每經記者｜陳晴(qing)    每經編輯｜董興生(sheng)    

作(zuo)為零售(shou)行業(ye)的(de)超(chao)(chao)級網(wang)紅，去年上半年以來，胖東(dong)來吸引了(le)不少“信(xin)徒”。在傳統(tong)上市商(shang)超(chao)(chao)中，就(jiu)有步(bu)(bu)步(bu)(bu)高、永(yong)輝超(chao)(chao)市、中百集團、家家悅四家企業(ye)“拜(bai)師(shi)”胖東(dong)來。

一(yi)年過去，對于調改的(de)(de)成(cheng)效，上述四家企業均(jun)表(biao)示帶來(lai)(lai)了銷售收(shou)入增長。但從(cong)盈利來(lai)(lai)看(kan)，“徒弟們”的(de)(de)境遇各(ge)不相同。

7月14日晚間，永輝超市（601933.SH，股價4.73元，市值429.25億元）、中百集團（000759.SZ，股價(jia)7.5元，市值50.25億元）發布了業(ye)績預告，兩家企業(ye)今年上半年均(jun)預計虧損超2億元(yuan)。這是怎(zen)么回事？

兩家上市商超上半年均預虧

中百(bai)集團(tuan)是(shi)湖北省連鎖超(chao)市龍頭企業，去年(nian)(nian)六七月份，胖東來(lai)創始人于東來(lai)曾到訪(fang)公司，公司也開始向(xiang)胖東來(lai)學習和自主調改。“截至(zhi)2025年(nian)(nian)4月30日已(yi)閉店調改倉儲大賣場(chang)12家、社區超(chao)市42家。”今年(nian)(nian)5月份，中百(bai)集團(tuan)在投資者(zhe)互動平(ping)臺回復稱。

經(jing)過一年學(xue)習(xi)調(diao)改(gai)，中百(bai)集團仍未走(zou)出(chu)虧(kui)損(sun)困境(jing)。繼2024年虧(kui)損(sun)5.28億元(yuan)(yuan)之后，今年上(shang)半年公司預(yu)計虧(kui)損(sun)2.13億元(yuan)(yuan)至2.9億元(yuan)(yuan)，與去年上(shang)半年的虧(kui)損(sun)1.42億元(yuan)(yuan)相比(bi)，虧(kui)損(sun)進一步擴(kuo)大。

無獨有偶，永輝(hui)超市也預計2025年半年度實(shi)現歸屬(shu)于上市公司股(gu)東的凈利(li)潤虧損(sun)2.4億元，同比由盈轉虧。

事(shi)實(shi)上(shang)，中百集團和永輝超(chao)市并不(bu)否認(ren)門店調(diao)改帶來的(de)成效。今年上(shang)半年，中百集團曾表示(shi)，“調(diao)改后門店的(de)銷售實(shi)現了一定的(de)增(zeng)長(chang)”。永輝超(chao)市也表示(shi)：“調(diao)改店營收較上(shang)年同期有較大(da)幅(fu)度(du)的(de)增(zeng)長(chang)，毛利率受(shou)供應鏈調(diao)整的(de)影響在穩步提(ti)升(sheng)。”

相比之(zhi)下(xia)(xia)，另一家(jia)上(shang)(shang)市商超步步高預計(ji)今年上(shang)(shang)半(ban)年歸母凈利潤(run)大(da)幅增長超300%，很(hen)大(da)程度上(shang)(shang)因為報(bao)告期確認了大(da)額重整(zheng)收益。7月7日(ri)，步步高曾(ceng)在(zai)投資(zi)者互動平臺上(shang)(shang)回(hui)復稱，目前公司在(zai)胖東(dong)來指導和幫扶(fu)下(xia)(xia)，完成18家(jia)店的調(diao)(diao)(diao)改(gai)(gai)(gai)，接下(xia)(xia)來還會有(you)調(diao)(diao)(diao)改(gai)(gai)(gai)店陸續進行改(gai)(gai)(gai)造，已經調(diao)(diao)(diao)改(gai)(gai)(gai)的店銷(xiao)售和客流對比以前有(you)很(hen)好的增長。

家(jia)家(jia)悅2024年全(quan)年和(he)(he)今年一(yi)季度歸母凈利潤(run)均小幅下降(jiang)，目前(qian)尚未發布(bu)今年上(shang)半年業績預告。但從公司(si)(si)對外口徑(jing)來看，學習(xi)胖東來的(de)效果不錯。今年5月份，在投資者關系互動平臺上(shang)，公司(si)(si)曾(ceng)回(hui)復稱(cheng)，目前(qian)已完成調改(gai)的(de)門店(dian)十幾家(jia)，調改(gai)后門店(dian)的(de)客流(liu)和(he)(he)銷(xiao)售(shou)持(chi)(chi)續保持(chi)(chi)較好的(de)增長，盈利能(neng)力進一(yi)步提(ti)升。

四家企業中，為何中百集團和永(yong)輝(hui)超市仍未(wei)能走出困境(jing)，甚至虧損(sun)反(fan)而(er)擴大了？

7月15日，新零(ling)售專家鮑躍忠(zhong)在(zai)接受《每(mei)日經(jing)濟新聞》記者(zhe)采訪時(shi)表示，學習胖東來進行調改，是(shi)解決(jue)傳統商超當下困境的方法或者(zhe)方向之一，但(dan)不是(shi)唯(wei)一的解藥，學習胖東來并不能解決(jue)傳統商超所有的問題。

傳統商超轉型的深水期和陣痛期

作為超(chao)級網紅，雖然近(jin)(jin)一年(nian)來面臨不(bu)少爭議，但胖東(dong)來今年(nian)上半年(nian)勢頭不(bu)錯。上半年(nian)，胖東(dong)來合計銷(xiao)售額(e)117.07億元，相當于(yu)去年(nian)全年(nian)近(jin)(jin)170億元銷(xiao)售額(e)的近(jin)(jin)七(qi)成。

不(bu)過，胖東來(lai)(lai)(lai)利(li)潤率并不(bu)高(gao)。今年1月(yue)份，于(yu)東來(lai)(lai)(lai)在社交平臺公(gong)布(bu)，2024年胖東來(lai)(lai)(lai)整(zheng)體銷(xiao)售規(gui)模(mo)近170億(yi)元(yuan)、利(li)潤超8億(yi)元(yuan)、員工平均(jun)月(yue)收入9000多元(yuan)。

胖東(dong)來的(de)優勢很大程度上在于優質的(de)服(fu)務，這與員工(gong)高收(shou)入密(mi)切相關。不(bu)過，對傳統商超來說，復制這一模式并(bing)沒有那么容易。

永輝超市在業績預告中解(jie)釋稱，2025年是公司轉(zhuan)型的(de)深水(shui)期(qi)和持(chi)續陣痛期(qi)，2025年上半年公司共調改開業93家(jia)門店(dian)（截至2025年6月30日調改門店(dian)總數達124家(jia)）。門店(dian)調改需經(jing)歷(li)歇(xie)業裝修、新設備投入、舊資產報廢、重開業支出、人員技能爬(pa)坡等大(da)量必要過程。

永輝超市還提到(dao)了供(gong)應鏈改革的因素：上半年，公司完成了大量(liang)供(gong)應商和商品的升級汰換。

鮑躍忠分析，商超調改不只(zhi)是門店端的問題，還需要(yao)對整個(ge)供應鏈進行(xing)升級(ji)改造，這需要(yao)一(yi)個(ge)周(zhou)期。此(ci)外，永(yong)輝超市(shi)剛(gang)剛(gang)經歷股權變(bian)動(dong)，管理上的過渡和磨合也需要(yao)一(yi)個(ge)過程。

當(dang)然，激烈競爭仍是傳統商超企業面臨的重要挑戰之(zhi)一，這甚至導致許(xu)多商超門店(dian)大面積關停(ting)。在(zai)業績預告中(zhong)，中(zhong)百集(ji)團和永輝(hui)超市均(jun)提(ti)到了關停(ting)門店(dian)產(chan)生(sheng)的損失(shi)或者費用相關因素。其中(zhong)，永輝(hui)超市上半年共關閉227家長期虧(kui)損的門店(dian)。

鮑躍(yue)忠表示，當(dang)前傳統商超數量巨大(da)(da)甚至過剩，這種情況下(xia)，行(xing)業必(bi)然經歷一(yi)個出清的(de)過程。不(bu)(bu)過，當(dang)前商超零售已(yi)有多種不(bu)(bu)同(tong)(tong)的(de)成(cheng)功打法，例如(ru)盒馬，就探索了主打中(zhong)高(gao)消(xiao)費(fei)或者主打中(zhong)低(di)消(xiao)費(fei)等不(bu)(bu)同(tong)(tong)模式。“中(zhong)國這么大(da)(da)的(de)消(xiao)費(fei)市(shi)場，零售創新將會持續(xu)，商超的(de)調(diao)整(zheng)也不(bu)(bu)可能一(yi)蹴而就，企(qi)業將持續(xu)面臨市(shi)場變化帶來(lai)的(de)考驗。”

就上半年(nian)業績預虧，7月15日，《每日經濟新聞》記者聯(lian)系中(zhong)百(bai)集團相關(guan)負責人，但未收到回復。而在近期投資者關(guan)系活動(dong)中(zhong)，中(zhong)百(bai)集團回復稱，2025年(nian)，調改工(gong)作(zuo)還(huan)將持續進行。

封(feng)面圖(tu)片來源：每經記者 張韻(yun) 攝