每(mei)經(jing)記(ji)者｜張(zhang)壽林    每(mei)經(jing)編(bian)輯｜張(zhang)益銘(ming)

2025年1月7日，國(guo)家(jia)外(wai)(wai)匯管理局披(pi)露2024年12月末官方(fang)外(wai)(wai)匯儲備(bei)數(shu)據。截(jie)至2024年12月末，我國(guo)外(wai)(wai)匯儲備(bei)規模為(wei)32024億美(mei)元，較11月末下降635億美(mei)元，降幅為(wei)1.94%。

民生(sheng)銀行首席經(jing)濟學家溫(wen)彬向每日經(jing)濟新聞記者表(biao)示(shi)，2024年12月份，美(mei)聯儲(chu)雖如(ru)期(qi)降息25bp，降息基(ji)調卻(que)表(biao)現鷹派(pai)，市場對美(mei)國經(jing)濟“不(bu)著陸(lu)”及通脹再次(ci)抬頭(tou)的預(yu)(yu)期(qi)不(bu)斷(duan)強(qiang)化；預(yu)(yu)計2025年降息空間(jian)有限(xian)、降息路(lu)徑放緩(huan)，推動美(mei)元指(zhi)數走強(qiang)、全球資產價格整(zheng)體下跌(die)。

東方金誠首席宏觀分析師王青(qing)分析，按(an)不(bu)同標準測(ce)算(suan)，當前(qian)我國(guo)3萬億美元(yuan)左(zuo)右的外儲規模(mo)處于適度充(chong)裕水平。他判斷，后期伴隨(sui)美聯儲持續降息，美元(yuan)指數(shu)上升(sheng)空間有(you)限(xian)。

2024年全年我國外儲規模基本穩定

國家外(wai)(wai)匯(hui)管理(li)局相關(guan)負責人士指出，2024年(nian)12月，受主要經濟體(ti)央行(xing)貨幣政策預期、宏觀(guan)經濟數據等(deng)因(yin)素(su)影響，美元指數上漲(zhang)，全球(qiu)金融資產價格(ge)總體(ti)下(xia)跌。匯(hui)率折算和資產價格(ge)變化等(deng)因(yin)素(su)綜合作用，當月外(wai)(wai)匯(hui)儲備規(gui)模下(xia)降。

溫彬分析，2024年12月份，美(mei)聯(lian)儲雖如(ru)期降息(xi)25bp,降息(xi)基調卻表現(xian)鷹派，市場(chang)對(dui)美(mei)國經濟(ji)“不著(zhu)陸”及通(tong)脹再次抬頭的預(yu)期不斷強化，預(yu)計2025年降息(xi)空(kong)間有(you)限、降息(xi)路徑(jing)放緩，推動美(mei)元指數(shu)走強、全(quan)球(qiu)資產價格整體下(xia)跌。

匯率方面(mian)(mian)，溫(wen)彬指出，2024年(nian)12月(yue)，美(mei)(mei)元指數環比(bi)上漲2.6%，主要非美(mei)(mei)貨(huo)幣集體貶值，日元、歐元、英鎊兌美(mei)(mei)元分別(bie)下(xia)跌(die)4.7%、2.1%、1.8%。債券價(jia)(jia)格(ge)方面(mian)(mian)，10年(nian)期美(mei)(mei)債收(shou)益(yi)率環比(bi)上升40個基(ji)點(dian)至4.58%，10年(nian)期歐債收(shou)益(yi)率上升26個基(ji)點(dian)至2.45%，以美(mei)(mei)元標(biao)價(jia)(jia)的已(yi)對沖全球債券指數下(xia)跌(die)0.8%。股票(piao)價(jia)(jia)格(ge)方面(mian)(mian)，標(biao)普500股票(piao)指數下(xia)跌(die)2.5%，歐洲斯托克50價(jia)(jia)格(ge)指數下(xia)跌(die)1.1%。受匯率折算和資產價(jia)(jia)格(ge)變化綜合影(ying)響，12月(yue)末外儲較上月(yue)末下(xia)降(jiang)635億(yi)美(mei)(mei)元至32024億(yi)美(mei)(mei)元。

王青分(fen)析(xi)，12月外儲規模出現較大幅下降，主要受當月美元升值和全(quan)球金融資(zi)產價格總體下跌(die)兩個因素(su)疊加的(de)影響(xiang)。其中(zhong)：12月美元指數上漲(zhang)2.6%，這會(hui)導致我國(guo)外儲中(zhong)的(de)非美元資(zi)產以美元計價相(xiang)應縮水。

王青(qing)估計，當(dang)月(yue)這一(yi)(yi)影(ying)(ying)響大(da)約會(hui)下(xia)拉我(wo)(wo)國(guo)外匯儲(chu)備(bei)規(gui)(gui)模330億美(mei)元左(zuo)右，這也意味著(zhu)12月(yue)外儲(chu)規(gui)(gui)模下(xia)降中(zhong)的(de)一(yi)(yi)半以上是美(mei)元升值(zhi)造成(cheng)的(de)。與此同時，12月(yue)全球主要(yao)股指漲跌互現(xian)，但受美(mei)聯儲(chu)12月(yue)議息(xi)會(hui)議政策取向生(sheng)變影(ying)(ying)響，當(dang)月(yue)美(mei)債收益率大(da)幅沖(chong)高，這會(hui)帶動美(mei)債價格(ge)顯著(zhu)下(xia)滑，拖累我(wo)(wo)國(guo)外儲(chu)金融資產估值(zhi)。由此，12月(yue)全球金融資產價格(ge)總體(ti)下(xia)跌，也是推(tui)動外儲(chu)估值(zhi)下(xia)滑的(de)一(yi)(yi)個(ge)因素。

回過頭(tou)來看，王青指(zhi)出(chu)，2024年全年我國(guo)外儲(chu)規模基本穩(wen)定，較上(shang)年末小幅下降356億美(mei)(mei)元。主要原(yuan)因是進入2024年，全球主要股指(zhi)出(chu)現較大幅度上(shang)漲(zhang)，但美(mei)(mei)債收益率大幅上(shang)揚，美(mei)(mei)元指(zhi)數也顯著(zhu)上(shang)行約7.0%左右。由此，以上(shang)因素形成對沖(chong)效應，帶動我國(guo)外儲(chu)規模整體穩(wen)定。

央行連續兩個月增持黃金

展望未來(lai)，國家外(wai)匯管理局相關(guan)負(fu)責人士指出，我(wo)國經濟運(yun)行總體平穩、穩中有進，高(gao)質(zhi)量(liang)發展扎實推進，有利于(yu)外(wai)匯儲備規模保持基本穩定。

溫彬(bin)分析(xi)，當前(qian)，國(guo)際政經形勢復雜嚴峻(jun)，特朗普即將(jiang)攜關稅(shui)2.0重返白宮(gong)，中(zhong)(zhong)美經貿關系(xi)面臨挑戰。危中(zhong)(zhong)亦有機，短期(qi)來(lai)看，企(qi)業為(wei)應對預(yu)期(qi)關稅(shui)已開啟“搶出(chu)口(kou)”，預(yu)計將(jiang)持續至關稅(shui)正式(shi)落(luo)地(di)；長(chang)期(qi)來(lai)看，與“一帶一路”沿線國(guo)家加強合(he)作、產業鏈轉移、提(ti)升商品競(jing)爭力有助于抵御外部不確定(ding)性，出(chu)口(kou)將(jiang)繼續發揮穩定(ding)跨境資(zi)金流(liu)動的基本盤作用(yong)。

溫彬指出(chu)，近期出(chu)臺的一攬子增(zeng)(zeng)量(liang)(liang)政(zheng)(zheng)策對宏(hong)觀經(jing)濟和資本市場產生(sheng)(sheng)了明(ming)顯提振，人民幣資產吸引力增(zeng)(zeng)強亦是外(wai)匯(hui)儲(chu)備的有力支撐。下階(jie)段，我國(guo)將(jiang)繼續推動各項存量(liang)(liang)政(zheng)(zheng)策和增(zeng)(zeng)量(liang)(liang)政(zheng)(zheng)策落地生(sheng)(sheng)效，為國(guo)際收支保持整(zheng)體平衡奠定(ding)堅實(shi)基礎。

王青分析，近期我國(guo)出口保持(chi)強勢，跨境資金流動整體(ti)穩定(ding)，加(jia)之一(yi)攬(lan)子增量政策出臺后(hou)，經濟增長(chang)動能(neng)回升，都為外儲規模保持(chi)基本穩定(ding)提供重要支撐。

王(wang)青還認為，盡(jin)管近三個月人民幣對美元(yuan)有所貶值，但(dan)CFETS等三大一籃子人民幣匯(hui)率指數穩中有升，且(qie)央行(xing)穩匯(hui)率工具箱豐(feng)富，這意味著短期內無需(xu)央行(xing)動用外(wai)儲干預匯(hui)市。

按(an)不同標準(zhun)測算(suan)，王青(qing)說，當(dang)前我國3萬(wan)(wan)億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)左右(you)的(de)外儲規(gui)模處于適度充裕水平(ping)。他(ta)判斷，后(hou)期伴(ban)隨美(mei)聯儲持(chi)續降息，美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)指數上升(sheng)空間有限；在全(quan)球(qiu)金融環境轉(zhuan)向寬(kuan)松(song)的(de)前景下，全(quan)球(qiu)資本市場持(chi)續大幅(fu)下跌的(de)風險較小。這意味著未(wei)來一(yi)段時間我國外儲規(gui)模還會穩定(ding)在略(lve)高于3萬(wan)(wan)億(yi)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)這一(yi)水平(ping)。這將為(wei)保持(chi)人民匯率處于合理水平(ping)提(ti)供堅實基礎，成(cheng)為(wei)抵御各類潛在外部沖擊(ji)的(de)壓艙(cang)石。

黃(huang)金儲備方面，12月(yue)末較11月(yue)末增(zeng)加(jia)33萬(wan)盎司，為連(lian)續兩(liang)個月(yue)增(zeng)加(jia)。王青指出，這(zhe)(zhe)符(fu)合市(shi)場預(yu)期。他(ta)分析，央行連(lian)續兩(liang)個月(yue)增(zeng)持黃(huang)金，或與11月(yue)特(te)朗(lang)普當(dang)選美國總統(tong)，未來國際政治、經(jing)濟形勢出現新變化，國際金價有可能在相當(dang)長(chang)一段時間內(nei)易(yi)漲(zhang)難跌等(deng)有關。這(zhe)(zhe)意味著從(cong)控制成本角度(du)出發而暫停增(zeng)持黃(huang)金的(de)必(bi)要性下(xia)降。

全(quan)年來看，王青指出(chu)(chu)，央(yang)行2024年增(zeng)持黃(huang)(huang)金(jin)142萬盎司(si)，為連續第(di)三年增(zeng)持黃(huang)(huang)金(jin)。背后的(de)主要原因是(shi)我國國際儲(chu)備中(zhong)的(de)黃(huang)(huang)金(jin)儲(chu)備占比偏低(di)(di)——截(jie)至(zhi)2024年12月，我國官方國際儲(chu)備資產(chan)中(zhong)黃(huang)(huang)金(jin)的(de)占比為5.5%，明顯低(di)(di)于15%左(zuo)右(you)的(de)全(quan)球平均水(shui)平。從(cong)優化國際儲(chu)備結構，推進人民幣國際化等角度出(chu)(chu)發，未來央(yang)行增(zeng)持黃(huang)(huang)金(jin)仍是(shi)大方向。

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