每經記者(zhe)｜楊建    每經編輯(ji)｜肖芮冬    

（一）重磅消息：

據證監會網站，12月14日(ri)，中(zhong)國(guo)證監會主(zhu)席主(zhu)持召開會議，強調堅決落實“穩住樓(lou)市(shi)股市(shi)”重(zhong)(zhong)要(yao)要(yao)求(qiu)，切(qie)實維護(hu)資(zi)本(ben)市(shi)場穩定；深化(hua)資(zi)本(ben)市(shi)場投融資(zi)綜合改革，抓好推動中(zhong)長期(qi)資(zi)金(jin)入市(shi)工作；鼓(gu)勵(li)以(yi)產業整合升級為目(mu)的的并購重(zhong)(zhong)組等。

（二）券商最新研判：

開源證券：慢牛進入第二階段，重視“以我為主”

2025年海外要素呈現兩大鏡像。鏡像一：全球貨幣寬松周(zhou)期啟(qi)動，從2024年的(de)高利(li)率環(huan)境(jing)到(dao)2025年的(de)低利(li)率環(huan)境(jing)；鏡像二：新一輪(lun)(lun)政治周(zhou)期從2024年地緣與(yu)政策的(de)不確(que)(que)定，轉(zhuan)向2025年更(geng)(geng)為確(que)(que)定的(de)政治極端化。在新一輪(lun)(lun)經濟周(zhou)期和政治周(zhou)期中，仍(reng)應堅定“以(yi)我為主”。本輪(lun)(lun)降息對中國資(zi)產的(de)影響積極方向已確(que)(que)定，但傳導仍(reng)需(xu)時日。新一輪(lun)(lun)地緣博弈下，貿易碎片化，需(xu)要更(geng)(geng)加注重出(chu)海的(de)長期價(jia)值(zhi)。海外資(zi)產方向，①美股風格再平衡；②新興市場區(qu)域間再平衡。

國內方面(mian)，2025年(nian)(nian)(nian)是(shi)2024年(nian)(nian)(nian)的鏡(jing)像，2025年(nian)(nian)(nian)國內要(yao)素呈現(xian)三大(da)鏡(jing)像。鏡(jing)像一：從2024年(nian)(nian)(nian)的低通脹(zhang)到(dao)2025年(nian)(nian)(nian)的溫和通脹(zhang)；鏡(jing)像二：從2024年(nian)(nian)(nian)的經(jing)濟低預期到(dao)2025年(nian)(nian)(nian)的經(jing)濟超預期；鏡(jing)像三：從2024年(nian)(nian)(nian)風(feng)格的極致（機會集中）到(dao)2025年(nian)(nian)(nian)風(feng)格的分散（機會豐(feng)富(fu)）。

慢牛(niu)(niu)進(jin)(jin)入(ru)第二階段(duan)，重(zhong)視“以我為主”，DDM三要(yao)素(su)溫(wen)和修復(fu)將支撐(cheng)牛(niu)(niu)市(shi)進(jin)(jin)入(ru)第二階段(duan)，同時(shi)(shi)2025年(nian)國內(nei)要(yao)素(su)>海外要(yao)素(su)，2025年(nian)股(gu)(gu)市(shi)“以我為主”，股(gu)(gu)權投資(zi)時(shi)(shi)代已(yi)開啟。牛(niu)(niu)市(shi)第二階段(duan)策略復(fu)盤：高市(shi)凈率(lv)、高市(shi)盈率(lv)、高價股(gu)(gu)、績(ji)優(you)股(gu)(gu)表現優(you)異。即在牛(niu)(niu)二階段(duan)中(zhong)(zhong)，績(ji)優(you)定(ding)價回歸。大類(lei)風格(ge)展望：①科技成長，分(fen)子端溫(wen)和，分(fen)母(mu)端強修復(fu)是上(shang)佳環境(jing)；②核心資(zi)產與港(gang)股(gu)(gu)，先(xian)點狀后鋪開；③穩定(ding)高股(gu)(gu)息，強超額收益階段(duan)已(yi)過(guo)，關(guan)注(zhu)長期價值，從優(you)化中(zhong)(zhong)尋求超額；④周期，關(guan)注(zhu)全(quan)球需(xu)求變化和國內(nei)新(xin)一(yi)輪供給側改革。

2025年行業(ye)配置建議，“4”個行業(ye)方向+“1”個底倉(cang)邏輯：①科技成長“以(yi)我為主”，半(ban)導體(ti)、信創、軍工、高端(duan)裝備、衛星；②資本市場重(zhong)要性(xing)+牛市排頭兵，券商、保險；③政策超(chao)預期(qi)(qi)下風險偏好回升(sheng)，地(di)產鏈、新(xin)能源(yuan)、醫藥；④先促消(xiao)費政策，后(hou)內生(sheng)性(xing)復蘇，家(jia)電、輕工、汽車、食品(pin)飲(yin)料、美容護理。此(ci)外，“1”個底倉(cang)邏輯，即絕(jue)對收(shou)益思路下的中長期(qi)(qi)底倉(cang)，滬深300增強(qiang)、央國企紅利藍籌。

萬聯證券：新質生產力發展加快，關注并購重組概念標的

A股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)場流(liu)動性(xing)環境有望進一(yi)步改善。9月一(yi)系列利好(hao)政策陸續(xu)出臺，A股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)場流(liu)動性(xing)好(hao)轉，資(zi)(zi)金呈現流(liu)入趨勢。央行創設股(gu)(gu)(gu)票回(hui)購、增持(chi)(chi)專項再貸款(kuan)兩項新工具支持(chi)(chi)資(zi)(zi)本市(shi)(shi)場發展，穩定投資(zi)(zi)者預期(qi)，鼓勵(li)長(chang)(chang)期(qi)資(zi)(zi)金投資(zi)(zi)A股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)場，A股(gu)(gu)(gu)資(zi)(zi)金凈(jing)流(liu)出情況得(de)到明顯改善。若(ruo)經濟增長(chang)(chang)預期(qi)向好(hao)，長(chang)(chang)線資(zi)(zi)金流(liu)入A股(gu)(gu)(gu)意愿有望提升。海外降息進程或(huo)生(sheng)變數，國(guo)內流(liu)動性(xing)環境寬松(song)，A股(gu)(gu)(gu)市(shi)(shi)場有望吸引海外資(zi)(zi)金布局(ju)。

政策支持力度加大(da)(da)，市場(chang)情緒穩步修(xiu)復(fu)。預計(ji)在(zai)投(tou)資(zi)(zi)端，耐(nai)心資(zi)(zi)本持續入市，“長錢長投(tou)”理念繼續深化。被動投(tou)資(zi)(zi)產(chan)品有望增(zeng)多(duo)。融資(zi)(zi)端，IPO常態化和并購重(zhong)(zhong)組案(an)例預計(ji)將(jiang)增(zeng)多(duo)，促進(jin)產(chan)業(ye)資(zi)(zi)源整合，加快發展新質生產(chan)力，科技類企業(ye)、各領域產(chan)業(ye)龍(long)頭(tou)等或為重(zhong)(zhong)點方向。交易端或將(jiang)落實具(ju)體舉措(cuo)，促進(jin)資(zi)(zi)本市場(chang)信心修(xiu)復(fu)。整體看，政策力度加大(da)(da)，助力市場(chang)信心回暖。

均(jun)衡與成長風格輪動，結(jie)構性機(ji)會增多。預計國內經濟呈現企穩回升態勢，擴(kuo)大(da)內需、提振信心的政(zheng)策(ce)細則(ze)有(you)望(wang)繼續(xu)出臺，促進(jin)(jin)經濟增長動能繼續(xu)回升、經濟結(jie)構調(diao)整進(jin)(jin)一步深化。明年將實施更加(jia)積極(ji)的財(cai)政(zheng)政(zheng)策(ce)和適度(du)寬松(song)的貨幣(bi)政(zheng)策(ce)，加(jia)強(qiang)(qiang)超(chao)常規逆(ni)周期調(diao)節，打好政(zheng)策(ce)“組(zu)合拳(quan)”，宏觀(guan)調(diao)控力度(du)有(you)望(wang)加(jia)大(da)。科技(ji)自立自強(qiang)(qiang)、國家安全等領域備(bei)受關注。

在(zai)一系列政策利好催(cui)化下，2025年A股市(shi)場有望(wang)(wang)延續(xu)震蕩上行行情。中長(chang)(chang)期資(zi)金入市(shi)步(bu)伐加(jia)快，被(bei)動投資(zi)理(li)念受(shou)到市(shi)場青睞。投資(zi)風格方面(mian)，預(yu)計市(shi)場流(liu)動性(xing)與風險偏好均有望(wang)(wang)好轉(zhuan)，結構性(xing)機會增加(jia)，A股市(shi)場風格側(ce)重均衡與成(cheng)長(chang)(chang)。經營穩健、業績預(yu)期改善、估值(zhi)具備優(you)勢的行業龍(long)頭成(cheng)為中長(chang)(chang)期配置優(you)選。當前(qian)我國新質生(sheng)產(chan)力發展加(jia)快，成(cheng)長(chang)(chang)賽道中科技創新主線熱度不減。電子(zi)、人工智(zhi)能、數字經濟等領域(yu)值(zhi)得(de)期待。

配(pei)置建議上(shang)，被動投資理念興起，寬基指數(shu)ETF成分中龍頭公司有望(wang)受益。新(xin)質生產力發展加(jia)快，關注(zhu)并(bing)購(gou)重(zhong)組概念標的。監(jian)管層(ceng)多措(cuo)并(bing)舉(ju)引(yin)導(dao)科(ke)技企(qi)業(ye)(ye)(ye)(ye)并(bing)購(gou)重(zhong)組，推動產業(ye)(ye)(ye)(ye)向(xiang)新(xin)質生產力方向(xiang)轉型，加(jia)強產業(ye)(ye)(ye)(ye)整合，通過(guo)并(bing)購(gou)重(zhong)組做(zuo)大做(zuo)強。行業(ye)(ye)(ye)(ye)分布(bu)上(shang)，非銀金融、TMT、新(xin)材料等為主要(yao)并(bing)購(gou)標的行業(ye)(ye)(ye)(ye)。未來可關注(zhu)硬(ying)科(ke)技類(lei)、央國企(qi)重(zhong)組及區域(yu)資源整合三(san)大主線。

（三）券商行業掘金

海通國際：華為加碼人形機器人領域；人形機器人產業化漸進

深圳市龍華(hua)區最近發布了《深圳市龍華(hua)區推動(dong)人(ren)工(gong)智(zhi)能(neng)及(ji)機器(qi)人(ren)產(chan)業發展若干(gan)措施》。該政策的預期目標是(shi)打造具(ju)(ju)有強大吸(xi)引(yin)力和競爭力的人(ren)工(gong)智(zhi)能(neng)及(ji)機器(qi)人(ren)集聚區，吸(xi)引(yin)大量人(ren)工(gong)智(zhi)能(neng)及(ji)機器(qi)人(ren)企業和創新(xin)人(ren)才匯聚龍華(hua)。另外，12月5日，重(zhong)慶市為支持具(ju)(ju)身智(zhi)能(neng)機器(qi)人(ren)產(chan)業創新(xin)發展出臺(tai)的若干(gan)政策措施，推動(dong)關(guan)鍵技術攻關(guan)主(zhu)要(yao)包(bao)括兩方(fang)面(mian)(mian)，一方(fang)面(mian)(mian)是(shi)針(zhen)對(dui)機器(qi)人(ren)硬件(jian)和操作系統，通(tong)過部署市級科技創新(xin)重(zhong)大重(zhong)點(dian)項目推動(dong)發展；另一方(fang)面(mian)(mian)是(shi)針(zhen)對(dui)具(ju)(ju)身大模型生態體系相關(guan)技術，通(tong)過“揭榜掛帥(shuai)”方(fang)式推動(dong)發展。

根據深(shen)圳市智(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)傳感行業協會微信公眾號，11月15日，華為（深(shen)圳）全球(qiu)具(ju)身智(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)產業創新中心宣布(bu)正式運營，開展技術攻關和(he)聯合(he)創新，共同打造世界級(ji)具(ju)身智(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)產業創新中心；在同步舉行的(de)合(he)作(zuo)備忘錄簽署儀(yi)式上，樂聚機(ji)(ji)(ji)器人(ren)、兆(zhao)威機(ji)(ji)(ji)電、中堅(jian)科技、埃(ai)夫(fu)特、禾川人(ren)形(xing)機(ji)(ji)(ji)器人(ren)等16家企業共同與華為（深(shen)圳）全球(qiu)具(ju)身智(zhi)(zhi)(zhi)(zhi)能(neng)產業創新中心企業簽約(yue)。

12月1日，特(te)斯拉Optimus人(ren)形機器人(ren)的最新進展，Optimus展示了(le)其能(neng)夠接住扔(reng)給它的網(wang)球(qiu)的能(neng)力。12月3日，現代汽車公司和起亞在(zai)可穿戴機器人(ren)技(ji)術日上(shang)展示X-ble Shoulder外骨(gu)骼(ge)機器人(ren)，這款機器人(ren)旨在(zai)減少工(gong)作場所的安(an)全風險并提高(gao)工(gong)人(ren)效率。

根據中國(guo)機(ji)器人(ren)網微(wei)信公眾號，12月4日，人(ren)形機(ji)器人(ren)公司魔(mo)法原子發(fa)(fa)布了其產(chan)品(pin)MagicBot的(de)最新進(jin)展。MagicBot已成功(gong)進(jin)駐工(gong)廠產(chan)線，執行產(chan)品(pin)檢測、物料搬(ban)運、零(ling)件(jian)取(qu)放、掃碼入庫等多項作業(ye)訓練。魔(mo)法原子成立于2024年(nian)1月，專注于機(ji)器人(ren)技術和人(ren)工(gong)智能技術研發(fa)(fa)與應(ying)用(yong)，其產(chan)品(pin)線涵蓋通(tong)用(yong)人(ren)形機(ji)器人(ren)和仿生四(si)足機(ji)器人(ren)，預計將在家庭、工(gong)業(ye)、商業(ye)等多個場(chang)景中得到應(ying)用(yong)。

投資(zi)建議上，12月人形機器人建議關注標的(de)拓普集團、三(san)花智控、貝斯特、鼎智科技、柯力(li)傳感等。

浙商證券：量子計算&通信，面向未來的超級算力

谷(gu)歌(ge)推出(chu)“量(liang)(liang)子(zi)芯片(pian)”大(da)幅提升算(suan)力，巨(ju)頭(tou)紛(fen)紛(fen)入局，谷(gu)歌(ge)公司(si)于2024年(nian)12月9日宣(xuan)(xuan)布研發出(chu)一款運算(suan)能力超強(qiang)、適用量(liang)(liang)子(zi)計算(suan)機(ji)的(de)(de)芯片(pian)。谷(gu)歌(ge)宣(xuan)(xuan)稱，除(chu)了高速運算(suan)能力，這款名(ming)為(wei)“威洛”的(de)(de)芯片(pian)還有突出(chu)的(de)(de)糾(jiu)錯能力，為(wei)研制“實(shi)用的(de)(de)大(da)規模量(liang)(liang)子(zi)計算(suan)機(ji)鋪平了道路(lu)”。除(chu)谷(gu)歌(ge)外(wai)，微軟、亞馬(ma)遜、英(ying)偉達(da)等公司(si)也紛(fen)紛(fen)入局量(liang)(liang)子(zi)計算(suan)。

8月(yue)以(yi)來，華為(wei)多條量(liang)(liang)(liang)子(zi)計算(suan)(suan)(suan)專(zhuan)利(li)申請公布，其中量(liang)(liang)(liang)子(zi)計算(suan)(suan)(suan)方法(fa)及設備申請日期(qi)早(zao)在2020年1月(yue)，表明華為(wei)對量(liang)(liang)(liang)子(zi)計算(suan)(suan)(suan)早(zao)有布局(ju)。量(liang)(liang)(liang)子(zi)計算(suan)(suan)(suan)一旦實現應用，許多傳統(tong)加密算(suan)(suan)(suan)法(fa)將被(bei)快速破解，而(er)量(liang)(liang)(liang)子(zi)通信(xin)作為(wei)迄今唯一被(bei)嚴格證明無條件安全的通信(xin)方式(shi)，有望得到(dao)大規模應用。

本源(yuan)量(liang)(liang)子(zi)(zi)(zi)公(gong)司(si)躍居為全球(qiu)公(gong)開(kai)專利數首位(wei)(wei)，2021年~2024年，本源(yuan)量(liang)(liang)子(zi)(zi)(zi)新增了363項(xiang)專利，超(chao)過同一(yi)時期(qi)美國IBM公(gong)司(si)的212件。量(liang)(liang)子(zi)(zi)(zi)通(tong)信(xin)方面，我國多次(ci)開(kai)創先河，“墨(mo)子(zi)(zi)(zi)號”量(liang)(liang)子(zi)(zi)(zi)科學實驗衛星在國際(ji)上(shang)首次(ci)實現1000千(qian)米(mi)級基于糾(jiu)纏的量(liang)(liang)子(zi)(zi)(zi)密(mi)鑰分發，國家廣域(yu)量(liang)(liang)子(zi)(zi)(zi)保密(mi)通(tong)信(xin)骨干網絡(luo)是全球(qiu)首個大(da)規模廣域(yu)量(liang)(liang)子(zi)(zi)(zi)網絡(luo)。量(liang)(liang)子(zi)(zi)(zi)通(tong)信(xin)專利數也位(wei)(wei)居全球(qiu)第(di)一(yi)。傳統加密(mi)面臨量(liang)(liang)子(zi)(zi)(zi)計算挑戰，量(liang)(liang)子(zi)(zi)(zi)通(tong)信(xin)推廣大(da)勢(shi)所(suo)趨，量(liang)(liang)子(zi)(zi)(zi)通(tong)信(xin)是利用(yong)量(liang)(liang)子(zi)(zi)(zi)力學原理對量(liang)(liang)子(zi)(zi)(zi)態進行操控的一(yi)種通(tong)信(xin)形式，可(ke)以有效解決信(xin)息安全問題。

相(xiang)關(guan)標(biao)的包括國(guo)盾量子、科大國(guo)創、復(fu)旦復(fu)華、浙江(jiang)東方、格爾軟(ruan)件、禾信(xin)儀(yi)器等。

封面(mian)圖片來源：視覺中國-VCG211374266925