每經記者｜章光日    每經編(bian)輯｜吳永久    

在科技自立自強與產業(ye)鏈升級(ji)的雙重驅動(dong)下(xia)，A股上(shang)市公司(si)的研發(fa)投入(ru)正成為觀(guan)察中國經濟動(dong)能轉換(huan)的關鍵窗口。過去三年(nian)，A股上(shang)市公司(si)研發(fa)投入(ru)變(bian)化情況(kuang)如何？接下(xia)來，每經資本眼研究員將以數據為錨，揭開不同行業(ye)研發(fa)投入(ru)的“密(mi)碼”，探尋創新(xin)(xin)驅動(dong)下(xia)的市場(chang)新(xin)(xin)格局。

同花(hua)順iFinD數據(ju)(ju)顯示，2022年(nian)(nian)至2024年(nian)(nian)，A股上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)合計研(yan)發費(fei)用整體呈現穩步(bu)增(zeng)長(chang)態勢，分別為1.43萬(wan)(wan)億元、1.57萬(wan)(wan)億元和(he)1.62萬(wan)(wan)億元。相較(jiao)2022年(nian)(nian)，2024年(nian)(nian)A股上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)研(yan)發費(fei)用增(zeng)速達到13.41%。值得(de)注意(yi)的是(shi)，銀行板塊和(he)部分非銀金(jin)融公(gong)司(si)并(bing)未(wei)公(gong)布(bu)其具體研(yan)發費(fei)用數據(ju)(ju)，因此A股上(shang)(shang)(shang)市(shi)(shi)公(gong)司(si)實際(ji)研(yan)發費(fei)用要高于每經資本(ben)眼研(yan)究(jiu)員梳理的數據(ju)(ju)。

（圖片來源：每經投研院(yuan)制表，數據來源：同花順iFinD）

從行業(ye)維度來看(kan)，大部(bu)分(fen)(fen)行業(ye)都在加大研發投入，其中(zhong)汽(qi)車(che)、電(dian)(dian)子(zi)等行業(ye)的(de)增速較快；僅少部(bu)分(fen)(fen)處于下行周(zhou)期的(de)行業(ye)研發費(fei)用(yong)出(chu)現明顯減少，比如房(fang)地產和(he)商(shang)貿零售。2024年A股研發費(fei)用(yong)超(chao)過1000億(yi)元的(de)申萬一(yi)級行業(ye)分(fen)(fen)別(bie)為建筑、電(dian)(dian)子(zi)、汽(qi)車(che)、電(dian)(dian)力設備(bei)、醫(yi)藥生物、計(ji)算機、機械設備(bei)和(he)通信。

接下(xia)來(lai)，每經(jing)資本(ben)(ben)眼研(yan)(yan)究(jiu)員(yuan)將(jiang)分(fen)(fen)別對上述八(ba)個行業(ye)(ye)(ye)進行解讀。讓每經(jing)資本(ben)(ben)眼研(yan)(yan)究(jiu)員(yuan)感到意外的(de)是，在(zai)所有申(shen)萬一級行業(ye)(ye)(ye)中，研(yan)(yan)發(fa)費(fei)用排在(zai)第(di)一位的(de)是建(jian)筑(zhu)(zhu)行業(ye)(ye)(ye)。2022年至2024年，建(jian)筑(zhu)(zhu)行業(ye)(ye)(ye)的(de)研(yan)(yan)發(fa)費(fei)用分(fen)(fen)別為2253.68億(yi)元(yuan)、2423.48億(yi)元(yuan)和2330.38億(yi)元(yuan)。在(zai)建(jian)筑(zhu)(zhu)板塊(kuai)的(de)高(gao)研(yan)(yan)發(fa)投入背景下(xia)，哪些(xie)細(xi)分(fen)(fen)領域具有前(qian)景呢？每經(jing)資本(ben)(ben)眼研(yan)(yan)究(jiu)員(yuan)進行了詳(xiang)細(xi)梳理。

基建板塊研發費用占比高，7家“中字頭”研發投入領先

從(cong)最近(jin)(jin)三年(nian)平(ping)均研(yan)發投(tou)(tou)入總額來看，排(pai)在建(jian)(jian)筑行業(ye)第一位(wei)的(de)(de)是(shi)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)建(jian)(jian)筑，達到470.59億元，處于大幅領先的(de)(de)狀態(tai)。7家“中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)字頭(tou)”公司研(yan)發投(tou)(tou)入居(ju)前，分(fen)別是(shi)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)建(jian)(jian)筑、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)鐵、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)交(jiao)建(jian)(jian)、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)鐵建(jian)(jian)、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)電建(jian)(jian)、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)冶、中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)能建(jian)(jian)。而(er)最近(jin)(jin)三年(nian)平(ping)均研(yan)發投(tou)(tou)入總額排(pai)在前十(shi)名的(de)(de)上市公司合計(ji)研(yan)發投(tou)(tou)入總額超過2000億元，占整(zheng)個(ge)建(jian)(jian)筑裝飾(shi)行業(ye)研(yan)發投(tou)(tou)入總額的(de)(de)比(bi)例(li)超過80%。最近(jin)(jin)三年(nian)平(ping)均研(yan)發投(tou)(tou)入總額排(pai)在前十(shi)名的(de)(de)上市公司主(zhu)要(yao)集中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)在基礎建(jian)(jian)設這個(ge)申萬二級行業(ye)中(zhong)(zhong)(zhong)(zhong)。

（圖片來源：每經投研院制表，數據來源：同花順iFinD）

每經資(zi)本眼研(yan)(yan)究(jiu)員觀察發現，上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)研(yan)(yan)發投(tou)入(ru)總額最終會(hui)影響其市(shi)(shi)(shi)值和業績表(biao)現。截至(zhi)2025年5月23日，A股建(jian)筑板塊共有(you)164家上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)，板塊市(shi)(shi)(shi)值合(he)計(ji)為(wei)1.74萬(wan)億元，而最近三年研(yan)(yan)發投(tou)入(ru)總額排(pai)在前十名的上(shang)市(shi)(shi)(shi)公司(si)市(shi)(shi)(shi)值合(he)計(ji)為(wei)0.95萬(wan)億元，占整(zheng)個(ge)建(jian)筑板塊市(shi)(shi)(shi)值的比例超(chao)過50%。

同花順iFinD數(shu)據顯示，2022年至2024年，建筑(zhu)板塊(kuai)的(de)(de)(de)營業收(shou)入分(fen)(fen)別(bie)(bie)為(wei)(wei)8.04萬億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、8.65萬億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和(he)(he)8.23萬億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)；凈(jing)利(li)潤(run)分(fen)(fen)別(bie)(bie)為(wei)(wei)1761.06億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、1910.44億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和(he)(he)1580.74億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。而最(zui)近三(san)年研(yan)發(fa)投入總(zong)(zong)額(e)排在(zai)(zai)前(qian)十名(ming)的(de)(de)(de)上(shang)(shang)市(shi)公司(si)貢(gong)獻了整個建筑(zhu)板塊(kuai)超過88%的(de)(de)(de)營業收(shou)入和(he)(he)超過95%的(de)(de)(de)凈(jing)利(li)潤(run)，2022~2024年，最(zui)近三(san)年研(yan)發(fa)投入總(zong)(zong)額(e)排在(zai)(zai)前(qian)十名(ming)的(de)(de)(de)上(shang)(shang)市(shi)公司(si)營業收(shou)入合計分(fen)(fen)別(bie)(bie)為(wei)(wei)7.14萬億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、7.67萬億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和(he)(he)7.40萬億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，凈(jing)利(li)潤(run)合計分(fen)(fen)別(bie)(bie)為(wei)(wei)1754.73億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)、1832.88億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)和(he)(he)1618.96億(yi)(yi)(yi)(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。

“中字頭”基建公司研發人員規模大，機構看好高股息、核電基建前景

從最近(jin)三(san)年平均研(yan)發(fa)人(ren)員數量(liang)來看，排在建(jian)筑行(xing)業第一位的仍然是中(zhong)國建(jian)筑，達到3.75萬(wan)人(ren)。而最近(jin)三(san)年平均研(yan)發(fa)人(ren)員數量(liang)排在前(qian)十名的上市公司合計研(yan)發(fa)人(ren)員數量(liang)接近(jin)20萬(wan)人(ren)，占整個建(jian)筑行(xing)業研(yan)發(fa)人(ren)員數量(liang)的比(bi)例超(chao)過(guo)70%。

（圖片(pian)來源：每經投研院制表，數據(ju)來源：同花(hua)順(shun)iFinD）

不難(nan)發(fa)現，建(jian)筑(zhu)行(xing)(xing)業中(zhong)(zhong)，研發(fa)投(tou)入總額(e)排在前(qian)十的(de)公(gong)司和(he)研發(fa)人(ren)員數量排在前(qian)十的(de)公(gong)司，重(zhong)合度(du)高(gao)達90%。而研發(fa)投(tou)入總額(e)和(he)研發(fa)人(ren)員數量都處于(yu)行(xing)(xing)業第一的(de)中(zhong)(zhong)國建(jian)筑(zhu)，專(zhuan)利數量也處于(yu)行(xing)(xing)業領(ling)(ling)先地位(wei)。截至2024年(nian)末，公(gong)司有(you)效專(zhuan)利68577項（其(qi)中(zhong)(zhong)發(fa)明專(zhuan)利10362項），專(zhuan)利數量、成果(guo)水平居(ju)行(xing)(xing)業領(ling)(ling)先地位(wei)。

公開資料(liao)顯示，中國(guo)建(jian)(jian)筑(zhu)(zhu)是世界最大的(de)工(gong)程承包商，經(jing)營區(qu)域覆蓋我國(guo)各(ge)省(sheng)區(qu)市以及(ji)海外近(jin)百個國(guo)家和地區(qu)，業(ye)務(wu)范圍涉及(ji)城(cheng)市建(jian)(jian)設(she)的(de)全(quan)部領域與項目建(jian)(jian)設(she)的(de)每個環節，具有綜合設(she)計能(neng)力、施工(gong)能(neng)力和土地開發(fa)(fa)能(neng)力，擁有產(chan)品技術研發(fa)(fa)、勘察設(she)計、地產(chan)開發(fa)(fa)、工(gong)程承包、設(she)備制造、資產(chan)運營、物業(ye)管理等(deng)完(wan)整(zheng)的(de)建(jian)(jian)筑(zhu)(zhu)產(chan)品產(chan)業(ye)鏈條(tiao)。國(guo)內絕大多(duo)數的(de)300米以上(shang)超高(gao)層建(jian)(jian)筑(zhu)(zhu)，眾(zhong)多(duo)技術含量高(gao)、結(jie)構(gou)形(xing)式復(fu)雜的(de)建(jian)(jian)筑(zhu)(zhu)均由中國(guo)建(jian)(jian)筑(zhu)(zhu)承建(jian)(jian)。

最(zui)近(jin)幾年(nian)，中(zhong)國(guo)(guo)建(jian)筑(zhu)的(de)(de)業(ye)績表(biao)現相對穩健。2022年(nian)至(zhi)2024年(nian)，中(zhong)國(guo)(guo)建(jian)筑(zhu)的(de)(de)營業(ye)收入分(fen)別(bie)為2.06萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、2.27萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和2.19萬(wan)億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)；凈利潤分(fen)別(bie)為509.50億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)、542.64億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)和461.87億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)。最(zui)近(jin)幾年(nian)，公(gong)司的(de)(de)股價整體也(ye)呈現慢牛走(zou)勢。截至(zhi)2025年(nian)5月23日，中(zhong)國(guo)(guo)建(jian)筑(zhu)的(de)(de)市值為2359.39億(yi)元(yuan)(yuan)(yuan)(yuan)，動態(tai)市盈率僅(jin)5.10倍。

就基(ji)建(jian)板塊(kuai)的前景來看，興業證券研報認為，2025年(nian)下(xia)半(ban)年(nian)，政策與資(zi)(zi)(zi)金共振，基(ji)建(jian)投(tou)資(zi)(zi)(zi)韌性足，龍頭(tou)央國企經營質量(liang)有(you)望逐步改善(shan)，同(tong)時市值(zhi)管理政策推動下(xia)，分紅(hong)率穩步提升，估值(zhi)處于歷史低位(wei)，股息率具有(you)較高性價(jia)比(bi)，看多高股息建(jian)筑央國企投(tou)資(zi)(zi)(zi)機會。

消息面(mian)上，2025年4月，國(guo)務院常務會議核準了廣(guang)(guang)西防城港、廣(guang)(guang)東臺山、浙江三(san)門、山東海陽等5個核電項目，共10臺新機組。

天風證(zheng)券研(yan)報(bao)認(ren)為，核電(dian)景氣(qi)度顯(xian)著提升，第三代(dai)核電(dian)機(ji)組即將進入建(jian)設高峰期。固定投(tou)(tou)資產業鏈(lian)重點(dian)關注中西部基(ji)建(jian)（建(jian)筑、水泥(ni)、民爆）和重點(dian)產業投(tou)(tou)資（煤化工、核電(dian)等）帶來的產業鏈(lian)相關機(ji)會。

對于(yu)核(he)(he)(he)電行(xing)業(ye)的投資(zi)，美(mei)(mei)國(guo)(guo)計劃在2030年(nian)前(qian)啟動10座(zuo)大型核(he)(he)(he)電站建設，并在2050年(nian)前(qian)將美(mei)(mei)國(guo)(guo)核(he)(he)(he)電產能(neng)翻四倍。而我國(guo)(guo)目前(qian)核(he)(he)(he)電占國(guo)(guo)內能(neng)源發電量約5%。據中國(guo)(guo)核(he)(he)(he)能(neng)行(xing)業(ye)協(xie)會預測(ce)到2035年(nian)，國(guo)(guo)內核(he)(he)(he)電占比將提升到10%左右，達到目前(qian)全球平均水(shui)平。

6家公司研發投入占營收比重超10%，霍普股份近一年多股價最高漲243%

從最(zui)(zui)近(jin)(jin)(jin)三(san)(san)年(nian)平(ping)(ping)均(jun)(jun)研發(fa)(fa)投(tou)入(ru)(ru)占(zhan)營(ying)業(ye)(ye)收入(ru)(ru)比(bi)重(zhong)來看，排(pai)在(zai)建筑行業(ye)(ye)第一(yi)位的是(shi)霍普股份，研發(fa)(fa)投(tou)入(ru)(ru)占(zhan)營(ying)業(ye)(ye)收入(ru)(ru)比(bi)重(zhong)高達14.36%。而最(zui)(zui)近(jin)(jin)(jin)三(san)(san)年(nian)整個A股建筑板塊(kuai)平(ping)(ping)均(jun)(jun)研發(fa)(fa)投(tou)入(ru)(ru)占(zhan)營(ying)業(ye)(ye)收入(ru)(ru)比(bi)重(zhong)僅為4%。最(zui)(zui)近(jin)(jin)(jin)三(san)(san)年(nian)平(ping)(ping)均(jun)(jun)研發(fa)(fa)投(tou)入(ru)(ru)占(zhan)營(ying)業(ye)(ye)收入(ru)(ru)比(bi)重(zhong)排(pai)在(zai)前十名(ming)的公司(si)主要(yao)集中在(zai)工程咨(zi)詢服(fu)務這個申(shen)萬(wan)二級行業(ye)(ye)中，位居前茅的有霍普股份、蕾奧(ao)規劃(hua)、中設咨(zi)詢、深城交、建科院等6家公司(si)，最(zui)(zui)近(jin)(jin)(jin)三(san)(san)年(nian)研發(fa)(fa)投(tou)入(ru)(ru)占(zhan)營(ying)業(ye)(ye)收入(ru)(ru)比(bi)重(zhong)超過10%。

（圖片來源：每經投研院(yuan)制表，數據來源：同(tong)花順iFinD）

從最(zui)(zui)近(jin)三年平均研(yan)發人員(yuan)數(shu)量占(zhan)比來(lai)看，排在建(jian)筑行(xing)業第(di)一(yi)位的(de)仍然是霍(huo)普股份，研(yan)發人員(yuan)數(shu)量占(zhan)比高達80.03%。而最(zui)(zui)近(jin)三年整(zheng)個A股建(jian)筑板(ban)塊平均研(yan)發人員(yuan)數(shu)量占(zhan)比為17.73%。最(zui)(zui)近(jin)三年平均研(yan)發人員(yuan)數(shu)量占(zhan)比排在前十名的(de)公(gong)司主要(yao)集中在專(zhuan)業工程和工程咨(zi)詢服務這兩(liang)個申萬二級(ji)行(xing)業中。

（圖(tu)片來源(yuan)：每經投研院(yuan)制表，數據來源(yuan)：同花順iFinD）

每經資本眼研(yan)究員(yuan)觀察發(fa)(fa)(fa)現(xian)，研(yan)發(fa)(fa)(fa)投(tou)入(ru)占(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)營業(ye)(ye)收入(ru)比(bi)(bi)(bi)重(zhong)、研(yan)發(fa)(fa)(fa)人(ren)員(yuan)數量(liang)占(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)(bi)(bi)與建(jian)筑(zhu)行業(ye)(ye)上市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)的(de)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)表現(xian)和(he)業(ye)(ye)績表現(xian)之(zhi)間(jian)并無(wu)明顯關聯。市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)方面，研(yan)發(fa)(fa)(fa)投(tou)入(ru)占(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)營業(ye)(ye)收入(ru)比(bi)(bi)(bi)重(zhong)和(he)研(yan)發(fa)(fa)(fa)人(ren)員(yuan)數量(liang)占(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)(bi)(bi)靠前(qian)(qian)的(de)建(jian)筑(zhu)行業(ye)(ye)上市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)，市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)普遍偏小。截(jie)至(zhi)2025年5月23日(ri)，A股建(jian)筑(zhu)板(ban)塊(kuai)共(gong)有164家上市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)，板(ban)塊(kuai)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)合計為1.74萬(wan)億(yi)元，而最近(jin)三(san)年平均研(yan)發(fa)(fa)(fa)投(tou)入(ru)占(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)營業(ye)(ye)收入(ru)比(bi)(bi)(bi)重(zhong)排(pai)在前(qian)(qian)十名(ming)的(de)上市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)合計為500.34億(yi)元，占(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)整個建(jian)筑(zhu)板(ban)塊(kuai)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)的(de)比(bi)(bi)(bi)例不到3%；最近(jin)三(san)年平均研(yan)發(fa)(fa)(fa)人(ren)員(yuan)數量(liang)占(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)比(bi)(bi)(bi)排(pai)在前(qian)(qian)十名(ming)的(de)上市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)公(gong)司(si)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)合計為389.68億(yi)元，占(zhan)(zhan)(zhan)(zhan)整個建(jian)筑(zhu)板(ban)塊(kuai)市(shi)(shi)(shi)(shi)(shi)值(zhi)(zhi)(zhi)的(de)比(bi)(bi)(bi)例僅2.24%。

業(ye)(ye)(ye)績方面，研發(fa)投入占營(ying)業(ye)(ye)(ye)收(shou)入比重和研發(fa)人員數量占比皆(jie)位于建筑(zhu)板(ban)塊第一位的(de)霍(huo)普(pu)股(gu)份，最近(jin)三年(nian)(nian)營(ying)收(shou)波(bo)動不大。2022年(nian)(nian)至(zhi)2024年(nian)(nian)，霍(huo)普(pu)股(gu)份的(de)營(ying)業(ye)(ye)(ye)收(shou)入分別為1.34億元、1.45億元和1.39億元。股(gu)價方面，最近(jin)三年(nian)(nian)該公司的(de)股(gu)價表現強勁，2024年(nian)(nian)股(gu)價最低跌至(zhi)13.27元，而在(zai)最近(jin)兩(liang)個交易日，股(gu)價連續(xu)漲停，截(jie)至(zhi)2025年(nian)(nian)5月30日，股(gu)價收(shou)報(bao)45.56元，區間最大漲幅達243%。

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