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每經評論員 李蕾

近(jin)日，濟(ji)南市政(zheng)府宣布與五(wu)大國有銀(yin)行(xing)旗(qi)下的(de)(de)AIC（金(jin)(jin)融資產投(tou)資公(gong)(gong)司）簽(qian)署協(xie)議，設立5只(zhi)基金(jin)(jin)，首期(qi)規模(mo)達50億(yi)元。這是AIC股權投(tou)資試(shi)點擴圍后(hou)的(de)(de)一個縮(suo)影。據媒體(ti)報道，自去年9月國家金(jin)(jin)融監督管理(li)總(zong)局辦公(gong)(gong)廳發布《關于擴大金(jin)(jin)融資產投(tou)資公(gong)(gong)司股權投(tou)資試(shi)點范圍的(de)(de)通知(zhi)》以來，已(yi)有18個試(shi)點城(cheng)市簽(qian)約基金(jin)(jin)，總(zong)意(yi)向規模(mo)突破(po)4200億(yi)元。

這場(chang)由國(guo)有大行主導的資本(ben)(ben)變革，正以“耐心資本(ben)(ben)”為中國(guo)科創(chuang)投資注入源源不斷的活(huo)力。

在行業(ye)層面，過去一(yi)級市場股權投資存(cun)在一(yi)些(xie)結構性矛盾。比如，傳(chuan)統的(de)GP/LP模(mo)式（GP指普通合(he)伙(huo)人，LP指有(you)限合(he)伙(huo)人）由于資金期限和(he)風險容忍度等(deng)(deng)問題，常常陷入“不敢投早期、不愿陪長(chang)期”的(de)困境。業(ye)界一(yi)直(zhi)呼吁更多銀行、保(bao)險等(deng)(deng)資金作為長(chang)線資本進入股權投資市場，為早期科創投資提供更多支持。

近(jin)年(nian)來(lai)，AIC的(de)(de)投(tou)資方向逐步拓展至純股(gu)權(quan)投(tou)資，并自(zi)去年(nian)新政(zheng)發布后迎來(lai)了快(kuai)速增(zeng)(zeng)長。據(ju)第(di)三方機(ji)構的(de)(de)數據(ju)統計，2024年(nian)，銀行業機(ji)構在金融(rong)機(ji)構LP中的(de)(de)出資規模(mo)大幅(fu)增(zeng)(zeng)長至約1100億元(yuan)，同比(bi)增(zeng)(zeng)長94%，超越了保(bao)險業機(ji)構的(de)(de)出資規模(mo)。這一變化反映(ying)出AIC股(gu)權(quan)投(tou)資的(de)(de)蓬勃發展勢頭。

首先，資(zi)(zi)金規模的(de)躍升為科(ke)創企業(ye)提供(gong)(gong)了(le)更(geng)為充足(zu)的(de)資(zi)(zi)本(ben)支(zhi)持。數(shu)據顯(xian)示(shi)，AIC表內資(zi)(zi)金用(yong)于股權投(tou)資(zi)(zi)的(de)比(bi)例(li)由原來的(de)4%提高至10%，單只私募股權投(tou)資(zi)(zi)基金的(de)投(tou)資(zi)(zi)比(bi)例(li)由20%提高至30%。加上社會資(zi)(zi)本(ben)的(de)配比(bi)，這些(xie)變化使得AIC能夠撬(qiao)動2000億(yi)元(yuan)(yuan)至3000億(yi)元(yuan)(yuan)的(de)總投(tou)資(zi)(zi)資(zi)(zi)金，為科(ke)創企業(ye)提供(gong)(gong)充足(zu)的(de)“彈藥(yao)”。

其次，這些AIC基(ji)金的(de)投向(xiang)主(zhu)要(yao)集中(zhong)在國家鼓勵的(de)科技創(chuang)新領域(yu)和(he)戰略性(xing)新興產(chan)(chan)業(ye)。以濟南(nan)設立的(de)5只基(ji)金為例，它們將重點(dian)投資集成電路、生物醫藥等關鍵支柱產(chan)(chan)業(ye)，注入新的(de)活力。

第三，AIC基金在期(qi)限錯配問題上取得了一定進(jin)展。依托(tuo)銀行(xing)表內資(zi)本，AIC基金的(de)期(qi)限相對較(jiao)長。這使其能夠踐行(xing)“投(tou)早、投(tou)小、投(tou)長期(qi)”的(de)理念，支持過去資(zi)本不(bu)敢或不(bu)愿投(tou)資(zi)的(de)前沿賽道。從某種意(yi)義(yi)上說，這正是(shi)“耐心資(zi)本”的(de)體現。

當然，目前AIC股權(quan)(quan)投(tou)(tou)資仍(reng)處于初(chu)期階段，試(shi)點擴圍仍(reng)在進行(xing)中，過程中也(ye)存在一些問題。例如，銀行(xing)由于定位和風(feng)險偏好的差(cha)異(yi)，缺(que)乏足(zu)夠的投(tou)(tou)研人才和相關(guan)能力，面臨著行(xing)業認知的斷層(ceng)；市場(chang)化的VC/PE（PE指私募股權(quan)(quan)投(tou)(tou)資，VC指風(feng)險投(tou)(tou)資）機(ji)構對AIC股權(quan)(quan)投(tou)(tou)資了(le)解不足(zu)，有些機(ji)構可能還(huan)不符合AIC的合作(zuo)要求(qiu)。

然而，不(bu)論如(ru)何，作為(wei)金融機構LP中出(chu)資和占比都(dou)在快速增長的(de)(de)玩家，銀行AIC不(bu)僅為(wei)私募(mu)股(gu)權投資領域帶來(lai)了新的(de)(de)活力，也為(wei)科(ke)技(ji)創新企業注入了新的(de)(de)“活水”。目(mu)前(qian)，銀行AIC已經成為(wei)一級市場中一股(gu)不(bu)可忽視(shi)的(de)(de)力量，未來(lai)其(qi)發展前(qian)景值得(de)期待。