每經編輯(ji)｜彭水萍(ping)

直播嘉賓：

楊曉磊 知名投顧主理人

彭(peng)悅 國泰(tai)基金(jin)量(liang)化投(tou)資部基金(jin)經理(li)助(zhu)理(li)

直播時間：

2025年6月25日(ri) 

摘要：

近期黃金價格因中東地緣沖突加劇快(kuai)速上漲(zhang)，隨后因避險(xian)情緒(xu)回(hui)落(luo)及美聯儲偏鷹表態而回(hui)調，顯示出短期走勢的(de)高(gao)波動性。當前(qian)分析黃金的(de)核心邏輯有所(suo)轉變，以美國實際利率為錨(mao)的(de)傳統分析框架有一(yi)定程度的(de)失靈，金價更多反映的(de)是對美元信(xin)用的(de)對沖。

影響美元(yuan)信用(yong)的因素主要來自(zi)兩方面：一是(shi)美國(guo)自(zi)身(shen)的經濟(ji)與財(cai)政(zheng)狀(zhuang)況，二(er)是(shi)地緣政(zheng)治(zhi)沖(chong)突(tu)。美國(guo)經濟(ji)上行時，美元(yuan)往(wang)(wang)往(wang)(wang)走強(qiang)，投資者(zhe)也會更愿意持有美元(yuan)，金價(jia)這個時候往(wang)(wang)往(wang)(wang)會下跌。

美聯儲的貨(huo)幣政策(ce)走向也是影(ying)響金價的重要因(yin)素。美聯儲方面(mian)，2025年6月的聯(lian)(lian)邦公(gong)開市場委員會(hui)(hui)（FOMC）會(hui)(hui)議上，美(mei)聯(lian)(lian)儲以12:0的結果維(wei)持(chi)聯(lian)(lian)邦基金利率(lv)目標區間(jian)于4.25%-4.5%區間(jian)不(bu)變(bian)，公(gong)布的點陣圖顯(xian)示降息(xi)節奏放緩，整體表(biao)態中性偏鷹(ying)。鮑威(wei)爾強(qiang)調(diao)利率(lv)預測可能會(hui)(hui)根據經濟數據發生變(bian)化，并提醒需(xu)要警(jing)惕關稅(shui)帶來的通脹風險。后市若市場逐步交易美(mei)聯(lian)(lian)儲降息(xi)預期(qi)，可能會(hui)(hui)對金價有一(yi)定利好。

地(di)緣(yuan)政(zheng)(zheng)治(zhi)沖(chong)突(tu)方面，短期的(de)地(di)緣(yuan)政(zheng)(zheng)治(zhi)沖(chong)突(tu)爆發會迅速刺激(ji)市場的(de)避險需(xu)求(qiu)，推(tui)動(dong)金(jin)(jin)價(jia)走高(gao)，但若逐漸(jian)平(ping)息，避險需(xu)求(qiu)可能逐步(bu)消退(tui)，帶動(dong)金(jin)(jin)價(jia)回歸均(jun)值(zhi)；若中(zhong)長(chang)期看(kan)，地(di)緣(yuan)政(zheng)(zheng)治(zhi)沖(chong)突(tu)動(dong)搖美(mei)元信用體系，那么(me)可能形成(cheng)黃(huang)金(jin)(jin)的(de)長(chang)期上漲基礎(chu)。

當(dang)前推動(dong)金價的(de)核心動(dong)能在于(yu)避險(xian)屬性的(de)強(qiang)化與全球“去美(mei)元化(hua)”趨勢。避險屬(shu)性來看，當前地(di)(di)緣政(zheng)治(zhi)沖(chong)突頻發，美(mei)國(guo)宏觀政(zheng)策的(de)(de)不穩定也加劇全(quan)球市場的(de)(de)不確定性。未(wei)來任何超(chao)預期(qi)的(de)(de)地(di)(di)緣政(zheng)治(zhi)事件(jian)都可能成為金價(jia)上漲的(de)(de)催化(hua)劑。

此(ci)外，中(zhong)國央行(xing)(xing)已(yi)連續七個月增持黃金，全球(qiu)央行(xing)(xing)購金雖(sui)環比放緩但仍在(zai)持續，一定程度反映出(chu)全球(qiu)貨(huo)幣體(ti)系下“去(qu)美元化”的趨勢。這個宏(hong)觀背景下，黃金(jin)仍是重要儲備資產(chan)。2022年俄烏沖突(tu)以來，全球(qiu)央行開始加速增持黃金(jin)，這可能是出于分散美元資產(chan)風險、重塑儲備資產(chan)結(jie)構的目的，這便為(wei)黃金(jin)價格提(ti)供了堅實且(qie)長(chang)期(qi)的底部(bu)支撐。

從資產配置(zhi)角度(du)看，黃(huang)金(jin)(jin)(jin)作為(wei)對沖美元信(xin)用風險的工具(ju)，長期配置(zhi)價值依然凸顯。但(dan)考慮到當前(qian)金(jin)(jin)(jin)價處于歷(li)史高(gao)位(wei)，追高(gao)風險較大，可能更(geng)適合(he)在價格回調(diao)時(shi)逢低分批布局。投資者可根據自身風險偏好進行(xing)選擇，一方面可通過黃(huang)金(jin)(jin)(jin)基金(jin)(jin)(jin)ETF（518800）直(zhi)接(jie)投(tou)資(zi)實物黃金(jin)，另一方面，風險(xian)承(cheng)受能力(li)較高(gao)的(de)(de)投(tou)資(zi)者也可關(guan)注波動和彈性更大的(de)(de)黃金(jin)股(gu)票(piao)ETF（517400），以捕捉黃金(jin)產業(ye)鏈的(de)(de)投(tou)資(zi)機會。

免責聲明(ming)：本(ben)文內容與數據僅供參考(kao)，不(bu)構(gou)成投資建議，使用(yong)前(qian)請(qing)核實。據此操作，風(feng)險自(zi)擔(dan)。