每經評論員 杜恒峰

7月(yue)28日，商品期貨(huo)市(shi)場出現(xian)大幅殺跌(die)行(xing)情。焦煤(mei)、玻(bo)璃、碳酸(suan)鋰、工(gong)業硅(gui)、多晶硅(gui)、焦炭和純堿等主力合約(yue)要么以跌(die)停價收盤，要么在盤中持續下挫，甲醇、氧化鋁也分別下跌(die)了3.84%和6.27%。

盡管如此極端的(de)行情較為少(shao)見，但也在(zai)預(yu)料之中。近一個(ge)(ge)月(yue)以來，金屬、能(neng)源和(he)化工(gong)期貨的(de)部分品(pin)(pin)種價格(ge)經(jing)歷了(le)一波大漲(zhang)(zhang)，客觀上存在(zai)調(diao)整空(kong)間。據筆(bi)者統(tong)計(ji)，6月(yue)24日(ri)至(zhi)7月(yue)25日(ri)，熱軋卷(juan)板、螺紋鋼累計(ji)漲(zhang)(zhang)幅(fu)均超(chao)過12%；鐵礦(kuang)石、氧化鋁、錳(meng)硅漲(zhang)(zhang)幅(fu)在(zai)15%上下；純(chun)堿、焦(jiao)炭漲(zhang)(zhang)幅(fu)約(yue)25%；玻璃、碳酸(suan)鋰和(he)工(gong)業硅的(de)漲(zhang)(zhang)幅(fu)均超(chao)30%；更為夸張的(de)是多(duo)晶硅和(he)焦(jiao)煤(mei)，漲(zhang)(zhang)幅(fu)均突(tu)破50%。在(zai)這(zhe)一個(ge)(ge)月(yue)里，不少(shao)品(pin)(pin)種還走(zou)出了(le)逼空(kong)行情，以焦(jiao)煤(mei)為例，7月(yue)21日(ri)至(zhi)25日(ri)，其價格(ge)連續(xu)大漲(zhang)(zhang)，每(mei)天都收出長陽線(xian)，5天累計(ji)漲(zhang)(zhang)幅(fu)高達35%。考(kao)慮(lv)到(dao)期貨的(de)杠桿效應，空(kong)頭在(zai)這(zhe)期間無疑(yi)承受著巨大壓力(li)。

此輪價格(ge)上漲，存在(zai)(zai)技術層(ceng)面的原(yuan)因：部分品種長期(qi)處于(yu)下(xia)(xia)(xia)行通道(dao)并(bing)維持低位，反彈動能不斷積(ji)蓄(xu)。例如碳酸鋰，從2023年7月27.37萬元/噸的高位一(yi)路下(xia)(xia)(xia)跌(die)(die)(die)，一(yi)度(du)跌(die)(die)(die)破6萬元/噸，累計跌(die)(die)(die)幅超78%，在(zai)(zai)行業龍(long)頭企業出現大額(e)虧損的情況下(xia)(xia)(xia)，產品繼(ji)續(xu)下(xia)(xia)(xia)跌(die)(die)(die)的空間已(yi)十(shi)分有限。另一(yi)個原(yuan)因是市場預(yu)期(qi)的變化，行情逆(ni)轉需要(yao)一(yi)個具有說服力的敘事，而綜合整治“內(nei)卷式(shi)”競爭便是最佳敘事。光(guang)伏、煤炭等行業在(zai)(zai)反內(nei)卷方(fang)面已(yi)有實(shi)質(zhi)性動作，一(yi)旦(dan)市場形(xing)成一(yi)致預(yu)期(qi)，反彈勢頭可能會極為猛烈。

若沒有(you)突(tu)然的(de)供給(gei)沖(chong)擊，大(da)(da)宗商品的(de)供需格(ge)(ge)局短(duan)期內不會發生太大(da)(da)變化，短(duan)期的(de)暴(bao)(bao)漲暴(bao)(bao)跌更多(duo)是由非理(li)性因素(su)推動(dong)。反內卷(juan)聚(ju)焦于供給(gei)端管(guan)理(li)，通過控制供應(ying)量(liang)、提高技術(shu)準(zhun)入(ru)門(men)檻、治理(li)虧(kui)本價銷售、加強產(chan)業鏈賬(zhang)期管(guan)理(li)等舉(ju)措，能(neng)有(you)效改善行業低價無(wu)序競(jing)爭的(de)局面，推動(dong)產(chan)品價格(ge)(ge)回升。

但需要注意的(de)(de)是，“內卷式”競爭是長期矛盾積累的(de)(de)結(jie)果，且各行(xing)業(ye)(ye)(ye)具體(ti)情況不同，整治(zhi)工(gong)作需要長期努力才(cai)能(neng)見效。以光伏行(xing)業(ye)(ye)(ye)為例，要改變全(quan)產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)鏈的(de)(de)虧損局面，并非(fei)簡(jian)單控制供應(ying)量就能(neng)實現。競爭對(dui)手之間(jian)的(de)(de)博弈(yi)、上(shang)下游的(de)(de)博弈(yi)、地方政府與(yu)產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)政策之間(jian)的(de)(de)博弈(yi)，再加上(shang)電價變化等因素，使得整個行(xing)業(ye)(ye)(ye)生態極為復(fu)雜。哪些(xie)企業(ye)(ye)(ye)該控制產(chan)(chan)能(neng)、產(chan)(chan)能(neng)控制到多少，哪些(xie)企業(ye)(ye)(ye)要被出清(qing)、誰來主導產(chan)(chan)業(ye)(ye)(ye)整合，要達成什么(me)樣(yang)的(de)(de)目標、市場準入標準該如何(he)設定等問(wen)題，都需要系統規劃，必然(ran)需要較長時間(jian)才(cai)能(neng)解決(jue)。

反內卷功在長遠(yuan)，期(qi)(qi)貨市(shi)場(chang)最重要的功能(neng)是價(jia)格(ge)發現(xian)，短期(qi)(qi)內的大(da)漲大(da)跌不利于(yu)這一(yi)功能(neng)的實(shi)現(xian)。比如價(jia)格(ge)短期(qi)(qi)大(da)漲時，一(yi)些企業(ye)(ye)(ye)(ye)可能(neng)會(hui)誤(wu)以為(wei)(wei)市(shi)場(chang)向好而重新開(kai)工、加大(da)生產(chan)，一(yi)旦價(jia)格(ge)快(kuai)速(su)回落，行業(ye)(ye)(ye)(ye)供需失衡(heng)的情況會(hui)進一(yi)步加劇(ju)。期(qi)(qi)貨市(shi)場(chang)脫胎于(yu)商業(ye)(ye)(ye)(ye)貿易，其發展必須依(yi)賴(lai)實(shi)際的商業(ye)(ye)(ye)(ye)活動。更多(duo)實(shi)體企業(ye)(ye)(ye)(ye)參(can)與到期(qi)(qi)貨市(shi)場(chang)，能(neng)讓期(qi)(qi)貨價(jia)格(ge)更好地體現(xian)供求(qiu)關系，為(wei)(wei)企業(ye)(ye)(ye)(ye)生產(chan)提供更有效的價(jia)格(ge)參(can)考(kao)依(yi)據(ju)和(he)風險管(guan)理(li)手段(duan)。例如，當價(jia)格(ge)短期(qi)(qi)大(da)漲脫離市(shi)場(chang)實(shi)際時，生產(chan)企業(ye)(ye)(ye)(ye)可以在較高價(jia)格(ge)賣出，既為(wei)(wei)產(chan)品提供價(jia)格(ge)保(bao)障，也能(neng)避免期(qi)(qi)貨市(shi)場(chang)脫離實(shi)際持(chi)續大(da)漲，這正(zheng)是期(qi)(qi)貨市(shi)場(chang)最重要的價(jia)值所在。