每(mei)經記者(zhe)｜涂穎浩(hao)    每(mei)經編輯｜陳旭(xu)    

5月14日(ri)，A股市(shi)場保險、證券(quan)、銀行等大金融板(ban)塊(kuai)集體上漲，其中保險板(ban)塊(kuai)表現尤(you)為突出。截(jie)至收(shou)盤，板(ban)塊(kuai)整體上漲6.92%，漲幅居首(shou)位。

其中(zhong)，中(zhong)國人保(bao)（SH601319，股(gu)價8.24元(yuan)(yuan)(yuan)，總(zong)市(shi)值3644億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)）漲(zhang)停(ting)，中(zhong)國太保(bao)（SH601601，股(gu)價34.73元(yuan)(yuan)(yuan)，總(zong)市(shi)值3341億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)）漲(zhang)8.5%，新華保(bao)險(xian)（SH601336，股(gu)價53.42元(yuan)(yuan)(yuan)，總(zong)市(shi)值1666億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)）漲(zhang)6.5%，中(zhong)國人壽（SH601628，股(gu)價39.97元(yuan)(yuan)(yuan)，總(zong)市(shi)值1.13萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)）漲(zhang)5.32%、中(zhong)國平安（SH601318，股(gu)價54.69元(yuan)(yuan)(yuan)，總(zong)市(shi)值1.00萬(wan)億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)）漲(zhang)4.25%。

有券(quan)商(shang)分(fen)析(xi)師在微信受訪(fang)時對《每(mei)日(ri)經(jing)濟新(xin)聞(wen)》記(ji)者分(fen)析(xi)表(biao)示，今日(ri)金融板塊尤其是保(bao)險股(gu)上漲(zhang)背后，一(yi)方(fang)面是受中美貿易爭端大幅緩(huan)和等(deng)利好因素提振，估值較低(di)、明顯欠配、具備強β屬性的(de)保(bao)險股(gu)受到更多市場(chang)關注；另一(yi)方(fang)面，一(yi)季(ji)報出爐后，部分(fen)公司(si)超預期(qi)的(de)利潤和價(jia)值表(biao)現(xian)緩(huan)解了全年業績負增長擔(dan)憂，基本面表(biao)現(xian)為估值修復提供了支撐。

在(zai)市場(chang)利率持續(xu)下(xia)行(xing)背(bei)景下(xia)，市場(chang)投資者對(dui)保險板塊(kuai)(kuai)的盈利預期隨之降低(di)。從二級(ji)市場(chang)股價表現(xian)來看，保險板塊(kuai)(kuai)呈現(xian)出低(di)位震蕩(dang)的態(tai)勢，年初以來板塊(kuai)(kuai)整(zheng)體跌幅超10%。

“年初以來(lai)利(li)率下行、業績(ji)高基數壓(ya)力等主(zhu)要利(li)空因素已基本反映。”在上述分(fen)析師(shi)看來(lai)，一季報部分(fen)公司超預期的利(li)潤和價值表現，緩解(jie)了全年業績(ji)負增(zeng)長的擔憂。

估值較低、明顯欠配的保險股受資金關注

“今日保險(xian)股大漲，我們認為有(you)資(zi)金面(mian)和基(ji)本面(mian)兩方面(mian)的(de)驅動因素。”上述分析師表示(shi)，從資(zi)金角度而言，宏觀經濟預期受中(zhong)美貿易爭端大幅(fu)緩和等利好因素提(ti)振有(you)所(suo)改善(shan)，長端利率和權益(yi)市(shi)場有(you)望(wang)回(hui)升，估(gu)值較低、明顯(xian)欠配、具備(bei)強β屬性的(de)保險(xian)股受到更多市(shi)場關注。

在估值方面(mian)，不同的評估指標下(xia)各公司表現有所差異(yi)。以各主要上(shang)市公司市盈率（PE）來看，新(xin)華保(bao)險7.08倍(bei)(bei)最低，中(zhong)(zhong)國人保(bao)7.09倍(bei)(bei)次之，中(zhong)(zhong)國太保(bao)8.67倍(bei)(bei)，中(zhong)(zhong)國平(ping)安9.22倍(bei)(bei)，中(zhong)(zhong)國人壽9.81倍(bei)(bei)最高。

以市凈率(lv)（PB）來看，中國平安1.06倍最低，中國太保1.27倍，中國人(ren)保1.3倍，新華保險(xian)2.09倍，中國人(ren)壽2.12倍最高。

5月7日，證監(jian)會發布(bu)《推動公募(mu)基金高質量發展行動方案》（以下(xia)簡稱《方案》），完善(shan)行業(ye)考(kao)核評價制(zhi)度(du)，全(quan)面強化長周期考(kao)核與激勵約束機制(zhi)。根據《方案》，對三年以上產品業(ye)績(ji)低于業(ye)績(ji)比(bi)較(jiao)基準超過10個(ge)百(bai)分點(dian)的(de)基金經理，要(yao)求其績(ji)效薪(xin)酬應當(dang)明顯下(xia)降。

對此(ci)，有業內人士(shi)在與(yu)記者(zhe)交流(liu)時(shi)表(biao)示，公募新規降薪(xin)的(de)壓力下，基金經(jing)理將圍繞“如(ru)何不(bu)大幅跑輸基準”開展投資策(ce)略。作為指數權重的(de)保險股明顯欠配，因此(ci)也(ye)受(shou)到更多(duo)青睞(lai)。

東吳證券近期發布的公募持倉觀察(cha)顯示，截至(zhi)2025年(nian)一(yi)季度(du)(du)末，保險板(ban)塊持倉為0.58%，較(jiao)(jiao)年(nian)初下降0.05個(ge)百分點。2025年(nian)一(yi)季度(du)(du)末保險動態估值(zhi)為0.60xPEV（即內含價值(zhi)的0.6倍），較(jiao)(jiao)年(nian)初下降0.09個(ge)百分點。

業績增長超預期 為估值修復提供支撐

自執行新金融工具會計準則以來，上市(shi)險企的(de)凈利(li)潤與(yu)資本市(shi)場表現出更強的(de)相關性，凈利(li)潤的(de)可預期(qi)性受(shou)到影響。

近期出爐的上(shang)(shang)市險企(qi)一(yi)季報顯示，5家(jia)A股上(shang)(shang)市險企(qi)共(gong)實現(xian)(xian)歸母凈利(li)(li)潤841.76億元(yuan)，同(tong)比(bi)增長1.4%。在去(qu)年同(tong)期基數和投資收益表現(xian)(xian)不同(tong)的情(qing)況下，各家(jia)公司(si)凈利(li)(li)潤表現(xian)(xian)差異明顯。

在承保(bao)業(ye)績(ji)較快(kuai)增長(chang)(chang)和投資收益大漲下，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)人(ren)(ren)保(bao)實(shi)(shi)現歸母凈(jing)(jing)利潤128.49億(yi)(yi)元，同(tong)比(bi)增長(chang)(chang)43.4%。此(ci)外，中(zhong)國(guo)(guo)(guo)人(ren)(ren)壽實(shi)(shi)現歸母凈(jing)(jing)利潤288.02億(yi)(yi)元，同(tong)比(bi)增長(chang)(chang)39.5%；新華保(bao)險實(shi)(shi)現歸母凈(jing)(jing)利潤58.82億(yi)(yi)元，同(tong)比(bi)增長(chang)(chang)19%。中(zhong)國(guo)(guo)(guo)平(ping)安實(shi)(shi)現歸母凈(jing)(jing)利潤270.16億(yi)(yi)元，同(tong)比(bi)下降(jiang)26.4%；中(zhong)國(guo)(guo)(guo)太保(bao)實(shi)(shi)現歸母凈(jing)(jing)利潤96.27億(yi)(yi)元，同(tong)比(bi)下降(jiang)18.1%。

從保險業(ye)(ye)務(wu)而言(yan)，5家A股上(shang)市險企(qi)在一季報中都(dou)延續了優(you)化(hua)的(de)態(tai)勢。在大災風險出清、保費質量提升(sheng)下，上(shang)市財險公司的(de)綜合(he)成本率（COR）均有所(suo)改善，同時(shi)壽險新業(ye)(ye)務(wu)價值（NBV）也均實現同比增長。方正證券在近期(qi)研報中認(ren)為，“得益于預(yu)(yu)定利率下調預(yu)(yu)期(qi)刺激居民挪儲需求(qiu)，保險產品(pin)競爭力提升(sheng)，預(yu)(yu)計2025年全年NBV增速(su)有望延續。”

“一季(ji)報(bao)，部分(fen)(fen)公司超預期的利潤和價值表現，緩解了全年業績負增長擔憂。”上述分(fen)(fen)析(xi)師進一步(bu)表示，二季(ji)度以來險企進一步(bu)加大分(fen)(fen)紅險等(deng)浮(fu)動收益產品推動力度，在提振新單銷售(shou)的同(tong)時也降低了利差損風險，為(wei)估值修復提供了支撐。

對于近期(qi)監(jian)管(guan)將推(tui)(tui)出擴大(da)保險(xian)資(zi)金長期(qi)投(tou)(tou)資(zi)試點范圍、調(diao)降股票投(tou)(tou)資(zi)的風(feng)險(xian)因子、推(tui)(tui)動完善長周期(qi)考(kao)核機制三條措(cuo)施，繼續(xu)支持穩定和活躍(yue)資(zi)本市(shi)場，民生證(zheng)券在研報中(zhong)認為，長端利率中(zhong)樞下行背(bei)景下，險(xian)企有望通(tong)過(guo)加(jia)大(da)權益投(tou)(tou)資(zi)提升投(tou)(tou)資(zi)彈(dan)性，緩解險(xian)企潛在“利差損”壓力，提升資(zi)產負債(zhai)匹(pi)配(pei)能力。

“權益(yi)投(tou)資(zi)比(bi)例(li)的(de)提(ti)升也意(yi)味著要(yao)更(geng)好(hao)地面對市場風(feng)險(xian)，需(xu)強化險(xian)企投(tou)研能(neng)力(li)和風(feng)控體(ti)系，對險(xian)資(zi)整體(ti)的(de)權益(yi)投(tou)資(zi)體(ti)系提(ti)出(chu)了更(geng)高的(de)要(yao)求，頭(tou)部險(xian)企有望更(geng)為受益(yi)。”民生證券表示(shi)。

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