每(mei)經記者｜楊建(jian)    每(mei)經編輯(ji)｜金冥羽(yu) 彭(peng)水萍(ping)    

周一美股市(shi)場(chang)科技“七巨頭(tou)”遭遇“大跌”，市(shi)值合(he)計(ji)蒸發超過7500億美元。對于美股調整，私募大佬但斌在朋(peng)友(you)圈(quan)開始反思了，其表示，最近我們的基金凈值回撤比較大，思考很多，有市場和企業方面的問題，市場和企業本身比較好處理，但世界體系結構性的矛盾和變化，卻不容易厘清。

而同樣對美股市場有投資的景林資產，卻早已全面轉向了中國資產。近日景林資(zi)(zi)產(chan)(chan)高云程(cheng)透露(lu)，從去年七(qi)八月(yue)中國資(zi)(zi)產(chan)(chan)尚處(chu)低(di)迷期開始(shi)，景林資(zi)(zi)產(chan)(chan)就對其(qi)全(quan)球資(zi)(zi)產(chan)(chan)配(pei)置(zhi)做出了重大(da)戰略調整，將投資(zi)(zi)倉(cang)位逐步調回中國資(zi)(zi)產(chan)(chan)，目(mu)前這一調倉(cang)已經基本完成。?

產品遭遇回撤，但斌開始反思

近(jin)期A股(gu)(gu)市(shi)(shi)場(chang)因為AI和機器人(ren)的重大突破，科技股(gu)(gu)行情如火如荼，而美(mei)(mei)股(gu)(gu)市(shi)(shi)場(chang)卻遭遇連續(xu)大跌(die)(die)。3月10日，美(mei)(mei)股(gu)(gu)市(shi)(shi)場(chang)大型科技股(gu)(gu)普跌(die)(die)，科技“七巨(ju)頭”市(shi)(shi)值(zhi)合計蒸發超過7500億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)，約合人(ren)民幣5.5萬(wan)億(yi)元(yuan)。其中，特(te)斯拉跌(die)(die)超15%，市(shi)(shi)值(zhi)一夜(ye)蒸發1300億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)；英(ying)偉達跌(die)(die)5.07%，市(shi)(shi)值(zhi)蒸發近(jin)1400億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)；蘋(pin)果跌(die)(die)4.85%，市(shi)(shi)值(zhi)蒸發1741億(yi)美(mei)(mei)元(yuan)。?

對于美股(gu)市(shi)場近期的(de)(de)調整，但斌今日早間在朋(peng)友圈表(biao)示，最近我們的(de)(de)基金凈值回(hui)撤比較(jiao)大，思考很(hen)多，有市(shi)場和(he)企業方面的(de)(de)問(wen)題，市(shi)場和(he)企業本身比較(jiao)好處理，但世界體系結構(gou)性的(de)(de)矛盾和(he)變化，卻不容易厘清(qing)。?

但(dan)斌在朋友圈發文之(zhi)后(hou)，有投資(zi)者(zhe)詢(xun)問(wen)稱“但(dan)總，為什么要(yao)盯(ding)一時(shi)一刻的(de)(de)凈值呢？巴菲特、段永平(ping)都不會這么做吧，下跌應該是(shi)價(jia)值投資(zi)者(zhe)希望的(de)(de)吧？”對此，但(dan)斌回復時(shi)表示：“我(wo)只是(shi)陳(chen)述一下我(wo)操作(zuo)的(de)(de)客觀情況(kuang)，另外(wai)我(wo)運作(zuo)的(de)(de)是(shi)私募基金，這點和(he)巴菲特與段總運作(zuo)自己(ji)的(de)(de)錢(qian)有很大不同(tong)，他(ta)們還有實(shi)體支撐。”

據(ju)私募排(pai)排(pai)網數據(ju)顯示，但斌(bin)管理(li)的(de)(de)東方(fang)港灣(wan)馬拉松全球截至3月7日的(de)(de)單位凈值為7.6939元，今年以來(lai)虧(kui)損13.06%。從該(gai)產品的(de)(de)凈值曲線來(lai)看，高點出(chu)現在2月21日，之后便開始一(yi)路回撤(che)。

在(zai)但(dan)斌投資(zi)(zi)美股遭(zao)遇回撤的時候(hou)，千(qian)億私募(mu)景(jing)林資(zi)(zi)產(chan)早已轉(zhuan)向(xiang)，全面轉(zhuan)向(xiang)投資(zi)(zi)中國公司(si)，目前的投資(zi)(zi)組(zu)合中，純美國公司(si)的資(zi)(zi)產(chan)已被全部(bu)剔除。近日景(jing)林資(zi)(zi)產(chan)管理(li)合伙人、基金(jin)經(jing)(jing)理(li)高云程透露出其最(zui)新調倉動作，據知情人士表示，高云程的投資(zi)(zi)組(zu)合已經(jing)(jing)完(wan)成了(le)調整，從去(qu)年(nian)七八月中國資(zi)(zi)產(chan)尚處低迷期開始，景(jing)林資(zi)(zi)產(chan)就(jiu)對其全球(qiu)資(zi)(zi)產(chan)配置做出了(le)重大戰略調整，將投資(zi)(zi)倉位逐步調回中國資(zi)(zi)產(chan)，目前這一調倉已經(jing)(jing)基本完(wan)成。

3月11日，花旗將(jiang)美國股票(piao)評級從增持下(xia)調至中(zhong)性，同時將(jiang)中(zhong)國股票(piao)評級上調至增持，稱美國例外論至少暫(zan)停(ting)了。近(jin)日韓國證券(quan)存托結算院發(fa)布(bu)的(de)最新數據顯示，今年2月，韓國投資者投資中國股票的(de)月度(du)交易額環比增長近(jin)兩倍。

今年百億私募收益超3%

逾九成實現正收益

今年(nian)中國股票市場經歷了有史(shi)以(yi)來最強的(de)開年(nian)表現，尤其是市場走出(chu)了科(ke)技(ji)股牛市行情(qing)，不少私募賺得盆滿缽(bo)滿。私募(mu)排排網數(shu)據顯示，截至2025年(nian)2月底，有(you)業績(ji)展示的43家百億私募(mu)今(jin)年(nian)以來(lai)收(shou)(shou)益均(jun)值為(wei)3.56%，其(qi)中39家實(shi)現正收(shou)(shou)益，占比為(wei)90.70%。具體(ti)來(lai)看，39家實(shi)現正收(shou)(shou)益的百億私募(mu)中，大多數(shu)今(jin)年(nian)以來(lai)收(shou)(shou)益在(zai)5%以內，今(jin)年(nian)以來(lai)收(shou)(shou)益不(bu)低于5%的有(you)15家，包括黑翼(yi)資(zi)(zi)產(chan)、景林資(zi)(zi)產(chan)、天演(yan)資(zi)(zi)本(ben)、穩博投資(zi)(zi)、進(jin)化論資(zi)(zi)產(chan)、世(shi)紀前(qian)沿等百億私募(mu)。?

從倉位布局來看，私募機構也是積極看好后市，私募排排網數據顯示，截至2025年2月28日，股票私募倉位指數為76.97%，較前期增長2.91個百分點。整體來看，今年以來股票私募倉位指數呈現平穩上升趨勢，當前倉位指數創出年內新高，較年初的73.54%上漲3.43個百分點(dian)。

百(bai)億(yi)私募(mu)今(jin)年以來倉位增幅尤為突出(chu)。私募排排網數(shu)據顯示(shi)，截至2025年2月(yue)28日，百億股票(piao)私募倉位指數(shu)為78.69%，較前期增(zeng)長3.29個百分點。今(jin)年以來，百億股票私募(mu)倉位指數持(chi)續刷(shua)新(xin)年內新(xin)高，當前倉位指數較(jiao)年初大幅增長。

對(dui)于后市(shi)(shi)(shi)，方信財富基(ji)金經(jing)(jing)理郝心(xin)明(ming)告(gao)訴記者，美(mei)股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)場出現(xian)調(diao)整(zheng)對(dui)全球股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)會有(you)一定影(ying)(ying)響(xiang)，因(yin)為(wei)下跌的原因(yin)主要是基(ji)本面(mian)和技(ji)術面(mian)的預期變壞，作(zuo)為(wei)全球最大經(jing)(jing)濟(ji)體(ti)，如果基(ji)本面(mian)不佳(jia)必然(ran)會影(ying)(ying)響(xiang)全球經(jing)(jing)濟(ji)展望，而技(ji)術面(mian)破位(wei)對(dui)趨勢交易資金有(you)決策影(ying)(ying)響(xiang)，從而導(dao)致市(shi)(shi)(shi)場情緒轉冷(leng)。目前A股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)場的交易情緒受到(dao)AI和機(ji)器人等科技(ji)股(gu)(gu)的帶(dai)動保持活躍，港股(gu)(gu)市(shi)(shi)(shi)場表現(xian)良好，短線(xian)可能會維持強(qiang)勢，但是中長期會受到(dao)基(ji)本面(mian)條件的制約，從而維持寬幅震蕩的格局為(wei)主。?

順(shun)時投(tou)資權(quan)益投(tou)資總監易小斌告訴記者，目前A股(gu)(gu)走勢雖然比(bi)(bi)較糾結，一(yi)(yi)直在一(yi)(yi)個相對狹窄的(de)(de)區間內震蕩，遠不如(ru)(ru)港股(gu)(gu)市場(chang)的(de)(de)氣勢如(ru)(ru)虹，但這(zhe)也是(shi)對去年(nian)9月份快漲后(hou)的(de)(de)反(fan)復確認(ren)(ren)，只(zhi)有經過充分(fen)換手以及盈利預(yu)期(qi)得到(dao)認(ren)(ren)證后(hou)，指數才能進一(yi)(yi)步拓(tuo)展空(kong)間。海外投(tou)行(xing)積(ji)極看多A股(gu)(gu)市場(chang)，一(yi)(yi)個是(shi)A股(gu)(gu)性價比(bi)(bi)高(gao)(gao)，PE較低而政策(ce)的(de)(de)支持力度(du)較大(da)，遠勝(sheng)這(zhe)幾年(nian)迭創新(xin)高(gao)(gao)的(de)(de)歐美(mei)市場(chang)，特(te)別(bie)是(shi)在科技創新(xin)領域(yu)的(de)(de)突(tu)破(po)抬(tai)升(sheng)了估(gu)值的(de)(de)中樞；二是(shi)經濟面的(de)(de)復蘇逐步得到(dao)驗證，地產、化債等風(feng)險(xian)被引起高(gao)(gao)度(du)重(zhong)視(shi)并得到(dao)有效治理(li)，有企(qi)穩的(de)(de)跡象。

黑崎(qi)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)首(shou)席(xi)戰(zhan)略官陳興文表示，近期A股(gu)(gu)市(shi)場(chang)在美(mei)股(gu)(gu)劇烈(lie)震蕩(dang)的(de)(de)背(bei)景下(xia)展現出(chu)顯著韌性，美(mei)股(gu)(gu)本(ben)(ben)(ben)輪下(xia)跌的(de)(de)核(he)心邏(luo)輯(ji)在于特(te)朗普政(zheng)(zheng)(zheng)府政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)的(de)(de)不確定(ding)性，削弱(ruo)了(le)(le)國(guo)(guo)際資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)對美(mei)股(gu)(gu)的(de)(de)信任，加(jia)速了(le)(le)資(zi)(zi)(zi)金(jin)從(cong)美(mei)股(gu)(gu)向新興市(shi)場(chang)的(de)(de)轉(zhuan)移。相比(bi)之下(xia)，A股(gu)(gu)的(de)(de)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)確定(ding)性和產(chan)業(ye)升級(ji)動(dong)(dong)能(neng)形成(cheng)(cheng)鮮(xian)明反差——兩會期間“穩住樓(lou)市(shi)股(gu)(gu)市(shi)”寫入(ru)政(zheng)(zheng)(zheng)府工作報(bao)告，疊加(jia)資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)市(shi)場(chang)改革深化、中長期資(zi)(zi)(zi)金(jin)入(ru)市(shi)等政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)紅利，為市(shi)場(chang)構筑(zhu)了(le)(le)堅實(shi)的(de)(de)政(zheng)(zheng)(zheng)策(ce)底(di)。從(cong)資(zi)(zi)(zi)金(jin)流動(dong)(dong)角度看，美(mei)聯儲降息(xi)周期下(xia)，美(mei)元走弱(ruo)推動(dong)(dong)國(guo)(guo)際資(zi)(zi)(zi)本(ben)(ben)(ben)從(cong)高估值(zhi)美(mei)股(gu)(gu)轉(zhuan)向估值(zhi)更具性價(jia)比(bi)的(de)(de)A股(gu)(gu)。更關鍵的(de)(de)是，當前A股(gu)(gu)科技成(cheng)(cheng)長板塊的(de)(de)產(chan)業(ye)邏(luo)輯(ji)已脫離單純(chun)的(de)(de)外圍映射，轉(zhuan)向內(nei)生(sheng)性突破，正在重(zhong)塑(su)全(quan)球科技產(chan)業(ye)鏈的(de)(de)價(jia)值(zhi)分配格(ge)局。這些領域的(de)(de)業(ye)績爆發與估值(zhi)重(zhong)塑(su)，構成(cheng)(cheng)了(le)(le)“新質生(sheng)產(chan)力”主題(ti)的(de)(de)底(di)層支撐，吸引(yin)海內(nei)外機(ji)構資(zi)(zi)(zi)金(jin)持續(xu)增配。

展望未(wei)來，陳(chen)興文認為(wei)，A股或迎(ying)來“政策紅利(li)+產業周(zhou)期+資(zi)金(jin)遷徙”的(de)(de)(de)三重驅動(dong)。技術層面，科創板、中證1000等成長(chang)(chang)指數已(yi)(yi)突破(po)關鍵壓力位(wei)，顯(xian)示市場(chang)對科技主線的(de)(de)(de)共識正在強(qiang)化(hua)(hua)。盡管短期可能受外部關稅政策擾動(dong)，但國內逆周(zhou)期調節工(gong)具（如(ru)穩市機制、產業基金(jin)定(ding)向投(tou)放）的(de)(de)(de)充足儲備，足以對沖外部沖擊。更為(wei)重要(yao)的(de)(de)(de)是，當(dang)前A股估值仍處(chu)于歷史(shi)中低位(wei)，而美股在經(jing)歷十(shi)年長(chang)(chang)牛后已(yi)(yi)顯(xian)疲態，這種“東升西落”的(de)(de)(de)全球資(zi)本(ben)再平衡趨勢(shi)，正是海(hai)外投(tou)行(xing)集(ji)體看多A股的(de)(de)(de)核心邏輯。隨著二(er)季度經(jing)濟(ji)數據回暖與AI應(ying)用場(chang)景的(de)(de)(de)規模(mo)化(hua)(hua)落地(di)，A股有(you)望開啟由科技成長(chang)(chang)引領的(de)(de)(de)史(shi)詩級(ji)行(xing)情(qing)，其(qi)持(chi)續性(xing)與空間或將(jiang)超越市場(chang)預期。

（文章內容和數據僅供參考，不構成投資建議。投資者據此操作，風險自擔。）

記者|楊建? ?

編輯(ji)|金冥羽(yu)?彭水(shui)萍?杜恒峰

校對|陳柯名

封面圖片來源：wind

｜每日經(jing)濟新聞 ?nbdnews??原創文章(zhang)｜

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