每經記者｜李蕾    每經編輯(ji)｜肖(xiao)芮冬    

2024年即將收官，2025年正在路上。

回(hui)(hui)望2024年(nian)，全(quan)球經濟經歷了復蘇與挑(tiao)戰(zhan)并存(cun)的一(yi)年(nian)。市(shi)(shi)場(chang)(chang)波動加劇，黃金(jin)、美股(gu)屢創新(xin)高，行業表現(xian)參差不(bu)齊。而在A股(gu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)，市(shi)(shi)場(chang)(chang)經歷了先揚后抑的走勢，整體呈現(xian)“N”型(xing)走勢，全(quan)年(nian)指數強勢修復。尤其是在9月中下旬一(yi)系列利好(hao)政策(ce)陸續出臺以來(lai)，A股(gu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)流動性好(hao)轉，市(shi)(shi)場(chang)(chang)情緒持續回(hui)(hui)暖，資金(jin)呈現(xian)流入趨勢。

在這樣的(de)背景下，展望(wang)2025年，經濟形勢將如何發(fa)展？哪些領域將成為投資(zi)熱點，又有(you)哪些潛(qian)在風險需要警惕(ti)？普通投資(zi)者應如何布局？

站在(zai)歲末年(nian)初之際，針對這些問題(ti)，華夏基金數量投資(zi)部高級副總裁魯亞運向《每日經(jing)濟新聞》讀者(zhe)分享了他的觀點(dian)。

A股市場寬幅震蕩之下走出低迷，政策有望推動2025年市場進一步上行

2024年已經進入最后(hou)一個月。站(zhan)在年末回望(wang)，魯(lu)亞運指出(chu)，今年的A股市(shi)場(chang)寬幅震蕩(dang)之下走出(chu)低迷，給長期堅守的投資者(zhe)予以較好回報。

他表示，在國內(nei)外政(zheng)經環境波動(dong)加劇的(de)(de)背景下，今(jin)年A股市場震蕩加劇，在2月份(fen)和9月份(fen)出現兩次大級(ji)別的(de)(de)V形(xing)底(di)部。特別是(shi)在9月24日以來重(zhong)磅政(zheng)策組合拳的(de)(de)發力下，市場探底(di)回升、大幅上漲，交投情緒和投資者信心顯著改善，主要寬(kuan)基指數年內(nei)收益全面翻紅(hong)，截至11月底(di)，以中證A500為(wei)代表的(de)(de)核心資產漲幅13.5%。

而從(cong)行業表現上看，牛市(shi)旗手大金(jin)融(rong)板(ban)塊(kuai)表現居前(qian)，其次(ci)是(shi)科技TMT板(ban)塊(kuai)，同時低估(gu)值(zhi)、穩定風(feng)格的板(ban)塊(kuai)也有不錯表現。“總的來說，自2021年以來A股市(shi)場已有3年充分調整，當(dang)前(qian)估(gu)值(zhi)水平下(xia)，機會或(huo)大于風(feng)險(xian)。”

另一方(fang)面，9月下旬至今，資本市場利好政(zheng)策頻(pin)出，引導(dao)增量(liang)資金入市等舉措協(xie)同發(fa)力，A股(gu)市場情緒(xu)明顯改善(shan)，市場連續多日大幅上(shang)漲，后續也整體呈現震蕩(dang)上(shang)行態勢。

對此，魯亞運(yun)表示，本輪政策的密(mi)度、力(li)度超(chao)預期(qi)，針對經濟、地產、股市(shi)(shi)等(deng)多方(fang)面穩定市(shi)(shi)場，有望推動(dong)來年市(shi)(shi)場進一(yi)步上行。

首先(xian)，9月(yue)24日以來政策(ce)發布(bu)密集、力度大(da)、范圍廣，信(xin)號非同尋常(chang)，標志著高(gao)層轉(zhuan)向(xiang)全力穩經濟的信(xin)號。

其(qi)次，本輪政(zheng)策(ce)的(de)(de)(de)預期(qi)(qi)管(guan)理表態積(ji)極，給市(shi)場充分(fen)的(de)(de)(de)想(xiang)象空(kong)間。包(bao)括央行行長(chang)明確表態再貸款除(chu)首期(qi)(qi)規(gui)模(mo)5000億(yi)元外，未(wei)來可視情(qing)況擴大規(gui)模(mo)。財(cai)政(zheng)部在(zai)規(gui)模(mo)相關問題的(de)(de)(de)回答中多(duo)次給出了“力度”的(de)(de)(de)暗示，明確表態“中央財(cai)政(zheng)還(huan)有(you)較大的(de)(de)(de)舉債(zhai)空(kong)間和赤字提升(sheng)空(kong)間”。資本市(shi)場對預期(qi)(qi)高度敏感，因此較好(hao)的(de)(de)(de)政(zheng)策(ce)預期(qi)(qi)能夠發揮四兩(liang)撥千斤的(de)(de)(de)作用提振信心。

第三(san)，具體政(zheng)策上(shang)，十萬億(yi)化(hua)債資金(jin)屬于近年來(lai)力度最大，這有助于緩解(jie)地(di)(di)(di)方(fang)(fang)(fang)(fang)現金(jin)流壓力、推(tui)動(dong)企業欠(qian)款和(he)體制內工資拖欠(qian)的解(jie)決，從而帶動(dong)地(di)(di)(di)方(fang)(fang)(fang)(fang)經(jing)濟(ji)活(huo)力修復。同時(shi)，未來(lai)財政(zheng)政(zheng)策還將從“兩(liang)新兩(liang)重”等方(fang)(fang)(fang)(fang)面(mian)支持經(jing)濟(ji)。地(di)(di)(di)產方(fang)(fang)(fang)(fang)面(mian)，以(yi)“4+4+2”為(wei)核心的政(zheng)策將促(cu)進房(fang)地(di)(di)(di)產止跌回穩，進一步穩住我國(guo)經(jing)濟(ji)大盤和(he)居民資產負(fu)債表。資本市(shi)(shi)(shi)場方(fang)(fang)(fang)(fang)面(mian)，加力引入中長期資金(jin)、發布市(shi)(shi)(shi)值管理指引等政(zheng)策，將從根(gen)本上(shang)推(tui)動(dong)國(guo)內市(shi)(shi)(shi)場向投資市(shi)(shi)(shi)轉變。

看好三類投資機會，建議投資者運用大類資產配置理念構建“反脆弱”組合

談到對明(ming)年(nian)投(tou)資機會的看法，魯(lu)亞運(yun)坦言主要看好三類投(tou)資機會，即順(shun)周期、科(ke)技(ji)創(chuang)新和紅利(li)。

具體而言，首先穩增長政策(ce)將推動經(jing)濟復蘇和(he)企業(ye)盈利改善，直接受益于增量政策(ce)的板塊(kuai)有望率(lv)先走出盈利底部，這(zhe)方(fang)面主要對應順周期板塊(kuai)的投資機會。重點(dian)關注后續增量政策(ce)特別是(shi)財政政策(ce)的落地和(he)實(shi)施情況，以及板塊(kuai)內的具體行業(ye)盈利修復情況。

其(qi)次，在高質量(liang)發展目標下，新質生(sheng)產力是經(jing)濟轉型期的(de)(de)(de)關(guan)(guan)鍵(jian)抓手(shou)。長期來(lai)看，貼合(he)高質量(liang)發展方向，基本(ben)面業(ye)績穩健且具有成長性的(de)(de)(de)標的(de)(de)(de)值得持(chi)續關(guan)(guan)注，這主要對應科技創新板塊的(de)(de)(de)投資機會，包括(kuo)國產替代相關(guan)(guan)的(de)(de)(de)芯(xin)片(pian)半導體、全球技術(shu)領先的(de)(de)(de)新能源等。

第三，全(quan)社(she)會無風險利(li)率下行、政策鼓(gu)勵(li)企業提高投(tou)資者回報的環境下，紅利(li)將是長期(qi)的重點投(tou)資方(fang)向(xiang)。

2023年以來，在市(shi)場整體(ti)偏弱、行業(ye)熱點輪動加速、主動基金(jin)超(chao)額收益式(shi)微的(de)環境下，ETF因其靈活、透(tou)明(ming)、便宜的(de)特質吸引越(yue)來越(yue)多(duo)的(de)資(zi)金(jin)流入，特別今年匯金(jin)、險資(zi)為(wei)代表(biao)的(de)機(ji)構集中買入滬深(shen)300ETF、上(shang)證50ETF為(wei)代表(biao)的(de)寬基產品。截至2024年11月底(di)，境內非(fei)貨ETF市(shi)場規模(mo)已(yi)經達到約3.5萬(wan)億(yi)元，ETF行業(ye)已(yi)實現3個(ge)萬(wan)億(yi)的(de)跨越(yue)式(shi)發展，第1個(ge)萬(wan)億(yi)用了17年，第2個(ge)萬(wan)億(yi)縮短至2.4年，而第3個(ge)萬(wan)億(yi)僅耗時約半年。

對此，魯(lu)亞(ya)運指出，對比海(hai)(hai)外市(shi)(shi)場(chang)來看，我國(guo)ETF發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)空間依(yi)然廣闊。中國(guo)權益ETF總規模在(zai)全球主要經(jing)(jing)濟體(ti)中居(ju)前，但是占股(gu)市(shi)(shi)市(shi)(shi)值(zhi)規模不足(zu)5%。另外，海(hai)(hai)外經(jing)(jing)驗顯示，被動(dong)化(hua)趨(qu)勢形成后(hou)往往有(you)自我強(qiang)化(hua)的傾向(xiang)，即市(shi)(shi)場(chang)有(you)效性提升(sheng)、吸引資(zi)金(jin)(jin)流入(ru)指數基(ji)金(jin)(jin)、進一步(bu)提升(sheng)市(shi)(shi)場(chang)定價效率(lv)的正向(xiang)循環。最后(hou)，在(zai)政策(ce)推(tui)動(dong)指數化(hua)投資(zi)發(fa)(fa)展(zhan)(zhan)、引導中長期資(zi)金(jin)(jin)入(ru)市(shi)(shi)的背景下，ETF行業仍(reng)大有(you)可為、潛力較大。

也正因如此，在海外政(zheng)經環境波譎(jue)云詭、國內政(zheng)策推進高質(zhi)量發展的(de)背(bei)景(jing)下，他(ta)建議投資者(zhe)在2025年(nian)運用(yong)大類(lei)資產配置理念(nian)構建具備反脆弱(ruo)的(de)投資組合，即國內權益資產+美(mei)股+債券+黃金。

國內權益資(zi)產(chan)方面，股債(zhai)收益差顯示權益資(zi)產(chan)仍處于高(gao)性價(jia)比(bi)的投資(zi)位置(zhi)。建(jian)議寬(kuan)基ETF打底，比(bi)如A500ETF基金，風險偏好較高(gao)的投資(zi)者(zhe)可(ke)配置(zhi)科創板、創業(ye)板相關的寬(kuan)基ETF。另外，行業(ye)主題ETF增強組合(he)銳度，比(bi)如順周期板塊(kuai)相關的可(ke)選消費(fei)ETF、食品(pin)飲料ETF，科技創新板塊(kuai)的芯片ETF、機器人ETF等。

紅(hong)利ETF和債券ETF方面，由于(yu)這兩種產(chan)品同屬于(yu)類(lei)固收(shou)資產(chan)，投資者可根據自(zi)身(shen)風(feng)險偏好選擇(ze)配置比例。

跨境(jing)投資(zi)(zi)則(ze)以美(mei)股(gu)為主，美(mei)國資(zi)(zi)本市場成(cheng)熟、在全球股(gu)市市值中占比(bi)逾七(qi)成(cheng)，可關注行業均(jun)衡的標(biao)普ETF。

黃金的貨幣屬(shu)性對應(ying)主(zhu)要(yao)經濟體貨幣寬松和財政赤(chi)字(zi)，避險屬(shu)性對應(ying)當今世界地緣(yuan)政治沖突頻(pin)發。此外，黃金與股票、債(zhai)券資產(chan)的相關性較低(di)，能(neng)起到較好的分散風險作(zuo)用。

封(feng)面(mian)圖片來源(yuan)：受訪者供圖