每經(jing)記者｜李(li)宇(yu)彤  張梓(zi)桐(tong)    每經(jing)實(shi)習編輯｜余婷婷    

2025年(nian)第一季度，A股游戲(xi)行業在(zai)歷經(jing)2024年(nian)的政(zheng)策調整與市場洗牌后(hou)，迎來了結構性復蘇。

根據(ju)中國(guo)音數(shu)協游戲工委（GPC）發布(bu)的數(shu)據(ju)，2025年第一(yi)(yi)季度中國(guo)游戲市場實(shi)際銷售收入(ru)為857.04億元(yuan)，同比增(zeng)長17.99%。政策(ce)層面，版(ban)號(hao)常態化(hua)發放一(yi)(yi)定程度上緩(huan)解了(le)行業焦慮，2025年一(yi)(yi)季度共(gong)發放國(guo)產游戲版(ban)號(hao)362個，進口游戲版(ban)號(hao)21個。

然而，縱覽(lan)國(guo)內頭部(bu)游戲(xi)上市公司，業(ye)績表現分化(hua)顯(xian)著：騰訊(xun)、網易、世紀(ji)華通頭部(bu)廠商(shang)憑借AI（人工智能(neng)）技術(shu)、IP（具有(you)商(shang)業(ye)價值的創意內容(rong)或品牌）和全(quan)球化(hua)優(you)勢穩健增(zeng)長；而中(zhong)小(xiao)公司則(ze)面臨買量成本高、產品同(tong)質化(hua)等諸多(duo)挑戰。

這其中(zhong)，2024年業(ye)績(ji)表現出色(se)的三七互娛、神州泰岳(yue)等(deng)廠(chang)商在2025年一(yi)季度面臨波動，營收與凈利潤增速放緩。另一(yi)方(fang)面，轉型陣痛中(zhong)的老牌廠(chang)商完美世界(jie)，在過去一(yi)年的摸索(suo)之后(hou)找到發(fa)展的新路(lu)徑，在聚焦“經典品類(lei)”和“潮流品類(lei)”雙線的策略中(zhong)，2025年一(yi)季度營收同比漲幅超過50%，同時扭虧為盈(ying)。

整(zheng)體(ti)來看，2025年(nian)一季度的(de)多家上市游戲公司(si)財報(bao)數據(ju)表明(ming)，游戲行業已告別粗放增長，進入“技術驅動(dong)內容”的(de)新階段。AI和全球(qiu)化是未來兩大核心賽(sai)道，而(er)政(zheng)策合規能力將成為生(sheng)存底(di)線。?

市場格局繼續分化?

2025年第一季(ji)(ji)度財報季(ji)(ji)落(luo)下帷幕，游戲行業(ye)頭部(bu)企(qi)業(ye)表現(xian)分(fen)化加劇。

據《每日經(jing)濟新聞》記者(zhe)不完全統計的17家(jia)A股(gu)游(you)戲公司(si)中，只有7家(jia)公司(si)在一季度實現了營利(li)雙(shuang)增，6家(jia)公司(si)營利(li)雙(shuang)降，還有4家(jia)公司(si)增收不增利(li)。

世紀華通以91.12%的(de)營(ying)收(shou)增(zeng)速領跑行業，實現營(ying)收(shou)81.45億元，創下(xia)歷(li)史新高。

游(you)族網絡同樣表(biao)現(xian)不俗(su)，2025年(nian)(nian)一季度(du)實(shi)現(xian)營收3.59億元，同比增(zeng)長7.29%，歸(gui)母(mu)凈利潤為2470.35萬元，同比增(zeng)長43.74%。其2024年(nian)(nian)海外收入8.63億元，占總(zong)收入60.16%，連續10年(nian)(nian)超過(guo)國內市(shi)場。游(you)族網絡旗下運(yun)營10年(nian)(nian)的(de)經典手游(you)《少年(nian)(nian)三國志》，2024年(nian)(nian)全(quan)年(nian)(nian)新增(zeng)用戶280萬，活(huo)躍用戶近(jin)500萬；2021年(nian)(nian)上(shang)(shang)線(xian)的(de)《戰(zhan)火(huo)與永恒》流水逆勢上(shang)(shang)升，同比增(zeng)長29%。

三(san)七互娛雖然(ran)營(ying)收(shou)和凈利潤都出(chu)現不同(tong)程(cheng)度的(de)下滑，但仍在(zai)A股游戲(xi)企(qi)業中排(pai)在(zai)前列。2025年(nian)一季(ji)度實現營(ying)業收(shou)入42.43億(yi)元，同(tong)比(bi)下降10.67%；歸母凈利潤5.49億(yi)元，同(tong)比(bi)下降10.87%。受到(dao)產品(pin)生命(ming)周期(qi)影響，《尋道(dao)大千》《靈魂序章》等數款上線超過一年(nian)的(de)成(cheng)熟期(qi)產品(pin)流水相(xiang)較于(yu)2024年(nian)同(tong)期(qi)自然(ran)回落；多款處于(yu)推(tui)廣(guang)初期(qi)的(de)游戲(xi)也加大了三(san)七互娛在(zai)買量費用上的(de)負擔。

2024年沉寂(ji)的(de)完美世(shi)界(jie)也在(zai)2025年一季(ji)度爆(bao)發，一季(ji)度實(shi)現營(ying)業收入20.23億元、同比增長52.22%，并且(qie)扭虧(kui)為盈(ying)。完美世(shi)界(jie)的(de)“重振”來自其經(jing)典游戲“誅(zhu)仙”系列的(de)新作《誅(zhu)仙世(shi)界(jie)》的(de)上(shang)線。目(mu)前完美世(shi)界(jie)已經(jing)將不及(ji)(ji)預(yu)期的(de)產(chan)品以及(ji)(ji)項目(mu)關停(ting)，《誅(zhu)仙世(shi)界(jie)》能否持續推動完美世(shi)界(jie)的(de)營(ying)收增長，將會是其新一年的(de)關鍵。

在迭代(dai)愈發迅(xun)速的(de)當下，橫亙在游戲廠商(shang)面前是推新和長期運(yun)營兩條(tiao)道路，而(er)老產品難免出現的(de)生命力衰退也影響著公司(si)業績。

吉比特因《一念(nian)逍遙》進(jin)入(ru)生命周期后期凈利潤出(chu)現波動(dong)，該游戲在前期取(qu)得了不錯的(de)成績，但(dan)隨著時間推移，用戶活躍(yue)度和付(fu)費率逐漸下降，對公司利潤產(chan)生了較大影(ying)響。

反觀游戲行業的(de)頭部企業，2025年(nian)一季度，騰訊(xun)、網(wang)易營收增(zeng)速穩定在10%或以上，展現出強大的(de)市場競爭力(li)和(he)(he)抗風險能力(li)。騰訊(xun)憑(ping)借(jie)豐富(fu)的(de)產品(pin)線、強大的(de)技術(shu)研發實力(li)和(he)(he)廣泛(fan)的(de)用戶基(ji)礎(chu)，在游戲市場占據(ju)領先地位。網(wang)易則以其(qi)精(jing)品(pin)游戲戰略和(he)(he)對創新的(de)持續(xu)投入，保持了(le)穩定的(de)增(zeng)長態(tai)勢。

而部分廠商在(zai)頭部企業新游(you)戲不斷(duan)涌入市場的(de)(de)情況下(xia)，逐漸陷入產品青黃不接(jie)、被(bei)迫收(shou)縮研發(fa)規模的(de)(de)窘境(jing)。在(zai)無法支撐大規模研發(fa)的(de)(de)情況下(xia)，游(you)戲停運(yun)、在(zai)研項目被(bei)砍(kan)的(de)(de)消息屢屢傳出。對于(yu)這部分游(you)戲公司而言，生機仍然(ran)存(cun)在(zai)于(yu)“創(chuang)意”以及(ji)“細分賽(sai)道(dao)”上(shang)。

游戲(xi)行業分析師張(zhang)書樂在(zai)接受微信(xin)采(cai)訪時告訴《每日經(jing)濟新(xin)聞》記者：“中(zhong)小游戲(xi)公司，依然要探索垂(chui)直細分賽道，并用創意做(zuo)小，而非(fei)做(zuo)大而全。不要單純追(zhui)求所謂(wei)技術(shu)創新(xin)，更應該在(zai)玩家(jia)體驗的極大差(cha)異性上尋找(zhao)顛覆(fu)式創新(xin)。唯有此(ci)才(cai)能跳出‘買量內(nei)卷’，依靠玩家(jia)真實口碑驅動來(lai)躍升自己(ji)的市場排名。”

出海“吸金”：新興市場成增長引擎?

隨(sui)著(zhu)國(guo)內用戶(hu)紅利見頂，出海(hai)已成為(wei)游戲公(gong)司的(de)“必(bi)選(xuan)項”。從財報數(shu)據可以看(kan)出，出海(hai)業務成為(wei)游戲企業增長的(de)核心引擎。未來，出海(hai)與AI技術投入將繼續驅動游戲行業發展，行業競(jing)爭格局(ju)也將進(jin)一步(bu)分(fen)化。

從2024年全(quan)年財(cai)報來看，游族網絡2024年海外收入8.63億(yi)元，占比達60.16%，連續多年海外收入超過國(guo)內市(shi)場，顯示出(chu)其在(zai)海外市(shi)場的深厚(hou)積累。

世(shi)紀華通的出海業(ye)務收入(ru)在(zai)2024年就已達113.67億(yi)元，占比達50.26%，首次(ci)突(tu)破(po)半壁江山(shan)。旗(qi)下(xia)(xia)點(dian)點(dian)互動自研的冰(bing)雪生存題材手游《Whiteout Survival》全球(qiu)下(xia)(xia)載量突(tu)破(po)1億(yi)大關，在(zai)100多個國家和(he)地區暢銷榜名列前茅，2025年3月更是登頂全球(qiu)手游收入(ru)榜，成為行業(ye)標桿。

對于三(san)七互(hu)(hu)娛(yu)、神州泰(tai)岳(yue)在海外市(shi)場(chang)(chang)握(wo)有長(chang)青產品的(de)(de)(de)廠商而言，推動產品的(de)(de)(de)長(chang)線(xian)運(yun)營是其穩(wen)定海外市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)關鍵。而從過往的(de)(de)(de)成(cheng)績(ji)來看，廠商深耕海外市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)(de)經驗和運(yun)營策略(lve)為其穩(wen)定業績(ji)起到了重(zhong)要作用，例(li)如三(san)七互(hu)(hu)娛(yu)的(de)(de)(de)《Puzzles ＆ Survival》、神州泰(tai)岳(yue)的(de)(de)(de)《Age of Origins》和《War and Order》上線(xian)多(duo)年仍展現出強勁的(de)(de)(de)長(chang)線(xian)盈利能力。

相(xiang)比(bi)(bi)之下，沒能在早期占領(ling)出(chu)海(hai)先機的(de)企業目前海(hai)外(wai)收(shou)入占比(bi)(bi)仍(reng)相(xiang)對(dui)較低。吉比(bi)(bi)特2025年(nian)一季(ji)度海(hai)外(wai)收(shou)入1.17億元(yuan)，占比(bi)(bi)不足5%，同(tong)比(bi)(bi)下滑15.95%，反映出(chu)其在海(hai)外(wai)市場的(de)競爭壓力；完美世界2024年(nian)境(jing)外(wai)營收(shou)降至5.21億元(yuan)，占比(bi)(bi)不到10%。

值得注意的是，新興市場正(zheng)成為(wei)新增(zeng)長點：東南亞、拉美等地(di)區(qu)因智能手機普及率提升，手游市場規模增(zeng)勢(shi)迅(xun)猛；而中東市場則(ze)因文化(hua)適配(pei)產品(pin)（如(ru)《原(yuan)神》須彌地(di)區(qu)）打開了空(kong)間。

在東(dong)南亞市(shi)(shi)場(chang)，由(you)于其人(ren)口結構(gou)年(nian)輕、互聯網普及速(su)度(du)快，對各類手(shou)游(you)的(de)接受度(du)較高(gao)。拉美市(shi)(shi)場(chang)則具有(you)獨特的(de)文(wen)化(hua)和(he)娛(yu)樂消費(fei)習慣，一些融合了(le)當(dang)地文(wen)化(hua)元素的(de)游(you)戲(xi)受到玩家的(de)喜愛。中東(dong)市(shi)(shi)場(chang)對具有(you)文(wen)化(hua)內涵和(he)高(gao)品質的(de)游(you)戲(xi)需(xu)求日(ri)益(yi)增長，《原(yuan)神》須彌地區的(de)成(cheng)功，為其他游(you)戲(xi)公司開拓(tuo)中東(dong)市(shi)(shi)場(chang)提供(gong)了(le)有(you)益(yi)的(de)借(jie)鑒(jian)。?

然(ran)而(er)，出海競(jing)爭也日趨激烈。記者從多家廠(chang)(chang)商了解(jie)到(dao)，歐美市場買量(liang)成本(ben)也在快速(su)上升，迫(po)使廠(chang)(chang)商轉向 “本(ben)地化運營+長(chang)線內(nei)容更新”的策略。

例(li)如，米(mi)哈游通過(guo)《原神》版本(ben)更(geng)新(xin)維持用戶活躍(yue)度(du)，不斷推出新(xin)的(de)角色、劇情和(he)(he)活動，吸引玩家(jia)持續投(tou)入時間和(he)(he)精力。世紀華通則嘗試與海外IP合作降低文(wen)化隔閡。通過(guo)與知(zhi)名 IP合作，能夠(gou)借(jie)助其(qi)在(zai)海外的(de)影響力和(he)(he)粉(fen)絲基礎快速打開市場，提高游戲(xi)的(de)知(zhi)名度(du)和(he)(he)用戶黏性。

頭部廠商展開AI技術“軍備賽”

2025年，生成(cheng)式AI（如(ru)ChatGPT、Stable Diffusion）已深度滲透游戲產業鏈，從研(yan)發到運營全方(fang)位優化效率。多家游戲公司已借(jie)助(zhu)AI實現了成(cheng)本(ben)的有(you)效控(kong)制與效率的大幅提升。?

騰訊在財報中披露(lu)，其AI Lab的(de)(de)“自動(dong)場景建模”技術明顯節(jie)省(sheng)美術成本，其多個王牌游戲(xi)通過引(yin)入智能NPC交(jiao)互(hu)系(xi)統，顯著(zhu)提升了玩(wan)家(jia)(jia)留存率。該(gai)系(xi)統能夠根(gen)據(ju)玩(wan)家(jia)(jia)的(de)(de)行(xing)為(wei)和偏好，智能調整NPC的(de)(de)對話和行(xing)為(wei)，使游戲(xi)世(shi)界更加生(sheng)動(dong)真實(shi)，增(zeng)強了玩(wan)家(jia)(jia)的(de)(de)沉(chen)浸感。

騰(teng)訊2025年(nian)一季度的(de)財報顯(xian)示(shi)，其來自游(you)戲(xi)的(de)收入為(wei)(wei)595億元，較上年(nian)同期(qi)增(zeng)長24%，本土市場游(you)戲(xi)收入為(wei)(wei)429億元，同比增(zeng)長24%，AI技(ji)術的(de)應用為(wei)(wei)其游(you)戲(xi)業務的(de)增(zeng)長提供了有力支撐。?

網易通過AI輔助敘事工(gong)具，《燕云十(shi)六聲》的劇(ju)情(qing)制(zhi)作(zuo)周期有(you)效(xiao)縮短。這(zhe)一工(gong)具能(neng)夠快速生成劇(ju)情(qing)框架(jia)和情(qing)節走向，為編劇(ju)提供豐(feng)富(fu)的創意靈(ling)感，同時(shi)還(huan)能(neng)對(dui)劇(ju)情(qing)進行邏輯校驗和優化，大(da)大(da)提高了劇(ju)情(qing)創作(zuo)的效(xiao)率和質量。

財報(bao)顯示(shi)，網易2025年(nian)第一季(ji)度游(you)戲及相關增值服(fu)務(wu)凈收入為(wei)240億元，同(tong)比增加12.1%，AI 技術在其中(zhong)發(fa)揮了重(zhong)要作用(yong)。?

三七(qi)互娛的AI技(ji)術同樣也已經(jing)逐步貫徹到了(le)游戲產(chan)(chan)品生產(chan)(chan)到運(yun)營的各個環(huan)節(jie)。三七(qi)互娛在(zai)一季度(du)財報中表示，已構(gou)建以AI能(neng)(neng)力底(di)座為核心、涵(han)蓋智能(neng)(neng)化產(chan)(chan)品層與業務應用(yong)層的架構(gou)，形成游戲研運(yun)全鏈(lian)路AI賦能(neng)(neng)體系(xi)。

早(zao)在2024年(nian)的(de)半年(nian)報(bao)中(zhong)，三七(qi)互(hu)娛就(jiu)已經透露開發(fa)了應用(yong)在游戲生產(chan)中(zhong)的(de)多款數智化產(chan)品。隨(sui)著技術升(sheng)級，目前(qian)其以自(zi)研(yan)行(xing)業大模型“小(xiao)七(qi)”作為基(ji)座，構建(jian)了40余種AI能(neng)力，并與(yu)數智化產(chan)品結(jie)合，應用(yong)到各個業務(wu)環(huan)節(jie)。

三(san)七互娛財報(bao)顯示，AI生成的2D美(mei)術(shu)資產占(zhan)比超80%，3D模型輔助占(zhan)比超30%，視頻素材(cai)AI參與度更(geng)達70%。在(zai)(zai)技(ji)術(shu)的助推下，可以看(kan)到的是(shi)三(san)七互娛在(zai)(zai)迭代快(kuai)速的小(xiao)游(you)戲(xi)賽道能夠持續趕(gan)超游(you)戲(xi)趨(qu)勢，保(bao)持著大量(liang)的游(you)戲(xi)儲備并在(zai)(zai)激烈的同質化競爭中孵化出爆款。

盡管AI大幅降(jiang)低研發成本，但行(xing)業競爭(zheng)門(men)檻也隨之(zhi)提(ti)高。中(zhong)小廠商因技術(shu)儲備不足，難以匹配頭部公司的生產效(xiao)率，導致(zhi)新品(pin)成功率進一步下降(jiang)。

艾媒咨詢CEO兼(jian)首席(xi)分析師張毅(yi)在(zai)(zai)接(jie)受《每日(ri)經濟新(xin)聞》記(ji)者(zhe)微信采(cai)訪時表示，今(jin)年AI發(fa)展(zhan)迅速，其投入、應用(yong)(yong)以(yi)及效能(neng)至關重要。張毅(yi)認為(wei)，AI在(zai)(zai)游戲中(zhong)的最(zui)大作用(yong)(yong)主要體(ti)現在(zai)(zai)兩個方(fang)面：一是能(neng)否在(zai)(zai)成(cheng)本上賦能(neng)生產、營銷和(he)產品開發(fa)；二是能(neng)否在(zai)(zai)用(yong)(yong)戶黏性和(he)營銷方(fang)面發(fa)揮(hui)更大作用(yong)(yong)。

隨著AI技術的不斷(duan)發展和應用，游(you)戲(xi)(xi)將(jiang)變(bian)得更(geng)加智能和個性(xing)化(hua)，為(wei)玩家帶來(lai)前所未有的沉浸(jin)式體驗。全球化(hua)的推進也將(jiang)使玩家能夠接觸到來(lai)自世界各(ge)地的優質(zhi)(zhi)游(you)戲(xi)(xi)，市(shi)場(chang)競爭(zheng)將(jiang)會更(geng)加激烈，只(zhi)有那些(xie)能夠不斷(duan)創新(xin)、提升品質(zhi)(zhi)的游(you)戲(xi)(xi)公司，才能在這場(chang)競爭(zheng)中(zhong)脫穎而出，為(wei)玩家帶來(lai)更(geng)多精彩(cai)的游(you)戲(xi)(xi)作(zuo)品。

對(dui)玩家而(er)言，更智(zhi)能、更全球化的(de)游戲體驗正在(zai)加(jia)速到來。并(bing)且(qie)，隨著更加(jia)高品質、差(cha)異化和創意化的(de)市場需求，行(xing)業的(de)新一輪洗牌或(huo)許才剛(gang)剛(gang)開始。

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