每經記者(zhe)｜張壽林    每經編輯｜張益(yi)銘

5月7日，國家外匯(hui)管理局(ju)統計數據顯示，截至2025年(nian)4月末(mo)(mo)，我國外匯(hui)儲備規模為32817億美元(yuan)，較3月末(mo)(mo)上升410億美元(yuan)，升幅(fu)為1.27%。

專(zhuan)家(jia)指出，按(an)不(bu)同標準(zhun)測算，當前(qian)我國略高于(yu)3萬億美(mei)元(yuan)的外儲規模都處于(yu)適度充裕水平。短期內(nei)美(mei)元(yuan)指數下行(xing)和全球金融(rong)市場下跌還將(jiang)形成對(dui)沖效應(ying)，我國外儲規模有(you)望保持基(ji)本穩定。這將(jiang)為保持人民幣匯率(lv)處于(yu)合理(li)均(jun)衡水平提供堅實基(ji)礎，成為抵御各類潛(qian)在外部沖擊(ji)的壓艙石(shi)。

2025年4月末，官方黃金(jin)(jin)儲備連續第6個月增加。專(zhuan)家(jia)分析(xi)，在國(guo)際(ji)金(jin)(jin)價大幅(fu)上行，迭創歷史新(xin)高的背景(jing)下，近期央(yang)行持(chi)續增持(chi)黃金(jin)(jin)，主要原因(yin)是全球政治、經濟形勢出(chu)現新(xin)變化，國(guo)際(ji)金(jin)(jin)價有可(ke)能在相當長一段(duan)時間內易漲難跌(die)。

4月份美元匯率指數下跌4.6%

國(guo)家外匯(hui)(hui)管理局表(biao)示，2025年(nian)4月，受主要經(jing)濟體宏觀(guan)政策(ce)、經(jing)濟增(zeng)長(chang)預期等因(yin)素影(ying)響，美元指數下跌(die)，全球金融資產價(jia)格漲跌(die)互現(xian)。匯(hui)(hui)率折(zhe)算和資產價(jia)格變化等因(yin)素綜合作用，當月外匯(hui)(hui)儲備規(gui)模上升。我(wo)國(guo)經(jing)濟呈現(xian)向好(hao)態勢，經(jing)濟發展韌性強、活力足(zu)，有利于(yu)外匯(hui)(hui)儲備規(gui)模保持(chi)基本(ben)穩定。

民(min)生銀行首席(xi)經濟(ji)學家溫彬(bin)分(fen)析，2025年(nian)4月，美(mei)國(guo)特朗普政府推(tui)出所謂的“對等關稅”，引發國(guo)際(ji)金融(rong)市(shi)場劇烈波動，美(mei)元快速貶值，全(quan)球資產(chan)價格漲跌(die)不一。貨(huo)幣(bi)(bi)方面(mian)，美(mei)元匯率指數（DXY）下跌(die)4.6%至99.5，非(fei)美(mei)元貨(huo)幣(bi)(bi)總體升值。資產(chan)方面(mian)，以(yi)美(mei)元標(biao)價的已(yi)對沖全(quan)球債券指數（Barclays Global Aggregate Total Return Index USD Hedged）上漲1.0%；標(biao)普500股票(piao)指數下跌(die)0.8%。在(zai)匯率折算和資產(chan)價格變化等因素綜合作用下，我國(guo)外匯儲備規模上升。

東(dong)方金誠首(shou)席宏觀分析師王青判斷，4月(yue)(yue)(yue)外(wai)(wai)儲(chu)規模(mo)較大幅(fu)(fu)度上升(sheng)，主要受當月(yue)(yue)(yue)美(mei)(mei)(mei)元指(zhi)(zhi)數(shu)大幅(fu)(fu)下(xia)跌帶動。可以看(kan)到，4月(yue)(yue)(yue)特朗普(pu)政府在全球范圍內推出“對等關(guan)稅(shui)”，美(mei)(mei)(mei)國(guo)(guo)衰退預(yu)期升(sheng)溫(wen)，資金流向非美(mei)(mei)(mei)市場，導致當月(yue)(yue)(yue)美(mei)(mei)(mei)元指(zhi)(zhi)數(shu)大幅(fu)(fu)下(xia)跌約4.4%。美(mei)(mei)(mei)元下(xia)跌會導致我國(guo)(guo)外(wai)(wai)儲(chu)中非美(mei)(mei)(mei)元資產價格上漲(zhang)。

王(wang)青估計，4月(yue)這一因素帶動(dong)外儲規模上升約500億美(mei)(mei)(mei)元。與此同時(shi)，4月(yue)美(mei)(mei)(mei)國推出“對(dui)等關稅”后，全球(qiu)資(zi)本市場劇(ju)烈波動(dong)。其中，主(zhu)要市場股指(zhi)多現下行。這抵消了美(mei)(mei)(mei)債收(shou)益率走(zou)低、美(mei)(mei)(mei)債價格上漲帶來的(de)影響，對(dui)我國外儲資(zi)產估值會有小幅下拉作用。

對(dui)于(yu)后期外匯儲備(bei)變動，溫(wen)彬分析(xi)，當前，國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)際(ji)經貿形勢(shi)復(fu)雜嚴峻，我國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)積極(ji)承(cheng)擔大(da)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)責任、維護多邊(bian)主義，加強與(yu)周邊(bian)國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)家、歐盟等地區的溝通合(he)作，短(duan)期內有助于(yu)減(jian)緩對(dui)美國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)出口下滑的風險。長期來(lai)看(kan)，我國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)全(quan)產業鏈優勢(shi)無(wu)可替(ti)代(dai)、商品國(guo)(guo)(guo)(guo)(guo)際(ji)競爭力強，出口將(jiang)持續發揮(hui)穩定跨(kua)境資金流動的基本盤作用。

溫彬接(jie)著指出(chu)(chu)(chu)，4月的中央政治局會(hui)議提出(chu)(chu)(chu)要“著力(li)穩(wen)就業、穩(wen)企(qi)業、穩(wen)市場、穩(wen)預期，以(yi)高質量發展的確定(ding)性應對外部(bu)環(huan)境急劇變化的不確定(ding)性”。5月7日，央行、金融監管總(zong)局、證監會(hui)迅(xun)速落實政治局會(hui)議工作部(bu)署，聯合推出(chu)(chu)(chu)“一攬子”金融政策(ce)支持穩(wen)市場穩(wen)預期，國內宏觀(guan)經濟(ji)將在政策(ce)的大力(li)支持下(xia)延續(xu)穩(wen)中向好態(tai)勢，為(wei)國際收(shou)支保持整體(ti)平衡和外匯(hui)儲備規模保持基本(ben)穩(wen)定(ding)奠定(ding)堅實基礎。

王青指出(chu)，按不同標準測算，當前我國略(lve)高于(yu)3萬億(yi)美元的(de)外儲規模(mo)都處于(yu)適度充裕水平。他判斷，短期內美元指數(shu)下行和全(quan)球金(jin)融市場下跌還將形成(cheng)對沖效(xiao)應，我國外儲規模(mo)有望保持(chi)基(ji)本穩定。這(zhe)將為保持(chi)人民幣匯率處于(yu)合理均衡水平提(ti)供堅實(shi)基(ji)礎，成(cheng)為抵御各類潛在外部沖擊(ji)的(de)壓(ya)艙(cang)石(shi)。

官方黃金儲備連續第6個月增加

央行數據顯示，4月末黃金儲(chu)備7377萬盎司，環比增(zeng)加(jia)7萬盎司。官方(fang)黃金儲(chu)備連續第6個月增(zeng)加(jia)。

王青指(zhi)出，這(zhe)符合市場預期(qi)。在(zai)國(guo)際金(jin)價大幅上(shang)行(xing)(xing)，迭創歷史新高的背景(jing)下(xia)，近期(qi)央(yang)行(xing)(xing)持(chi)續(xu)增(zeng)持(chi)黃金(jin)，主要(yao)(yao)原(yuan)因(yin)是全球政治、經濟(ji)形勢出現新變化，國(guo)際金(jin)價有(you)可(ke)能(neng)(neng)(neng)在(zai)相當長一(yi)段時間內易漲難(nan)跌。這(zhe)意(yi)味著從控制(zhi)成本角(jiao)(jiao)度出發暫停增(zeng)持(chi)黃金(jin)的必要(yao)(yao)性下(xia)降，而從優化國(guo)際儲備結(jie)構角(jiao)(jiao)度增(zeng)持(chi)黃金(jin)的需求上(shang)升。此(ci)外，黃金(jin)獨有(you)的避險(xian)功(gong)能(neng)(neng)(neng)也可(ke)能(neng)(neng)(neng)是近期(qi)央(yang)行(xing)(xing)持(chi)續(xu)增(zeng)持(chi)黃金(jin)的一(yi)個(ge)考量。美國(guo)政府在(zai)全球范圍內掀起關稅風暴后，全球金(jin)融市場劇烈動(dong)蕩，也印(yin)證了這(zhe)一(yi)點。

展望未(wei)來，王青(qing)判斷，央(yang)行增(zeng)持黃(huang)(huang)(huang)金仍是大方向。背后(hou)的(de)主(zhu)要原(yuan)因是我(wo)國(guo)國(guo)際儲備(bei)中(zhong)的(de)黃(huang)(huang)(huang)金儲備(bei)占比偏低——截至(zhi)2024年12月，我(wo)國(guo)官方國(guo)際儲備(bei)資(zi)產中(zhong)黃(huang)(huang)(huang)金的(de)占比為5.5%，明顯低于(yu)15%左右(you)的(de)全(quan)球平均水平。此外(wai)，黃(huang)(huang)(huang)金是全(quan)球廣泛接(jie)受的(de)最(zui)終支付手段，央(yang)行增(zeng)持黃(huang)(huang)(huang)金能夠增(zeng)強主(zhu)權貨幣的(de)信(xin)用，為推進人(ren)民幣國(guo)際化創造有利條件(jian)。由此，從優(you)化國(guo)際儲備(bei)結構，穩慎扎(zha)實推進人(ren)民幣國(guo)際化等(deng)角度(du)出發，未(wei)來央(yang)行增(zeng)持黃(huang)(huang)(huang)金仍是大方向。

記者注意到，截至(zhi)4月末，倫敦現貨黃金價格已(yi)達3288.3美(mei)元(yuan)/盎司，而(er)上年同期約(yue)2285.8美(mei)元(yuan)/盎司。截至(zhi)4月末，COMEX黃金期貨結算價為(wei)3299.2美(mei)元(yuan)/盎司，上年同期為(wei)2297.3美(mei)元(yuan)/盎司。

中信證券賈天(tian)楚(chu)研究團隊日前指出，近期市場對(dui)于黃金(jin)行情的持續(xu)性和價格未來表現(xian)存在分歧。從基本(ben)面視(shi)角看(kan)，當前關稅問題(ti)的解決還(huan)沒有定論，全球股票市場整體仍呈現(xian)僵持的狀(zhuang)態(tai)，因(yin)此判斷其對(dui)黃金(jin)的利好(hao)尚(shang)未完全結束。

賈(jia)天楚研(yan)究團隊分析，資金(jin)(jin)數據顯示，當前黃金(jin)(jin)多頭持(chi)倉(cang)占比已經(jing)來(lai)(lai)到歷史(shi)絕對高位，側面印證了近期市場對于黃金(jin)(jin)“漲(zhang)幅過(guo)快”以(yi)及“是否會(hui)產生回調壓力”的(de)擔(dan)憂(you)。不過(guo)從黃金(jin)(jin)交(jiao)投規模的(de)數據來(lai)(lai)看，當前黃金(jin)(jin)交(jiao)投熱度(du)大約位于平均線以(yi)上一(yi)個標準差的(de)位置，距離歷史(shi)“最擁擠”區(qu)間仍(reng)(reng)有一(yi)定距離。這表明，資金(jin)(jin)仍(reng)(reng)有進(jin)一(yi)步加倉(cang)的(de)空(kong)間。

封面圖片來源：每(mei)經記者 韓陽 攝