靴子落(luo)地！備(bei)受市場關注(zhu)的大連圣亞（600593.SH）定(ding)向增發(fa)有了新進展。

7月28日晚(wan)，大(da)連圣(sheng)亞(ya)發(fa)布定增(zeng)預案公告稱(cheng)，此(ci)次定向(xiang)增(zeng)發(fa)的(de)受讓方為同程旅行(xing)（00780.HK）旗下子公司(si)上海潼程企(qi)業管理合(he)伙(huo)企(qi)業（有(you)(you)限合(he)伙(huo)）（以下簡稱(cheng)“上海潼程”），交易價格(ge)為每股24.75元，交易對價約為人民幣9.56億(yi)元。交易完成(cheng)后，上海潼程將(jiang)持有(you)(you)大(da)連圣(sheng)亞(ya)約23.08%的(de)股份，另通過表決(jue)權委托(tuo)安排(pai)，上海潼程將(jiang)合(he)計將(jiang)取得大(da)連圣(sheng)亞(ya)30.88%的(de)表決(jue)權。

分析(xi)人士認為(wei)，通(tong)過定向增發及表決權委托的安(an)排(pai)，上海潼程將(jiang)成為(wei)大連圣亞(ya)的控(kong)股股東(dong)，其母公司同程旅(lv)行將(jiang)間接取得控(kong)制(zhi)權，大連圣亞(ya)連續(xu)幾年的控(kong)制(zhi)權爭奪問題得以(yi)畫上了句號。

據悉，同(tong)(tong)(tong)程旅行是國內領先(xian)的綜(zong)合旅游服務商(shang)，年服務人次達到19.6億(yi)，年付(fu)費(fei)用(yong)戶達到2.47億(yi)。此次定向增發不僅帶(dai)來了近10億(yi)元的真(zhen)金(jin)白銀(yin)，同(tong)(tong)(tong)時還(huan)有望(wang)在業(ye)務協(xie)同(tong)(tong)(tong)及公司治理等方面(mian)，為大連(lian)圣亞帶(dai)來全面(mian)助力(li)，可謂“魚”和“漁(yu)”一步到位(wei)。

大連圣亞迎來轉折點

成立于1994年，2002年上(shang)市，大(da)連圣(sheng)亞目前(qian)經營(ying)的主(zhu)要景區包括大(da)連圣(sheng)亞海(hai)(hai)(hai)洋(yang)(yang)世(shi)界(jie)、圣(sheng)亞極(ji)(ji)地世(shi)界(jie)以及哈爾(er)濱極(ji)(ji)地公(gong)園海(hai)(hai)(hai)洋(yang)(yang)館(guan)、恐龍館(guan)等項目，其(qi)中大(da)連圣(sheng)亞海(hai)(hai)(hai)洋(yang)(yang)世(shi)界(jie)是世(shi)界(jie)第(di)一座情(qing)景式海(hai)(hai)(hai)洋(yang)(yang)主(zhu)題樂園、國家級文化(hua)產業基地。不過(guo)，最新業績公(gong)告顯示，公(gong)司2025年上(shang)半年預虧1272萬(wan)元至1908萬(wan)元。

外界普遍認為(wei)，在國內旅(lv)游業(ye)持續(xu)強勁(jing)復(fu)蘇的(de)大(da)(da)環(huan)境下，大(da)(da)連圣(sheng)亞出現虧(kui)損，與其持續(xu)多年(nian)的(de)公司(si)管理權(quan)歸屬問題密切相關。公司(si)股權(quan)爭議引發(fa)的(de)治理失序(xu)，不可(ke)避免地干擾到(dao)了(le)公司(si)的(de)正(zheng)常經營。而此(ci)次定(ding)向增發(fa)后，同程旅(lv)行將間接(jie)取得公司(si)控制權(quan)，或(huo)將是大(da)(da)連圣(sheng)亞理順治理架(jia)構的(de)標志性事件(jian)，也(ye)是重回發(fa)展正(zheng)軌的(de)重大(da)(da)轉(zhuan)折。

公告顯示，上海潼程通過(guo)(guo)表決權委托，預計將(jiang)在新選(xuan)出的(de)(de)董事會中拿到超(chao)過(guo)(guo)30%的(de)(de)投票權。本(ben)次定(ding)增(zeng)(zeng)完成后(hou)30日內，大(da)連(lian)圣亞(ya)董事會將(jiang)進(jin)行改選(xuan)，從(cong)而增(zeng)(zeng)強董事會的(de)(de)凝(ning)聚力，提升決策效率，公司(si)多年的(de)(de)控制權拉鋸戰(zhan)有望(wang)(wang)被終結，并有望(wang)(wang)推動公司(si)主業(ye)進(jin)一(yi)步發(fa)展。此外，本(ben)次定(ding)增(zeng)(zeng)所獲得的(de)(de)近10億元資金也將(jiang)從(cong)根本(ben)上緩解(jie)大(da)連(lian)圣亞(ya)面臨的(de)(de)流動性危機。

主營業務仍有較大潛力

作為A股(gu)市(shi)場(chang)目(mu)前為止唯一的(de)海洋主題(ti)(ti)公園類上(shang)市(shi)公司，大(da)連圣(sheng)亞具有顯著(zhu)的(de)板塊稀缺(que)性。受限于(yu)土地及經營業(ye)績等因(yin)素(su)，華強(qiang)方特、常(chang)州中華恐龍園等本(ben)土知名(ming)主題(ti)(ti)樂園多(duo)次沖刺A股(gu)IPO均未成功。事實上(shang)，除主題(ti)(ti)樂園外的(de)其(qi)他(ta)文旅(lv)產(chan)業(ye)在A股(gu)的(de)IPO門(men)檻(jian)也(ye)很(hen)高(gao)。對(dui)于(yu)有意(yi)深耕文旅(lv)產(chan)業(ye)鏈的(de)投資(zi)者而言，大(da)連圣(sheng)亞無(wu)疑(yi)是一個(ge)稀缺(que)的(de)投資(zi)標的(de)。

財務指(zhi)(zhi)標(biao)方面，從(cong)“扣非”利(li)潤等指(zhi)(zhi)標(biao)來(lai)看，大連(lian)圣(sheng)(sheng)亞在部分(fen)指(zhi)(zhi)標(biao)方面仍優(you)于國內(nei)同類主題公園。財報顯(xian)示，2024年(nian)(nian)度和2023年(nian)(nian)度大連(lian)圣(sheng)(sheng)亞的“扣非”利(li)潤分(fen)別為2078.57萬(wan)(wan)元和5786.17萬(wan)(wan)元。同時，大連(lian)圣(sheng)(sheng)亞的毛利(li)率一直(zhi)維持在較高水平，2023年(nian)(nian)、2024年(nian)(nian)兩個年(nian)(nian)度的毛利(li)率分(fen)別61.5%和59.73%。這兩項指(zhi)(zhi)標(biao)說明大連(lian)圣(sheng)(sheng)亞的主營業務整體尚屬健(jian)康，仍然(ran)具有較好的增長潛力。

截至2024年(nian)底，大(da)連(lian)圣(sheng)亞的景區(qu)業務(wu)主要涵蓋位于大(da)連(lian)和(he)哈爾濱兩地的多個景區(qu)，包含圣(sheng)亞海(hai)(hai)洋(yang)世(shi)界、圣(sheng)亞極地世(shi)界、圣(sheng)亞珊瑚世(shi)界、哈爾濱極地公(gong)園恐龍館(guan)等。其中(zhong)，大(da)連(lian)圣(sheng)亞海(hai)(hai)洋(yang)世(shi)界擁有(you)《海(hai)(hai)豚灣之戀》《海(hai)(hai)獅嗨秀(xiu)》豹豹團等IP，以及豐(feng)富的海(hai)(hai)洋(yang)主題研(yan)學課程(cheng)。2024年(nian)度(du)，大(da)連(lian)圣(sheng)亞海(hai)(hai)洋(yang)世(shi)界入(ru)選(xuan)了攜程(cheng)2024中(zhong)國100親子景點榜，并榮登大(da)眾點評大(da)連(lian)景區(qu)2024必玩榜，在東北地區(qu)親子目的地中(zhong)擁有(you)較(jiao)大(da)影響力(li)。

大(da)連(lian)圣亞不僅僅是(shi)一(yi)家運(yun)營海(hai)洋主(zhu)題公(gong)園的(de)文旅企(qi)業(ye)，同時(shi)也是(shi)一(yi)個手(shou)握“核(he)心(xin)(xin)科(ke)技”的(de)高新(xin)技術企(qi)業(ye)。2024年(nian)年(nian)報顯示(shi)，大(da)連(lian)圣亞的(de)子(zi)公(gong)司(si)大(da)連(lian)圣亞生物(wu)科(ke)技發(fa)展有(you)限(xian)公(gong)司(si)被認(ren)定為大(da)連(lian)市高新(xin)技術企(qi)業(ye)。這(zhe)家子(zi)公(gong)司(si)擁有(you)的(de)南(nan)極企(qi)鵝及斑(ban)海(hai)豹繁(fan)(fan)育(yu)技術，也是(shi)大(da)連(lian)圣亞財報上“動(dong)物(wu)經營”業(ye)務(wu)的(de)核(he)心(xin)(xin)支撐(cheng)所在。因此大(da)連(lian)圣亞被認(ren)定為“國家級南(nan)極企(qi)鵝種源繁(fan)(fan)育(yu)基(ji)地”，彰顯了其(qi)在企(qi)鵝飼養(yang)繁(fan)(fan)育(yu)技術方面的(de)國際領先水平。

據財報數據推算，由大連圣(sheng)亞(ya)繁(fan)(fan)(fan)育(yu)的(de)巴布亞(ya)企鵝單價約(yue)43萬(wan)元。此(ci)外在斑海(hai)豹的(de)繁(fan)(fan)(fan)育(yu)方(fang)面，大連圣(sheng)亞(ya)同樣處(chu)于全國領先地位，累計成功繁(fan)(fan)(fan)育(yu)斑海(hai)豹90多只。目(mu)前(qian)，國內的(de)海(hai)洋(yang)館(guan)、水(shui)族館(guan)在企鵝和斑海(hai)豹種源方(fang)面高度(du)依(yi)賴(lai)大連圣(sheng)亞(ya)，說明企鵝和斑海(hai)豹繁(fan)(fan)(fan)育(yu)具(ju)有一定進入(ru)壁壘(lei)。財報顯(xian)示，2024年度(du)大連圣(sheng)亞(ya)的(de)“動物經營”業務(wu)收入(ru)約(yue)為2855.07萬(wan)元，同比增長96.15%，增幅遠超其主(zhu)業，毛利(li)率更是(shi)達到96%。

業務協同值得期待

除了(le)理(li)順公司治理(li)架(jia)構外，同(tong)程(cheng)旅(lv)行的進入還將通(tong)過業務協同(tong)激(ji)發大連圣亞(ya)主業的增(zeng)長潛力。相較于以(yi)往的投資者(zhe)，新股東(dong)上海(hai)潼程(cheng)的母公司同(tong)程(cheng)旅(lv)行作為一家綜合旅(lv)游服務商，業務端的協同(tong)值得期待。

財報顯示，2024年(nian)度大(da)(da)連(lian)圣亞(ya)(ya)四(si)大(da)(da)業(ye)(ye)務板塊“景(jing)區(qu)經營(ying)(ying)”、“商業(ye)(ye)運(yun)營(ying)(ying)”、“動物經營(ying)(ying)”和(he)“酒店(dian)運(yun)營(ying)(ying)”的(de)營(ying)(ying)收分別為(wei)40854.64萬元、6050.8萬元、2855.07萬元、750.3萬元，在(zai)總營(ying)(ying)收中(zhong)的(de)占(zhan)比(bi)分別為(wei)80.87%、11.98%、5.65%、1.49%。在(zai)四(si)大(da)(da)核心業(ye)(ye)務中(zhong)，營(ying)(ying)收占(zhan)比(bi)超過80%的(de)景(jing)區(qu)業(ye)(ye)務可以理(li)解(jie)為(wei)是(shi)大(da)(da)連(lian)圣亞(ya)(ya)整個(ge)盤(pan)子的(de)流量“入(ru)口”，將是(shi)接下(xia)來盤(pan)活整個(ge)棋局的(de)關鍵切入(ru)點。而同(tong)程旅(lv)行(xing)旗下(xia)不(bu)僅擁有行(xing)業(ye)(ye)第一梯隊的(de)OTA平臺，同(tong)時在(zai)旅(lv)行(xing)社、酒店(dian)管(guan)理(li)等產(chan)業(ye)(ye)領域均(jun)有布(bu)局，未來在(zai)B端和(he)C端均(jun)可與大(da)(da)連(lian)圣亞(ya)(ya)的(de)景(jing)區(qu)業(ye)(ye)務形成深度協同(tong)。

根據前瞻(zhan)產業研究院的數(shu)據，2024年(nian)全國(guo)A級旅游景區的營(ying)收(shou)為4814.2億元(yuan)，同(tong)比(bi)增長18.32%。對(dui)比(bi)之(zhi)下，大(da)連(lian)圣亞景區業務2024年(nian)的營(ying)收(shou)僅增長了5.74%，遠低于大(da)盤平均水平，這意味著協(xie)同(tong)效應后擁有較(jiao)大(da)的增長潛力(li)空間。

業(ye)務協同的(de)另一(yi)個維度主(zhu)要在產品迭代與(yu)營(ying)銷賦能領域，大連圣亞(ya)有望通過加快產品及IP的(de)迭代重回增(zeng)長(chang)軌(gui)道。目前，大連圣亞(ya)旗下目前在運營(ying)的(de)AAAA級景區“大連圣亞(ya)海洋(yang)世(shi)界(jie)”已(yi)有超過四十年的(de)歷史，屬(shu)于(yu)國內最早投運的(de)一(yi)批海洋(yang)主(zhu)題公(gong)園。在消費端，主(zhu)題公(gong)園一(yi)直(zhi)存在“玩(wan)新(xin)(xin)不玩(wan)舊(jiu)”的(de)說法，企(qi)業(ye)必須跟(gen)隨消費潮流不斷推陳出新(xin)(xin)，才能維持客流量的(de)穩(wen)定增(zeng)長(chang)。

隨(sui)著新股(gu)東的進入(ru)，可以預期大連(lian)圣(sheng)亞將(jiang)有更多精力和資源投入(ru)到新IP孵(fu)化和核心(xin)項目(mu)的更新換代上，引(yin)入(ru)互聯(lian)網行業熟稔的“營銷賦能”和“用戶產品思維”，開發出更多流(liu)量新品和“爆款”，讓大連(lian)圣(sheng)亞的核心(xin)景(jing)區(qu)重新煥發活力。

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