每經(jing)(jing)記者｜張壽林    每經(jing)(jing)編輯｜陳(chen) 旭    

8月(yue)13日，人民銀行披露(lu)金(jin)融(rong)統計數據顯示，7月(yue)末，廣義貨幣(bi)（M2）余額329.94萬億元，同比(bi)增長8.8%。初(chu)步統計，2025年前7個月(yue)社會融(rong)資(zi)規模增量累(lei)計為23.99萬億元，比(bi)上(shang)年同期多5.12萬億元。

業(ye)內專家認為(wei)，近年來，隨(sui)著金融市場(chang)創新和直接(jie)融資(zi)發展，企業(ye)融資(zi)渠道日益多元化，加(jia)上政(zheng)府債券發行擴容提速，貸款作(zuo)為(wei)企業(ye)融資(zi)渠道之一，越來越難以完整反映金融支持實體經濟的成效(xiao)。

視覺中國圖

業內專(zhuan)家指(zhi)(zhi)出，觀察金融總量不能只看貸款(kuan)，要更多觀察社會融資規模、M2這些更全面(mian)的(de)指(zhi)(zhi)標。

人民幣貸款增超12萬億

7月末，本外幣貸款余額(e)272.48萬億元，同比增(zeng)(zeng)長(chang)6.7%。月末人(ren)民幣貸款余額(e)268.51萬億元，同比增(zeng)(zeng)長(chang)6.9%。前7個月人(ren)民幣貸款增(zeng)(zeng)加12.87萬億元。

業內專家認為，貸(dai)款(kuan)增量存在季節性特征(zheng)，對月(yue)(yue)度貸(dai)款(kuan)數據(ju)要進(jin)行(xing)綜合(he)分(fen)(fen)析(xi)。比如，年初“開(kai)門紅(hong)”的時候貸(dai)款(kuan)增長通(tong)常比較旺，而7月(yue)(yue)則是明(ming)顯的信(xin)貸(dai)小月(yue)(yue)，歷史上每年7月(yue)(yue)制造(zao)業、建筑業PMI平均水平分(fen)(fen)別比6月(yue)(yue)低(di)1.2、1.1個百分(fen)(fen)點。同時，部分(fen)(fen)銀行(xing)工作人員在業績考核壓力下，傾向(xiang)于將半年末前后的信(xin)貸(dai)投(tou)放前置到(dao)6月(yue)(yue)完成，也對7月(yue)(yue)貸(dai)款(kuan)數據(ju)帶來一定(ding)擾動。

業內專家表示，觀(guan)察(cha)貸(dai)款數據不能只看當月增量或環比變化，還應從貸(dai)款的(de)累計增量、余額增速等維度綜(zong)合分(fen)析(xi)。從余額增速看，7月末人民幣貸(dai)款余額同比增長6.9%，仍明(ming)顯高于(yu)名義經濟增速，反映了(le)一段時間以來信貸(dai)對(dui)實體經濟的(de)支持力度是穩固的(de)。

新發(fa)放(fang)(fang)(fang)(fang)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)是一個流(liu)量(liang)指標(biao)，反映的是當期(qi)銀行(xing)實際發(fa)放(fang)(fang)(fang)(fang)和回收的情況。業內專家提出，新發(fa)放(fang)(fang)(fang)(fang)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)也值得關(guan)注。如果一段時期(qi)內，貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)發(fa)放(fang)(fang)(fang)(fang)量(liang)很大(da)，同(tong)時回收量(liang)也很大(da)，最終從貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)余額增量(liang)和增速(su)角度看可能不(bu)高，但實體經(jing)濟(ji)有效融資(zi)需求也是能夠(gou)充分滿足(zu)的。從一些發(fa)達經(jing)濟(ji)體的實踐來看，貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)余額增速(su)到(dao)一定(ding)階段后會趨于穩定(ding)，但存量(liang)貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)滾動續(xu)作(zuo)，貸(dai)(dai)(dai)款(kuan)(kuan)(kuan)發(fa)放(fang)(fang)(fang)(fang)和回收等流(liu)量(liang)指標(biao)并不(bu)低，企(qi)業和居民融資(zi)需求均能有效滿足(zu)。

M2余額同比增長8.8%

前(qian)7個月社會融資規(gui)模(mo)增(zeng)(zeng)量累計為23.99萬(wan)(wan)億元，比(bi)上(shang)年同(tong)(tong)期多5.12萬(wan)(wan)億元。從(cong)存(cun)量看，7月末(mo)社會融資規(gui)模(mo)存(cun)量為431.26萬(wan)(wan)億元，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長9%。廣義貨幣（M2）余(yu)額329.94萬(wan)(wan)億元，同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)(zeng)長8.8%。

業內專(zhuan)家指出，7月末(mo)，社(she)會融資規模(mo)、M2增速均保持在較(jiao)高水平，體現了適度寬松的(de)貨幣政策取(qu)向，為實體經濟提供了適宜的(de)貨幣金融環境。

近(jin)年來，隨(sui)著金融市場創新和直接融資發展(zhan)，企業(ye)(ye)融資渠(qu)道日(ri)益多元(yuan)化，加(jia)上政府債券(quan)發行擴(kuo)容提速，貸款作為企業(ye)(ye)融資渠(qu)道之(zhi)一，越來越難以完整反映金融支持實(shi)體經濟的成效。人民(min)銀(yin)行在(zai)2010年前后(hou)推出社會融資規模指標(biao)，包含貸款、政府債券(quan)和企業(ye)(ye)債券(quan)、股票、非標(biao)等廣泛的融資渠(qu)道，能夠(gou)更(geng)全面(mian)刻(ke)畫金融總量增長的全景，相對而言更(geng)具分析價值。

7月末，對(dui)實體經(jing)濟發(fa)放的人(ren)(ren)民幣(bi)貸(dai)款(kuan)余額為(wei)264.79萬億元，同比增長6.8%。從(cong)結(jie)構(gou)看(kan)，7月末對(dui)實體經(jing)濟發(fa)放的人(ren)(ren)民幣(bi)貸(dai)款(kuan)余額占(zhan)同期社會融(rong)資(zi)規模存(cun)量的61.4%。

業內專(zhuan)家認為，目(mu)前(qian)我國宏觀調控關(guan)注社會融(rong)(rong)資(zi)規模、M2增(zeng)速與經濟增(zeng)長和價(jia)格總(zong)水平預(yu)期目(mu)標相匹配，沒有對(dui)貸(dai)款(kuan)提(ti)出(chu)具體要求，且將社會融(rong)(rong)資(zi)規模前(qian)置。基于這樣的(de)背景，觀察(cha)金融(rong)(rong)總(zong)量不能(neng)只(zhi)看貸(dai)款(kuan)，要更(geng)多從社會融(rong)(rong)資(zi)規模、廣義貨幣M2等更(geng)加綜合全面的(de)指標觀察(cha)金融(rong)(rong)總(zong)量。

企業融資成本更加透明

利(li)(li)(li)率(lv)是(shi)資金(jin)(jin)供(gong)求關系(xi)的價格信(xin)號，利(li)(li)(li)率(lv)低位(wei)下(xia)行(xing)(xing)反映信(xin)貸(dai)供(gong)給相對(dui)充裕(yu)，資金(jin)(jin)需求方獲得(de)銀行(xing)(xing)信(xin)貸(dai)支持(chi)更加容易、成本更加優惠。經過2018年(nian)以來多(duo)次降(jiang)息，貸(dai)款(kuan)利(li)(li)(li)率(lv)已經處于較低的水(shui)平，今年(nian)以來又進(jin)一步有所下(xia)行(xing)(xing)，7月利(li)(li)(li)率(lv)繼續保持(chi)在歷史低位(wei)。7月新發放企業(ye)貸(dai)款(kuan)利(li)(li)(li)率(lv)約(yue)3.2%，新發放個(ge)人(ren)住房貸(dai)款(kuan)利(li)(li)(li)率(lv)約(yue)3.1%，分別較去年(nian)同期下(xia)降(jiang)約(yue)45個(ge)和30個(ge)基點。

綜合融(rong)資成本下降是(shi)貨幣(bi)信貸條件適宜的重要體現，也反映出實體經濟有效融(rong)資需求(qiu)得到充分滿足。

業內(nei)專家(jia)表(biao)示，貸款利(li)率(lv)已經(jing)(jing)在低(di)位運(yun)行了較長時間(jian)，說(shuo)明信(xin)貸資源供給總(zong)體是充裕的，實體經(jing)(jing)濟的融資需求滿足(zu)度比較高。加上(shang)禁止違規手工(gong)補息、建立存款招投標(biao)利(li)率(lv)報(bao)備機制、優化非(fei)銀(yin)(yin)同業存款利(li)率(lv)自律管理等一(yi)系列政策舉措的實施，讓(rang)利(li)率(lv)運(yun)行機制更(geng)加順暢，既(ji)穩住(zhu)了銀(yin)(yin)行負債成本，也為(wei)銀(yin)(yin)行向企業讓(rang)利(li)提供了更(geng)多空間(jian)。

業內(nei)專(zhuan)家認為，目前很多地區在推行(xing)“明(ming)示(shi)企(qi)(qi)(qi)業貸款綜合融資(zi)成本”試(shi)點，企(qi)(qi)(qi)業融資(zi)成本更(geng)加(jia)透明(ming)，有助于(yu)進(jin)一步減輕企(qi)(qi)(qi)業融資(zi)負擔。

封面圖(tu)片(pian)來源：視(shi)覺中國圖(tu)