每經評論員 賈運可

近(jin)日，羅博特(te)科（SZ300757，前(qian)收盤價(jia)200元，市(shi)值(zhi)310億元）并(bing)購重(zhong)組(zu)案(an)暫緩審議，引發市(shi)場廣泛關(guan)注。這一(yi)(yi)交(jiao)易前(qian)后綿延已超過三年(nian)，是A股市(shi)場并(bing)購重(zhong)組(zu)領(ling)域的一(yi)(yi)項標(biao)志性案(an)例。羅博特(te)科擬通過收購斐控泰(tai)克81.18%股權(quan)、目標(biao)公司(si)(si)(si)6.97%股權(quan)，從而間接控制德國經營實體(ti)FSG和FAG（均為(wei)德國光模塊龍頭企業ficonTEC子公司(si)(si)(si)）各100%股權(quan)。然而，深(shen)交(jiao)所并(bing)購重(zhong)組(zu)審核委(wei)員會指出交(jiao)易存在關(guan)聯性、定價(jia)公允性等疑(yi)問，要求公司(si)(si)(si)進一(yi)(yi)步核實并(bing)披露相關(guan)情況。

作為“并購六條”后的(de)(de)首單海外并購重組，此案例因標的(de)(de)資產的(de)(de)高增(zeng)值(zhi)率、跨境整合(he)風險以及潛在商譽(yu)減值(zhi)問(wen)題備受質疑(yi)。

從本(ben)次(ci)(ci)重(zhong)(zhong)組的(de)復雜性來看，羅(luo)博(bo)特科多年前已(yi)經開始涉足(zu)斐(fei)控泰克的(de)股權收購，斐(fei)控泰克通過(guo)境外SPV持有(you)FSG和FAG各93.03%股權。這前后是否(fou)存在“一(yi)攬子交易”，成為深(shen)交所(suo)并購重(zhong)(zhong)組審核委員會(hui)重(zhong)(zhong)點關注的(de)焦點之一(yi)。如(ru)果(guo)羅(luo)博(bo)特科或其實際控制人通過(guo)間接方式早已(yi)對斐(fei)控泰克或目標公(gong)司實現控制，此次(ci)(ci)重(zhong)(zhong)組則可能是為了規(gui)避監(jian)(jian)管或提升交易評估價值(zhi)，這無疑會(hui)對市場公(gong)平性提出挑戰。上市公(gong)司應就是否(fou)存在相關安排明確回應監(jian)(jian)管關切(qie)，確保交易過(guo)程的(de)透明與(yu)合規(gui)。

此外，目標(biao)資(zi)(zi)產(chan)的(de)高評(ping)估增值(zhi)率(lv)也(ye)引發了市場對(dui)定價公允性的(de)擔憂(you)。從公告來看，標(biao)的(de)資(zi)(zi)產(chan)的(de)增值(zhi)率(lv)一(yi)度高達9000%以(yi)上(shang)，盡管隨后(hou)有(you)所下降，但其合理性仍(reng)需要進一(yi)步論(lun)證。對(dui)于(yu)這(zhe)樣(yang)一(yi)筆(bi)金額(e)巨大(da)（10.12億元）的(de)交易(yi)，如果上(shang)市公司(si)無法清晰(xi)解釋評(ping)估增值(zhi)的(de)依據(ju)，將難以(yi)讓(rang)投資(zi)(zi)者放(fang)心(xin)。更(geng)重(zhong)要的(de)是，目標(biao)公司(si)此前(qian)盈利不(bu)穩定，未來經營存在(zai)較(jiao)大(da)不(bu)確定性，重(zhong)組完成后(hou)可能帶來的(de)商(shang)譽(yu)減(jian)值(zhi)風險亦不(bu)可忽視(shi)。

在這一(yi)(yi)背景(jing)下，羅博特科的(de)(de)并購重(zhong)(zhong)組(zu)案暫緩審議是監(jian)管層對市場健康發(fa)展的(de)(de)重(zhong)(zhong)要保護措施。一(yi)(yi)方面(mian)，這體現了對高(gao)風(feng)險跨境交易的(de)(de)嚴格(ge)把控，避免上市公司(si)因為盲目擴張或資(zi)本(ben)運作導(dao)致財務風(feng)險；另一(yi)(yi)方面(mian)，也(ye)為市場傳遞了明確的(de)(de)監(jian)管信號，敦促(cu)企業在并購過程中注重(zhong)(zhong)合規與(yu)價值創造(zao)。

對于羅(luo)博特(te)科而言，跨界并購可以為企業發展注(zhu)入新動能，但(dan)應充(chong)分評估交易的可行性與潛在風險。僅憑交易對象的國際(ji)聲譽及其與合作伙伴的關系(xi)，無法(fa)保(bao)證并購后的成功整合。

投資者則(ze)需理性看(kan)待此次交易所(suo)帶來的(de)影響。盡(jin)管羅博特科目前集“芯片半導(dao)體”“算力”等熱門概(gai)念于一身，但概(gai)念無法代替實際經營(ying)成果(guo)。未來的(de)重組推進過程中，公司能否(fou)妥善解決監(jian)管關(guan)注的(de)關(guan)鍵(jian)問題，將(jiang)成為決定(ding)交易成敗的(de)關(guan)鍵(jian)。