每經(jing)記(ji)者(zhe)｜陳(chen)植    每經(jing)編輯｜馬子卿    

1月底，票據利率悄然較大(da)幅(fu)度回升。

截至1月(yue)(yue)27日收盤(pan)(pan)時，1個(ge)(ge)月(yue)(yue)期(qi)(qi)國(guo)股(gu)(gu)（國(guo)有大型銀行與(yu)(yu)(yu)股(gu)(gu)份制銀行）票據(ju)轉貼現利(li)率徘徊(huai)(huai)在3%左(zuo)右，過去一周上漲(zhang)了約100個(ge)(ge)基點。與(yu)(yu)(yu)此(ci)同時，3個(ge)(ge)月(yue)(yue)期(qi)(qi)與(yu)(yu)(yu)6個(ge)(ge)月(yue)(yue)期(qi)(qi)國(guo)股(gu)(gu)票據(ju)轉貼現利(li)率分(fen)別徘徊(huai)(huai)在1.95%與(yu)(yu)(yu)1.48%附近，過去一周分(fen)別上漲(zhang)25個(ge)(ge)基點與(yu)(yu)(yu)10個(ge)(ge)基點。若以1月(yue)(yue)24日收盤(pan)(pan)價格計(ji)算(suan)，3個(ge)(ge)月(yue)(yue)期(qi)(qi)和6個(ge)(ge)月(yue)(yue)期(qi)(qi)國(guo)股(gu)(gu)票據(ju)轉貼現利(li)率較(jiao)去年12月(yue)(yue)25日的歷史(shi)低位分(fen)別上漲(zhang)194個(ge)(ge)基點與(yu)(yu)(yu)90個(ge)(ge)基點。

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在業內人士看(kan)來，節前(qian)票據(ju)利(li)率(lv)之所以突然回升，主(zhu)要(yao)受三大(da)(da)(da)因素影響(xiang)，分(fen)(fen)別是資金面(mian)邊(bian)際趨緊、大(da)(da)(da)型銀行(xing)(xing)賣出票據(ju)，以及銀行(xing)(xing)力(li)爭1月信(xin)貸(dai)投(tou)放(fang)“開門(men)紅(hong)”。考慮到(dao)信(xin)貸(dai)需求(qiu)特點和沖擊“開門(men)紅(hong)”的需要(yao)，每年1月票據(ju)利(li)率(lv)走勢，通常被視為評(ping)估新年伊始(shi)銀行(xing)(xing)信(xin)貸(dai)投(tou)放(fang)力(li)度強(qiang)(qiang)弱(ruo)的一大(da)(da)(da)重(zhong)要(yao)風(feng)向標。光大(da)(da)(da)證券(quan)金融(rong)行(xing)(xing)業首(shou)席分(fen)(fen)析師王一峰認為，1月銀行(xing)(xing)信(xin)貸(dai)“開門(men)紅(hong)”強(qiang)(qiang)度較(jiao)大(da)(da)(da)，加(jia)之市場降息預期相當充(chong)分(fen)(fen)，在“早投(tou)放(fang)、早收(shou)益”的驅動下(xia)，各家銀行(xing)(xing)在年初的項目信(xin)貸(dai)投(tou)放(fang)強(qiang)(qiang)度普遍較(jiao)大(da)(da)(da)。

票(piao)據利率回(hui)升狀況將持續多久，業界存在諸多爭議。

浙商銀(yin)行資金運(yun)營中心發布報(bao)告指(zhi)出，1月(yue)20日(ri)至1月(yue)24日(ri)當周，在一(yi)級市(shi)場(chang)(chang)(chang)供給回暖(nuan)與大(da)行配置(zhi)操作的影(ying)響下，票(piao)據市(shi)場(chang)(chang)(chang)活(huo)躍度(du)(du)有(you)所(suo)增長，利率波動幅度(du)(du)加大(da)。具(ju)體表(biao)現(xian)在前一(yi)周初大(da)行降價配置(zhi)，帶動中小機構進(jin)場(chang)(chang)(chang)搶票(piao)，拖累票(piao)據利率迅速(su)下跌。但(dan)在前一(yi)周周中，市(shi)場(chang)(chang)(chang)買盤情緒降溫，供給逐步回暖(nuan)，票(piao)據利率又(you)企(qi)穩(wen)反彈(dan)。截至1月(yue)24日(ri)收盤，1個月(yue)期、3個月(yue)期、6個月(yue)期國股票(piao)據成(cheng)交利率分別在1.60% ~1.62%、1.90% ~2.00%與1.49%~1.53%。

而(er)一位城(cheng)商行(xing)金融市場(chang)部(bu)人士認(ren)為，當前1個月(yue)期國(guo)股票(piao)(piao)(piao)據(ju)轉(zhuan)貼現(xian)利率報(bao)價相對(dui)偏高，不排(pai)除市場(chang)買盤會等(deng)待其利率回調(diao)至(zhi)相對(dui)合理區間(jian)再買入。他表示，隨著銀(yin)行(xing)1月(yue)信(xin)貸“開門紅”結束，未來銀(yin)行(xing)信(xin)貸投放力度有所減(jian)弱，大量(liang)資金又(you)會重返票(piao)(piao)(piao)據(ju)市場(chang)，推動票(piao)(piao)(piao)據(ju)利率回落(luo)。

銀行力爭1月信貸開門紅

據(ju)(ju)悉，票據(ju)(ju)利率(lv)(lv)與信貸(dai)(dai)投(tou)(tou)放(fang)強(qiang)(qiang)度存在著“蹺蹺板(ban)”效(xiao)應。當居(ju)民(min)(min)與企業貸(dai)(dai)款需求下降(jiang)時，銀(yin)行(xing)信貸(dai)(dai)投(tou)(tou)放(fang)力度減(jian)弱(ruo)，就(jiu)(jiu)會(hui)將大量資(zi)金(jin)(jin)投(tou)(tou)向票據(ju)(ju)“沖(chong)抵貸(dai)(dai)款”，導致票據(ju)(ju)利率(lv)(lv)下行(xing)；反之(zhi)居(ju)民(min)(min)與企業貸(dai)(dai)款需求上漲，銀(yin)行(xing)信貸(dai)(dai)投(tou)(tou)放(fang)力度增(zeng)強(qiang)(qiang)時，流向票據(ju)(ju)的(de)銀(yin)行(xing)資(zi)金(jin)(jin)就(jiu)(jiu)會(hui)減(jian)少，票據(ju)(ju)利率(lv)(lv)隨(sui)之(zhi)回升。

上(shang)述城商行金融市場部人(ren)士認為：“如今，各(ge)家(jia)銀行都(dou)在(zai)力爭1月信(xin)貸(dai)‘開(kai)(kai)門紅’，在(zai)信(xin)貸(dai)投放力度增強的情況下，票據利率勢必(bi)階段性(xing)上(shang)漲。”記者多(duo)方(fang)了解(jie)到，為了力爭1月信(xin)貸(dai)“開(kai)(kai)門紅”，眾多(duo)銀行早(zao)在(zai)去年底紛(fen)紛(fen)“未雨(yu)綢繆”。

一位(wei)股份制銀(yin)(yin)行(xing)上海地區信貸(dai)(dai)部門(men)人士(shi)向記(ji)者透露(lu)，去年12月他們(men)儲備了眾(zhong)多已通過銀(yin)(yin)行(xing)信貸(dai)(dai)審批的項目(mu)，等待今(jin)年1月后陸續發放貸(dai)(dai)款資金(jin)。

他告訴記者：“尤其去(qu)(qu)年第四季度(du)(du)以(yi)來上(shang)海地區二手房(fang)成(cheng)交量(liang)回(hui)升，住房(fang)按(an)揭貸(dai)(dai)款業(ye)務量(liang)相應增(zeng)加(jia)，其中(zhong)不少(shao)業(ye)務在去(qu)(qu)年12月中(zhong)下旬已完成(cheng)信(xin)貸(dai)(dai)風控(kong)審批，但我(wo)們還是決定在今(jin)年1月后放款，作為(wei)信(xin)貸(dai)(dai)‘開門紅’的重要舉措。”為(wei)此銀行(xing)(xing)推(tui)說去(qu)(qu)年12月銀行(xing)(xing)按(an)揭貸(dai)(dai)款額度(du)(du)不足，說服房(fang)地產中(zhong)介與買賣(mai)雙方等到1月領取貸(dai)(dai)款資金，以(yi)便完成(cheng)住房(fang)買賣(mai)交易。去(qu)(qu)年底，其所在的股份制銀行(xing)(xing)上(shang)海分行(xing)(xing)還儲備了不少(shao)科技企業(ye)、區域重點項目的貸(dai)(dai)款需求，今(jin)年1月后就陸(lu)續放款。

此外(wai)，為了營造(zao)1月(yue)信貸“開門(men)紅”，眾(zhong)多(duo)銀行提前儲備了大量信貸項目(mu)(mu)。近日，蘇(su)州銀行表示，2025年旺季(ji)信貸投放(fang)情況良(liang)好，實現“開門(men)紅”較好開局(ju)。這得益于蘇(su)州銀行較早(zao)啟動旺季(ji)“開門(men)紅”相(xiang)關準備工作，項目(mu)(mu)儲備規模(mo)超上年同期水(shui)平(ping)。

蘇州銀行表(biao)示，該行在(zai)去年(nian)10月(yue)下(xia)旬(xun)召(zhao)開 2025年(nian)旺(wang)季工作(zuo)動員(yuan)大會，目(mu)前(qian)2025年(nian)旺(wang)季信(xin)貸項目(mu)儲備(bei)工作(zuo)正有(you)序推進(jin)，力爭(zheng)為全年(nian)信(xin)貸規(gui)模(mo)的穩健增長提供有(you)效支(zhi)撐(cheng)。目(mu)前(qian)，該行項目(mu)儲備(bei)主要集中在(zai)對(dui)公領域，將繼續積極摸排客戶需求，全力推進(jin)項目(mu)落地，力爭(zheng)實現早(zao)投放早(zao)收益。

杭州銀行表示，該行“開(kai)門紅(hong)”活動從2024年底開(kai)始，得益(yi)于(yu)相(xiang)對充足的(de)信(xin)貸儲備，目前貸款投放情況(kuang)好于(yu)上(shang)年同期，且去年四季度以來(lai)按揭貸款增長也有較好的(de)表現。

1月信貸投放資金量增加

在(zai)上述股份(fen)制銀行(xing)上海地區信貸(dai)(dai)部門人(ren)士看(kan)來，為了力爭1月信貸(dai)(dai)“開(kai)門紅”，銀行(xing)開(kai)展項目儲備(bei)屬于常規(gui)操作。尤其是銀行(xing)在(zai)完成(cheng)去年信貸(dai)(dai)投放(fang)規(gui)模(mo)指標(biao)(biao)的情況下，大概(gai)率(lv)會在(zai)去年底儲備(bei)不少信貸(dai)(dai)項目，作為完成(cheng)今年信貸(dai)(dai)投放(fang)規(gui)模(mo)考(kao)核指標(biao)(biao)的一項舉措。

央行(xing)(xing)此前發布(bu)的數據顯示，去年(nian)12月人民幣貸款(kuan)新(xin)(xin)增(zeng)9900億(yi)元，同(tong)(tong)比少(shao)增(zeng)1800億(yi)元。其中，居民和非(fei)銀(yin)貸款(kuan)同(tong)(tong)比多增(zeng)，企業(ye)貸款(kuan)同(tong)(tong)比少(shao)增(zeng)。在業(ye)內(nei)人士看來，不排除銀(yin)行(xing)(xing)儲備(bei)部(bu)分(fen)對(dui)公(gong)業(ye)務項目用于1月信貸“開門紅”，導致去年(nian)12月信貸新(xin)(xin)增(zeng)額(e)同(tong)(tong)比少(shao)增(zeng)。

中金公司預測，在(zai)今年(nian)1月(yue)信貸“開門紅”效應(ying)下(xia)，當(dang)月(yue)新(xin)增(zeng)貸款規(gui)模有望達到約4.5萬億(yi)元(yuan)，盡管略(lve)低于去年(nian)同期，但就單月(yue)信貸新(xin)增(zeng)規(gui)模而言(yan)，這(zhe)個數(shu)值仍有望排(pai)在(zai)歷史前三(san)位。

記(ji)者多方了(le)解(jie)到(dao)，為了(le)在1月信貸(dai)“開門紅”取得更好(hao)成績，節前不少(shao)銀行還采(cai)取調低貸(dai)款(kuan)利率等(deng)舉措推(tui)廣消費貸(dai)、汽(qi)車金(jin)融等(deng)信貸(dai)業(ye)務。

這位(wei)股份(fen)制銀(yin)行(xing)上海地區信貸(dai)部(bu)門人士表示，1月(yue)信貸(dai)投放(fang)資金(jin)量(liang)增加，導(dao)致當前銀(yin)行(xing)負(fu)債端資金(jin)缺口(kou)填(tian)補需求“水漲船高”，在攬存壓力(li)較大的情況(kuang)下，他們主要(yao)加大同業存單發行(xing)力(li)度填(tian)補負(fu)債端資金(jin)缺口(kou)。

“在這種情(qing)況下，我們能(neng)流向(xiang)票據市場(chang)的資金(jin)不多。”他(ta)告(gao)訴記者，1月20日至1月24日那周，他(ta)聽說(shuo)部(bu)分國有大(da)型(xing)銀(yin)行賣(mai)出票據，或(huo)許也是為了緩解票據承(cheng)兌貼現所帶來的負債端資金(jin)壓力。

華西(xi)證(zheng)券宏觀固收團(tuan)隊發布最新研報指出，當前銀行(xing)負(fu)債端資(zi)(zi)(zi)金(jin)壓力(li)較大、資(zi)(zi)(zi)金(jin)融(rong)(rong)(rong)出意(yi)愿(yuan)相對(dui)較低(di)。1月20日(ri)至(zhi)1月24日(ri)期間，國有大型銀行(xing)日(ri)均資(zi)(zi)(zi)金(jin)凈融(rong)(rong)(rong)出規模(mo)繼續(xu)下滑至(zhi)2.5萬億元(yuan)，較前一周（2.7萬億元(yuan)）繼續(xu)回落，其他銀行(xing)則(ze)維持資(zi)(zi)(zi)金(jin)融(rong)(rong)(rong)入狀態，日(ri)均資(zi)(zi)(zi)金(jin)凈融(rong)(rong)(rong)入金(jin)額為(wei)2057億元(yuan)。

節后票據利率有望回落

上述城商行金融市(shi)場(chang)部(bu)人士表示，在銀(yin)行紛紛力(li)爭1月信貸(dai)“開(kai)門紅(hong)”的影響(xiang)下，當(dang)前(qian)票(piao)據(ju)利率較大幅度回升也顯(xian)得(de)“水到渠成(cheng)”。畢竟，大量(liang)銀(yin)行資(zi)金都流(liu)向信貸(dai)項目，而不是(shi)票(piao)據(ju)市(shi)場(chang)，導致票(piao)據(ju)市(shi)場(chang)資(zi)金量(liang)驟降，相應(ying)的票(piao)據(ju)轉貼現利率趨漲。

“這與(yu)去年12月(yue)形成明顯(xian)的反(fan)差。”他向記者分析說。由于(yu)去年12月(yue)人(ren)民(min)幣新增(zeng)貸款同比(bi)少增(zeng)1800億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，大(da)量銀行資金涌入(ru)票(piao)據(ju)市(shi)(shi)場(chang)(chang)，帶動當月(yue)票(piao)據(ju)規模(mo)新增(zeng)4500億(yi)(yi)(yi)元(yuan)，同比(bi)多增(zeng)3003億(yi)(yi)(yi)元(yuan)。在票(piao)據(ju)市(shi)(shi)場(chang)(chang)資金充裕的環境下，去年底6個月(yue)期國股票(piao)據(ju)轉貼(tie)現(xian)利率(lv)一(yi)度跌(die)破0.6%，創下歷史低點。

如今，隨著(zhu)大量銀(yin)(yin)行(xing)資金流(liu)向信(xin)貸(dai)市場，票(piao)據(ju)市場的資金量相應減弱，令近(jin)日票(piao)據(ju)轉貼(tie)現(xian)利率(lv)持續(xu)回升。對于未來票(piao)據(ju)轉貼(tie)現(xian)利率(lv)是否(fou)持續(xu)高位徘徊(huai)，前述(shu)股(gu)份制銀(yin)(yin)行(xing)上海地區信(xin)貸(dai)部門人(ren)士認為“存(cun)在諸(zhu)多不確定性”。

“為了(le)(le)1月信(xin)(xin)貸‘開門紅’，我(wo)們已(yi)經消耗(hao)了(le)(le)大(da)量(liang)信(xin)(xin)貸項目儲備。未來銀(yin)(yin)行(xing)能否(fou)保(bao)持(chi)1月份的信(xin)(xin)貸投放強度，主要取決于(yu)經濟基本面(mian)持(chi)續(xu)好轉所帶來的企(qi)業(ye)、個人(ren)信(xin)(xin)貸需求能否(fou)持(chi)續(xu)增長。”他(ta)告訴記者，若信(xin)(xin)貸需求沖高(gao)回落導(dao)致(zhi)銀(yin)(yin)行(xing)信(xin)(xin)貸投放力度減弱，大(da)量(liang)銀(yin)(yin)行(xing)資金又會重返票(piao)據(ju)市場“沖貸”，導(dao)致(zhi)票(piao)據(ju)利(li)率再度回落。

普蘭金(jin)服預計，在當前“穩匯率”迫切性高于(yu)“適(shi)度(du)寬松(song)的(de)貨幣政策”的(de)環境下，跨春(chun)節的(de)資金(jin)供給量難(nan)以明顯增加，將制約(yue)部分交易盤買入(ru)票據(ju)，導致票據(ju)利率短(duan)期內較難(nan)回落。

記者從業內多(duo)方(fang)了解到，根據(ju)(ju)以往票(piao)據(ju)(ju)利率(lv)(lv)(lv)行情而言，春節(jie)后(hou)一段時間（大概是(shi)2月(yue)中下旬）的(de)票(piao)據(ju)(ju)利率(lv)(lv)(lv)會有(you)所(suo)回(hui)落(luo)，部分原因(yin)是(shi)春節(jie)前(qian)后(hou)企(qi)業尚未(wei)開工，信(xin)貸(dai)需求相(xiang)對較低，令(ling)(ling)銀(yin)(yin)行資(zi)(zi)金(jin)(jin)往往流(liu)向(xiang)票(piao)據(ju)(ju)市(shi)場(chang)“沖貸(dai)”，帶(dai)動(dong)票(piao)據(ju)(ju)利率(lv)(lv)(lv)下行；但(dan)3月(yue)企(qi)業紛紛開工令(ling)(ling)信(xin)貸(dai)需求回(hui)升，呈現“信(xin)貸(dai)大月(yue)”特點(dian)，大量銀(yin)(yin)行資(zi)(zi)金(jin)(jin)再度流(liu)向(xiang)信(xin)貸(dai)市(shi)場(chang)，或令(ling)(ling)票(piao)據(ju)(ju)市(shi)場(chang)資(zi)(zi)金(jin)(jin)流(liu)失與票(piao)據(ju)(ju)利率(lv)(lv)(lv)再度走高。

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