每(mei)(mei)經(jing)記(ji)者(zhe)｜宋美(mei)璐    每(mei)(mei)經(jing)編輯(ji)｜張海妮     

近日，被譽為“北交所重組膠原蛋白第一股”的錦波生物（BJ832982，股價297.75元，市值342.61億元）交出(chu)了2025年上半年的“成績單(dan)”：公司(si)實現營收8.59億元，凈利(li)潤為3.92億元，均錄(lu)得兩位數增(zeng)長。但(dan)《每日(ri)經濟新聞》記者注意到，公司(si)毛利(li)率為90.68%，較上年同期（91.58%）略有下降。

圖(tu)片來源：財報截(jie)圖(tu)

今年以來，膠原蛋白賽道持續升溫——從巨子生物（HK02367）與華熙生物（SH688363）的(de)輿論交(jiao)鋒，到各家企業爭奪稀(xi)缺(que)的(de)“三類醫(yi)療器械注冊證”，再到前首富(fu)鐘睒(shan)睒(shan)豪擲(zhi)34億元入股錦(jin)波(bo)生物??

在核心醫(yi)療器(qi)械業務(wu)增速(su)放緩(huan)的(de)背景下(xia)(xia)，錦波生物的(de)功(gong)能(neng)性(xing)護(hu)膚(fu)業務(wu)實現爆(bao)發，收入同比增長152.39%。旗下(xia)(xia)ProtYouth品(pin)(pin)牌單支售價近200元，憑借技(ji)術與先發優勢建立(li)的(de)“護(hu)城河”，使其功(gong)能(neng)性(xing)護(hu)膚(fu)業務(wu)實現1.21億元營收，相關復(fu)合成分產品(pin)(pin)和單一成分產品(pin)(pin)的(de)毛利率分別(bie)為66.73%和92.57%。

膠(jiao)原(yuan)蛋白產品價(jia)格近200元/支，高價(jia)策略背(bei)后是出于怎(zen)樣的考慮(lv)？鐘睒睒的入股又對錦(jin)波生物(wu)帶來哪些影(ying)響？8月(yue)15日(ri)，《每日(ri)經濟新(xin)聞》記者就(jiu)上述問(wen)題(ti)向錦(jin)波生物(wu)發去采(cai)訪(fang)郵件，但截至(zhi)發稿暫未獲回復。

功能性護膚品業務爆發：自有品牌膠原蛋白單支售價近200元

財報顯示，今年(nian)上(shang)半年(nian)錦(jin)波生(sheng)物營(ying)業收(shou)入(ru)同比(bi)增長(chang)42.43%，歸母凈利(li)潤(run)同比(bi)增長(chang)26.65%。不過(guo)，這(zhe)一(yi)增速(su)(su)較前兩(liang)年(nian)明顯放緩(huan)。2023年(nian)上(shang)半年(nian)、2024年(nian)上(shang)半年(nian)，公司營(ying)業收(shou)入(ru)增速(su)(su)分別為105.15%和(he)90.59%，同期(qi)歸母凈利(li)潤(run)增速(su)(su)則(ze)分別高達177.66%和(he)182.88%。

錦(jin)波生物表示，增(zeng)速放緩(huan)的(de)(de)主要原因(yin)來(lai)自公(gong)司占比(bi)超(chao)過八成的(de)(de)核心(xin)業務——醫療器械，2025年(nian)上半年(nian)該(gai)板塊的(de)(de)收(shou)入同(tong)(tong)比(bi)增(zeng)長33.41%，遠低于(yu)2024年(nian)同(tong)(tong)期的(de)(de)91.84%。同(tong)(tong)時，功能性護膚業務則迎來(lai)爆發(fa)式增(zeng)長，收(shou)入同(tong)(tong)比(bi)大增(zeng)152.39%（上年(nian)同(tong)(tong)期增(zeng)長53.94%），成為業績新引(yin)擎。

財報稱，功能(neng)性(xing)護(hu)膚品(pin)的(de)增長(chang)主要系(xi)“重源”“ProtYouth®”等公司自有品(pin)牌(pai)收入(ru)的(de)增長(chang)。錦波(bo)生(sheng)物將(jiang)該業務進一(yi)步(bu)細分(fen)為單(dan)一(yi)成(cheng)分(fen)功能(neng)性(xing)護(hu)膚品(pin)和復合成(cheng)分(fen)功能(neng)性(xing)護(hu)膚品(pin)，兩者表(biao)現差異明顯：復合成(cheng)分(fen)類產品(pin)營收占比約84%，但毛利(li)率(lv)僅為66.73%，顯著低(di)于單(dan)一(yi)成(cheng)分(fen)產品(pin)（毛利(li)率(lv)92.57%）。

記(ji)者在ProtYouth天貓旗艦店(dian)看(kan)到，單一成分(fen)代表(biao)產品——奢寵雙膠(jiao)原蛋白（30支裝(zhuang)）售價高達5789元，折算(suan)下(xia)來(lai)單支為193元。

圖(tu)片來(lai)源：ProtYouth天貓旗(qi)艦(jian)店(dian)截圖(tu)

在該產(chan)品的(de)詳情頁(ye)，記(ji)者看到了落款日(ri)期為(wei)2024年(nian)11月(yue)12日(ri)的(de)限購聲明(ming)：“XVII型(xing)膠原蛋白分子產(chan)量有限，將于2025年(nian)4月(yue)實施(shi)限購，僅對持有實名制奢(she)寵卡的(de)客戶開(kai)放。”

圖片來(lai)源：ProtYouth天貓旗艦店截圖

不過(guo)，客服向記(ji)者表示(shi)，目前仍(reng)然可以正(zheng)常購買，后期沒(mei)有購買過(guo)奢寵正(zheng)裝(zhuang)的會被限購。

ProtYouth旗艦店(dian)顯示(shi)，其(qi)膠(jiao)原(yuan)蛋(dan)白次(ci)拋產(chan)品單支售價40~200元(yuan)(yuan)。相比(bi)之下，市場上(shang)其(qi)他(ta)膠(jiao)原(yuan)蛋(dan)白次(ci)拋產(chan)品，如(ru)巨(ju)子生物核心(xin)品牌(pai)“可復美(mei)”膠(jiao)原(yuan)棒(bang)、華熙生物的“潤百(bai)顏”膠(jiao)原(yuan)元(yuan)(yuan)氣(qi)彈，單支價格多(duo)在10元(yuan)(yuan)左右(you)。

錦波生物ProtYouth定位高(gao)奢，能夠(gou)在同類(lei)產品中(zhong)賣出遠高(gao)于行業(ye)均價的(de)(de)價格，得益(yi)于其在技術研發上的(de)(de)壁壘及高(gao)濃(nong)度原料的(de)(de)應用。

作為典型(xing)的研發(fa)驅動型(xing)生物材料企業，錦波生物今年(nian)上(shang)半年(nian)的研發(fa)費(fei)用同比增長85.43%，財報解釋主要系公司與北京大學醫學部等高校和科研院所深度合作，合作研究費(fei)用及(ji)臨床(chuang)試驗(yan)費(fei)用增加(jia)所致。

獨攬膠原蛋白“械三證”，巨子生物等相關企業加速申報

伴隨著國內美(mei)妝護膚市(shi)場(chang)進入科技研發時代，消費者對護膚產品的安(an)全(quan)、成(cheng)分(fen)等愈發關注。今年以(yi)來，膠原(yuan)(yuan)蛋白市(shi)場(chang)熱度持續攀升。5月(yue)，巨(ju)子生物(wu)和華熙生物(wu)兩大巨(ju)頭掀起了一場(chang)“膠原(yuan)(yuan)蛋白大戰(zhan)”，雙方圍繞產品“可(ke)復美(mei)”膠原(yuan)(yuan)棒是否含有(you)重組膠原(yuan)(yuan)蛋白展開爭論。

近年來(lai)，國(guo)產(chan)功效型護膚品牌快速(su)崛起。

據弗若(ruo)斯特沙利(li)文的數據，中國重(zhong)(zhong)組(zu)膠(jiao)原(yuan)蛋(dan)白產品(pin)市(shi)場未來將(jiang)以44.93%的年復合(he)增長率(lv)增長，到2025年將(jiang)達(da)到585.7億元。2030年，中國重(zhong)(zhong)組(zu)膠(jiao)原(yuan)蛋(dan)白產品(pin)市(shi)場規(gui)模將(jiang)達(da)到2193.8億元。

這(zhe)一賽道也吸引(yin)了資本的目光。今年(nian)6月，前首富(fu)鐘(zhong)睒睒通(tong)過(guo)旗下養生堂(tang)和(he)杭州久視，以(yi)定(ding)增和(he)協(xie)議(yi)轉讓方式合計投資34億(yi)元入股錦波生物(wu)，使(shi)其再度成為行業焦點。

在膠(jiao)原(yuan)蛋白領域，錦波生物有著自(zi)己(ji)的(de)(de)核(he)心競爭優勢。據國家藥監局信息，目前已注(zhu)冊、獲批的(de)(de)重組膠(jiao)原(yuan)蛋白產品多數屬于“械(xie)(xie)二”類(lei)醫(yi)(yi)療器械(xie)(xie)，主要(yao)用于醫(yi)(yi)美術(shu)后促進創(chuang)面(mian)愈合的(de)(de)敷料、敷貼、凝膠(jiao)等產品。而注(zhu)射用膠(jiao)原(yuan)蛋白填充劑(ji)則歸(gui)類(lei)為監管最嚴格(ge)的(de)(de)“械(xie)(xie)三”類(lei)醫(yi)(yi)療器械(xie)(xie)，受制于技術(shu)門檻高、法(fa)規(gui)標(biao)準嚴格(ge)及審批流程(cheng)復雜，其在市場極為稀缺。

早在2021年6月，錦波生(sheng)物自主研發(fa)的(de)三(san)類醫療器械“重組(zu)(zu)Ⅲ型人源化膠原(yuan)蛋(dan)白凍(dong)干纖(xian)維（薇旖(yi)美）”獲國家藥品監督管理局批準上(shang)市，成為當時我國唯一(yi)一(yi)款(kuan)獲批的(de)重組(zu)(zu)人源化膠原(yuan)蛋(dan)白注(zhu)射劑。截至目前(qian)，該“械三(san)證”的(de)核心產品“薇旖(yi)美”的(de)銷量(liang)已(yi)經突破(po)200萬支。

今年4月，公司再(zai)獲國家藥監(jian)局批準，新(xin)增(zeng)“注射(she)用重(zhong)組(zu)Ⅲ型人(ren)源(yuan)化(hua)(hua)膠原(yuan)蛋白凝膠”注冊證。至此，我(wo)國僅有的三張(zhang)重(zhong)組(zu)人(ren)源(yuan)化(hua)(hua)膠原(yuan)蛋白三類醫療(liao)器械注冊證均歸錦波生物所有。

不過，相關企業已經在布局追趕，巨子生物、創健醫療、華熙生物、敷爾佳（SZ301371）等已申請重組膠(jiao)(jiao)(jiao)原蛋(dan)白三類醫療器械(xie)(xie)產品，巨(ju)子(zi)生物曾在招股書中公布(bu)了4款(kuan)重組膠(jiao)(jiao)(jiao)原蛋(dan)白三類器械(xie)(xie)產品，包括(kuo)液體(ti)制(zhi)劑(ji)、固體(ti)制(zhi)劑(ji)和凝膠(jiao)(jiao)(jiao)，按整(zheng)體(ti)規(gui)劃，公司將(jiang)在2024至(zhi)2025年(nian)獲得三類器械(xie)(xie)注冊證。

隨著(zhu)功能(neng)性(xing)護膚(fu)業務的(de)爆發(fa)以及在重組膠原蛋白“械三(san)”領域的(de)領先布局(ju)，錦波生物在高端護膚(fu)與醫療(liao)器(qi)械雙賽道上(shang)形(xing)成了差(cha)異化優勢。但面(mian)對巨子生物、華熙生物等競(jing)爭者(zhe)(zhe)的(de)加速追(zhui)趕，以及市場(chang)監管(guan)與消費者(zhe)(zhe)需求的(de)不(bu)斷變化，這一優勢能(neng)否(fou)延續仍有待市場(chang)檢驗。

封面圖片來(lai)源：視(shi)覺中國-VCG211359019236