每(mei)經記者｜姚亞楠    每(mei)經編輯｜肖芮冬    

在(zai)DeepSeek熱(re)潮刺激(ji)下，新一輪大模(mo)型融(rong)資(zi)潮一觸即發(fa)。上周，海(hai)外多家(jia)大模(mo)型“獨角獸”OpenAI、Anthropic、SSI被曝出(chu)融(rong)資(zi)進(jin)展、有望獲超額認購(gou)、孫正義等出(chu)手；此外，在(zai)IPO市場上，共(gong)享(xiang)按摩(mo)椅品(pin)牌“樂摩(mo)吧”遞表(biao)港交所(suo)，招股書(shu)顯示(shi)其曾(ceng)因對賭回購(gou)股權。

新政策關注VC退出

近(jin)日，證監(jian)會(hui)發布《關(guan)于(yu)資本(ben)市場(chang)(chang)做好(hao)金融(rong)“五篇大文章(zhang)”的(de)實施意(yi)見》（以下簡稱《實施意(yi)見》），推出18條政策(ce)措施。記(ji)者注意(yi)到(dao)，對于(yu)當下一級市場(chang)(chang)頗為關(guan)注的(de)IPO發行、并購重組(zu)、退出等熱點話題(ti)均有回應。

《實施意見》支(zhi)(zhi)持(chi)優質科技(ji)型企業(ye)發行上市(shi)，提(ti)出加大對新(xin)一代信息(xi)技(ji)術、人(ren)工智能、航(hang)空(kong)航(hang)天、新(xin)能源、新(xin)材料、高端裝備、生物醫(yi)藥(yao)、量子科技(ji)等戰略性產業(ye)支(zhi)(zhi)持(chi)力(li)度(du)。更大力(li)度(du)支(zhi)(zhi)持(chi)新(xin)產業(ye)新(xin)業(ye)態新(xin)技(ji)術領域突破關鍵核(he)心技(ji)術的科技(ji)型企業(ye)發行上市(shi)。持(chi)續支(zhi)(zhi)持(chi)優質未盈(ying)利科技(ji)型企業(ye)發行上市(shi)。

在(zai)并(bing)(bing)購重組(zu)方(fang)面，《實施(shi)意見(jian)》提出鼓勵科技(ji)(ji)型企(qi)業開(kai)展同行業上下(xia)游產業并(bing)(bing)購，支持(chi)上市(shi)公(gong)司(si)圍繞產業轉型升級(ji)、尋找第二增長(chang)曲線開(kai)展并(bing)(bing)購重組(zu)。此外，《實施(shi)意見(jian)》還專門提及(ji)引(yin)導私(si)募股(gu)(gu)(gu)(gu)權創(chuang)(chuang)(chuang)投(tou)(tou)(tou)基金(jin)(jin)(jin)投(tou)(tou)(tou)早、投(tou)(tou)(tou)小、投(tou)(tou)(tou)長(chang)期、投(tou)(tou)(tou)硬(ying)科技(ji)(ji)，暢通私(si)募股(gu)(gu)(gu)(gu)權創(chuang)(chuang)(chuang)投(tou)(tou)(tou)基金(jin)(jin)(jin)多(duo)元化退出渠(qu)道，優(you)化私(si)募股(gu)(gu)(gu)(gu)權創(chuang)(chuang)(chuang)投(tou)(tou)(tou)基金(jin)(jin)(jin)退出“反向(xiang)掛鉤”政策。推進私(si)募股(gu)(gu)(gu)(gu)權創(chuang)(chuang)(chuang)投(tou)(tou)(tou)基金(jin)(jin)(jin)向(xiang)投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)者實物分配股(gu)(gu)(gu)(gu)票試(shi)點。研究完善(shan)私(si)募股(gu)(gu)(gu)(gu)權創(chuang)(chuang)(chuang)投(tou)(tou)(tou)基金(jin)(jin)(jin)份(fen)額轉讓制度機制。支持(chi)私(si)募股(gu)(gu)(gu)(gu)權二級(ji)市(shi)場基金(jin)(jin)(jin)（S基金(jin)(jin)(jin)）發展。支持(chi)金(jin)(jin)(jin)融資(zi)(zi)產投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)公(gong)司(si)直(zhi)接股(gu)(gu)(gu)(gu)權投(tou)(tou)(tou)資(zi)(zi)試(shi)點。多(duo)渠(qu)道拓(tuo)寬私(si)募股(gu)(gu)(gu)(gu)權創(chuang)(chuang)(chuang)投(tou)(tou)(tou)基金(jin)(jin)(jin)資(zi)(zi)金(jin)(jin)(jin)來源，更(geng)大(da)力度吸引(yin)社(she)會(hui)資(zi)(zi)本參與，積極發展耐心(xin)資(zi)(zi)本。

點評：此(ci)次政策全面回應了一(yi)級市場關注的(de)(de)IPO發行、并購重(zhong)組、退出等熱點問題，私募股權創(chuang)投(tou)基金(jin)(jin)是(shi)科技型企業早(zao)期融資(zi)的(de)(de)重(zhong)要來源(yuan)，通過優化退出機(ji)制，能夠(gou)增(zeng)強創(chuang)投(tou)基金(jin)(jin)的(de)(de)流動(dong)性(xing)(xing)，吸引更(geng)多社(she)會資(zi)本參(can)與早(zao)期投(tou)資(zi)，特別(bie)是(shi)S基金(jin)(jin)的(de)(de)發展，能夠(gou)為私募股權市場提供(gong)更(geng)多流動(dong)性(xing)(xing)，吸引長期資(zi)金(jin)(jin)進入科技創(chuang)新領域。

孫正義又出手了

據外媒(mei)報道，軟銀(yin)集團正接(jie)近(jin)敲定對OpenAI的首筆400億美(mei)元投資。有消(xiao)息人士稱，這(zhe)筆資金(jin)將(jiang)在(zai)未(wei)來(lai)12~24個月內(nei)支付，第一筆付款最(zui)快將(jiang)于2025年春季到(dao)位。OpenAI投前估值為2600億美(mei)元，此輪投資后將(jiang)達(da)到(dao)3000億美(mei)元。這(zhe)意(yi)味著，軟銀(yin)即將(jiang)超越(yue)微軟，成為OpenAI的最(zui)大投資者。

其中部分(fen)資金將(jiang)用于(yu)OpenAI對“星(xing)際之(zhi)門”項目的投入，后者由軟(ruan)銀、OpenAI和(he)甲骨文聯合(he)組建，于(yu)2025年(nian)1月宣布成立(li)。這(zhe)家新公司(si)未(wei)來(lai)四年(nian)內(nei)將(jiang)投資5000億美元，為OpenAI在(zai)美國建設新的人工智(zhi)能基礎設施(shi)。

點評：軟(ruan)銀(yin)一直以(yi)來以(yi)大膽的投(tou)(tou)資策略(lve)著稱(cheng)，此次對OpenAI的再一次大手筆投(tou)(tou)入，有望成為OpenAI的最大投(tou)(tou)資方(fang)，將進一步鞏(gong)固其在人工智能領域(yu)的戰略(lve)布局。這一消息也將引發其他(ta)投(tou)(tou)資者(zhe)對人工智能領域(yu)的更多關(guan)注(zhu)和投(tou)(tou)資，加劇行業競爭。

Anthropic有望獲超額認購

外(wai)媒報(bao)道(dao)稱另一大模型“獨角獸”Anthropic有(you)望(wang)獲超額認購，實際(ji)融資規模高于(yu)此前傳出的20億(yi)美元(yuan)，公司估(gu)值則將超過600億(yi)美元(yuan)。

前不久，Anthropic剛剛宣布獲得亞馬遜40億美(mei)(mei)元(yuan)投(tou)資，估(gu)(gu)值(zhi)飆升至400億美(mei)(mei)元(yuan)。在去年(nian)Menlo Ventures領投(tou)的一輪(lun)融資中(zhong)，Anthropic估(gu)(gu)值(zhi)還只是180億美(mei)(mei)元(yuan)，這次融資后(hou)估(gu)(gu)值(zhi)將翻3倍多。

據報道，Menlo Ventures、Bessemer Venture Partners、阿聯酋AI投(tou)資(zi)(zi)公(gong)司MGX和General Catalyst等企業(ye)正洽談參與融資(zi)(zi)事(shi)宜。知情人(ren)士透露，正洽談牽頭本輪融資(zi)(zi)的光速創投(tou)預計將投(tou)資(zi)(zi)約10億美元。

點評：Anthropic作(zuo)為OpenAI的主(zhu)要競爭對手之(zhi)一，其融資(zi)動態(tai)和估(gu)值飆升的背后，既有行業趨勢的推(tui)動，也體現了資(zi)本(ben)對生成式AI和大模型技(ji)術未來潛力的高度認可(ke)。新一輪融資(zi)潮已經到來，這一趨勢將加速大模型技(ji)術的研發(fa)和商業化落(luo)地，推(tui)動AI行業進入新的發(fa)展(zhan)階段。

前OpenAI科學家創辦新AI公司估值飆升

據(ju)外媒報道，由OpenAI前(qian)(qian)首席科學家Ilya Sutskever去年共同創立的(de)人工智能初創公司Safe Superintelligence（以(yi)(yi)下(xia)簡稱SSI）正在以(yi)(yi)至少(shao)200億美(mei)元的(de)估值進行融(rong)資活(huo)動，目前(qian)(qian)還處于早期階段，具體金額未確認。

去年6月，SSI成立，隨后其(qi)獲得了10億(yi)美元融資，由Andreessen Horowitz、紅杉(shan)資本、DST Global和SV Angel等(deng)投資，公司估值(zhi)達到50億(yi)美元。值(zhi)得注意的(de)是(shi)，SSI尚(shang)未產生收入，其(qi)使命是(shi)開發比人(ren)類(lei)更(geng)聰明(ming)的(de)“安(an)(an)全(quan)超級智能”，在提升智能體能力的(de)同時，確保(bao)安(an)(an)全(quan)始終(zhong)領先、符合人(ren)類(lei)利(li)益。

點評：SSI愿(yuan)景直指AI領(ling)域的(de)(de)核(he)心(xin)挑(tiao)戰之(zhi)一——如何確(que)保(bao)超級(ji)智能的(de)(de)安全(quan)性和可控性。盡管(guan)尚未產(chan)生收入，但(dan)投(tou)資者愿(yuan)意(yi)為未來的(de)(de)技術突(tu)破支(zhi)付溢價，尤其是(shi)在AI領(ling)域，技術領(ling)先(xian)性往往意(yi)味著巨(ju)大的(de)(de)商業(ye)價值。

一家AI硬件公司獲投近2億

前追(zhui)覓中(zhong)國區執行總裁郭人(ren)杰創立的(de)“樂(le)享科(ke)技”于近(jin)期(qi)完(wan)成天(tian)使輪融資(zi)，由(you)IDG資(zi)本領(ling)投，Monolith、經(jing)緯(wei)創投、真格基金(jin)、紅杉種子基金(jin)、綠洲資(zi)本跟(gen)投，融資(zi)總金(jin)額接近(jin)2億(yi)元(yuan)人(ren)民幣，投后估值約為6億(yi)元(yuan)。

郭(guo)人杰(jie)出生于(yu)1997年(nian)(nian)(nian)，2021年(nian)(nian)(nian)初(chu)加(jia)入追覓。三年(nian)(nian)(nian)來，帶領追覓中(zhong)國區完成年(nian)(nian)(nian)規模從0到(dao)60億元突破。樂(le)享科技(ji)成立于(yu)2024年(nian)(nian)(nian)12月，定位AI+消費硬件市(shi)場，第(di)一款產(chan)品預計(ji)面向家庭場景。

點評：AI與消費硬(ying)件的結合是(shi)當前(qian)科技行業的熱點(dian)，但競爭也頗為激(ji)烈(lie)，追覓在清潔電器(qi)領域的成功經驗可能為樂享科技提供一定(ding)的技術積(ji)累和(he)(he)市場資源，但AI硬(ying)件的研發和(he)(he)推廣仍需面對(dui)技術迭(die)代、供應(ying)鏈管理(li)等(deng)多重(zhong)挑戰(zhan)

低空經濟企業又融資了

上海(hai)柘飛航(hang)空(kong)科技有限公司近日宣布(bu)完成天使輪融資(zi)，融資(zi)總額數(shu)千萬元人民幣。本輪融資(zi)由光速光合領投，鹽城經濟技術開發區鑫順(shun)向海(hai)數(shu)實融合產業基金跟投。

柘飛(fei)航空于2022年成(cheng)立，主(zhu)要提供適航級(ji)別的航電(dian)飛(fei)控軟件系統(tong)(tong)（IVOS）以及能源系統(tong)(tong)能源系統(tong)(tong)（EPS），為(wei)電(dian)動垂直起降(jiang)飛(fei)行器(qi)（eVTOL）和貨運無人機等領域提供適航解決(jue)方案。

點評：這(zhe)筆(bi)融資標志著eVTOL賽道的(de)(de)進一步升溫，也(ye)凸顯了(le)飛控系統在這(zhe)一領域中的(de)(de)核心地位。隨著全球(qiu)產(chan)業鏈(lian)的(de)(de)成熟(shu)和國家政(zheng)策的(de)(de)大(da)力支持，eVTOL有望在未來(lai)幾年內實現更大(da)范圍商業化(hua)落地，成為城市交(jiao)通的(de)(de)重要(yao)組成部(bu)分(fen)。

上海醫藥參設一只并購基金

在并購市場上(shang)(shang)，近日，上(shang)(shang)海(hai)醫(yi)藥(yao)集團股(gu)份有(you)限(xian)(xian)公司發布公告稱，上(shang)(shang)海(hai)醫(yi)藥(yao)集團股(gu)份有(you)限(xian)(xian)公司擬作為(wei)有(you)限(xian)(xian)合伙人之一參(can)與設立上(shang)(shang)海(hai)生(sheng)物醫(yi)藥(yao)并購股(gu)權(quan)投資合伙企業（有(you)限(xian)(xian)合伙），擬出(chu)資金額(e)為(wei)人民幣10億元。

公告內容(rong)顯(xian)示，標(biao)的(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)按照雙普(pu)通(tong)合(he)伙人(ren)形式設立(li)，上(shang)海(hai)上(shang)實資本(ben)管理(li)有限公司擬(ni)(ni)擔任基(ji)(ji)金(jin)(jin)管理(li)人(ren)和(he)執行(xing)事務(wu)合(he)伙人(ren)，上(shang)海(hai)生物醫藥并購(gou)股(gu)權投資基(ji)(ji)金(jin)(jin)管理(li)有限公司專為本(ben)次(ci)交易(yi)設立(li)，擬(ni)(ni)擔任標(biao)的(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)普(pu)通(tong)合(he)伙人(ren)和(he)執行(xing)事務(wu)合(he)伙人(ren)。基(ji)(ji)金(jin)(jin)擬(ni)(ni)募集(ji)資金(jin)(jin)為50.1億元。

點評：當前生物醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)行(xing)業正處于快速發展階(jie)段(duan)，技術創新和(he)(he)市場需求驅動了行(xing)業的(de)(de)并購熱潮。此外，關(guan)于對生物醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)行(xing)業的(de)(de)政策支持(chi)力度也在加大，監管鼓勵(li)企業通過并購整(zheng)合資源，提升(sheng)行(xing)業集(ji)中(zhong)度和(he)(he)國際競爭力，上海醫(yi)(yi)(yi)藥(yao)集(ji)團此舉符合國家政策導向(xiang)，也有助于推(tui)動行(xing)業高質量(liang)發展。

樂摩吧赴港IPO，曾因對賭回購股權

共享(xiang)按摩(mo)椅要(yao)上(shang)市(shi)(shi)了。近日，共享(xiang)按摩(mo)椅品牌(pai)“樂(le)摩(mo)吧”的母公司(si)樂(le)摩(mo)物聯向(xiang)港交所遞(di)交了上(shang)市(shi)(shi)申請，擬主板掛牌(pai)上(shang)市(shi)(shi)，中信建投(tou)國際和申萬宏源香港擔任聯席(xi)保薦人。

招股書顯示，公司2022年(nian)、2023年(nian)營收分(fen)別(bie)為(wei)(wei)3.3億元(yuan)、5.86億元(yuan)；2024年(nian)前9個(ge)月(yue)營收為(wei)(wei)6.14億元(yuan)，已超過(guo)2023年(nian)全年(nian)營收規(gui)模。同期凈利(li)潤分(fen)別(bie)為(wei)(wei)853萬元(yuan)、9458萬元(yuan)、1億元(yuan)。

成立至今(jin)，樂(le)摩(mo)吧進行過融資(zi)(zi)。招股書顯示(shi)，2017年，基石億(yi)(yi)享投(tou)資(zi)(zi)樂(le)摩(mo)吧5000萬元，持樂(le)摩(mo)吧約(yue)12.5%的股權(quan)。不過，雙方也簽(qian)訂了對賭(du)協議。若樂(le)摩(mo)物聯于投(tou)資(zi)(zi)完成后五年內未實現上(shang)市，基石億(yi)(yi)享或(huo)會要求該公(gong)司回(hui)購(gou)股權(quan)。隨后在2023年4月，樂(le)摩(mo)吧與(yu)基石億(yi)(yi)享簽(qian)訂協議，以(yi)注冊資(zi)(zi)本削減的方式(shi)回(hui)購(gou)部分股份，回(hui)購(gou)對價約(yue)為人民幣6210萬元。

點評：共享經濟模(mo)式(shi)自誕生以來，雖然備(bei)受(shou)資(zi)本(ben)(ben)追(zhui)捧，但盈利(li)始終是一(yi)個(ge)難題，招股書披露了(le)樂(le)摩吧可觀(guan)的(de)盈利(li)，顯示出其商(shang)業模(mo)式(shi)的(de)獨(du)特性。對賭協議的(de)存在(zai)一(yi)方(fang)面(mian)體現(xian)了(le)資(zi)本(ben)(ben)市場(chang)(chang)的(de)現(xian)實，另一(yi)方(fang)面(mian)也反映(ying)出創業公司在(zai)融(rong)資(zi)過程中(zhong)可能面(mian)臨的(de)估(gu)值壓力。對于擬上市企業而言，如何在(zai)資(zi)本(ben)(ben)市場(chang)(chang)的(de)期(qi)望與自身(shen)發展(zhan)節奏之間找到(dao)平衡，是一(yi)個(ge)重要(yao)的(de)挑戰。

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