每經記者｜劉曦    每經編輯｜孫磊(lei)    

2024年(nian)是(shi)智駕企業密集上市(shi)(shi)的(de)一(yi)年(nian)。據《每日經濟新聞》記(ji)者不(bu)完全(quan)統計(ji)，僅(jin)2024年(nian)就有高達15家智駕企業在(zai)各大交易所上市(shi)(shi)或推進上市(shi)(shi)流(liu)程，包括速騰聚創(chuang)（HK02498，股價(jia)30.30港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)142.8億港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)）、黑(hei)芝麻智能（HK02533，股價(jia)17.86港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)112.6億港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)）、地平線機器人-W（HK09660，股價(jia)5.47港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)722.1億港(gang)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)）、文(wen)遠知行（WRD. US，股價(jia)8.23美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)23.42億美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)）、小馬智行（PONY.US，股價(jia)4.48美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，市(shi)(shi)值(zhi)(zhi)15.63億美元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)）等。

值(zhi)得注意的(de)是(shi)，在(zai)扎(zha)堆IPO（首次公(gong)開(kai)募股(gu)）的(de)背后，智(zhi)駕上市公(gong)司在(zai)商業化層面呈現出“冷暖各異”的(de)情(qing)況。近期，黑(hei)芝麻智(zhi)能、地平線(xian)(xian)機器人-W（以下簡(jian)稱地平線(xian)(xian)）、文遠知行、小馬智(zhi)行等4家公(gong)司都公(gong)布(bu)了其上市后的(de)首份年報。

從(cong)主(zhu)要財務指標來(lai)看，地平線和黑芝麻(ma)智能(neng)主(zhu)要聚焦自(zi)動(dong)駕(jia)駛芯(xin)片、自(zi)動(dong)駕(jia)駛解決方案(an)，面(mian)向L2級(ji)輔助智能(neng)駕(jia)駛市場(chang)，2024年兩家均實現了(le)營收(shou)和歸母(mu)凈利潤的大幅增長(chang)。而文遠知行(xing)和小(xiao)馬智行(xing)以Robotaxi（自(zi)動(dong)駕(jia)駛出租車）、Robotruck（自(zi)動(dong)駕(jia)駛卡車）等業(ye)務為主(zhu)，面(mian)向L4級(ji)通(tong)用自(zi)動(dong)駕(jia)駛市場(chang)，2024年仍處(chu)于規模投(tou)入階段。

對此，辰韜資本執行(xing)總經(jing)理劉煜冬表(biao)示，目前，機(ji)構看重的(de)(de)是智(zhi)駕公司(si)自身實際的(de)(de)規模(mo)化商業應用進展，以(yi)及在新技術(shu)變革下(xia)迅速(su)調整(zheng)和適應的(de)(de)能力。下(xia)一階段，智(zhi)駕公司(si)的(de)(de)盈利(li)能力也是機(ji)構關注的(de)(de)焦點。

研發投入成行業“痛點”

乘(cheng)聯分會數據顯(xian)示(shi)，2024年，新能源乘(cheng)用車L2級(ji)(ji)及以上的(de)輔助駕駛(shi)功能裝車率達67.8%，與(yu)2023年相比提升12.5個百(bai)分點。進入2025年，隨(sui)著車企高喊智駕平權，L2+級(ji)(ji)別智能輔助駕駛(shi)需求旺盛，與(yu)之相對(dui)應的(de)則是以黑(hei)芝麻智能、地平線(xian)為代表的(de)面向L2級(ji)(ji)輔助駕駛(shi)市(shi)場(chang)玩家營(ying)收和歸母凈(jing)利潤(run)的(de)大幅增(zeng)長。

具體來看，黑芝(zhi)麻智能2024年營收達到4.74億(yi)元，同比增(zeng)長51.8%。其中(zhong)，自(zi)動(dong)駕駛產品及(ji)解決方案收入(ru)4.38億(yi)元，同比增(zeng)長58.5%；毛利率方面從2023年的24.7%提(ti)升(sheng)至41.1%，歸母凈利潤為3.13億(yi)元。

地平線(xian)的(de)(de)主要業務包(bao)括自動駕駛芯片(pian)及(ji)解決方案、授(shou)權及(ji)服務。2024年，地平線(xian)全年營收達到23.84億(yi)元，同比增長53.6%，其(qi)中(zhong)授(shou)權及(ji)服務業務收入同比增長70.9%至(zhi)16.47億(yi)元，占總收入比重從2023年的(de)(de)62%提(ti)升至(zhi)69.1%。毛利(li)率則從2023年的(de)(de)70.5%提(ti)升至(zhi)77.3%，歸母(mu)凈利(li)潤為23.47億(yi)元。

盡管地平線和(he)黑(hei)芝麻智能在2024財(cai)年均實現了扭虧(kui)為盈(ying)，但值得注意的是，在剔(ti)除公(gong)允價值變(bian)動等非經營性因素后，這兩(liang)家公(gong)司(si)仍存在一定(ding)程度(du)的虧(kui)損。其(qi)中(zhong)，地平線經調(diao)(diao)整后的凈虧(kui)損為16.81億(yi)元，同比擴(kuo)大(da)(da)2.8%；黑(hei)芝麻智能經調(diao)(diao)整后的凈虧(kui)損為13.04億(yi)元，同比擴(kuo)大(da)(da)4%。

對此，盤古智庫(ku)高級研究員(yuan)江(jiang)瀚(han)在(zai)接受記者采(cai)訪時表示，智駕企(qi)業集中(zhong)IPO，一(yi)方面是由于技術(shu)的(de)成(cheng)熟和市場潛力(li)吸引了資(zi)本的(de)關注；另一(yi)方面，政(zheng)策支(zhi)持和競爭壓力(li)也(ye)在(zai)推動智駕企(qi)業加快上市步伐。江(jiang)瀚(han)強(qiang)調，自動駕駛(shi)行(xing)業需要大(da)量的(de)資(zi)金投入用于技術(shu)研發和市場拓展，這(zhe)是一(yi)個長期(qi)的(de)過程。

記者在上述兩家企業(ye)2024年(nian)的財報中發(fa)現，兩家企業(ye)均存在研發(fa)投(tou)(tou)入(ru)(ru)較高的特(te)點(dian)。其中，黑芝(zhi)麻智能2024年(nian)的研發(fa)投(tou)(tou)入(ru)(ru)達到14.35億(yi)元，相較于2023年(nian)的13.63億(yi)元，同比增長(chang)5.3%。地平線2024年(nian)的研發(fa)投(tou)(tou)入(ru)(ru)高達31.56億(yi)元，同比增長(chang)33.4%，占總營收(shou)的132.4%。

L4級自動駕駛待爆發

今年3月13日(ri)，北京三環區(qu)域迎(ying)來了自動(dong)駕(jia)(jia)駛(shi)商(shang)業化(hua)運營的(de)重(zhong)要突破，小馬智行(xing)和(he)文遠知(zhi)行(xing)兩(liang)家自動(dong)駕(jia)(jia)駛(shi)企業同時宣(xuan)布，其Robotaxi服務(wu)正(zheng)(zheng)式獲準在北京南站(zhan)至亦(yi)莊之間開展收費運營。4月1日(ri)，《北京市自動(dong)駕(jia)(jia)駛(shi)汽(qi)車條(tiao)例》正(zheng)(zheng)式生效(xiao)，符合國(guo)家規定(ding)條(tiao)件(jian)的(de)自動(dong)駕(jia)(jia)駛(shi)汽(qi)車，可以(yi)用于個人(ren)乘用車出行(xing)。

隨著Robotaxi運營區域的(de)持(chi)續拓(tuo)展及政(zheng)策的(de)有力支持(chi)，這一領(ling)域正迎來(lai)新的(de)發展契機。不過，與L2級(ji)輔助駕駛的(de)快速普及和(he)成(cheng)功(gong)商業(ye)化落地相比，以(yi)Robotaxi為代(dai)表的(de)L4級(ji)自動駕駛企業(ye)的(de)發展步(bu)伐則稍顯緩慢。

營(ying)收(shou)層面，2024年小馬智行(xing)同比小幅增長4.35%至5.39億元(yuan)(yuan)，文遠知行(xing)則是出(chu)現了10%的負增長為(wei)3.61億元(yuan)(yuan)。在毛利率(lv)方面，小馬智行(xing)和(he)文遠知行(xing)分別為(wei)15.2%和(he)30.66%。在歸母(mu)凈(jing)利潤方面，兩家仍處于(yu)虧損階段，文遠知行(xing)2024年凈(jing)虧損達25億元(yuan)(yuan)，是營(ying)收(shou)的7倍；小馬智行(xing)凈(jing)虧損近20億元(yuan)(yuan)，是營(ying)收(shou)的3倍。

記者發現(xian)，小馬(ma)智行(xing)虧損與運營(ying)(ying)費(fei)用支(zhi)出大幅增長(chang)有關。財報顯示(shi)，小馬(ma)智行(xing)2024年的(de)運營(ying)(ying)費(fei)用（包(bao)括(kuo)研(yan)發費(fei)用，銷(xiao)售、一般和管理費(fei)用等）同比增長(chang)85.4%達到2.97億(yi)美元。文遠知行(xing)虧損擴大的(de)主要原因(yin)也是(shi)由(you)于(yu)開支(zhi)較高，尤其是(shi)研(yan)發費(fei)用占比近半。2024年，文遠知行(xing)的(de)營(ying)(ying)業費(fei)用為22.8億(yi)元，同比增長(chang)33.7%，其中研(yan)發費(fei)用為10.9億(yi)元，同比增長(chang)3.1%。

德邦(bang)證券(quan)研(yan)報(bao)表示，Ro-botaxi的發展(zhan)高(gao)度依賴技(ji)術(shu)、政(zheng)策(ce)支(zhi)持和(he)(he)資(zi)金(jin)投(tou)入。其中(zhong)(zhong)，技(ji)術(shu)是核心動(dong)力，涵蓋軟(ruan)件和(he)(he)硬件兩大關鍵領域；政(zheng)策(ce)支(zhi)持則是商(shang)業化(hua)的重要推動(dong)力。中(zhong)(zhong)金(jin)公(gong)司研(yan)報(bao)顯示，Robotaxi盡(jin)管商(shang)業化(hua)進展(zhan)較慢(man)，但市場(chang)潛力巨大。弗(fu)若斯特沙(sha)利(li)文(wen)預(yu)測，到2030年，中(zhong)(zhong)國與全球(qiu)Robotaxi的市場(chang)規模預(yu)計將分別達到4888億(yi)元和(he)(he)8349億(yi)元。

不過，如何(he)堅持到Robotaxi市(shi)場迎來爆發，仍是小(xiao)(xiao)(xiao)馬(ma)智行(xing)、文遠知行(xing)等L4級通用自動駕(jia)駛(shi)公司亟待解(jie)決的難題之一(yi)。對(dui)此，小(xiao)(xiao)(xiao)馬(ma)智行(xing)副(fu)總裁、Robotaxi業務負責人張寧此前在(zai)接受記(ji)者采訪時(shi)表示：“小(xiao)(xiao)(xiao)馬(ma)智行(xing)計(ji)劃在(zai)2025年實現(xian)單(dan)車盈虧平衡，但要(yao)支撐高額(e)研發成本，仍需(xu)擴大運營規模。”

“今(jin)(jin)(jin)年(nian)(nian)更像(xiang)是(shi)Robotaxi商(shang)業化逐(zhu)(zhu)步(bu)(bu)放量(liang)的(de)元年(nian)(nian)。之前，無人駕駛(shi)的(de)體驗還相對(dui)有限，沒(mei)有那么快走進尋常百姓家。但(dan)今(jin)(jin)(jin)年(nian)(nian)，隨著更多(duo)城市逐(zhu)(zhu)步(bu)(bu)開(kai)放，以及上千臺車(che)輛的(de)逐(zhu)(zhu)步(bu)(bu)下線(xian)，小馬智行的(de)運營(ying)規模(mo)和體量(liang)將增加5倍甚至10倍。因此，今(jin)(jin)(jin)年(nian)(nian)也是(shi)證明商(shang)業模(mo)式(shi)可行性的(de)關鍵一年(nian)(nian)。”張寧稱。