近(jin)日，國海證券發布了一篇名為《牛市的(de)十(shi)大規律》的(de)策略(lve)報告。

這(zhe)份報告(gao)，從大(da)勢、風格和行業維度總結了牛(niu)市(shi)的(de)(de)十大(da)規律。達(da)哥覺得(de)非常有意思，今天(tian)給大(da)家分(fen)享(xiang)一(yi)下該報告(gao)的(de)(de)部分(fen)重點內容。

1.在市場(chang)空間(jian)方面，過往三輪級別較(jiao)大的牛市（2005-2007年(nian)(nian)、2014-2015年(nian)(nian)、2019-2021年(nian)(nian)），滬深300高點均達到5500點附近(jin)，而(er)當前滬深300距(ju)離(li)該點位還有32%的空間(jian)。

過往四輪(lun)牛市（2005-2007年、2009-2010年、2014-2015年、2019-2021年），滬(hu)深300股(gu)(gu)息(xi)率往往能達到(dao)1.5%左(zuo)(zuo)右(you)的(de)水平，2005-2007年可以(yi)到(dao)0.5%左(zuo)(zuo)右(you)。當前(qian)滬(hu)深300股(gu)(gu)息(xi)率2.8%左(zuo)(zuo)右(you)，在分紅不變的(de)前(qian)提下，如(ru)果到(dao)1.5%，則指數(shu)有(you)85%左(zuo)(zuo)右(you)的(de)上漲空間；如(ru)果到(dao)0.5%，則指數(shu)的(de)上漲空間將(jiang)明顯放(fang)大。

2.在(zai)牛(niu)(niu)市(shi)(shi)成(cheng)因方面，過往(wang)(wang)四(si)輪牛(niu)(niu)市(shi)(shi)時間節(jie)點(dian)，往(wang)(wang)往(wang)(wang)和五(wu)年(nian)(nian)規(gui)劃的交替有關，甚至要早一點(dian)。本輪牛(niu)(niu)市(shi)(shi)于2024年(nian)(nian)開(kai)啟，2025年(nian)(nian)是“十四(si)五(wu)”收官之年(nian)(nian)，2026年(nian)(nian)是“十五(wu)五(wu)”開(kai)局(ju)之年(nian)(nian)，若重演歷史規(gui)律(lv)，2025-2026年(nian)(nian)有機(ji)會(hui)成(cheng)為牛(niu)(niu)市(shi)(shi)的主(zhu)升浪(lang)。

3.在(zai)(zai)領漲(zhang)(zhang)風(feng)格(ge)方面，先進制造和成(cheng)長科技領漲(zhang)(zhang)。過往四輪(lun)(lun)牛市，先進制造（主要是(shi)新能源、軍(jun)工、機械(xie)）在(zai)(zai)六(liu)大類風(feng)格(ge)中，漲(zhang)(zhang)幅從未掉出過前(qian)兩名(ming)；成(cheng)長在(zai)(zai)五大類風(feng)格(ge)中，有3次位居(ju)第一。本輪(lun)(lun)牛市截(jie)至(zhi)目前(qian)，先進制造底部(bu)至(zhi)今的(de)漲(zhang)(zhang)幅不到45%，成(cheng)長風(feng)格(ge)的(de)漲(zhang)(zhang)幅在(zai)(zai)55%左右，均(jun)顯著低于過去任何一輪(lun)(lun)牛市的(de)漲(zhang)(zhang)幅。

4.在牛(niu)(niu)市的領(ling)漲行(xing)業方面(mian)，過(guo)往四(si)輪(lun)牛(niu)(niu)市，領(ling)漲的行(xing)業是軍工(gong)、電力設備(bei)、機(ji)械(xie)設備(bei)、有色(se)金屬、汽車。其中，軍工(gong)每次(ci)都位(wei)居(ju)前10，有色(se)有3次(ci)位(wei)居(ju)前5，電子(zi)有兩次(ci)位(wei)居(ju)前3。

除了上述內容外(wai)，達哥想(xiang)說的是(shi)，過去兩(liang)輪牛市（2014-2015年、2019-2021年）都是(shi)產業牛市主導，一次(ci)是(shi)移(yi)動互(hu)聯(lian)網(wang)與“互(hu)聯(lian)網(wang)+”，一次(ci)是(shi)新能源(yuan)浪潮(chao)。

本輪牛市(shi)由(you)AI率(lv)先掀(xian)起，且是新一輪科技(ji)革命，由(you)此可以(yi)判斷，本輪牛市(shi)大概率(lv)會是AI產(chan)業(ye)主導的牛市(shi)。

在上述兩輪牛(niu)市中(zhong)，牛(niu)市中(zhong)后期都是產(chan)業鏈(lian)的(de)集(ji)體狂歡，由此可以預判，明年“人工智能+”也有望(wang)迎來(lai)集(ji)體狂歡的(de)時刻。

我們回到市場。

今天，A股三大指數集體收漲(zhang)(zhang)，上(shang)證(zheng)指數、深證(zheng)成(cheng)指、創業板(ban)指數的(de)漲(zhang)(zhang)幅在0.46%~0.66%之間。滬深兩(liang)市(shi)成(cheng)交約(yue)1.5萬億元，較上(shang)周(zhou)五(wu)縮(suo)量(liang)998億元。市(shi)場情緒有(you)所回暖(nuan)，整(zheng)個市(shi)場有(you)超過3800只個股上(shang)漲(zhang)(zhang)。

在外圍迎來利空的(de)背(bei)景下，今天(tian)市場卻迎來反彈，這(zhe)在達哥的(de)預料(liao)之中。達哥昨天(tian)的(de)文(wen)章(zhang)就(jiu)提到(dao)，本周(zhou)(zhou)上半周(zhou)(zhou)，市場大概率將(jiang)反彈。

上方(fang)阻(zu)力方(fang)面，上周四的文章提到(dao)，阻(zu)力位(wei)在3595點附(fu)(fu)近(jin)，再(zai)上方(fang)的兩個阻(zu)力位(wei)依次是3601點附(fu)(fu)近(jin)、3620點附(fu)(fu)近(jin)，如下圖所(suo)示的上證指數(shu)30分鐘K線(xian)圖：

上證指數自7月31日調(diao)(diao)整(zheng)至今，才3個(ge)交易日，且(qie)調(diao)(diao)整(zheng)幅度非(fei)常淺，達(da)哥覺得，用“牛回頭”來(lai)表述并(bing)不合適。一般來(lai)說(shuo)，“牛回頭”期間的調(diao)(diao)整(zheng)幅度會(hui)略大一些（比如跌破3500點），且(qie)市場(chang)對牛市信仰會(hui)有所動搖。

短期而言(yan)，重(zhong)點關注3595點~3601點的壓力(li)區間能否突破。倘若突破該區間，尤其是(shi)在突破3620點之后，大盤是(shi)有機會再創新(xin)高的。不過，在達(da)哥看來，本(ben)周再創新(xin)高的概率(lv)極(ji)低，當(dang)前仍然(ran)以回(hui)調一波的預判(pan)來對待(dai)。

板(ban)塊方面，軍工板(ban)塊領漲。軍工板(ban)塊短期的(de)(de)驅動邏(luo)(luo)輯是(shi)9月3日的(de)(de)閱兵(bing)，中期而言，存在內需反轉、軍貿提速(su)的(de)(de)邏(luo)(luo)輯。

浙商(shang)證券(quan)表示，國防軍工(gong)(gong)行業的中短(duan)期拐點來臨。2025年為“十四五”收官(guan)之年，裝備重(zhong)回增長(chang)軌道；上游電子元器件訂單已經開始復(fu)蘇(su)，預計進入復(fu)蘇(su)趨(qu)勢(shi)。全球軍備競賽開啟，外需打開，性價比(bi)、實戰(zhan)能力將助(zhu)力中國軍工(gong)(gong)行業的市場份額大(da)幅提升。

從達哥最近一段(duan)時間的(de)(de)觀察來看，軍工板塊有(you)偏投(tou)機的(de)(de)風格，短期交易的(de)(de)邏輯(ji)是9月(yue)3日的(de)(de)閱兵(bing)。消息面上，央視軍事(shi)專題片《攻(gong)堅(jian)》首(shou)播(bo)，首(shou)次披露(lu)了我(wo)國陸軍無人化作戰模(mo)式(shi)，無人機“蜂群(qun)”、機器“狼群(qun)”協同作戰演(yan)習。

與軍工板(ban)塊(kuai)具有偏投(tou)機風格不同的(de)是，當前的(de)創(chuang)新藥板(ban)塊(kuai)行情(qing)(qing)，具有明顯的(de)機構主導屬性(xing)，且量化、游資(zi)也參與其中。今天，創(chuang)新藥板(ban)塊(kuai)指數(shu)再創(chuang)本輪行情(qing)(qing)的(de)收盤新高。

在7月16日的(de)文章中，達哥就提到，一些游(you)資開(kai)始加入到趨(qu)勢股的(de)行(xing)(xing)列(lie)中，典型的(de)如CPO、PCB等板塊。這些板塊都是機(ji)(ji)構重倉的(de)賽道，游(you)資短期進去薅下機(ji)(ji)構的(de)“羊(yang)毛”，機(ji)(ji)構們也不會賣命地拋售，所以不會妨礙趨(qu)勢行(xing)(xing)情的(de)延續。

今年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)，創(chuang)新藥(yao)還有多個重要學(xue)(xue)術會(hui)議(yi)的持續(xu)催化，比如(ru)世界(jie)肺癌大(da)會(hui)（WCLC）、歐洲腫(zhong)瘤(liu)內科學(xue)(xue)會(hui)（ESMO）、美國風濕病(bing)學(xue)(xue)會(hui)年(nian)(nian)會(hui)（ACR）、美國肝病(bing)研究學(xue)(xue)會(hui)年(nian)(nian)會(hui)（AASLD）、美國心(xin)臟協會(hui)年(nian)(nian)會(hui)（AHA）等。有機構(gou)指出，創(chuang)新藥(yao)主線行情(qing)有望貫穿全年(nian)(nian)。

基金持(chi)倉方面(mian)，西南證券(quan)指出，公(gong)募基金在醫藥(yao)上的持(chi)倉持(chi)續環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)提升。2025年二季(ji)度，醫藥(yao)生物A股全部公(gong)募基金占比(bi)(bi)(bi)10.05%，環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)提升0.82個百(bai)分點(dian)；剔除主動(dong)醫藥(yao)基金，占比(bi)(bi)(bi)為7.25%，環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)提升0.9個百(bai)分點(dian)；再(zai)剔除指數基金，醫藥(yao)持(chi)倉占比(bi)(bi)(bi)7.38%，環(huan)(huan)比(bi)(bi)(bi)提升1.95個百(bai)分點(dian)。

華源證券指出(chu)，展(zhan)望2025年，醫(yi)藥板塊(kuai)已經具備多方面的(de)(de)積極(ji)發展(zhan)因素，基本完成(cheng)了新(xin)舊增長(chang)動能轉換(huan)（創(chuang)新(xin)替代仿制(zhi)，出(chu)海能力(li)提(ti)升），創(chuang)新(xin)藥打(da)開中國醫(yi)藥企業增長(chang)新(xin)曲線，其中一點(dian)在于，在AI浪潮下，醫(yi)藥有望釋(shi)放(fang)新(xin)的(de)(de)成(cheng)長(chang)邏輯(ji)。

消(xiao)息面上，據北(bei)京(jing)日報消(xiao)息，近日，中國(guo)疾(ji)控中心艾防中心等團(tuan)隊完(wan)成我國(guo)首個復制型(xing)天壇痘(dou)苗載體艾滋病疫苗I期臨床試驗(yan)。

另外(wai)，盤后多家醫藥公(gong)司(si)發(fa)布公(gong)告，其中(zhong)，匯宇制藥公(gong)告稱(cheng)，全資子(zi)公(gong)司(si)自研的(de)1類(lei)生物(wu)創新藥注射用HY05350 I期(qi)(qi)(qi)臨(lin)(lin)(lin)床(chuang)試(shi)驗完(wan)成首例受(shou)試(shi)者給(gei)藥；一品紅(hong)公(gong)告稱(cheng)，全資子(zi)公(gong)司(si)創新藥APH03621片獲得臨(lin)(lin)(lin)床(chuang)試(shi)驗注冊申(shen)請受(shou)理；泰恩康公(gong)告稱(cheng)，CKBA軟膏白癜風適應癥II期(qi)(qi)(qi)臨(lin)(lin)(lin)床(chuang)試(shi)驗結果達到預期(qi)(qi)(qi)目標。

互聯網板塊(kuai)指數今(jin)天收漲1.63%。

在7月31日的文章中(zhong)(zhong)，達(da)哥提到，由于互聯(lian)網板(ban)塊(kuai)指數經過(guo)了充(chong)分(fen)的整理，且(qie)處在前(qian)期高點附(fu)近(jin)(jin)，后(hou)續重(zhong)點關注在當前(qian)位置附(fu)近(jin)(jin)是否會出(chu)(chu)現(xian)中(zhong)(zhong)大陽線。倘(tang)若(ruo)拉(la)出(chu)(chu)中(zhong)(zhong)大陽線，則意味著板(ban)塊(kuai)有望開啟一波行情。

今天，互(hu)聯(lian)網板塊指數(shu)的(de)漲幅，雖(sui)然(ran)能勉(mian)強(qiang)觸及(ji)中陽線的(de)標(biao)準，但漲幅還是小了一點，且量能并沒有明顯放大(da)。未來兩天，重(zhong)點關(guan)注(zhu)其能否再(zai)度上漲及(ji)補量，倘若這兩者(zhe)都(dou)能達成，那么值得關(guan)注(zhu)。

來看一下消息面。

1.上海：吸納更多集(ji)成電路、生物醫藥、人工智能等產(chan)業領域企業加入“探索者(zhe)計(ji)劃”。

2.騰(teng)訊混元發布四(si)款開(kai)源的小尺寸模型(xing)，參(can)數分(fen)別為0.5B、1.8B、4B、7B，消費級顯卡即可運行。

最后(hou)，達哥作一(yi)個(ge)總結：今(jin)天市場(chang)如預期般反(fan)彈，未(wei)來(lai)兩天大概率(lv)還能繼續反(fan)彈，重點關注上證指數3595點~3601點的(de)壓力區(qu)間能否突破。

板塊(kuai)方面，中期繼續(xu)研究并關注非銀金融、金融科(ke)技(ji)及藍籌方向，短期關注創新藥、軍工、互聯網、網絡游(you)戲等(deng)板塊(kuai)。

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（張道達）

根據國家有關部門(men)的最新(xin)規定，本手(shou)記不涉及任(ren)何操作建(jian)議，入市(shi)風險自擔。

封(feng)面圖(tu)片來源(yuan)：圖(tu)片來源(yuan)：每日經濟(ji)新聞 文(wen)多 攝