每(mei)經記者｜肖芮冬    每(mei)經編輯｜趙云    

12月10日，市場大幅高開后持續回落，創業板指回落幅度超4%。截至收盤，滬指漲0.59%，深成指漲0.75%，創業板指漲0.69%。

板塊方面，人形機器人、食品加工、互聯網電商、Sora概念等板塊漲幅居前，培育鉆石、煤炭、港口、電力等板塊跌幅居前。

全市場約2900只個股上漲。滬深兩市全天成交額2.2萬億元，較上個交易日放量5657億元。

如標題所說，今天的盤面并不復雜，但如何理解和定性很重要。

昨天盤后，重要會議的消息傳來，各媒體、機構，以及各社交平臺的投資者都對此相當關注。綜合來看，大家都認同這是極其重磅的利好，但次日（也就是今天）市場會如何走，大致分兩種看法：

一類，是(shi)相信“高(gao)開高(gao)走(zou)”“千股(gu)漲停”的樂觀派；

另(ling)一類，則是預判有“高開(kai)低走”的謹慎(shen)派。

根據筆者觀察，經歷過本輪行情上一次“高開低走”——也就是10月8日大陰線的投資者，多半持更謹慎的立場；至少開(kai)盤追高的熱情不會那么強。

換句話說，如果市場內大多數人都預期今天應該“高開低走”，當這樣的走勢，今天在共識之下實現，又算不算“符合預期”呢？

因此，今天大(da)盤真正值得關注的點(dian)在于(yu)：

高開之后的回落，是否在可接受范圍內？

對這(zhe)個問題(ti)如何定(ding)性，也基本代(dai)表了你(ni)對市場后(hou)續一段時間走勢的預(yu)判——是震蕩，還(huan)是向上。

這里，我們提供一些指標供大家(jia)參(can)考和判(pan)斷。

（1）與10月8日相比，今天的高開低走有何異同？

顯(xian)然(ran)，10月8日(ri)當天，主要指數的回落(luo)幅(fu)度都遠大于今天，全A成(cheng)交額（3.48萬億(yi)元）仍是(shi)難以企及的天量。

這(zhe)主要(yao)源于(yu)國慶假期，市場(chang)情緒被(bei)烘托到了極為樂觀(guan)的程度，且(qie)當時(shi)A股剛剛經歷連續(xu)上攻，尚未出現回撤(che)。

個股方面，Wind統(tong)計顯示，10月8日股(gu)價(jia)出現回落（即(ji)收盤(pan)價(jia)<最高(gao)價(jia)）的個(ge)股(gu)多達(da)4461家，僅891只個(ge)股(gu)收于全天最高(gao)價(jia)。

出現回落(luo)的(de)個股中(zhong)，最(zui)大回落(luo)幅度高達36.84%，是當(dang)時仍無漲(zhang)跌限制(zhi)的(de)次新(xin)股無線傳媒。

總體(ti)來看，當(dang)天所有回(hui)落(luo)個股，收盤時較最高(gao)價平(ping)均下跌(die)了(le)4.37%，中位值則為4.64%。由高(gao)點回(hui)落(luo)超10%（相當(dang)于追高(gao)者(zhe)被迫吃10cm跌(die)停）的個股多達152家。

將這些表現作為“標桿”的話，今天A股的高開低走，算什么水平？

首先，主要指數均收實體陰線，下影線較短——平心而論，這(zhe)也是(shi)因為競價沒有開得太高。

從日內走勢來看，以(yi)萬得全A為例，10月8日當(dang)天市場開(kai)盤(pan)即巔(dian)峰，日內(nei)低點出現(xian)在早(zao)間約10:38；午后(hou)二度探底，尾盤(pan)“強(qiang)行(xing)”拉(la)升(sheng)不少。

而今天，市場同樣開盤見頂，但日內低點出現在尾盤，全天持續回落跡象比較明顯。

個股表現方面，據Wind數據，今天股價出現回落的股票有5238家。回落(luo)幅(fu)度來看，最大值(zhi)(zhi)為21.81%，算(suan)術平均值(zhi)(zhi)為3.76%，中位值(zhi)(zhi)是3.42%。

可(ke)見，高開低走也(ye)是今天(tian)個股的普遍(bian)現(xian)象。對短線投資者而言，那些逆大盤向上的板(ban)塊(kuai)，或許更值得重視(shi)。

（2）機構如何看后市？

據報道，通(tong)常而(er)言(yan)，政治(zhi)局會議可(ke)被視作為(wei)中(zhong)央經濟(ji)工作會議的(de)(de)“先(xian)行摘要”，而(er)中(zhong)央經濟(ji)工作會議可(ke)被視作為(wei)是(shi)明年全國兩會的(de)(de)“核心摘要”，在政策(ce)的(de)(de)傳導鏈條中(zhong)起著承(cheng)上(shang)啟下、關鍵的(de)(de)銜(xian)接作用。

昨日政治局會議通稿發出后，不少公募、券商的投研團隊、分析師們都加班加點解讀。比如中信證券(quan)研報指出：

新一輪政策發令槍打響，政策拐點再次確認，明確2025年宏觀政策將加力提效。

從財政政策來看，會議要求實施“更加積極的財政政策”，并充實政策工具箱，或預示著2025年狹義赤字率和廣義赤字率都將明顯提升，政策發力重點也有望向民生消費領域邊際傾斜。

從貨幣政策來看，本次政治局會議要求實施適度寬松的貨幣政策，這是2010年之后我國首次實施適度寬松的貨幣政策，我們預計明年逆回購利率降幅為40-50bps，LPR和貸款利率降幅可能更大。

從內需政策來看，全方位擴大國內需求，特別是“大力提振消費”的表態超出市場預期，在現有政策不斷落地生效、增量擴內需政策進一步加力的支撐下，內需的改善或具有較強的確定性和可持續性。

此外，在結構政策上，一方面會議明確表示要“穩住樓市股市”，股市重要性持續凸顯，地產仍在政策落地期；另一方面，會議強調“以科技創新引領新質生產力發展”，戰新產業和未來產業有望進一步獲得政策支持。

展望后市，機構也大致形成了共識：A股有望迎來情緒面和資金面共振。

如景順(shun)長城基金(jin)指出(chu)：

情緒面上，本周中央經濟工作會(hui)議(yi)即將召開，預計會(hui)議(yi)表述將延(yan)續本次(ci)(ci)政治(zhi)局(ju)會(hui)議(yi)定(ding)調(diao)并進一(yi)步部署明年具體工作，仍(reng)有望再次(ci)(ci)提振市場信心(xin)；

從資(zi)金面(mian)維(wei)度，9月24日(ri)以(yi)來(lai)兩市(shi)(shi)(shi)日(ri)均成交額保持在(zai)2萬億元(yuan)左右，當前A股市(shi)(shi)(shi)場資(zi)金面(mian)處于2015年(nian)以(yi)來(lai)最(zui)為活躍階段，結合機構投資(zi)者(zhe)整體倉位不(bu)高(gao)，市(shi)(shi)(shi)場存(cun)在(zai)較多潛在(zai)多頭(tou)，政策預(yu)期有望帶動增量(liang)資(zi)金進場，形成情緒與資(zi)金面(mian)共振。

具體應該哪些板塊“先漲”，不同機構有不同看法。

華鑫證券首席策略分析師嚴凱文稱，建議投資者關注：一是新經濟主線，包括低空經濟、人工智能、機器人；二是穩預期主線，包括房地產(chan)、鋼(gang)鐵(tie)、有色等。

德邦(bang)證券則認為，從(cong)政(zheng)策邏輯來(lai)看(kan)，各(ge)類(lei)政(zheng)策協同發力、更(geng)加向科技領域傾斜或是(shi)經濟(ji)轉型和(he)大國(guo)博弈的(de)(de)需(xu)要，科技創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)主(zhu)線或是(shi)圍繞自主(zhu)可控(kong)、國(guo)產(chan)替代。科技創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)是(shi)形(xing)成新(xin)(xin)質生產(chan)力的(de)(de)基(ji)礎(chu)，新(xin)(xin)質生產(chan)力是(shi)科技創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)落地的(de)(de)渠道。從(cong)政(zheng)策實踐來(lai)看(kan)，以科技創(chuang)(chuang)新(xin)(xin)引(yin)領新(xin)(xin)質生產(chan)力發展，正(zheng)在通過(guo)標準調整和(he)提升(sheng)的(de)(de)方式(shi)展開。

但就短線行情而言，也有分析人士認為，可能并不會演繹出9月24日~10月8日那樣的行情，畢竟上面的籌碼(ma)壓(ya)力(li)依(yi)然存在，但牛(niu)市氣(qi)氛可能會持(chi)續得更長，擴散得更廣一些。

此外，我們(men)另一欄目《鄭(zheng)眼(yan)看(kan)(kan)盤》鄭(zheng)老(lao)師(shi)認為，這種級(ji)別的(de)利好一般很難在短期(qi)內就出盡，大概(gai)率會(hui)不斷發酵。投資者看(kan)(kan)問(wen)題要(yao)看(kan)(kan)本(ben)質，故理(li)應談(tan)化短期(qi)盤面震蕩。

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