振消費

全方位擴大國內需求

會議指出，要大力提振(zhen)消費、提高投資效益，全方位(wei)擴(kuo)大國(guo)內(nei)需求。

《每日經濟新(xin)聞》記者發現，本次會(hui)議提出“大(da)力提振(zhen)消費”，并將其放在了更(geng)加靠前的位置。

中國宏觀經濟(ji)研究院研究員張燕生接受《每日經濟(ji)新(xin)聞(wen)》記者電話采訪時表示(shi)，這是將擴內需放在(zai)了(le)戰略性(xing)(xing)和全局性(xing)(xing)的高度來貫徹和落實。大(da)力提振消(xiao)(xiao)費首(shou)先要解決收入問題，收入的增長(chang)對擴大(da)消(xiao)(xiao)費來說非常(chang)重要。

圖片(pian)來源：國家(jia)統計局(ju)

商務部國(guo)際貿易經(jing)濟(ji)合作研究院學術委員會副主任張建平接(jie)受《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者(zhe)微(wei)信采(cai)訪時表示，大力提振消費，意(yi)味(wei)著中央(yang)高度重視最終消費對經(jing)濟(ji)增長的拉動作用，并且(qie)決心通過系統性的支(zhi)(zhi)持措施，使潛在(zai)消費需(xu)求(qiu)轉化為有效(xiao)需(xu)求(qiu)，支(zhi)(zhi)持穩增長和穩就業。

“大(da)力(li)(li)提(ti)(ti)振消費(fei)是一個系(xi)統性的工程。”張建平認(ren)為，既包括加強社會保障覆蓋面(mian)(mian)和力(li)(li)度，讓居民敢于(yu)消費(fei)，也包括千方百計(ji)擴大(da)就業，提(ti)(ti)升(sheng)居民的可(ke)(ke)支配收入水(shui)平，讓居民有能力(li)(li)去消費(fei)。國家層面(mian)(mian)則(ze)要打造消費(fei)的新業態(tai)和新場景，通(tong)過優(you)化(hua)消費(fei)的各種條件來使得消費(fei)者在衣食住行方面(mian)(mian)，特別是在服務消費(fei)方面(mian)(mian)可(ke)(ke)挖(wa)掘的潛(qian)力(li)(li)得到釋放(fang)。

北(bei)京大學(xue)國民經濟(ji)(ji)研究中心主(zhu)任蘇劍接受《每日經濟(ji)(ji)新聞》記(ji)者(zhe)電(dian)話采訪時表示(shi)，全方(fang)位擴大國內(nei)(nei)需(xu)(xu)求(qiu)，這意味著擴內(nei)(nei)需(xu)(xu)不再是(shi)單一的舉(ju)措，而是(shi)消費(fei)、投(tou)資，包括(kuo)政(zheng)府(fu)購買都要(yao)提振。政(zheng)府(fu)支(zhi)出方(fang)面(mian)，對于(yu)基建(jian)的投(tou)資力(li)度要(yao)加大，財(cai)政(zheng)政(zheng)策的支(zhi)持(chi)力(li)度也要(yao)進一步擴大。

圖片來源(yuan)：國(guo)家統計局

張燕生則(ze)向(xiang)《每日(ri)經濟新聞》記者表示，全方位擴大國內需(xu)求，就是要讓(rang)老百姓過上好(hao)日(ri)子，滿足人民對美好(hao)生活的向(xiang)往。所以要解決(jue)消費能力和信心不(bu)足兩大問題。

潘向(xiang)東表示，相較去年，本次會議擴內需和建設現代化產業(ye)體系的(de)次序做了調(diao)整，顯示出明年經濟工作將會向(xiang)穩增長方面傾(qing)斜(xie)。

張(zhang)建平接受《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者微信采訪時表示，全方位擴大國內需(xu)求，要(yao)(yao)求我們要(yao)(yao)挖掘消費(fei)(fei)內需(xu)的(de)潛力，特別是現(xian)在服(fu)務(wu)消費(fei)(fei)需(xu)求增長迅速，動能充沛，相關的(de)服(fu)務(wu)業發(fa)展也(ye)要(yao)(yao)加速，服(fu)務(wu)貿易(yi)擴大開放(fang)要(yao)(yao)繼續推進，從(cong)而支持(chi)消費(fei)(fei)潛力的(de)釋放(fang)。

“另(ling)外，國家(jia)支(zhi)持(chi)以(yi)(yi)舊換新的(de)政策要延(yan)續(xu)。”張建平(ping)認為，全方(fang)位擴大(da)內需(xu)，要努力擴大(da)固定資(zi)產投(tou)資(zi)，無論是老基(ji)建還是新基(ji)建，包括重(zhong)點產業的(de)支(zhi)持(chi)，以(yi)(yi)及農田水利、生態環境的(de)改善，都需(xu)要增加新的(de)投(tou)入。

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高層頻頻關注資本市場

傳遞何(he)種(zhong)信號？

今日，當(dang)中央政治(zhi)局會(hui)議通稿發布之后，富時中國A50指(zhi)數期貨迅速拉升超4%，港股尾盤也(ye)出現(xian)大漲，恒生科技(ji)指(zhi)數收盤漲幅(fu)為(wei)4.30%，恒生指(zhi)數漲幅(fu)為(wei)2.76%。從資本市場的反(fan)應來看，投資者(zhe)對于本次會(hui)議表達了積(ji)極態度。

恒生科技指數12月9日尾(wei)盤突(tu)然拉(la)升

對(dui)于(yu)投資者(zhe)來說(shuo)，相較于(yu)2023年12月份中(zhong)央政(zheng)治局會議(yi)，本次(ci)中(zhong)央政(zheng)治局會議(yi)的(de)通稿內容中(zhong)，有四個提(ti)法變化值得(de)重視(shi)：

首(shou)先(xian)是“穩住樓市(shi)股市(shi)”，而在2023年12月份中央政治局會(hui)議的通稿中并未出現類似的表(biao)達；

其次(ci)是貨(huo)幣(bi)政策方面，由(you)“穩健的貨(huo)幣(bi)政策”改為(wei)“適度寬松(song)的貨(huo)幣(bi)政策”；

再者(zhe)是(shi)財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)方面，由“積極(ji)的財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)”改為“更加積極(ji)的財政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)”；

最(zui)后是“超常規逆周(zhou)期(qi)調節”，而2023年的提法為“強化宏觀(guan)政策逆周(zhou)期(qi)和跨周(zhou)期(qi)調節”。

對于A股市場來說，貨幣政策和財政政策的變化，構成了間接利好；而“穩住樓市股市”這一提法，無疑是一種直接利好，有望繼續提(ti)升投資者(zhe)的信心。

每日經濟新(xin)聞記(ji)者還(huan)注(zhu)意到，這(zhe)是(shi)中央政治局會(hui)議半(ban)年內第三次(ci)提及與資(zi)本市場相關的內容。

此前(qian)，在(zai)2024年7月的中央政治局會議上，提出“要統籌防風(feng)險、強監管、促發展，提振(zhen)投資(zi)者信心，提升資(zi)本市場內(nei)在(zai)穩定性。”

隨后，在2024年(nian)9月的中(zhong)央政(zheng)治局會議上，提出(chu)“要努力提振資(zi)本市(shi)(shi)場，大(da)力引(yin)導中(zhong)長期資(zi)金(jin)入(ru)市(shi)(shi)，打通社保、保險(xian)、理財(cai)等(deng)資(zi)金(jin)入(ru)市(shi)(shi)堵(du)點。要支持上市(shi)(shi)公司并購重組(zu)，穩步推(tui)進公募基金(jin)改革，研究出(chu)臺保護中(zhong)小投資(zi)者的政(zheng)策措施。”

從“提(ti)升資本(ben)市場(chang)內在穩定性”到(dao)“要努力(li)提(ti)振資本(ben)市場(chang)”，再到(dao)此次(ci)提(ti)出(chu)的“穩住樓市股市”，顯示出(chu)高(gao)層(ceng)對(dui)于提(ti)振資本(ben)市場(chang)的決(jue)心和定力(li)。

那么接(jie)下來的A股又(you)將(jiang)如何演繹(yi)？今(jin)年9月(yue)底(di)至10月(yue)初(chu)的A股表現，是否值得(de)投(tou)資者借鑒？以上證指數為(wei)例(li)，9月(yue)24日(ri)開盤不足2800點(dian)，到(dao)了10月(yue)8日(ri)，盤中(zhong)最高點(dian)達到(dao)3674.40點(dian)。

政策(ce)超預期是驅動9月(yue)底(di)A股市(shi)(shi)(shi)場放量(liang)大漲的(de)關鍵。9月(yue)24日(ri)，國新辦(ban)舉行(xing)新聞發(fa)布會，公布了(le)一攬子政策(ce)，涉(she)及資本(ben)市(shi)(shi)(shi)場、房地產(chan)等領域，發(fa)布會當天(tian)，A股市(shi)(shi)(shi)場拉出(chu)長(chang)陽，緊(jin)接(jie)著，9月(yue)26日(ri)中央政治(zhi)局會議的(de)重(zhong)磅利好(hao)出(chu)臺，信心大振的(de)場外資金蜂擁(yong)入市(shi)(shi)(shi)，正式(shi)確立(li)了(le)市(shi)(shi)(shi)場的(de)轉(zhuan)勢。

明日市場是否(fou)會(hui)再現9月底的強勢(shi)(shi)走(zou)勢(shi)(shi)呢(ni)？從A股盤后富時中國A50指數期(qi)貨和港(gang)股表(biao)現可以(yi)預期(qi)，短期(qi)市場走(zou)強是沒(mei)有(you)疑問的，而截至記者發稿，在晚間開(kai)盤的富時中國A50指數期(qi)貨和港(gang)股指數期(qi)貨走(zou)勢(shi)(shi)相對(dui)穩健(jian)，雖然延續(xu)了下午的漲勢(shi)(shi)，但(dan)是最大漲幅維(wei)持在1%左右。

業(ye)內人士認為，股指(zhi)期貨市場更(geng)多(duo)反映機構多(duo)空博弈的(de)結果，從(cong)這(zhe)一(yi)表現可以看(kan)出(chu)，機構整(zheng)體對(dui)于指(zhi)數再次走出(chu)快牛行情的(de)預期不(bu)強，由于下半年三次中央(yang)政治(zhi)局會議對(dui)應的(de)股指(zhi)位置也明(ming)顯不(bu)同，A股更(geng)大概率是走出(chu)慢牛特征，而政策(ce)受益板塊(kuai)將(jiang)是投(tou)資重(zhong)點(dian)。

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貨幣寬松三(san)大受益(yi)板塊：

房地產、金融、信息技術

據中(zhong)信證券梳理(li)，這是(shi)自(zi)2011年以來首次將貨(huo)幣政策的定調定為“適度寬松(song)”。那(nei)么本(ben)次(ci)中央政(zheng)治局會議(yi)的通稿中，貨幣政(zheng)策基(ji)調(diao)調(diao)整(zheng)至“適(shi)度(du)寬松”，在(zai)資(zi)本(ben)市場上，哪(na)些板塊行業會受益更多呢？

據(ju)中(zhong)信(xin)證券研(yan)報，貨幣(bi)寬松主要從增強(qiang)市場流動性，降低(di)無風險利率、抬升估值(zhi)，以及減少財務(wu)費(fei)用這三方(fang)面(mian)影(ying)響股市，而從行業表(biao)現(xian)來看，地產建(jian)筑、金融和信(xin)息(xi)技術，這三個對流動性和利率水平最敏感(gan)的板塊(kuai)表(biao)現(xian)較(jiao)優，而防御性較(jiao)強(qiang)行業表(biao)現(xian)則(ze)一般。

《每日經濟新聞(wen)》記者注(zhu)意到(dao)，此次會議重點提(ti)到(dao)穩住樓(lou)市(shi)和股市(shi)，這(zhe)意味著將(jiang)穩樓(lou)市(shi)和股市(shi)放在同等重要的位置(zhi)。

貨幣寬松背景下，受益較多的行業之一就是房地產。參(can)考過去貨幣寬松(song)背(bei)(bei)景下的(de)行(xing)業(ye)(ye)表現，中信證券(quan)判(pan)斷，在美聯(lian)儲降(jiang)息(xi)、中國央行(xing)也(ye)繼續加碼貨幣寬松(song)的(de)背(bei)(bei)景下，從財(cai)務角度(du)(du)，地產(chan)(chan)板塊的(de)償債(zhai)能(neng)力(li)將有(you)所(suo)提升。從總債(zhai)務角度(du)(du)看，地產(chan)(chan)行(xing)業(ye)(ye)內公司(si)(si)負債(zhai)金額較大，資產(chan)(chan)負債(zhai)率較高，其財(cai)務費用(yong)占營(ying)業(ye)(ye)收入比(bi)例相對較高，貨幣寬松(song)背(bei)(bei)景下，行(xing)業(ye)(ye)內公司(si)(si)財(cai)務費用(yong)面臨下降(jiang)，償債(zhai)能(neng)力(li)有(you)所(suo)提升。

圖片(pian)來(lai)源：國家統計局

王青(qing)判(pan)斷(duan)，2025年，以下(xia)調(diao)居民房貸(dai)利率、增加房企信(xin)貸(dai)投(tou)放、加快推(tui)進貨幣化安置方式實施城中(zhong)村改(gai)造和專項(xiang)債資金收購(gou)保(bao)障房為代表，供需(xu)兩端(duan)的房地產支持政策還有進一步加碼(ma)空(kong)間，其(qi)中(zhong)的關鍵是把計入(ru)物價(jia)因素后仍然偏(pian)高的實際居民房貸(dai)利率降下(xia)來。

受益較多的另一個板塊就是金融板塊。更具體一些，則(ze)是券商和保(bao)險(xian)。據中信證券研報，券商板(ban)塊具(ju)有極強的β屬性(xing)，也就是說其具(ju)有比市場整體更大的波動(dong)性(xing)，市場交(jiao)易額(e)和市場表現對(dui)行業都有巨大影響。在貨(huo)幣寬松背景下，除了充裕(yu)的(de)流動性為股市帶來增量(liang)資(zi)(zi)金，無風(feng)險(xian)利率的(de)下降也(ye)提高權益類資(zi)(zi)產的(de)估值。除券商以外，保(bao)險(xian)行業的(de)盈利周期也與(yu)市場(chang)表現有較強的(de)相關(guan)性，股(gu)市上行顯著提升保(bao)險(xian)公(gong)司的(de)投資(zi)收益。

除了房地產、金融(rong)外，信息技術板(ban)塊(kuai)也是受益較多的(de)板(ban)塊(kuai)之一。信(xin)息(xi)板塊(kuai)類似于券(quan)商板塊(kuai)，都具有極(ji)強的β屬性(xing)，就是在市(shi)場(chang)下跌(die)的時(shi)候(hou)(hou)跌(die)幅大，而在市(shi)場(chang)上漲的時(shi)候(hou)(hou)漲幅也大。因(yin)此(ci)，在市(shi)場(chang)條件好轉的時(shi)候(hou)(hou)，比如貨(huo)幣政策寬松，資金(jin)往(wang)往(wang)會選擇該板塊(kuai)進攻，信(xin)息(xi)技(ji)術板塊(kuai)會直接受益于利率的下行。此(ci)前，中信(xin)證券(quan)計算了過去兩段時(shi)期(qi)內(nei)美國10年期(qi)國債利率與美股各(ge)行業(ye)市(shi)盈率的相關性(xing)，發現信(xin)息(xi)技(ji)術行業(ye)的估值顯著受益于利率下行。

記(ji)者(zhe)|張(zhang)壽林 閆(yan)峰峰 章光日 石雨昕 張(zhang)懷水    

編輯|易啟江 馬子卿 吳永久 陳星

視(shi)覺|鄒利

排版|易啟江