每(mei)經記者(zhe)｜蘭素英  鄭雨航    每(mei)經編輯｜高涵     

黃金價格正在以(yi)前(qian)所未有的速度攀升。4月22日，現貨(huo)黃金首次突(tu)破3500美元/盎司(si)。

金價從最初35美(mei)元(yuan)(yuan)的起(qi)點走到(dao)1000美(mei)元(yuan)(yuan)，用(yong)了大約38年。從1000美(mei)元(yuan)(yuan)到(dao)2000美(mei)元(yuan)(yuan)，國(guo)際黃金市場“走”了12年。此(ci)后，這一(yi)進程不斷加快(kuai)，四年半便到(dao)達3000美(mei)元(yuan)(yuan)的里程碑，而(er)從3000美(mei)元(yuan)(yuan)到(dao)3500美(mei)元(yuan)(yuan)的突(tu)破則僅用(yong)了39天(tian)。

本輪(lun)金價加速(su)上漲(zhang)的背后，至少有四(si)大推動力：其(qi)一，特朗普政府揮舞關稅(shui)大棒，加劇全球(qiu)經濟(ji)不確定性(xing)；其(qi)二，全球(qiu)央行持續的購金熱(re)潮；其(qi)三，對美國經濟(ji)衰退(tui)的擔憂(you)；其(qi)四(si)，美聯(lian)儲獨(du)立性(xing)受威(wei)脅。

隨著金(jin)價的(de)(de)飆漲(zhang)，越來越多的(de)(de)業內人士開始猜測，長(chang)期(qi)以來以美元為主導的(de)(de)全球金(jin)融體系(xi)是否出現了更深層次的(de)(de)問題？

中國社會科學院世界經濟與政治研究所國際大宗商品研究室主任王永中向《每日經濟新聞》記者（以下簡稱“每經記者”）指出，黃金的牛市就是因為美元已經不行了。“鑒(jian)于特朗普上臺后(hou)的一系列政策(ce)，全球對美國的信心(xin)正在明(ming)顯受損。”

GoldTelegraph分析師Alex Deluce近期就撰文表示，全球金融體系發生轉變，舊秩序正在開始崩潰。美元作為全球儲備貨幣的地位不再是那么不容置疑的了。

僅用39天，國際金價從3000美元走到3500美元

1971年8月15日，時(shi)(shi)任(ren)美國總統尼克松宣布美元(yuan)脫離金(jin)(jin)本位制，這一事(shi)件標志著黃金(jin)(jin)價格(ge)從固定制向浮動(dong)制的轉變，并(bing)首次(ci)被(bei)國際市場記錄和(he)交易。當時(shi)(shi)，金(jin)(jin)價定為35美元(yuan)/盎司，這一價格(ge)成(cheng)為了黃金(jin)(jin)交易的起點(dian)。

從這一起點到突破1000美元/盎司大關，國際黃金市場用了大約38年。2007年8月，美國次(ci)級房貸(dai)市(shi)場(chang)“爆雷”，危(wei)機隨后蔓延到信貸(dai)市(shi)場(chang)，許(xu)多金融(rong)(rong)機構和客戶損失慘重，逐漸演(yan)變(bian)成全球性金融(rong)(rong)危(wei)機。2008年3月，貝爾斯登這(zhe)個(ge)百年投行(xing)幾近崩潰，摩根大通宣布以每股2美元，總計2.362億美元的超低(di)價進行(xing)“救(jiu)助式收(shou)購”。金融(rong)(rong)市(shi)場(chang)震蕩，金價應聲上漲并突(tu)破(po)1000美元/盎司。

而從1000美元到2000美元，國際黃金市場又“走”了12年。2020年8月，在新冠疫情帶來的經濟不確定性(xing)下(xia)，金(jin)價突(tu)破(po)2000美元/盎司大(da)關。 

此后，這一進程不斷加快，四年半便到達新的里程碑：2025年3月14日，金價(jia)突(tu)破(po)3000美(mei)元(yuan)/盎司(si)大關。值得注(zhu)意的是(shi)，從2500美(mei)元(yuan)迅速上(shang)漲至3000美(mei)元(yuan)僅用了210天，遠快于(yu)此前平均需要1700多天才能達到500美(mei)元(yuan)的漲幅。

到2025年4月22日，金價再漲500美元，一度跨過3500美元大關，這一次，則只用了39天。

與此次黃金大漲形成鮮明對比的是美國股債匯“三殺”。數據顯示，今年4月1日至21日美股收盤，美元指數累計下跌5.57%，標普500指數下跌8.08%，10年期美債利率上升21個基點。據中金公司，從1971年1月到現在，美國股債匯同時出現明顯下跌的月份只有6個，如果4月美股、美債、美元不再大幅變化，2025年的4月將是1971年以來第7個單月美國股債匯都出現明顯下跌的月份。

黃金大漲背后的四大主因

此番黃金大(da)漲的背后至(zhi)少有四大(da)主(zhu)要因(yin)素(su)。

首先，特朗普關稅政策的不確定性。

據央(yang)視新聞，美(mei)國政(zheng)府近期(qi)頻繁揮舞關稅大棒，引發國際(ji)社會對全球(qiu)經濟前(qian)景的普遍(bian)擔憂。路(lu)透社分析，投資者買入黃(huang)金作(zuo)為避(bi)險資產，從而(er)應對美(mei)國政(zheng)府一(yi)系列(lie)貿易政(zheng)策(ce)引發的不(bu)確(que)定性。

美國前財政(zheng)部長勞倫(lun)斯•薩默斯在接受采訪時表示，特朗普(pu)反復無常的(de)(de)政(zheng)策(ce)和言行正(zheng)在侵蝕全球市場對美元的(de)(de)信任，金價的(de)(de)大(da)漲正(zheng)是這種不(bu)確定性的(de)(de)體現。

“全球金融(rong)壓力(li)是真正的(de)驅動因素(su)，”High Ridge Futures金屬交(jiao)易總(zong)監David Meger表示，“隨(sui)著關稅緊張局(ju)勢(shi)持續升溫，我們繼續看(kan)到金價(jia)作為避險資產上漲。”

Meger強調(diao)，“有時(shi)會出現回(hui)調(diao)和獲利了結，但我(wo)們仍然相信，基本趨勢是橫(heng)盤整理(li)，并(bing)最終走(zou)高(gao)。”

第二，全球央行持續的購金熱潮。

近幾年來，全(quan)球央(yang)行(xing)(xing)逐漸成為黃金(jin)市場的一大參與方，成為金(jin)價上漲(zhang)的重要推(tui)動力(li)量(liang)。根據(ju)(ju)世界黃金(jin)協(xie)會的數(shu)據(ju)(ju)，對比2022~2024年和2019~2021年的年均黃金(jin)需求(qiu)增量(liang)，全(quan)球黃金(jin)總需求(qiu)增長了115.2噸，其中全(quan)球央(yang)行(xing)(xing)的購金(jin)需求(qiu)增長了621.7噸，遠遠超過需求(qiu)總量(liang)的增長。

2022年，全球央行購(gou)金(jin)數(shu)量大幅(fu)增(zeng)加，累(lei)(lei)計達到1136噸(dun)，創55年來(lai)的紀錄(lu)新高(gao)，2023年累(lei)(lei)計購(gou)買(mai)1037噸(dun)，2024年為1045噸(dun)，購(gou)金(jin)量連續三(san)年超過1000噸(dun)。

據(ju)海(hai)通證券2025年2月的(de)一份(fen)報告，從結構上來(lai)看，中國、土耳其、波蘭、印度、新加(jia)坡、中東經濟(ji)體、俄羅斯(si)等(deng)央行是購金(jin)需求(qiu)的(de)重要來(lai)源。

官方儲備資產數據顯示，2025年(nian)3月(yue)末(mo)，中(zhong)(zhong)國(guo)官方黃(huang)金儲備為7370萬(wan)盎司，較上月(yue)末(mo)增(zeng)加9萬(wan)盎司。目前，中(zhong)(zhong)國(guo)央行已連續5個月(yue)增(zeng)持黃(huang)金。

圖片來源：海(hai)通證券研報

第三，市場對美國衰退擔憂加劇。

受美國關稅政策沖擊，市場對美經濟(ji)衰退擔(dan)憂加(jia)劇，傳統避險資產美國國債又大幅震蕩，不少投(tou)(tou)資者將眼光投(tou)(tou)向黃金(jin)。

高(gao)盛最新報告對美國(guo)經(jing)(jing)濟前(qian)景發出嚴峻(jun)警告：美國(guo)經(jing)(jing)濟今年將逼(bi)近(jin)零增長，通脹將大幅走高(gao)。

根據高(gao)盛預測(ce)，即使沒有(you)(you)額(e)外關(guan)稅(shui)，美國有(you)(you)效(xiao)關(guan)稅(shui)稅(shui)率仍(reng)將提高(gao)約15個(ge)百分點，這(zhe)將導致美國GDP增(zeng)(zeng)速從2024年的2.5%急劇(ju)下降到2025年的0.5%（按季度同比計算）。高(gao)盛稱，雖(sui)然(ran)不至于(yu)引(yin)發完全衰退，但經(jing)濟增(zeng)(zeng)長將顯(xian)著放緩(huan)。報告顯(xian)示衰退風險仍(reng)然(ran)存在，未來12個(ge)月內(nei)美國經(jing)濟陷(xian)入全面衰退的概(gai)率高(gao)達(da)45%。

美國(guo)銀行的(de)(de)(de)(de)一項調查(cha)顯示，目前有約(yue)42%的(de)(de)(de)(de)基金經(jing)理(li)看好黃金，認為黃金將(jiang)是2025年表現最佳的(de)(de)(de)(de)資(zi)產，高于(yu)3月份的(de)(de)(de)(de)23%。調查(cha)還(huan)顯示，在過去兩個月里，投(tou)資(zi)者撤資(zi)美國(guo)資(zi)產的(de)(de)(de)(de)數量創下(xia)歷史新高，73%的(de)(de)(de)(de)受訪者表示“美國(guo)例(li)外主義”已經(jing)達(da)到(dao)頂峰。

第四，對美聯儲獨立性和未來貨幣政策方向的擔憂。

美(mei)聯(lian)儲(chu)政策走向(xiang)仍是市場關注焦點(dian)。近期，美(mei)國總統特朗普多次(ci)“炮轟”美(mei)聯(lian)儲(chu)主席鮑威(wei)爾，要求其立即降息。此舉被視為威(wei)脅美(mei)聯(lian)儲(chu)獨立性，導致美(mei)元下跌，并(bing)激(ji)發避險需(xu)求。

新加坡華僑(qiao)銀行(xing)有限公(gong)司(si)策略(lve)師Christopher Wong指出，如果美聯儲的公(gong)信力(li)受到(dao)質疑(yi)，可能會侵蝕市場對美元的信心(xin)，并(bing)加速資金流入包(bao)括黃(huang)金在內的避險資產。

圖(tu)片來源(yuan)：視覺中國(guo)-VCG211374580592

美元霸權的“晚鐘”敲響？

由于美國股債(zhai)匯市(shi)場的(de)持續動蕩和(he)國際金價的(de)不斷(duan)飆升，越來(lai)越多(duo)的(de)業內人士開始猜測，長期(qi)以來(lai)以美元(yuan)為主導(dao)的(de)全球金融體系是(shi)否(fou)出(chu)現了(le)更深層次的(de)問題(ti)？

王永中對每經記者表示，39天（金價）增長500美元，說明由于美國內部的混亂，尤其是特朗普上臺后的關稅政策以及對美聯儲的干預，投資者對于美元本身的信心在明顯下降。

他解釋稱，通常來說，黃金作為一種“實物資產”，升值的速度不會有如此之快，因此，這次黃金的快速升值，體現出美元才是最大的問題。“由于美國政府債務快速攀升、國內通貨膨脹率居高不下，美國國債的安全性和收益率問題日益突出，各國央行對黃金等避險資產的投資需求大幅增長。”他強調，如果特朗普的政策繼續對美國經濟形成大的破壞的話，持有美元的收益還將持續下降，美元還將持續貶值，黃金會繼續漲。

王(wang)永中進一步分析稱，黃金牛市不是直接作用于瓦解美元霸權，而是讓其他貨幣相對更強了。資金從(cong)美國流向德國、日(ri)本等其(qi)他國家，隨之而來的是歐(ou)元和日(ri)元升值，這就(jiu)是特朗(lang)普(pu)目前的政策導致(zhi)的結果，體(ti)現了全(quan)球各國/地區對美元儲(chu)備(bei)體(ti)系(xi)的擔憂。

他認為，如果美國繼續保持高關稅政策，美國的利差又大幅削減的話，那么其他國家可能不需要那么多美元，美元的國際地位可能會發生進一步削弱。特朗普上臺后的一系列政策，是全球對美國、美元信心的一個大的轉折點，“目前來看，全球對美國的信心正在明顯受損，即便未來新的（美國）總統上臺，這種信心也很難在短時間內修復。”

GoldTelegraph分析師Alex Deluce近期(qi)就撰文表示，全(quan)球金融體系不(bu)僅在發生轉變，而(er)且舊秩序正在開始崩潰。美元作為全(quan)球儲備(bei)貨(huo)幣的地位不(bu)再是那么不(bu)容置疑的了(le)。

Deluce表示，僅在過去一年，在創紀錄的央行黃金購買的推動下，美元對黃金的購買力下降了35%以上。這不是趨勢，而是一個信號。Deluce認為，“我們眼下見證的不是美元的終結，而是其霸權地位的終結。”

過去幾十年，美(mei)國國債一直是全球金融的基石，被投(tou)資(zi)者(zhe)和機構(gou)視為(wei)終極“避風港”。如今，這(zhe)種說法正在瓦(wa)解。“現在正面臨流動性危機，”資(zi)產管理公司VON GREYERZ合(he)伙人Matthew Piepenburg稱，“根(gen)本沒有(you)足夠的潤滑劑來維持這(zhe)個體(ti)系的運轉。”

Piepenburg認為，美國(guo)即將超過37萬億美元的聯邦債務正在葬(zang)送美國(guo)經濟。“當被如此巨額的債務掩埋時，誰(shui)也(ye)解決(jue)不(bu)了(le)流動性危(wei)機(ji)。”他補充稱(cheng)，這就(jiu)是(shi)為什么黃金正被全球央(yang)行悄悄地(di)重新貨幣化，不(bu)是(shi)作為避險(xian)工(gong)具，而是(shi)作為基礎儲備資產(chan)。

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封面圖(tu)片來源：視覺(jue)中國-VCG111554773562