每經投研院(yuan)研究員(yuan) 章(zhang)光日、閆峰(feng)峰(feng)

上(shang)周美國標普500指數創(chuang)出歷史(shi)新高(gao)，美股科技七(qi)巨頭之(zhi)中的英偉達(da)、微軟股價(jia)再創(chuang)歷史(shi)新高(gao)。

與此(ci)同(tong)時，中國(guo)股市也穩(wen)步上(shang)攻，上(shang)證(zheng)指數(shu)創出收盤新高，連續兩周收盤于3500點之上(shang)，股市做多熱情(qing)進(jin)一步提(ti)升(sheng)。

而在中美股市同步走強之際，如何在這個百年未有之大變局的時代，能讓股市投資攻守兼備？如何在全球步入降息周期的時代，把握股市投資的“大趨勢周期”？每經投研院、西南財經大學信托與理財研究所、同花順金融研究中心聯合策劃，由同花順iFinD數據中心提供數據支持，隆重推出策略報告《“A股新七艦”：尋找中國版“標普500”之中的創新重估牛！》（以下簡稱“報告”）。（報告下載鏈接）

該報告既(ji)以(yi)國(guo)際視野剖析了美股(gu)科技(ji)七(qi)(qi)巨頭的(de)投(tou)資(zi)邏輯和(he)牛股(gu)畫像，同時結(jie)合了A股(gu)進入“高股(gu)息”＋“科技(ji)創新(xin)”雙(shuang)主(zhu)線投(tou)資(zi)時代的(de)中(zhong)(zhong)國(guo)特色(se)，對標誕生了美股(gu)科技(ji)七(qi)(qi)巨頭的(de)標普(pu)500指數，以(yi)中(zhong)(zhong)國(guo)版(ban)“標普(pu)500指數”成分股(gu)為篩(shai)選(xuan)范圍，綜(zong)合分析核心數據(ju)，基于(yu)相關評選(xuan)模(mo)型，經過三(san)大步驟篩(shai)選(xuan)，最終挑選(xuan)出(chu)以(yi)創新(xin)重估(gu)為特色(se)的(de)“A股(gu)新(xin)七(qi)(qi)艦”——中(zhong)(zhong)國(guo)移動、中(zhong)(zhong)國(guo)平(ping)安、寧德(de)時代、招商銀行、美的(de)集團、邁瑞醫療、長城汽車，即七(qi)(qi)家具備“核心資(zi)產+估(gu)值有性價比+均(jun)衡配(pei)置(zhi)+科技(ji)創新(xin)賦能”四(si)大特征的(de)優質上市公司(si)。

而本輪A股行情爆發于去年9月24日(ri)，截至今年7月7日(ri)，“A股新七艦(jian)”公司整體表現(xian)不俗(su)，以前復權（現(xian)金分(fen)紅）方式計算，平(ping)均漲(zhang)幅(fu)為21.36%，其中招(zhao)商銀行、寧德(de)時(shi)代和(he)中國(guo)平(ping)安的表現(xian)尤其亮眼，區間漲(zhang)幅(fu)分(fen)別為53.79%、43.01%和(he)35.85%。

而以單個公司數據為(wei)例，“A股(gu)(gu)(gu)(gu)新七(qi)艦”公司的(de)表現(xian)也(ye)是可圈可點(dian)：其中(zhong)(zhong)中(zhong)(zhong)國移(yi)動過(guo)(guo)去(qu)三年股(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)持(chi)續(xu)走牛，整體漲(zhang)幅(fu)(fu)超過(guo)(guo)1倍；中(zhong)(zhong)國平安股(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)去(qu)年見底回升，最(zui)高漲(zhang)幅(fu)(fu)超過(guo)(guo)60%；寧(ning)德時(shi)代的(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)也(ye)先于新能源行(xing)業見底回升，2024年最(zui)高漲(zhang)幅(fu)(fu)接近1倍；招商銀行(xing)2024年以來(lai)股(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)持(chi)續(xu)走牛，整體漲(zhang)幅(fu)(fu)超過(guo)(guo)80%；而美(mei)的(de)集團2023年以來(lai)的(de)股(gu)(gu)(gu)(gu)價(jia)整體漲(zhang)幅(fu)(fu)也(ye)近70%。

接下來每日經(jing)濟新聞記(ji)者將(jiang)為投資(zi)者提煉報(bao)告的核心要點，將(jiang)精華部分一一呈現。

美股科技“七巨頭”的啟示一：行業龍頭引領指數

近年來，美股科(ke)技“七巨頭”（蘋(pin)果(guo)、微軟(ruan)、谷歌(ge)、亞馬遜、Meta、英(ying)偉(wei)達、特斯拉）作為(wei)標普500指數的(de)核心成分股，憑借其(qi)顛覆性創新能(neng)力和行業統治地位(wei)，持續引領全球資(zi)本市場風(feng)向。

2015年以來(lai)截至2025年6月(yue)30日，在過去(qu)10年間(jian)，美(mei)股科(ke)技(ji)“七(qi)巨頭”平均股價漲(zhang)幅約56倍，遠超同期標普500指數約201%的漲(zhang)幅，是美(mei)股牛市(shi)的核心驅動力(li)。

而截至2025年(nian)6月(yue)30日，這七大科技巨頭的(de)市(shi)值(zhi)總和(he)達17.96萬億美元，而標(biao)(biao)普500指(zhi)數(shu)成分(fen)股(gu)市(shi)值(zhi)總和(he)為57.79萬億美元，美股(gu)科技“七巨頭”市(shi)值(zhi)總和(he)接近于(yu)標(biao)(biao)普500指(zhi)數(shu)成分(fen)股(gu)市(shi)值(zhi)總和(he)的(de)三分(fen)之一，甚至一度(du)超過日本(ben)、德國、英國和(he)印度(du)股(gu)市(shi)的(de)市(shi)值(zhi)總和(he)。

報(bao)告指(zhi)出，對(dui)比美股科(ke)技“七巨頭(tou)”的表現(xian)，這(zhe)種行業龍(long)頭(tou)引(yin)領指(zhi)數的邏輯也正在中(zhong)國資(zi)本市場顯影，形成“行業龍(long)頭(tou)股定價權強化(hua)、指(zhi)數結構優化(hua)、資(zi)金加速集聚”的正向循環。

首先是在(zai)中國經濟轉(zhuan)型升級過(guo)程中，各(ge)行(xing)(xing)業(ye)加(jia)速向頭(tou)部企業(ye)集中，行(xing)(xing)業(ye)龍頭(tou)公(gong)司憑借技術壁(bi)壘、規模效應和(he)資源整(zheng)合能力，逐步掌握行(xing)(xing)業(ye)定價(jia)權(quan)。

其次是各行業(ye)的(de)頭部企業(ye)多數已經上(shang)市并進(jin)入了核心指標股(gu)體(ti)系，如滬深(shen)300指數更以(yi)不(bu)到10%的(de)上(shang)市公司(si)數量(liang)貢(gong)獻了全市場近半營收和(he)超六(liu)成利潤，凸(tu)顯龍頭企業(ye)的(de)市場統治力。

最后則是(shi)政(zheng)策紅利(li)與外(wai)資(zi)配置偏好共振，政(zheng)策端(duan)持續(xu)引導資(zi)金(jin)向核心資(zi)產傾斜。如2025年全國兩會提出“推動中長(chang)期資(zi)金(jin)入市”，保險、社(she)保等機(ji)構資(zi)金(jin)優先配置高ROE、穩定現金(jin)流的龍頭股(gu)。

這種類似(si)美(mei)(mei)股(gu)科技“七巨(ju)頭(tou)”的崛(jue)起，不(bu)僅可能是(shi)A股(gu)市(shi)場的結構(gou)性機(ji)遇，也(ye)有望復(fu)制美(mei)(mei)股(gu)巨(ju)頭(tou)的成長(chang)(chang)路徑，成為A股(gu)長(chang)(chang)牛(niu)的核心(xin)支(zhi)柱。

美股科技“七巨頭”的啟示二：淘金中國版“標普500”

報(bao)告認(ren)為，在行業(ye)龍頭引領指(zhi)數(shu)(shu)的(de)邏(luo)輯(ji)之下，美股(gu)科(ke)技(ji)“七巨(ju)頭”集中于“標(biao)普(pu)500指(zhi)數(shu)(shu)”而非“道(dao)瓊斯(si)指(zhi)數(shu)(shu)”，這反映了(le)美股(gu)市(shi)場結構、指(zhi)數(shu)(shu)編制規則與(yu)經濟產業(ye)變遷的(de)深層邏(luo)輯(ji)。而“標(biao)普(pu)500指(zhi)數(shu)(shu)”科(ke)技(ji)股(gu)權重達28%，更(geng)貼合新經濟需求。

在新經濟主(zhu)導(dao)的(de)全(quan)球(qiu)化競爭(zheng)中(zhong)，科技巨頭的(de)盈利(li)增長與標(biao)普500指(zhi)數的(de)行業分布(bu)形成共振。全(quan)球(qiu)資本也(ye)通(tong)過標(biao)普500配置(zhi)科技龍頭，形成“資金(jin)流入→權重(zhong)提升→指(zhi)數代表性(xing)強”的(de)正循環。

因此，在(zai)(zai)AI浪潮的時代背景下，美股(gu)(gu)科技(ji)“七巨(ju)頭(tou)”集中于標(biao)普(pu)(pu)500指數。而這也為中國(guo)股(gu)(gu)市尋找類似美股(gu)(gu)科技(ji)“七巨(ju)頭(tou)”提供了(le)線索：在(zai)(zai)“中國(guo)版標(biao)普(pu)(pu)500指數”成分股(gu)(gu)里去(qu)尋找。

而2024年(nian)9月23日正式發布的“中證(zheng)A500指(zhi)(zhi)數”與“標普500指(zhi)(zhi)數”有諸多相似(si)點，也被業內譽為“中國(guo)版標普500指(zhi)(zhi)數”。

首先“標(biao)普500指數”與“中證A500指數”的核心目(mu)標(biao)均是成為國家經濟的“晴雨(yu)表(biao)”，但其編(bian)制邏(luo)輯(ji)在相似性中暗含差異化創(chuang)新。

標普(pu)500通過行業均衡原則，從美國全市(shi)場篩選市(shi)值(zhi)大(da)、流動性強且盈(ying)利穩健的500家企(qi)業，確保其覆(fu)蓋約80%的美股總市(shi)值(zhi)，并通過指(zhi)數委員會動態調整以反映經(jing)濟結(jie)構(gou)變遷。

中(zhong)證A500則在(zai)中(zhong)國市場(chang)背景下進一步優化了(le)這一思路：以三級行(xing)業龍頭為篩(shai)選基礎，優先納入細(xi)分領域代表企業，同時將(jiang)一級行(xing)業權(quan)重與(yu)中(zhong)證全指(zhi)對齊，確保指(zhi)數更貼近(jin)中(zhong)國產業升(sheng)級的(de)真實圖景。

兩者的(de)共(gong)性在于均(jun)打破了傳統(tong)規(gui)模指(zhi)數(shu)的(de)“市值(zhi)至上”邏(luo)輯(ji)。標普500通(tong)過盈(ying)利(li)(li)門檻（連(lian)續季(ji)度(du)凈利(li)(li)潤(run)為正）剔除財務風(feng)險企(qi)業(ye)，中證A500則引入ESG負面清(qing)單（剔除評級C級以下企(qi)業(ye)）和互聯互通(tong)標準。

其次，中證A500和標普(pu)500指(zhi)數權重(zhong)設置均是(shi)各(ge)自經濟體發(fa)展階段的投射(she)。

標普(pu)500的行(xing)業權重(zhong)映射了美國經濟的“科(ke)技(ji)+消費”雙輪驅動特征。截至2025年(nian)5月，信息技(ji)術（28%）、醫(yi)療保健（13%）、金融（11%）構成其三大支(zhi)柱(zhu)，美國科(ke)技(ji)“七巨(ju)頭”的合(he)計權重(zhong)占比約30%。

相比之(zhi)下，中證A500的行業(ye)(ye)分布(bu)更凸顯(xian)中國“新(xin)(xin)舊動能轉換(huan)”的獨特(te)性：工業(ye)(ye)（22%）、信息(xi)技術（13.4%）、醫藥(yao)生物（7.9%）和新(xin)(xin)能源合計(ji)權重超(chao)50%，其(qi)中部分代表性企(qi)業(ye)(ye)在全球(qiu)產業(ye)(ye)鏈中的話語權持續提(ti)升。

最后，中證(zheng)A500和標普500指數頭(tou)部(bu)集中效應均較為顯著，兩者歷史收益類似。

標(biao)普500的(de)前(qian)(qian)十大成分(fen)(fen)股(gu)(gu)權重占(zhan)比約37%，科(ke)技七巨頭(tou)市值占(zhan)比超25%。中證A500前(qian)(qian)十大權重股(gu)(gu)合計權重合計約21%，雖然不及標(biao)普500的(de)前(qian)(qian)十大成分(fen)(fen)股(gu)(gu)權重占(zhan)比，但這個占(zhan)比亦相對較大。

從歷史收益看，2005-2024年標普500累計回報395%，中證(zheng)A500為(wei)357%，差(cha)距不足10%。但波動性差(cha)異顯(xian)著，中證(zheng)A500年化(hua)波動率(lv)為(wei)25.2%，高于標普500的16.6%。

報(bao)告認(ren)為，中證A500指數通(tong)過行業均(jun)衡、龍頭優先、ESG整合(he)等創新設計，成(cheng)為對標(biao)標(biao)普500的“中國核心(xin)資產池”。其既具(ju)備(bei)標(biao)普500的分散化、長周期配(pei)置價(jia)值，又深度嵌(qian)入中國經(jing)濟(ji)轉型升級特征，是投資者(zhe)捕捉A股結構性機會的關鍵(jian)工(gong)具(ju)。

中美合璧：四大特征尋找“創新重估牛”

雖(sui)然(ran)在(zai)美(mei)股(gu)(gu)科(ke)(ke)技“七巨頭”的啟示之下(xia)，在(zai)中證A500指數(shu)中淘(tao)金(jin)行業龍頭是一個可行的策略，但是報告特別提示，當前(qian)中國資本市場不同于過去大(da)多數(shu)年份出現的大(da)盤白(bai)馬(ma)股(gu)(gu)板塊(kuai)(kuai)與(yu)中小盤成長(chang)股(gu)(gu)板塊(kuai)(kuai)的“蹺蹺板效應”，A股(gu)(gu)當前(qian)展現出“高股(gu)(gu)息(xi)+科(ke)(ke)技創新”雙(shuang)主線邏輯。

從2025年上(shang)半年A股(gu)各(ge)主要行(xing)業指(zhi)(zhi)數的(de)表現也印證了這一(yi)觀(guan)點(dian)：以(yi)申萬一(yi)級行(xing)業指(zhi)(zhi)數為基準，屬于高股(gu)息板塊的(de)銀(yin)行(xing)以(yi)13.10%的(de)漲幅位居第二，大力(li)投入科(ke)技創新的(de)國防軍工、傳(chuan)媒(mei)、通(tong)信、機(ji)械(xie)設(she)備、汽車、計算機(ji)分(fen)列第三至八(ba)位，依靠人工智能、人形機(ji)器(qi)人等前沿科(ke)技帶(dai)動上(shang)述板塊的(de)上(shang)漲。

因此結合美股(gu)科(ke)技“七巨(ju)頭(tou)”的經(jing)驗與當下A股(gu)市場的“高股(gu)息+科(ke)技創新”雙主線投資邏輯，報告提出可(ke)以在“中(zhong)證A500指數”成分股(gu)中(zhong)去尋找七家(jia)優質的創新重估公(gong)司，這七家(jia)公(gong)司也被稱為(wei)“A股(gu)新七艦”。

“A股(gu)新七艦”的篩選(xuan)標準不能(neng)完全(quan)照搬(ban)美股(gu)科(ke)(ke)技(ji)(ji)“七巨(ju)頭”科(ke)(ke)技(ji)(ji)屬性的經驗(yan)，而是(shi)需要結合(he)A股(gu)風格特(te)(te)征，重點關注進可攻(gong)（科(ke)(ke)技(ji)(ji)創新為矛）、退可守(shou)（基(ji)本面扎實）的品(pin)種。具體來(lai)說，可以從以下(xia)四(si)大特(te)(te)征著手：

首先是核心(xin)資產，核心(xin)資產是長(chang)期價(jia)值投(tou)資的(de)基石，須具備行(xing)業龍頭地(di)位、穩(wen)定的(de)現金流(liu)及全球化(hua)競爭力。

其次是估(gu)值(zhi)有性價比，在(zai)防御性策(ce)略下，需(xu)兼顧估(gu)值(zhi)安全邊際與(yu)成長潛力。

第三是要均衡配置，攻守兼備的組(zu)合需平衡穩健(jian)與成長，規避(bi)單一市場風險(xian)。

最后需要(yao)科技(ji)創新賦能(neng)，科技(ji)是驅動(dong)長期增長的(de)核心，需關(guan)注(zhu)技(ji)術(shu)突破(po)與(yu)商業化落(luo)地。

揭秘“A股新七艦”：七大龍頭領航AI賦能時代

按照“核(he)心資產+估值有(you)性價比+均衡配置+科技創新(xin)賦能”四大(da)特征，報告(gao)以(yi)中證A500成分(fen)股為范圍，基(ji)于“五大(da)維度（通用(yong)篩選標準(zhun)）、五項(xiang)(xiang)評分(fen)（單項(xiang)(xiang)行業評分(fen)）、一項(xiang)(xiang)評價（AI應用(yong)創新(xin)評價）”的“551”模型邏輯(ji)，分(fen)三大(da)步(bu)驟進行篩選。

截(jie)至(zhi)2025年6月30日，根據通用篩選(xuan)標準，中(zhong)證A500成分股中(zhong)符合市值大(da)于1000億元、最近三(san)年凈利潤整體(ti)呈現增(zeng)長態勢、最近三(san)年營(ying)收(shou)過百億、市盈(ying)率(lv)小于30倍(bei)四大(da)維度的A股上(shang)市公司為45家(jia)。

而根據(ju)通用(yong)(yong)篩選標準的(de)(de)剔(ti)除維(wei)度(du)，剔(ti)除對科技變革不敏感的(de)(de)行業，包(bao)括以化(hua)工為(wei)代表(biao)的(de)(de)強(qiang)周期行業、電(dian)力(li)為(wei)代表(biao)的(de)(de)公用(yong)(yong)事業板塊(kuai)、白酒(jiu)為(wei)代表(biao)的(de)(de)食品飲料板塊(kuai)，最終選出滿足條件的(de)(de)A股(gu)上市公司為(wei)27家。

這27家公司共分(fen)布(bu)在7個(ge)申萬(wan)一級行(xing)業，分(fen)別為(wei)銀(yin)行(xing)、醫(yi)藥生物、通信(xin)、汽車、家用電器、非(fei)銀(yin)金融和電力(li)設備。

報告對上述27家上市公(gong)司按照(zhao)申萬一(yi)(yi)級行(xing)(xing)業進行(xing)(xing)分組，從研發強度、最近(jin)三年(nian)平均(jun)凈(jing)資產收益率、最近(jin)三年(nian)平均(jun)股息率、最近(jin)三年(nian)平均(jun)ESG得(de)分、最近(jin)三年(nian)平均(jun)人均(jun)創利進行(xing)(xing)五個(ge)單項(xiang)進行(xing)(xing)評(ping)分排(pai)名，對單個(ge)行(xing)(xing)業公(gong)司進行(xing)(xing)高低排(pai)序，每項(xiang)指標按照(zhao)排(pai)序進行(xing)(xing)計分，然(ran)后(hou)將每個(ge)指標的得(de)分進行(xing)(xing)加總(zong)，評(ping)出總(zong)分排(pai)在第一(yi)(yi)位的入圍公(gong)司。

而上述入(ru)圍公(gong)(gong)司(si)根據年(nian)報和公(gong)(gong)司(si)官網(wang)信息，在AI應用創(chuang)新評價方面(mian)均有不俗表現(xian)，最終(zhong)確定以創(chuang)新重估為特色的(de)“A股新七艦”公(gong)(gong)司(si)——中國(guo)(guo)移(yi)動、中國(guo)(guo)平安、寧德時代、招商銀行、美的(de)集團、邁瑞醫療、長城汽車。

“A股新七艦”公(gong)司(si)從(cong)通用篩(shai)選標準數據觀察，招商銀行以8.06倍市盈率(lv)名列最低估(gu)值(zhi)第一名；而(er)中(zhong)國移動則排(pai)名最近三年平均凈利潤第一名，超過(guo)了1300億元，最近三年平均營收(shou)排(pai)名也(ye)居首，公(gong)司(si)同時還(huan)拿下(xia)了總市值(zhi)排(pai)名第一名。

“A股新(xin)七艦”公司從五(wu)項評分觀察，邁瑞(rui)醫療(liao)最(zui)(zui)(zui)近(jin)(jin)三年(nian)平均(jun)(jun)凈資產收益率為(wei)(wei)33.20%、最(zui)(zui)(zui)近(jin)(jin)三年(nian)平均(jun)(jun)ESG得分為(wei)(wei)80.21分，均(jun)(jun)名(ming)列“A股新(xin)七艦”第一(yi)名(ming)；而中國平安以(yi)4.77%的最(zui)(zui)(zui)近(jin)(jin)三年(nian)平均(jun)(jun)股息(xi)率排(pai)名(ming)“A股新(xin)七艦”之首；招商銀行則在最(zui)(zui)(zui)近(jin)(jin)三年(nian)平均(jun)(jun)人均(jun)(jun)創利排(pai)名(ming)第一(yi)，達(da)到了124.85萬元；而在研發(fa)強度(du)的方面(mian)，以(yi)最(zui)(zui)(zui)近(jin)(jin)三年(nian)平均(jun)(jun)研發(fa)投入和最(zui)(zui)(zui)近(jin)(jin)三年(nian)平均(jun)(jun)研發(fa)人員數量為(wei)(wei)準，中國移動以(yi)299.46億(yi)元和48363人拿下第一(yi)名(ming)。

（每經投研院制圖(tu)，數(shu)據(ju)來源：同花順iFinD，*為(wei)公(gong)開(kai)資料，特別說明：金融類上(shang)市(shi)公(gong)司(si)研發(fa)相(xiang)關數(shu)據(ju)并非強制披露(lu)數(shu)據(ju)，有公(gong)開(kai)報(bao)道顯示，中國平安2024年研發(fa)投入為(wei)180億(yi)元；招商銀(yin)行2024年信息(xi)科技投入為(wei)133.50億(yi)元）

相比評(ping)比模型(xing)中(zhong)各項優秀的(de)財務數據和市場數據，“A股新七(qi)艦”公(gong)(gong)司(si)在AI應用創新評(ping)價方面(mian)堪稱(cheng)亮(liang)點突出，多(duo)項AI應用都賦能了公(gong)(gong)司(si)的(de)落地業務。

例(li)如(ru)招商銀行(xing)打造“AI+金融”和“人+數智化”新模式，在國內首(shou)家發布百億級金融大模型“一招”；

而中國(guo)平安(an)已搭建(jian)起數(shu)據、算法、算力(li)、場景(jing)的全體(ti)系AI能(neng)力(li)布(bu)局，構筑“953”科技底座(數(shu)據庫實驗(yan)(yan)室、五大(da)實驗(yan)(yan)室、3大(da)科技公司)，構建(jian)三(san)層模型體(ti)系，打造智能(neng)算法平臺，實現AI賦能(neng)服務體(ti)驗(yan)(yan)、運營效率、經營效益三(san)維(wei)升級(ji)。截至(zhi)2025年3月31日，平安(an)集團累計獲(huo)得人工(gong)智能(neng)國(guo)內外競(jing)賽冠軍45項(xiang)，專利(li)申(shen)請數(shu)累計達55435項(xiang)，位(wei)居(ju)國(guo)際金融機構前列；

邁瑞(rui)醫(yi)療(liao)早在2015年(nian)便開啟了“設(she)備+IT+AI”的融合(he)探索，培育(yu)專人專職長期跟蹤(zong)大模型理論發展，并在2024年(nian)孕(yun)育(yu)出獨一無二的重癥醫(yi)療(liao)垂域大模型“啟元”。

（圖(tu)片來源(yuan)：每經(jing)投研院制圖(tu)，資(zi)料來源(yuan)：各公司年報或官(guan)網）

而關于“A股新七艦”公司更多亮點，請見本專題下篇《雙主線投資時代來臨！“A股新七艦”啟航！》。（文章鏈接）