每(mei)(mei)經(jing)記者(zhe)｜王海慜(min)    每(mei)(mei)經(jing)編輯｜趙云    

每年1月都是(shi)上市公司年報業(ye)(ye)績(ji)(ji)預告窗(chuang)口期(qi)。截至1月13日(ri)，盡管43家上市券(quan)商中僅(jin)有(you)東興證券(quan)、國(guo)元證券(quan)2家發布了2024年業(ye)(ye)績(ji)(ji)預喜公告，但目前市場(chang)對2024年券(quan)商行業(ye)(ye)業(ye)(ye)績(ji)(ji)展望普遍較(jiao)為樂觀(guan)。

1月(yue)12日，國(guo)泰君(jun)安、開(kai)源證(zheng)券(quan)、財(cai)通證(zheng)券(quan)等(deng)在內的多家券(quan)商研(yan)究所齊(qi)發研(yan)報稱，券(quan)商行(xing)業(ye)(ye)2024年業(ye)(ye)績有望超(chao)預期(qi)。據(ju)方正證(zheng)券(quan)的業(ye)(ye)績預測，華泰證(zheng)券(quan)、東方財(cai)富、浙(zhe)商證(zheng)券(quan)、首創(chuang)證(zheng)券(quan)等(deng)券(quan)商2024年的業(ye)(ye)績或將(jiang)創(chuang)歷史(shi)新高(gao)。

另(ling)外，《每日經(jing)濟(ji)新聞》記者注意到(dao)，瑞(rui)銀最(zui)新預計，得益于(yu)各項業務進一(yi)步回暖，2025年國內證券行業的(de)盈利有望實現(xian)兩位數增(zeng)長，比2024年進一(yi)步提升。

主流機構均樂觀展望業績

根據年(nian)報業(ye)(ye)績(ji)(ji)披露規則，上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司年(nian)報業(ye)(ye)績(ji)(ji)出現同比增長或下降50%以上(shang)、扭虧為(wei)盈等情形的(de)(de)，需要在1月發布(bu)年(nian)報業(ye)(ye)績(ji)(ji)預告，因此(ci)每年(nian)的(de)(de)1月也是上(shang)市(shi)(shi)公(gong)司年(nian)報業(ye)(ye)績(ji)(ji)預告窗口期。

根據公(gong)告，截(jie)至1月13日(ri)，43家上市券(quan)商中(zhong)僅(jin)有東興證券(quan)、國(guo)元(yuan)證券(quan)2家發(fa)布了2024年業(ye)績(ji)預告、快報(bao)，且都均為業(ye)績(ji)預喜(xi)。其中(zhong)，東興證券(quan)2024年業(ye)績(ji)預增，預計凈(jing)利潤(run)14.5億(yi)(yi)~17億(yi)(yi)元(yuan)，同比(bi)(bi)增長77%~107%；國(guo)元(yuan)證券(quan)公(gong)布業(ye)績(ji)快報(bao)，預計2024年歸母凈(jing)利潤(run)22.8億(yi)(yi)元(yuan)，同比(bi)(bi)增長22%。

從(cong)最近(jin)各券(quan)商發布的研報來看(kan)，主流機(ji)構對2024年券(quan)商行業(ye)業(ye)績展望也普遍較為樂觀。

據了(le)(le)解，就在(zai)最(zui)近幾天(tian)，多(duo)家券商(shang)研究所不(bu)約(yue)而(er)同地發(fa)布(bu)研報(bao)稱，證(zheng)券行業(ye)2024年業(ye)績(ji)(ji)有(you)望(wang)超(chao)預(yu)(yu)期(qi)(qi)。其中，國泰君安(an)1月(yue)12日(ri)發(fa)布(bu)研報(bao)《人身(shen)險建立預(yu)(yu)定利率調整機制(zhi)，券商(shang)業(ye)績(ji)(ji)有(you)望(wang)超(chao)預(yu)(yu)期(qi)(qi)》，開源(yuan)證(zheng)券1月(yue)12日(ri)發(fa)布(bu)研報(bao)《險企暫不(bu)調整預(yu)(yu)定利率，券商(shang)2024年業(ye)績(ji)(ji)或超(chao)預(yu)(yu)期(qi)(qi)》，財通證(zheng)券也在(zai)1月(yue)12日(ri)當天(tian)發(fa)布(bu)了(le)(le)研報(bao)《券商(shang)2024年業(ye)績(ji)(ji)有(you)望(wang)超(chao)預(yu)(yu)期(qi)(qi)兌(dui)現》。

具體來看，國泰君安在研報中指(zhi)出，券商2024年盈(ying)利增速有望超預期，也建議增持此前股價經過充分調整(zheng)后(hou)的券商板塊。

開源證券在研報(bao)(bao)中指出，在低基(ji)數、債市和交易(yi)量(liang)高景氣支撐下，券商2024年四季度業(ye)績有望超預(yu)期，近期券商業(ye)績預(yu)告和快報(bao)(bao)或成為板(ban)塊催化(hua)。

財通證券(quan)在研報中(zhong)指出，業(ye)績方面(mian)，2024年四季度市場活躍度大幅提升，券(quan)商經紀、信用、投資等業(ye)務均有所受益(yi)。政(zheng)策方面(mian)，在“穩住股市”要(yao)求下，A股市場仍有望迎來政(zheng)策持續甚(shen)至加強，政(zheng)策超常規(gui)發力(li)下，券(quan)商板塊(kuai)有望迎來更(geng)大溢(yi)價(jia)空間。

事實上，從2024年“9·24”以來市場發(fa)生(sheng)轉(zhuan)(zhuan)折，日(ri)均(jun)成(cheng)交額連續數(shu)月突破萬億(yi)元以來，業(ye)內逐漸對2024年券商行業(ye)的(de)業(ye)績預期(qi)發(fa)生(sheng)了較大(da)的(de)轉(zhuan)(zhuan)變。

近階段，券商的(de)兩大核(he)心(xin)業務(wu)自(zi)(zi)營(ying)、經紀(ji)都有“肉(rou)眼(yan)可見”的(de)好轉。經紀(ji)業務(wu)方面(mian)，自(zi)(zi)2024年10月以來，A股市(shi)場年度累(lei)計成交(jiao)(jiao)額同比(bi)實(shi)現(xian)(xian)由降轉升(sheng)，2024年全(quan)(quan)年實(shi)現(xian)(xian)成交(jiao)(jiao)額257.4萬(wan)億元(yuan)，同比(bi)增長21.2%；自(zi)(zi)營(ying)業務(wu)方面(mian)，2024年A股各(ge)大核(he)心(xin)指數大多實(shi)現(xian)(xian)兩位數的(de)回報率，明顯好于(yu)2023年，此(ci)外(wai)債券牛市(shi)也對(dui)自(zi)(zi)營(ying)業務(wu)構成利好，2024年全(quan)(quan)年中(zhong)證全(quan)(quan)債指數上漲8.8%，好于(yu)2023年的(de)5.2%。

就2024年券(quan)商行(xing)(xing)業(ye)(ye)具體(ti)的業(ye)(ye)績預測，華西證券(quan)2025年1月(yue)12日(ri)發布(bu)研報指出(chu)，測算上市(shi)券(quan)商2024年營業(ye)(ye)收入(ru)約為(wei)4346億(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)增長6.3%；歸(gui)母凈利潤約為(wei)1476億(yi)元(yuan)(yuan)，同比(bi)增長14.8%。其中(zhong)經紀(ji)、自營、利息(xi)、投行(xing)(xing)、資管業(ye)(ye)務收入(ru)分別(bie)約為(wei)1140億(yi)元(yuan)(yuan)、1783億(yi)元(yuan)(yuan)、385億(yi)元(yuan)(yuan)、284億(yi)元(yuan)(yuan)、472億(yi)元(yuan)(yuan)，分別(bie)同比(bi)增長13.3%、增長33.7%、下(xia)降11.9%、下(xia)降37.7%、增長2.2%。

值得注(zhu)意的(de)(de)是，方正(zheng)證(zheng)券(quan)(quan)日前在研(yan)報中還對各(ge)大券(quan)(quan)商(shang)2024年的(de)(de)歸(gui)母(mu)凈利潤進行了(le)預(yu)(yu)測，預(yu)(yu)計東(dong)方證(zheng)券(quan)(quan)為(wei)(wei)(wei)45.1億(yi)(yi)元(yuan)、同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)64%，廣發(fa)證(zheng)券(quan)(quan)為(wei)(wei)(wei)95.1億(yi)(yi)元(yuan)、同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)36%，國(guo)泰(tai)君安為(wei)(wei)(wei)123.9億(yi)(yi)元(yuan)、同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)32%，華泰(tai)證(zheng)券(quan)(quan)為(wei)(wei)(wei)167.2億(yi)(yi)元(yuan)、同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)31%，中國(guo)銀河為(wei)(wei)(wei)99.6億(yi)(yi)元(yuan)、同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)26%，中信證(zheng)券(quan)(quan)為(wei)(wei)(wei)226億(yi)(yi)元(yuan)、同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)15%，東(dong)方財富為(wei)(wei)(wei)89.3億(yi)(yi)元(yuan)、同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)9%，國(guo)聯證(zheng)券(quan)(quan)為(wei)(wei)(wei)6.9億(yi)(yi)元(yuan)、同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)2%，中金(jin)公司為(wei)(wei)(wei)46.4億(yi)(yi)元(yuan)、同(tong)比(bi)(bi)下(xia)降(jiang)25%，浙商(shang)證(zheng)券(quan)(quan)為(wei)(wei)(wei)24.5億(yi)(yi)元(yuan)、同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)40%，首(shou)創(chuang)證(zheng)券(quan)(quan)為(wei)(wei)(wei)10.3億(yi)(yi)元(yuan)、同(tong)比(bi)(bi)增(zeng)(zeng)長(chang)(chang)47%。

值得一提的是，如果上述預測成真，那(nei)么華泰證券(quan)、東方財富、浙商證券(quan)、首創證券(quan)的2024年業績都將創歷史新高。

券業有望實現兩位數增長

盡管2025年(nian)剛開(kai)年(nian)，不(bu)過目(mu)前(qian)一些機構對(dui)2025年(nian)上半(ban)年(nian)乃(nai)至全年(nian)券商的(de)業(ye)績表現已經(jing)作(zuo)出較(jiao)為樂觀(guan)的(de)展望。

開源(yuan)證券(quan)在上述研(yan)報中(zhong)指出，2025年上半年券(quan)商行業業績(ji)有望延續(xu)同比(bi)改善趨勢。另外，開源(yuan)證券(quan)還在2024年末發(fa)布研(yan)報稱，市場交易保持(chi)活躍度，疊加2024年一季度交易量和(he)自營(ying)投資低基數(shu)，券(quan)商2025年一季報同比(bi)有望保持(chi)高(gao)景氣(qi)。

據統計，2024年(nian)一季度(du)，A股市場(chang)(chang)日(ri)均(jun)成交額(e)為0.896萬(wan)億元(yuan)(yuan)，相比(bi)之下，到了四季度(du)，該數字升至1.79萬(wan)億元(yuan)(yuan)。截至2025年(nian)1月(yue)14日(ri)收盤(pan)，2025年(nian)以來A股市場(chang)(chang)日(ri)均(jun)成交額(e)仍在萬(wan)億元(yuan)(yuan)之上。

還有(you)一(yi)些機構最(zui)近預(yu)計，得益于各項業(ye)(ye)務的(de)進一(yi)步回(hui)暖(nuan)，2025年(nian)國內證(zheng)券行業(ye)(ye)的(de)盈(ying)(ying)利增速有(you)望(wang)比2024年(nian)進一(yi)步提升。瑞銀證(zheng)券非銀行業(ye)(ye)分析師曹海(hai)峰日前指出：“從盈(ying)(ying)利角度(du)來(lai)講，我們預(yu)計在(zai)(zai)2024年(nian)證(zheng)券行業(ye)(ye)整(zheng)體(ti)增長8個點(dian)之后，在(zai)(zai)2025年(nian)整(zheng)個行業(ye)(ye)的(de)增長預(yu)期在(zai)(zai)17個點(dian)左(zuo)右，所以2025年(nian)還是(shi)會(hui)有(you)盈(ying)(ying)利的(de)修復。”

在(zai)曹(cao)海(hai)峰(feng)(feng)看來，2025年，得益于2024年四季(ji)度(du)新(xin)開(kai)戶數大幅增(zeng)加(jia)，券商的經紀業(ye)(ye)務有望持續增(zeng)長(chang)，投行業(ye)(ye)務在(zai)低基數之(zhi)下也(ye)有望實現增(zeng)長(chang)，兩融業(ye)(ye)務對(dui)比2015年的歷史高峰(feng)(feng)也(ye)有增(zeng)長(chang)空間。從中長(chang)期來看，曹(cao)海(hai)峰(feng)(feng)認為(wei)：“現在(zai)財富管(guan)理收入(ru)可能(neng)只占券商5%左右的收入(ru)比例(li)，對(dui)比海(hai)外市場，還(huan)有較大的增(zeng)長(chang)空間。”

盡管2024年(nian)證券行業(ye)受益于股(gu)債雙(shuang)牛(niu)，不(bu)過這也(ye)在一(yi)定程(cheng)度上反映出目前行業(ye)仍然難以擺(bai)脫“靠天吃飯(fan)”格局。但近年(nian)來行業(ye)也(ye)正(zheng)在逐(zhu)漸(jian)發生著一(yi)些深(shen)刻的(de)蛻變。

日前(qian)，麥肯錫發(fa)布報告《2025中(zhong)國(guo)證(zheng)券行(xing)(xing)(xing)業(ye)三大趨勢：轉(zhuan)(zhuan)型(xing)(xing)、整合與(yu)出(chu)海》。報告指出(chu)，中(zhong)國(guo)證(zheng)券行(xing)(xing)(xing)業(ye)有四條主(zhu)要轉(zhuan)(zhuan)型(xing)(xing)路徑，包括方向(xiang)(xiang)性(xing)自(zi)營投(tou)資向(xiang)(xiang)“資本+服(fu)務”一體化機構(gou)業(ye)務轉(zhuan)(zhuan)型(xing)(xing)，“看天(tian)吃飯(fan)”的(de)代(dai)買(mai)(mai)代(dai)銷(xiao)向(xiang)(xiang)配置驅(qu)動(dong)的(de)買(mai)(mai)方財富(fu)管理轉(zhuan)(zhuan)型(xing)(xing)。在(zai)過去幾年內(nei)，行(xing)(xing)(xing)業(ye)內(nei)多家(jia)(jia)證(zheng)券公(gong)司已經(jing)走在(zai)前(qian)列，啟(qi)動(dong)了上述轉(zhuan)(zhuan)型(xing)(xing)，并(bing)取得了顯著的(de)業(ye)務成果。比如，某(mou)區域性(xing)投(tou)行(xing)(xing)(xing)完(wan)成企(qi)業(ye)與(yu)企(qi)業(ye)家(jia)(jia)客(ke)戶綜合服(fu)務轉(zhuan)(zhuan)型(xing)(xing)，某(mou)頭(tou)部及某(mou)中(zhong)小證(zheng)券公(gong)司落地“研投(tou)顧”財富(fu)管理體系并(bing)驅(qu)動(dong)分支機構(gou)轉(zhuan)(zhuan)型(xing)(xing)，實(shi)現固收自(zi)營業(ye)務向(xiang)(xiang)FICC轉(zhuan)(zhuan)型(xing)(xing)，建立并(bing)發(fa)展私募主(zhu)經(jing)紀商業(ye)務，以及進行(xing)(xing)(xing)券商資產管理的(de)轉(zhuan)(zhuan)型(xing)(xing)規劃與(yu)實(shi)施。

對于2024年(nian)(nian)(nian)以來國內證券(quan)(quan)行(xing)業(ye)發(fa)生的(de)(de)新一(yi)(yi)輪并(bing)購潮，麥肯錫認為，整合(he)是(shi)證券(quan)(quan)行(xing)業(ye)發(fa)展(zhan)到(dao)一(yi)(yi)定(ding)階段的(de)(de)必(bi)然規律。美國在過(guo)去10年(nian)(nian)(nian)間持續(xu)發(fa)生投行(xing)間的(de)(de)兼并(bing)收購，導致投行(xing)數(shu)量減少(shao)了(le)(le)30%，市(shi)(shi)(shi)場集中度顯著(zhu)提高(gao)，前十大(da)投行(xing)占據(ju)了(le)(le)超過(guo)70%的(de)(de)市(shi)(shi)(shi)場份(fen)額。日本證券(quan)(quan)行(xing)業(ye)在經歷了(le)(le)上世(shi)紀80~90年(nian)(nian)(nian)代的(de)(de)高(gao)速發(fa)展(zhan)后，受政治經濟環境影(ying)響出現(xian)負增長(chang)并(bing)啟動(dong)整合(he)，逐步形成了(le)(le)五大(da)巨頭壟斷的(de)(de)市(shi)(shi)(shi)場格局。中國證券(quan)(quan)市(shi)(shi)(shi)場于2000年(nian)(nian)(nian)前后，一(yi)(yi)批券(quan)(quan)商(shang)出現(xian)嚴(yan)重經營(ying)風險被(bei)迫破(po)產重組，驅動(dong)了(le)(le)當時多達數(shu)十起重要的(de)(de)行(xing)業(ye)兼并(bing)收購。與20多年(nian)(nian)(nian)前相比，從(cong)2020年(nian)(nian)(nian)后開始(shi)陸(lu)續(xu)出現(xian)的(de)(de)這(zhe)一(yi)(yi)輪行(xing)業(ye)整合(he)表現(xian)出不同(tong)特點(dian)：一(yi)(yi)是(shi)整合(he)目的(de)(de)多樣性(xing)；二是(shi)整合(he)實施復雜性(xing)；三(san)是(shi)整合(he)價值的(de)(de)戰略性(xing)。

就此輪券商(shang)行業(ye)(ye)整(zheng)合(he)的價(jia)值，麥(mai)肯錫(xi)認為，這一輪整(zheng)合(he)不(bu)僅(jin)能夠給券商(shang)在降低成(cheng)本、優化資本等傳(chuan)統并購交(jiao)易關注的范疇帶來價(jia)值，更需要成(cheng)為業(ye)(ye)務轉(zhuan)型變(bian)革的“觸發器”，從而(er)在業(ye)(ye)務規模合(he)并的基(ji)礎上實現“1+1>2”的收入利潤增(zeng)長。