每經記者(zhe)｜陳晴    每經編(bian)輯｜魏文藝    

特種功能性材料生產商武漢吉和昌新材料股份有限公司（以下簡稱“吉和昌”）擬沖刺北交所上市。

《每(mei)日經濟新(xin)聞》記者（以下簡稱“每(mei)經記者”）注意到，在吉和昌沖刺(ci)IPO（首次公開募股）的關鍵時期，出現國(guo)有股東提前(qian)“撤(che)退(tui)”、核心技術人員離職等異常情況。

財務方面，2022年—2024年（以下(xia)簡(jian)稱(cheng)“報告期內”），雖然吉(ji)(ji)和昌(chang)的營收保(bao)持(chi)增長，但2024年主營業(ye)務毛利(li)率驟降4.3個百分點(dian)，部分產(chan)品甚至出現負(fu)毛利(li)率。更令人擔憂的是，在整體產(chan)能利(li)用率不足70%的情況(kuang)下(xia)，公(gong)司仍計劃募資擴產(chan)。這一反常現象已引發監(jian)管關(guan)注(zhu)，近(jin)期北交所就吉(ji)(ji)和昌(chang)控制(zhi)權穩定性、募投項目合理性等問題發出審核(he)問詢函(han)。

國有股東與核心技術人員關鍵期離場

吉和昌主要從事表(biao)面與界(jie)面處理相關特種功能(neng)性材料的(de)研發、生產和銷售。股(gu)權方(fang)面，公(gong)司呈現出“雙實控人(ren)”的(de)特殊架構：宋(song)文超和戴(dai)榮(rong)明通過直接(jie)持(chi)股(gu)及吉和昌投資、吉祥島投資、和盛(sheng)投資三家平(ping)臺(tai)合計控制公(gong)司62.29%的(de)股(gu)份(fen)。

圖(tu)片來(lai)源：吉和昌招股書（申報(bao)稿(gao)）

其中(zhong)，宋文超任公司董(dong)(dong)事長，戴榮明(ming)任公司董(dong)(dong)事兼總經(jing)理。雖然二人(ren)自(zi)2014年(nian)以來已經(jing)簽署了三次《一(yi)致行(xing)動協(xie)議》，且歷次股(gu)東會、董(dong)(dong)事會上的(de)投票均(jun)保(bao)持一(yi)致。但(dan)從招股(gu)書（申(shen)報稿）看(kan)來，二人(ren)并無親屬關系，且二人(ren)直接(jie)持有公司的(de)股(gu)份以及在(zai)間(jian)接(jie)股(gu)東層面的(de)持股(gu)比例(li)均(jun)較(jiao)為接(jie)近，但(dan)公司并未說明(ming)二人(ren)出現意見(jian)分歧時(shi)的(de)解決機(ji)制(zhi)。

除(chu)了實際控制人(ren)，第(di)二大股東(dong)奧(ao)克(ke)股份持有吉和昌37.71%股份。這一股(gu)(gu)權(quan)關系(xi)源于(yu)2017年吉和(he)昌(chang)以5510萬(wan)元收購奧克股(gu)(gu)份旗下武漢(han)奧克特種(zhong)化學有限(xian)公(gong)司（以下簡(jian)稱“武漢(han)特化”）60%股(gu)(gu)權(quan)。

目前武漢(han)特(te)化(hua)是吉和(he)昌(chang)(chang)的全(quan)資(zi)子公司，但其廠區仍然緊鄰武漢(han)奧(ao)(ao)克(ke)化(hua)學(xue)有限公司（奧(ao)(ao)克(ke)股份(fen)全(quan)資(zi)子公司，以下簡稱“奧(ao)(ao)克(ke)化(hua)學(xue)”），且部分公輔工程、員工食堂仍依托奧(ao)(ao)克(ke)化(hua)學(xue)。報告期內，吉和(he)昌(chang)(chang)需向(xiang)奧(ao)(ao)克(ke)化(hua)學(xue)支(zhi)付循(xun)環水、冷凍(dong)水、儀表(biao)空氣及食堂餐飲等供應費用。

不過，奧(ao)克(ke)股份近兩(liang)年經(jing)營不佳，2023年和2024年分別(bie)虧(kui)損(sun)3.09億元(yuan)和1.59億元(yuan)，今年一季度繼續虧(kui)損(sun)328.24萬元(yuan)。

此外，每經記者注意到，在吉和昌沖刺上市的關鍵時點(dian)，還出現了核心技術團隊(dui)動蕩的情況(kuang)。今年3月，吉和昌原技(ji)(ji)術(shu)(shu)總(zong)監任(ren)凡因個人發(fa)展原因離職。目前公司(si)的核心技(ji)(ji)術(shu)(shu)人員中(zhong)，除了宋文超與戴榮(rong)明二人，其他3人中(zhong)，現(xian)任(ren)技(ji)(ji)術(shu)(shu)總(zong)監吳洪(hong)特今年才剛剛入(ru)職，王亮和張靜則均是從武漢特化成長起來(lai)的技(ji)(ji)術(shu)(shu)人員。

選(xuan)擇離開的(de)還有國有股(gu)東們。2022年(nian)6月引入的(de)高(gao)新投創投等(deng)國有股(gu)東，曾約定2024年(nian)底前未上市即(ji)觸發對賭，卻(que)在2024年(nian)9月提前退(tui)出。

吉和昌解釋(shi)稱，公司(si)原擬申請首次公開發行股票并在創業板(ban)上市(shi)，后因經營業績(ji)變動(dong)、資本(ben)市(shi)場(chang)政策變化等因素調整(zheng)上市(shi)計劃(hua)，高新投創投等外部投資機構根據當時的市(shi)場(chang)情(qing)況及(ji)其(qi)內部戰略擬提前(qian)退出。

去年主營業務毛利率下滑4.3個百分點

報告(gao)期(qi)內，吉和昌營收穩(wen)步增長，分(fen)別為4.27億元(yuan)、4.38億元(yuan)及5.17億元(yuan)；但凈利潤增長緩(huan)慢，分(fen)別為5608.86萬(wan)元(yuan)、5621.29萬(wan)元(yuan)及5634.63萬(wan)元(yuan)，三年累計增幅僅0.46%。

圖(tu)片來源(yuan)：吉和昌招股(gu)書(shu)（申報稿）

值(zhi)得注意的(de)是，報告(gao)期內，吉和昌(chang)主營(ying)業(ye)(ye)務毛利(li)率分別為 31.13%、31.59%及27.29%，2024年度公(gong)司主營(ying)業(ye)(ye)務毛利(li)率下降4.3個百分點。

圖片來源：吉和昌招股書（申報稿）

對于2024年毛(mao)利(li)率(lv)下(xia)降，公司(si)招(zhao)股書(shu)（申報稿）解(jie)釋稱，一是受新(xin)能源電(dian)池材料市場(chang)競爭影響，鋰(li)電(dian)池電(dian)解(jie)液添加劑(ji)和鋰(li)電(dian)銅箔添加劑(ji)價格持續下(xia)跌，從而導致(zhi)毛(mao)利(li)率(lv)下(xia)滑；二是外(wai)購產(chan)品(pin)銷售占比有所提高，其毛(mao)利(li)率(lv)相對較低(di)。

吉和(he)昌主(zhu)營業務毛利(li)(li)主(zhu)要來源(yuan)于三(san)大業務板(ban)(ban)塊(kuai)：表面工程(cheng)化(hua)學品、新能源(yuan)電池(chi)材料、特種(zhong)表面活性劑。其中，新能源(yuan)電池(chi)材料板(ban)(ban)塊(kuai)曾經是公司(si)的利(li)(li)潤支柱，2022年一(yi)度貢(gong)獻(xian)超過六成的毛利(li)(li)額，但到了2024年，這(zhe)一(yi)比例已經下降21.49個(ge)百分點至39.63%。

深究(jiu)下(xia)(xia)來，吉(ji)和(he)昌新能(neng)源電池材料業務板塊毛利率從2022年的45.49%下(xia)(xia)降至(zhi)2024年的36.01%，下(xia)(xia)降了9.48個百(bai)分(fen)點(dian)。其(qi)新能(neng)源電池材料主要有兩類(lei)產(chan)品：鋰(li)電銅箔添(tian)加(jia)劑和(he)電池電解液(ye)添(tian)加(jia)劑。報告期(qi)內(nei)，鋰(li)電銅箔添(tian)加(jia)劑的毛利率分(fen)別為(wei) 55.96%、57.92%及(ji)49.05%，2024年毛利率同(tong)比下(xia)(xia)降了8.87個百(bai)分(fen)點(dian)；電池電解液(ye)添(tian)加(jia)劑的毛利率分(fen)別為(wei)26.22%、-3.62%及(ji)-3.03%，2023年和(he)2024年均為(wei)負毛利率。

吉和昌的毛利率下滑并非個案，而是行業低迷的縮影。如知名鋰電池電解液添加劑生產企業華盛鋰電2024年凈利潤虧損達1.75億元，公司稱這是“受鋰電池電解液添加劑行業(ye)競爭加劇(ju)影響”。

鋰電銅箔行業同樣面臨嚴峻挑戰。招商證券7月發布研報稱，鋰電銅箔行業過去兩年供應大幅過剩，盈利顯著下降，2024年幾乎全行業虧損。吉和昌(chang)招(zhao)股書（申報稿）也(ye)坦承(cheng)，2024年，一方(fang)面，下游鋰(li)(li)電銅(tong)箔市(shi)場競爭(zheng)進(jin)一步(bu)加劇導(dao)致部分鋰(li)(li)電銅(tong)箔客(ke)戶(hu)以(yi)階(jie)段性去庫存為主(zhu)；另一方(fang)面，公司主(zhu)動采(cai)取降價策略(lve)以(yi)保持市(shi)場優勢(shi)競爭(zheng)地(di)位，銷(xiao)售(shou)收入隨(sui)價格下跌同比略(lve)有(you)下滑。

部分產品產能利用率下降仍擬擴產

在當前行業整體低(di)迷的(de)(de)(de)背景下，吉和(he)昌(chang)部(bu)分產品(pin)產能利用率持續下滑。報告期內(nei)，公司(si)整體產能利用率分別為72.02%、 73.51%及69.03%，2024年同(tong)比下滑了4.48個(ge)百分點。其中，新能源(yuan)電池材(cai)料的(de)(de)(de)產能利用率下滑尤(you)為明顯(xian)，從2022年的(de)(de)(de)95.15%驟(zou)降至2024年的(de)(de)(de)57.34%，降幅達37.81個(ge)百分點。

圖片來源：吉(ji)和昌招股書（申(shen)報稿）

令人費(fei)解(jie)的是，吉和昌仍(reng)計劃通(tong)過IPO募資2.96億(yi)元(yuan)用(yong)于擴產和補流等。其中，年產2000噸集成電(dian)路用(yong)電(dian)鍍(du)化學品項(xiang)目(mu)擬使用(yong)募資金額1.05億(yi)元(yuan)。項(xiang)目(mu)建(jian)成后，公司(si)將(jiang)新增(zeng)年產710噸鋰電(dian)銅箔添加劑(ji)。

近兩年，吉和昌鋰電銅箔添加劑相關產能利用率持續下降，2024年公司現有1000噸鋰電銅箔添加劑產能的利用率僅為69.65%。這意味(wei)著新增產(chan)(chan)能相當(dang)于現(xian)有(you)產(chan)(chan)能的(de)71%，在當(dang)前行(xing)業需求疲軟的(de)背景(jing)下，其市場消化能力存疑。

圖片來源：吉(ji)和昌(chang)招股書（申報稿）

另(ling)外一大募投項目(mu)即年產(chan)(chan)1.2萬噸光(guang)伏材料、表面(mian)處理化學(xue)品(pin)(pin)和(he)相(xiang)關(guan)副產(chan)(chan)品(pin)(pin)項目(mu)擬使用募資金額1.02億元，重點提(ti)升公司(si)水性新材料產(chan)(chan)品(pin)(pin)及表面(mian)工程化學(xue)品(pin)(pin)生產(chan)(chan)規模。

根據披露，吉和昌近年(nian)來(lai)推出的水性(xing)新(xin)材(cai)料可(ke)在(zai)光伏硅片切(qie)割(ge)環(huan)節用(yong)作切(qie)割(ge)液添加劑，起到消泡、基材(cai)潤濕等(deng)作用(yong)，系公司特種表面(mian)活(huo)性(xing)劑板塊重點產(chan)品。但公司特種表面(mian)活(huo)性(xing)劑產(chan)能利用(yong)率已從2023年(nian)的90.78%下滑至2024年(nian)的87.3%。

今年一季度，吉和昌營業收入1.19億元，同比下降 7.54%；歸屬于母公司股東的凈利潤為1509.55萬元，同比下降 7.67%。針對一季度營收下降，吉和昌解釋稱，主要原因系2025年一季度光伏硅片市場階段性產(chan)(chan)能過剩(sheng)導致終端(duan)客戶整(zheng)體開工率偏低，進而帶來公司(si)水性新材料(liao)產品(pin)銷量及價格(ge)整(zheng)體有所下降。

作為光伏硅片領域(yu)龍頭企業，TCL中環的(de)業績預告印證了這一趨(qu)勢。該公司(si)預計(ji)2025上(shang)半(ban)年虧損40億元至45億元，主要原因(yin)包括(kuo)產業鏈需求降溫、產能供需失衡以及產品價(jia)格持續下跌等。

近期，北交所審核問詢函也特別要求吉和昌說明“擴產產品是否存在產能(neng)過剩(sheng)的風險(xian)，本次(ci)募(mu)投生產項目設(she)計是否合理”。

就此(ci)次北交(jiao)所上市事項，8月11日，每經記(ji)者致電吉和(he)昌并向公司發送采訪郵件(jian)，截至發稿未獲回復。

免責聲明：本文內容與數據僅供參考，不構成投資建(jian)議，使用(yong)前(qian)請(qing)核(he)實。據此操作，風險自(zi)擔。

封(feng)面(mian)圖片來源：視(shi)覺中國-VCG211578613481