每經評論員 杜宇

7月21日(ri)晚間，同德化工(gong)（SZ002360，收盤價5.84元(yuan)(yuan)，市(shi)值(zhi)23.46億元(yuan)(yuan)）再曝賬(zhang)戶凍(dong)結：因與(yu)華(hua)通的租賃(lin)(lin)合(he)同糾(jiu)紛(fen)，公(gong)司(si)(si)及子公(gong)司(si)(si)同德科(ke)創4個銀行(xing)賬(zhang)戶被青島嶗山法(fa)院輪(lun)候凍(dong)結，申請保全金額(e)高達(da)8700萬元(yuan)(yuan)，而實際凍(dong)結余額(e)為1091.93萬元(yuan)(yuan)。此(ci)前5月，公(gong)司(si)(si)因與(yu)遠(yuan)東(dong)租賃(lin)(lin)的融資租賃(lin)(lin)合(he)同糾(jiu)紛(fen)，已(yi)有3224.08萬元(yuan)(yuan)被上海市(shi)浦東(dong)新區人(ren)民法(fa)院凍(dong)結。盡管公(gong)司(si)(si)稱(cheng)“占(zhan)比低、影響(xiang)有限”，但兩(liang)輪(lun)訴(su)前保全接踵而至，已(yi)使投資者(zhe)對公(gong)司(si)(si)資金鏈的穩健性產(chan)生擔憂。

更令人擔憂的(de)是，同德(de)化工(gong)的(de)盈利正被(bei)“舊主業收縮、新項目拖累(lei)”雙向夾擊：2025年(nian)上半年(nian)預告歸母凈利潤(run)僅(jin)650萬～950萬元(yuan)(yuan)，同比驟降(jiang)79%～86%。公司歸因于原(yuan)煤產量(liang)(liang)下滑(hua)導致火工(gong)品需求萎縮、電力業務因瓦(wa)斯供應不足虧(kui)損1147萬元(yuan)(yuan)，并將1574.76萬元(yuan)(yuan)PBAT項目借款(kuan)利息一次性費用化，直接吞(tun)噬當期(qi)利潤(run)。截至(zhi)2025年(nian)上半年(nian)，公司期(qi)末貨(huo)幣(bi)資金(jin)余額為1.88億元(yuan)(yuan)，經營活動現金(jin)流量(liang)(liang)凈額為1531.45萬元(yuan)(yuan)，雖然現金(jin)流仍為正，但(dan)資金(jin)壓力已現端倪(ni)。

筆者認為，同德化工(gong)已陷入“舊主業收縮、訴訟(song)連環凍結(jie)”的雙重(zhong)困(kun)境。要想(xiang)穩住(zhu)資(zi)金(jin)鏈，必須同時(shi)打響“訴訟(song)止血(xue)”與“財務優化”雙線戰役。

公司雖已與(yu)遠東租賃(lin)(lin)、平(ping)安(an)租賃(lin)(lin)等(deng)達成訴前調(diao)解，但剩余未付(fu)租金(jin)(jin)及違約金(jin)(jin)合計已超3200萬元，需設立專項償債資金(jin)(jin)池并加快賬戶(hu)解凍；對新發的華(hua)通租賃(lin)(lin)糾紛，應一次(ci)性披露(lu)合同(tong)金(jin)(jin)額、已支付(fu)租金(jin)(jin)及潛在(zai)缺口，避免市場二次(ci)恐慌(huang)。

公司需重新評估PBAT項目的(de)資(zi)(zi)(zi)金投入(ru)與產出比，暫停非必要的(de)資(zi)(zi)(zi)本(ben)開支，優化資(zi)(zi)(zi)金使用效率；同時，對持續虧損(sun)的(de)電力業務(wu)進行戰略調整，考慮引入(ru)戰略投資(zi)(zi)(zi)者(zhe)或優化運營模式，減(jian)少虧損(sun)源。只有(you)把訴訟敞口鎖死、財(cai)務(wu)壓力降下來，同德化工才能避免(mian)在多重夾擊中(zhong)越陷越深(shen)。