每(mei)經記(ji)者｜陳(chen)植    每(mei)經編輯｜何小桃 張益銘   ; 

截至4月22日(ri)21時，上(shang)海期貨交易(yi)所黃金(jin)期貨主力(li)合約——滬(hu)金(jin)2505報824.06元/克，昨天盤(pan)中一度創下(xia)歷史新(xin)高835元/克。

滬金(jin)2505行情走勢(shi) 圖片來源：同花(hua)順iFinD

這也帶(dai)火了上海期(qi)貨交易所黃金(jin)期(qi)權品種價格的(de)飆漲。

22日早盤交易時段，滬金2505購888期權品種(zhong)(zhong)價(jia)格最大漲幅一(yi)度達(da)到9800%，滬金2505購896與(yu)滬金2505購904品種(zhong)(zhong)價(jia)格的最大漲幅也一(yi)度達(da)到7000%與(yu)5500%。

22日晚間，一(yi)位參與(yu)境內黃(huang)(huang)金(jin)(jin)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)投資(zi)的私募基金(jin)(jin)經(jing)理通過微信向《每日經(jing)濟(ji)新(xin)聞》記者(zhe)透露，受(shou)國內黃(huang)(huang)金(jin)(jin)期(qi)(qi)貨(huo)(huo)迭創新(xin)高影響，短線資(zi)金(jin)(jin)在22日涌入黃(huang)(huang)金(jin)(jin)期(qi)(qi)權市場炒(chao)作獲利(li)。

他(ta)表(biao)示，由(you)于黃金期(qi)權品(pin)種(zhong)具有極高的杠桿效應(ying)，一旦大量資(zi)金涌入黃金期(qi)權市(shi)場炒高期(qi)權品(pin)種(zhong)價(jia)格，其漲幅將遠(yuan)遠(yuan)超過黃金期(qi)貨品(pin)種(zhong)。

記者注意到，4月(yue)21日夜間交易(yi)收(shou)盤時，滬(hu)金2505購888期權品種(zhong)的交易(yi)價格(ge)僅有0.02元(yuan)，但隨著22日早盤大量資金涌入炒作，其價格(ge)一度漲至1.9元(yuan)，實現9800%的漲幅。

在這位私募基金經理看來，滬金2505購888期權品種的價格之所以出現如此大的漲幅，另一個重要因素是黃金期權市場交易流動性較低，導致資金涌入會大幅放大交易品種漲幅。數據顯示，4月22日當天，滬金2505購888期權品種在價格大幅上漲期間，成交(jiao)量僅有2256手，成交(jiao)金(jin)額(e)為266.93萬元。

他表示，目前(qian)(qian)(qian)參與(yu)黃金(jin)期(qi)(qi)(qi)權投(tou)資交易(yi)(yi)(yi)的(de)投(tou)資者，主要(yao)是(shi)期(qi)(qi)(qi)貨投(tou)資人、擅長期(qi)(qi)(qi)貨期(qi)(qi)(qi)權量化交易(yi)(yi)(yi)的(de)專業投(tou)資機構與(yu)部(bu)分擅長黃金(jin)套(tao)保(bao)的(de)黃金(jin)貿易(yi)(yi)(yi)商。前(qian)(qian)(qian)兩(liang)者主要(yao)采(cai)取(qu)短線投(tou)資獲(huo)利策略——畢竟，滬金(jin)2505購888期(qi)(qi)(qi)權品種(zhong)將(jiang)在4月24日到期(qi)(qi)(qi)，若投(tou)資者對未來兩(liang)天滬金(jin)期(qi)(qi)(qi)貨2505合(he)約價格觸及888元/克缺乏信心，其(qi)持有(you)的(de)這份期(qi)(qi)(qi)權品種(zhong)金(jin)額將(jiang)歸(gui)零。因此，他們(men)需趕在這個期(qi)(qi)(qi)權品種(zhong)到期(qi)(qi)(qi)前(qian)(qian)(qian)，迅速(su)逢高拋售獲(huo)利離場。

記者注意(yi)到，截至(zhi)4月22日收盤，滬金(jin)2505購(gou)888期權品(pin)種交(jiao)易價格回(hui)落至(zhi)0.86元(yuan)，顯示部分炒作資(zi)金(jin)已獲利離場。

三類資本“炒(chao)作”推高(gao)黃金期(qi)權獲(huo)利

上述私募(mu)基金經理指(zhi)出，在4月(yue)22日之前(qian)，黃金期權品種(zhong)幾乎“少(shao)人問津(jin)”。究(jiu)其原因(yin)，是黃金期權對投(tou)資者設定了(le)較(jiao)高的準入門檻。

根據相關(guan)規定，投(tou)資(zi)(zi)者在(zai)申請期權交(jiao)(jiao)易開戶(hu)前的(de)五個(ge)交(jiao)(jiao)易日內，賬(zhang)戶(hu)日均可用資(zi)(zi)金不得低(di)于10萬元人民幣；此外(wai)，投(tou)資(zi)(zi)者需(xu)要(yao)在(zai)近三年內具有(you)至少10筆(bi)期貨或(huo)(huo)期權的(de)實際交(jiao)(jiao)易記錄(lu)，或(huo)(huo)累計10個(ge)交(jiao)(jiao)易日、20筆(bi)以上的(de)仿真交(jiao)(jiao)易記錄(lu)。

與此同時，投(tou)資者需(xu)通過(guo)期(qi)貨業協會組織的期(qi)權基礎知識測試，且(qie)成(cheng)績需(xu)達(da)到(dao)80分(fen)以上，并通過(guo)相關的風險(xian)承受能力評估，評估結果需(xu)達(da)到(dao)C4級或以上等。

因此，目前參與黃金(jin)期權投(tou)(tou)資(zi)交易的投(tou)(tou)資(zi)者，主要以期貨投(tou)(tou)資(zi)人(ren)、專業投(tou)(tou)資(zi)機構與黃金(jin)貿易商為主。

在這位私募(mu)基(ji)金(jin)(jin)(jin)經理(li)看來，4月22日(ri)滬(hu)金(jin)(jin)(jin)2505購(gou)888等黃金(jin)(jin)(jin)期權(quan)品種價格之(zhi)所以(yi)出(chu)現(xian)如此(ci)大(da)的漲幅，一個重要原因(yin)是滬(hu)金(jin)(jin)(jin)期貨主力(li)合約快速上漲突破830元(yuan)/克，讓部分(fen)黃金(jin)(jin)(jin)期權(quan)投資者(zhe)看到這些黃金(jin)(jin)(jin)期權(quan)品種“行權(quan)”的更高可(ke)能性(xing)，紛(fen)紛(fen)加倉買入推高滬(hu)金(jin)(jin)(jin)2505購(gou)888等黃金(jin)(jin)(jin)期權(quan)品種交易價格。

滬(hu)金2505購(gou)888期權品種(zhong)價格最大漲幅(fu)一(yi)度達到9800% 圖片來源：同花(hua)順iFinD

這背后，是黃(huang)(huang)金期(qi)(qi)貨與(yu)黃(huang)(huang)金期(qi)(qi)權交易(yi)價格(ge)波動有(you)著較強的關(guan)聯(lian)性。隨(sui)著黃(huang)(huang)金期(qi)(qi)貨價格(ge)持續快速上(shang)漲，市場預期(qi)(qi)相(xiang)關(guan)黃(huang)(huang)金期(qi)(qi)權到期(qi)(qi)行(xing)權的幾(ji)率日益(yi)增加，對黃(huang)(huang)金期(qi)(qi)權的追捧(peng)度隨(sui)之升溫(wen)，帶動黃(huang)(huang)金期(qi)(qi)權價格(ge)相(xiang)應(ying)水(shui)漲船高。

而且(qie)，黃金期權市場流動(dong)性相對較低(di)，增量資金的(de)入(ru)場將迅速放大相關黃金期權價格的(de)漲幅(fu)。

在他看(kan)來(lai)，這些黃(huang)金(jin)(jin)期(qi)(qi)權投資者(zhe)敢于大幅炒高滬金(jin)(jin)2505購888等黃(huang)金(jin)(jin)期(qi)(qi)權品種的價(jia)格，還受到本(ben)周以來(lai)COMEX黃(huang)金(jin)(jin)期(qi)(qi)貨價(jia)格持續(xu)快速大幅上漲的“激勵”，令(ling)他們感(gan)到未來(lai)黃(huang)金(jin)(jin)漲勢或(huo)將(jiang)“一發(fa)不可收拾”。

國(guo)信期貨(huo)認為(wei)，近期全球市場避險情緒顯著(zhu)升(sheng)溫，尤其是投(tou)資者對美國(guo)貨(huo)幣政策(ce)獨立性的(de)深度擔(dan)憂(you)，疊加(jia)高盛(sheng)等國(guo)際投(tou)行(xing)對美元(yuan)長期貶值的(de)預(yu)判，令作為(wei)“去(qu)美元(yuan)化(hua)”核心載體的(de)黃(huang)金(jin)獲得(de)雙(shuang)重溢價支(zhi)撐。

“但是，這波針對滬金2505購888等黃金期權品種的買漲行情，更像是短期炒作。”這位私募基金經理直言。22日中午，有私募基金同行詢問他是否參與黃金期權投資并收獲不菲回報，他回復道：“沒有參與(yu)，因(yin)為這更是曇(tan)花一現的市(shi)場異動。”

業界：期權投資獲利邏輯不同

投資者需及時止盈止損

這位私募(mu)基金(jin)經理之所(suo)以認為黃金(jin)期(qi)權價(jia)格的飆漲行(xing)情僅(jin)僅(jin)是“曇花(hua)一現”，是因為出現數(shu)十(shi)倍漲幅的滬(hu)金(jin)2505購(gou)888等黃金(jin)期(qi)權品種都將在(zai)4月24日到期(qi)。

以滬金2505購888期(qi)權品(pin)種為例(li)，若黃金期(qi)貨滬金2505沒能(neng)在(zai)4月24日到(dao)期(qi)前觸及888元/克(ke)，這(zhe)款期(qi)權品(pin)種將因無法行權而“價值歸(gui)零(ling)”。

“這意味著未(wei)來兩個交易(yi)日(ri)滬(hu)金(jin)2505期貨(huo)品種(zhong)還需繼續上(shang)漲至少(shao)6.5%。盡管當前黃金(jin)期貨(huo)價格漲勢(shi)強勁，但能否在未(wei)來兩個交易(yi)日(ri)實現逾(yu)6.5%漲幅(fu)(fu)，我心里(li)沒底。”上(shang)述私(si)募(mu)基金(jin)經理(li)向(xiang)記者(zhe)(zhe)直言。目前而言，和(he)他持有類似觀點的(de)黃金(jin)期權(quan)投資者(zhe)(zhe)為(wei)數不少(shao)，這也是(shi)22日(ri)午后，滬(hu)金(jin)2505購888期權(quan)品種(zhong)交易(yi)價格從最高1.9元大(da)幅(fu)(fu)回(hui)落的(de)一大(da)原因(yin)。因(yin)為(wei)面對(dui)滬(hu)金(jin)2505購888期權(quan)品種(zhong)在周四(si)到期日(ri)價值歸零的(de)風(feng)險，部分參與(yu)早盤黃金(jin)期權(quan)炒作(zuo)的(de)投資者(zhe)(zhe)果斷選擇落袋為(wei)安。

記者注意到，截(jie)至4月22日(ri)收盤，滬(hu)金2505購888期權品種交易價格跌至0.86元。

在(zai)這位私募基金(jin)經理看(kan)來，若未來兩(liang)個交(jiao)易日(ri)黃金(jin)期(qi)貨(huo)(huo)價(jia)格(ge)漲(zhang)幅(fu)較低，滬(hu)金(jin)2505購888期(qi)權品種(zhong)交(jiao)易價(jia)格(ge)將進一步回落。因為在(zai)周四到期(qi)前，黃金(jin)期(qi)貨(huo)(huo)價(jia)格(ge)離888元/克行(xing)權價(jia)格(ge)越(yue)遙遠，滬(hu)金(jin)2505購888期(qi)權品種(zhong)“價(jia)值歸零(ling)”的幾率相應(ying)更高。

此外(wai)，由于期(qi)(qi)權品種在(zai)到(dao)期(qi)(qi)前還面(mian)臨流動性進一步收窄的狀況，若投資者無法迅速套現離場，手里的滬(hu)金(jin)2505購(gou)888期(qi)(qi)權品種一旦在(zai)周四到(dao)期(qi)(qi)時價(jia)值歸零，相(xiang)關投資也將(jiang)面(mian)臨血本無歸風(feng)險。

這位(wei)私(si)募基(ji)金(jin)(jin)經理指出，黃(huang)金(jin)(jin)期(qi)(qi)(qi)(qi)權(quan)品(pin)種的投(tou)資獲(huo)利(li)/虧損邏輯有別(bie)于期(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)與股票，在黃(huang)金(jin)(jin)期(qi)(qi)(qi)(qi)權(quan)品(pin)種到(dao)(dao)期(qi)(qi)(qi)(qi)時(shi)(shi)，若黃(huang)金(jin)(jin)期(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)價(jia)(jia)格(ge)(ge)超過(guo)期(qi)(qi)(qi)(qi)權(quan)品(pin)種行(xing)(xing)權(quan)價(jia)(jia)，投(tou)資者將通過(guo)行(xing)(xing)權(quan)獲(huo)得更(geng)高的投(tou)資回報，反之黃(huang)金(jin)(jin)期(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)價(jia)(jia)格(ge)(ge)低于期(qi)(qi)(qi)(qi)權(quan)品(pin)種行(xing)(xing)權(quan)價(jia)(jia)，投(tou)資者手里的期(qi)(qi)(qi)(qi)權(quan)頭(tou)寸將無法行(xing)(xing)權(quan)而價(jia)(jia)值歸零(ling)，承受相應的權(quan)利(li)金(jin)(jin)損失。因(yin)此(ci)，在黃(huang)金(jin)(jin)期(qi)(qi)(qi)(qi)權(quan)臨近到(dao)(dao)期(qi)(qi)(qi)(qi)時(shi)(shi)，投(tou)資者一方面(mian)需做(zuo)好(hao)倉(cang)位(wei)管理，另一方面(mian)要(yao)時(shi)(shi)刻關注黃(huang)金(jin)(jin)期(qi)(qi)(qi)(qi)貨(huo)價(jia)(jia)格(ge)(ge)變化與期(qi)(qi)(qi)(qi)權(quan)行(xing)(xing)權(quan)幾率(lv)高低，及(ji)時(shi)(shi)采取止盈(ying)止損舉措，避(bi)免額外的投(tou)資風險。

記者獲(huo)悉(xi)，臨近(jin)到期(qi)(qi)日時，標的資(zi)產價格的大(da)幅波(bo)動往(wang)往(wang)會引發相關(guan)期(qi)(qi)權價格的劇烈變化，形成(cheng)業內俗稱的“末(mo)日輪”行情。但是，“末(mo)日輪”行情的特點是勝率低(di)、風險大(da)，因此止盈是末(mo)日輪交易的關(guan)鍵。如果不(bu)及時止盈，虛(xu)值期(qi)(qi)權的最終價格都會歸零(ling)。

（聲明：文章內容和數據(ju)僅供參(can)考，不(bu)構成(cheng)投(tou)(tou)資建議。投(tou)(tou)資者(zhe)據(ju)此操作，風(feng)險自擔。）

記者|陳植

編輯|何小桃(tao) 張益銘?杜恒峰(feng)

校對|孫志成

封面(mian)圖片(pian)來源：每經記者 孔(kong)澤思 攝

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