每經記者｜蔡鼎    每經編輯｜蘭(lan)素英    

DeepSeek的創新突破正在推動中國科技股的價值重估。美銀中國股票首席策略師Winnie Wu團隊在研報中稱，DeepSeek（的出現）或類似于2014年阿里巴巴美股IPO，激(ji)發了一大批新經濟公司，并吸引(yin)了全球長期資(zi)本回到中國(guo)市場(chang)。

今年年初至2月21日（周五）收盤，恒生科技指數已累計大漲超31%，創3年新高并進入技術性牛市。美股三大主要股指的累計漲幅卻均(jun)不到3%。

領漲恒生科技(ji)指數的(de)是中(zhong)國十大科技(ji)公司(si)（即阿里(li)巴巴、騰訊(xun)、美(mei)團、小米、比亞迪、京東、網易、百度、吉利和中(zhong)芯(xin)國際）。這(zhe)十家公司(si)年初至今的(de)平(ping)均(jun)漲幅超過32%，遠超美(mei)股“科技(ji)七巨頭”（即蘋果、微軟、Alphabet、特斯拉、Meta、英偉達和亞馬遜）的(de)同(tong)期表(biao)現。

不僅如此，年初迄今，A股的人形機器人、人工智能（AI）、半導體和無人駕駛指數的累計漲幅均超過美股同類指數。

本周，美銀、花旗、高盛和摩根士丹利等多家華爾街頂級投行紛紛唱多中國。其中，摩根士丹利的態度發生了重大轉向，稱不再看跌，中國股市發生了“結構性質變”。瑞銀財富管理投資總監辦公室大中華區股票主管李智穎在發給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中則稱，持續看好中國互聯網板塊，尤其是頭部平臺，它們(men)是AI應用和云服務迅(xun)猛(meng)增(zeng)長的(de)最(zui)大受(shou)益者。

中(zhong)國十(shi)大科技公司遠(yuan)超美股“七巨頭”

從今年年初至2月21日收盤的表現來看，中國十大科技公司全線上漲，平均漲幅為32.74%。同期美股“科技七巨頭”的平均跌幅為1.57%。

中(zhong)國十大(da)科技(ji)公司中(zhong)，中(zhong)芯國際（港股(gu)）的表現最好，這期間的累計漲幅(fu)達70.44%。

阿里巴巴漲幅排名第(di)二(er)，該(gai)公司近日發布了財報，業績增(zeng)(zeng)長遠超預(yu)期。2025財年第(di)三(san)季度，阿里巴巴的營收(shou)為2801.54億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長8%，凈利潤為464.34億(yi)元(yuan)，同(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長333%。

在財報電話會上，阿里巴巴CEO吳泳銘稱：“AI技術對集團的toB、toC業務都會帶來效率、用戶時長以及用戶價值的巨大提升，未來三年我們在基礎設施上的投入會超過過去十年的總和，這也是我們AI戰略的決心。未(wei)來三年會是集團歷史上最大的資(zi)本支出建設周期。”

鑒于阿里巴巴大超預期的業績和AI相關資(zi)本支出，高(gao)盛隨后上調了該公司的美股和港股目(mu)標價，分別(bie)由每(mei)股117美元(yuan)和114港元(yuan)，升至每(mei)股160美元(yuan)和156港元(yuan)，并(bing)維持“買入”評(ping)級。

瑞銀財富管理投資總監辦公室大中華區股票主管李智穎在發給《每日經濟新聞》記者的置評郵件中稱，預計中國互聯網行業在中長期內將受益。從基本面來看，瑞銀認為高成本效益的(de)模型有助于(yu)加快AI采用，進而推動企業(ye)對AI服務(wu)的(de)需(xu)求上(shang)升。同(tong)時，AI商(shang)用場景的(de)拓展與深化，也將促進來自于(yu)頭部云平臺的(de)需(xu)求。

“我們持續看好中國互聯網板塊，尤其是頭部平臺，它們是AI應用和云服務迅猛增長的最大受益者。目前頭部平臺企(qi)業的(de)平均遠期(qi)市盈(ying)率為12倍（基于2025年(nian)盈(ying)利增長預估為低雙位數）。”李智(zhi)穎補充(chong)道。

人(ren)形機器(qi)人(ren)、半導體、無(wu)人(ren)駕駛和AI，A股(gu)完(wan)勝(sheng)美(mei)股(gu)

從細(xi)分(fen)行業板塊來(lai)看，A股部分(fen)相關指數的累計漲幅也遠超美(mei)股同類指數。

人形機器人

年初以來，A股人形機器人指數的累計漲幅近44%，而美股同類指數則跌近4%。

從宇(yu)樹科技在“春晚”上(shang)扭秧歌的(de)(de)Unitree H1機(ji)器人到優必選的(de)(de)Walker機(ji)器人，再到廣汽(qi)集團(tuan)的(de)(de)GoMate，還有“夸(kua)父(fu)”“天工”等機(ji)器人，中(zhong)國的(de)(de)人形機(ji)器人正迅(xun)速發(fa)展。二級市場(chang)上(shang)，A股相(xiang)關(guan)概念股也獲(huo)得(de)資金的(de)(de)追捧。

2月20日，高盛分析師Jacqueline Du領銜的團隊發布最新研報，深入分析了人形機器人產業鏈的競爭格局和投資機會。高盛認為，人形機器人產業正處于從研發走向規模化生產的關鍵時期，中美兩國在這一領域展開激烈競爭。目前，美國在核心技術上暫時領先，中國憑借完整的制造業體系和廣闊的應用市場，有望在特定細分領域實現突破。

人工智能

年初迄今，A股人工智能指數的累計漲幅超過20%，而美股同類指數漲幅為12.25%。

目前(qian)，全球AI概念股呈現(xian)出(chu)不同(tong)的走(zou)勢(shi)。美(mei)股方面，AI應用(yong)在廣告營(ying)銷、數據分(fen)析(xi)、電商、金融(rong)等領域表現(xian)亮眼(yan)，多領域技(ji)術落地推(tui)動(dong)了相關概念股的上漲。AppLovin和Shopify等公司因AI賦能業務(wu)增長(chang)顯(xian)著，股價表現(xian)強勁。

A股市場則聚焦于AI技術在垂直領域的應用突破。整體來看，A股和港股市場對AI的布局更注重本土化應用與技術落地，因此相關指數的累計漲幅也領先于美股。

半導(dao)體 

年初至今，A股半導體指數的累計漲幅近16%，而美股同類指數漲幅為1.42%。

中(zhong)國(guo)和美國(guo)半(ban)導體(ti)(ti)相關概(gai)念股(gu)的(de)走勢(shi)呈現(xian)出顯著的(de)分(fen)化特征。A股(gu)半(ban)導體(ti)(ti)板塊(kuai)在政策支持和AI算(suan)力需求(qiu)的(de)推動(dong)下表現(xian)強勁，尤其是AI芯片、光模塊(kuai)等細分(fen)領域(yu)，部分(fen)龍(long)頭企業股(gu)價穩步上行。H股(gu)半(ban)導體(ti)(ti)板塊(kuai)則受估值修復(fu)的(de)驅動(dong)，中(zhong)小盤股(gu)表現(xian)尤為突出，恒(heng)生科技(ji)指數成分(fen)股(gu)中(zhong)的(de)半(ban)導體(ti)(ti)企業也迎來反彈。

無人駕駛

年初以來，自動駕駛概(gai)念股(gu)在(zai)全(quan)球資本市(shi)場表現活躍，A股(gu)、H股(gu)和美股(gu)市(shi)場均呈現出不同程度的上漲(zhang)態勢(shi)。

在A股和港股市場，受益于比亞迪發布的“天神之眼”高階智駕，自動駕駛概念股整體表現強勁。其中，A股無人駕駛指數的累計漲幅近18%，而美股同類指數漲幅不到9%。

而美股方面(mian)，特斯拉計劃于(yu)2025年(nian)6月在美國(guo)得州奧斯汀市推出全自動(dong)駕(jia)駛（FSD）服(fu)務，預計2027年(nian)在北美全面(mian)推廣。這一消(xiao)息帶動(dong)了美股自動(dong)駕(jia)駛概念股的上(shang)漲預期，同時，相關技術的商業化落地也為(wei)產(chan)業鏈(lian)上(shang)下游(you)企(qi)業帶來了新的投資機(ji)會(hui)。

美銀、花旗等華爾街投行(xing)集體(ti)看多(duo)中國

隨著DeepSeek推動中國科技(ji)股重估，一眾華爾街頂級投行也(ye)紛(fen)紛(fen)針對(dui)中國資產表達(da)樂觀看法。

美銀：對中國股票的看法正從“可交易”轉為“可投資”

2月17日，美銀中國股票首席策略師Winnie Wu團隊發布研報稱，對中國股票的看法正在從“可交易”（tradable）轉變為“可投資”（investable）。

圖片來源：美銀

Winnie Wu團隊在報告中表(biao)示，去年他們采(cai)訪的許多(duo)投資(zi)(zi)者仍(reng)將中國(guo)視為一個“交易市(shi)場”，即資(zi)(zi)金快速進出(chu)，追(zhui)逐短期(qi)反彈。隨著市(shi)場基本(ben)面因素(su)改善，投資(zi)(zi)者對中國(guo)市(shi)場的信(xin)心進一步(bu)增強，吸引了更多(duo)長期(qi)資(zi)(zi)本(ben)的關注。

“令人鼓舞的是，我們認為中國的基本面投資論點一直在改善。中國監管機構采取措施，通過派息和股票回購提高股東回報，推動國有企業‘增值’，并通過增加保險公司的股權配置引入‘長期耐心資本’。我們近期的報告強調，DeepSeek（的出現）或類似于2014年阿里巴巴美股IPO，激發了一大批新經濟公司，創造了對經濟增長/就業/收入的廣泛樂觀情緒，并吸引了全球長期資本回到中國市場，這在結構上是積極的。”Winnie Wu團(tuan)隊寫道。

花旗：恒生互聯網科技指數短期預計有5%至15%上升空間

2月18日（周二），花旗中國股票策略師Pierre Lau團隊發表研報稱，恒生互聯網科技業指數年初至今累升27%，以今年1月低位計升幅更達37%，相信主要受到AI和DeepSeek等發展，以及民營企業座談會所推動，預計該指數短期內有5%至15%的上升空間，建議投資者關注可獲科技賦能的“中國制造”投資主題落后股。

圖片來源：花旗

花旗列出了中國制造的十個相關行業，即信息科技、機械人、綠色能源與汽車、航空航天設備、海洋工程與高科技船舶、鐵路設備、電力設備、新材料、醫藥與醫療設備，以及農業機械。另外，花旗將恒指今年6月底及年底目標分別上調至23800和24500點。

大摩：不再看空，中國股市發生了“結構性質變”

2月19日（周三），此前一直對中國股市持謹慎態度的摩根士丹利首席中國股票策略師王瀅（Laura Wang）團隊表示，不再看跌中國股市，改持更樂觀的觀點，預計在技術突破的推動下，中國股市的漲勢將更可持續。

圖片(pian)來源：摩根士丹利(li)

王瀅團隊認為，中國股市（尤其是離岸市場）發生了結構性的質變，這讓人比去年9月(yue)的反彈更加確信，MSCI中國指數近(jin)期(qi)表現(xian)的改善能(neng)夠(gou)持續。

大摩預計，預期MSCI中國指數到2025年底將升至77，較此前63的目標點位大幅上調，較周三收盤水平還有4%的上漲空間。

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