每(mei)經(jing)記者｜陳晴    每(mei)經(jing)編輯｜張海妮    

碎紙機生產(chan)商廣東邦澤創科電器股(gu)份(fen)有(you)限(xian)公司（以(yi)下簡稱邦澤創科）近日(ri)遞交招(zhao)股(gu)書(shu)（申(shen)報稿），闖關北交所。

2022年(nian)—2024年(nian)，公(gong)司(si)業(ye)績(ji)直線攀升。但2021年(nian)業(ye)績(ji)不達(da)標，直接導(dao)致公(gong)司(si)未能完成與廣東美(mei)的(de)(de)智能科技產業(ye)投資(zi)基(ji)金管理中心(xin)（有限合伙）（以下(xia)簡稱美(mei)的(de)(de)投資(zi)）的(de)(de)對賭(du)協(xie)議，最終以美(mei)的(de)(de)投資(zi)2023年(nian)4月退(tui)出收(shou)場。

近三年(nian)，公司銷售費(fei)(fei)用率持續攀升，2024年(nian)達(da)19.56%。平(ping)(ping)臺傭金及服務費(fei)(fei)三年(nian)累計支出達(da)3.48億(yi)元，超過(guo)同(tong)期凈(jing)利潤總和(he)。與此同(tong)時，公司研(yan)發(fa)投入力度明顯不(bu)(bu)足(zu)，研(yan)發(fa)費(fei)(fei)用率不(bu)(bu)及行業平(ping)(ping)均水平(ping)(ping)。

美的投資“陪跑”兩年多后退場

邦(bang)澤創科主要從事辦(ban)公(gong)電(dian)器(qi)和(he)家(jia)用電(dian)器(qi)的自主研發、原創設計、跨國生產、全(quan)球(qiu)商超(chao)渠道/互聯(lian)網(wang)品(pin)牌銷售和(he)全(quan)球(qiu)本地(di)化服(fu)務。公(gong)司(si)實際控制人(ren)為陳赤(chi)、張勇和(he)徐寧(ning)（陳赤(chi)配偶）。公(gong)司(si)核(he)心(xin)產品(pin)碎紙機貢獻超(chao)半數營收。

2021年至2024年，邦澤創科(ke)的營收(shou)分別(bie)為(wei)11.69億元(yuan)(yuan)、10.71億元(yuan)(yuan)、11.68億元(yuan)(yuan)和(he)15.10億元(yuan)(yuan)；歸母(mu)凈(jing)利潤分別(bie)為(wei)362萬(wan)元(yuan)(yuan)、714萬(wan)元(yuan)(yuan)、1.08億元(yuan)(yuan)和(he)1.48億元(yuan)(yuan)。

2022年至2024年，邦澤創(chuang)科營收和凈利潤持續(xu)增(zeng)長。公司在招股書（申(shen)報稿）中解釋稱，主要原(yuan)因為(wei)自有品(pin)牌產品(pin)銷(xiao)售占比增(zeng)加、海運費價格(ge)恢(hui)復正常(chang)水平、主要原(yuan)材料采購(gou)單(dan)價下降(jiang)和美元兌人民幣匯(hui)率(lv)上(shang)(shang)升導致毛利率(lv)上(shang)(shang)升。

基于公司(si)戰略(lve)融資(zi)需(xu)求，邦澤(ze)創科(ke)2021年已啟動上(shang)市計劃，需要與(yu)投資(zi)者(zhe)開展合作。而(er)美的投資于2021年(nian)年(nian)初入場，投資成本為6888萬元(yuan)，持股比(bi)例(li)為8.11%，是除了公司(si)實際(ji)控制人之外的最大單一股東。

美的(de)投資系美的(de)集團股份(fen)有限公司(si)旗下投資機構，其入場伴(ban)隨(sui)著對賭協議(yi)。按照約定，如(ru)果邦(bang)澤(ze)創科2021年實際(ji)凈利(li)潤低(di)于8000萬元，則(ze)觸(chu)發回購條款(kuan)。

2021年(nian)邦澤(ze)創(chuang)科(ke)凈利潤僅(jin)362萬元，差額占比高達95%。顯(xian)然，邦澤(ze)創(chuang)科(ke)未能完成(cheng)上(shang)述業績要求。對此，公司的解(jie)釋是，2021年(nian)受(shou)到(dao)匯率變動和線上(shang)業務(wu)海運費漲價等(deng)因素影響。

邦澤(ze)創科跨境(jing)電商平(ping)臺(tai)銷售主要通過海(hai)(hai)運(yun)方式將貨物(wu)運(yun)往北美、歐洲等區域的(de)電商平(ping)臺(tai)海(hai)(hai)外倉庫，海(hai)(hai)運(yun)費價格大幅波動直接影(ying)響(xiang)公(gong)(gong)司的(de)經(jing)營(ying)業績(ji)。為此(ci)，邦澤(ze)創科在(zai)招股書（申(shen)報稿）中也(ye)提示了(le)海(hai)(hai)運(yun)費波動的(de)風險：國際海(hai)(hai)運(yun)費價格在(zai)2021年(nian)至2022年(nian)上(shang)半年(nian)出現大幅上(shang)漲，2022年(nian)下(xia)半年(nian)開始逐步回落(luo)。若未來(lai)國際海(hai)(hai)運(yun)價格繼續大幅波動，則會對公(gong)(gong)司的(de)經(jing)營(ying)業績(ji)造(zao)成一定影(ying)響(xiang)。

最終，雙方協商(shang)以(yi)(yi)“定向(xiang)分紅(hong)(hong)+減資(zi)”方式(shi)完成(cheng)(cheng)清算：邦澤創科(ke)2022年(nian)(nian)向(xiang)美(mei)的(de)投(tou)(tou)資(zi)定向(xiang)分紅(hong)(hong)2197萬元(yuan)，2023年(nian)(nian)支付減資(zi)款5592.52萬元(yuan)。上述兩(liang)筆(bi)款項構(gou)成(cheng)(cheng)了對美(mei)的(de)投(tou)(tou)資(zi)股權回(hui)購總(zong)對價，即美(mei)的(de)投(tou)(tou)資(zi)以(yi)(yi)6888萬元(yuan)入場(chang)兩(liang)年(nian)(nian)多，以(yi)(yi)約7800萬元(yuan)的(de)回(hui)報退場(chang)。

同期平臺傭金及服務費超過凈利潤

2014年以來，邦澤創科開展跨境(jing)電(dian)(dian)商(shang)(shang)(shang)業務(wu)，主(zhu)要(yao)通(tong)過Amazon（亞馬(ma)遜電(dian)(dian)商(shang)(shang)(shang)）、Walmart（沃爾(er)瑪電(dian)(dian)商(shang)(shang)(shang)）、Shopify獨(du)立站等(deng)海外線上電(dian)(dian)商(shang)(shang)(shang)平臺銷售(shou)產品。至2024年，Amazon（亞馬(ma)遜電(dian)(dian)商(shang)(shang)(shang)）、Walmart（沃爾(er)瑪電(dian)(dian)商(shang)(shang)(shang)）分別為公司的第一大和(he)第二大客(ke)戶。

跨境電商的高增長背后是高昂的平臺成本。2022年至2024年，邦澤創科銷售費用分別為1.84億元、2.22億元和2.95億元，營收占比分別為17.14%、19.04%和19.56%，銷售費用率逐年增加，顯著高于小熊電器（002959.SZ）等同行14%左右(you)的(de)平均(jun)水平。

上述費(fei)用中，平臺(tai)傭金及服務費(fei)是大頭，分別為(wei)0.90億元(yuan)(yuan)、1.15億元(yuan)(yuan)和1.43億元(yuan)(yuan)，占各期(qi)(qi)銷售費(fei)用的(de)(de)比(bi)重分別為(wei)48.99%、51.54%和48.33%。近三年，平臺(tai)傭金及服務費(fei)合計為(wei)3.48億元(yuan)(yuan)，超過了同期(qi)(qi)2.63億元(yuan)(yuan)的(de)(de)凈利潤水平。

邦澤(ze)創(chuang)科(ke)招股書（申報(bao)稿）中提(ti)示風險(xian)稱(cheng)：2022年—2024年，公(gong)司(si)(si)通(tong)過亞(ya)馬遜等(deng)海外電商平(ping)臺(tai)實現的(de)銷售(shou)收(shou)入占(zhan)主(zhu)營(ying)業務收(shou)入的(de)比例分別(bie)為48.45%、60.54%和58.49%。如果(guo)亞(ya)馬遜等(deng)平(ping)臺(tai)對第三方賣家的(de)平(ping)臺(tai)政策及(ji)平(ping)臺(tai)費率進行較大調整，或者公(gong)司(si)(si)與亞(ya)馬遜等(deng)平(ping)臺(tai)的(de)合作關系在未來發(fa)生(sheng)重大不(bu)利變化，而公(gong)司(si)(si)未能及(ji)時、有效(xiao)拓展其他銷售(shou)渠道(dao)，將對公(gong)司(si)(si)經營(ying)活動、財務狀(zhuang)況產生(sheng)不(bu)利影響。

與(yu)大手筆的平(ping)臺(tai)支出形成鮮明(ming)對比的是公(gong)司的研發(fa)投入(ru)。2022年至2024年，公(gong)司研發(fa)費用分別(bie)(bie)為(wei)2305.39萬元(yuan)、2713.47萬元(yuan)和3788.86萬元(yuan)，占各期營(ying)收的比例分別(bie)(bie)為(wei)2.15%、2.32%和2.51%。

相比之下，同期小熊電器、新寶股份（002705.SZ）等五(wu)家同(tong)行可比公(gong)(gong)司(si)平(ping)均(jun)研(yan)發費用率(lv)分別為3.61%、4.22%和(he)4.42%，邦(bang)澤(ze)創(chuang)科在研(yan)發投入上明顯不(bu)及同(tong)行平(ping)均(jun)水平(ping)。雖然(ran)公(gong)(gong)司(si)解釋(shi)稱研(yan)發聚焦碎紙(zhi)機等核心產品(pin)，但對比小(xiao)熊電器同(tong)期3.61%~4.42%的(de)平(ping)均(jun)研(yan)發費用率(lv)，公(gong)(gong)司(si)“重渠道、輕研(yan)發”的(de)運營(ying)模式之下(xia)，其創(chuang)新能力(li)的(de)可持(chi)續性仍存(cun)疑問。

就北交所上市相關事項(xiang)，6月25日，《每日經濟新聞(wen)》記者致電邦澤創科并(bing)向公司郵箱發去采(cai)訪(fang)郵件，但截至發稿未獲回(hui)復。

封面圖(tu)(tu)片(pian)來源：每日經濟新聞 文多 攝（資料圖(tu)(tu)）