每經記者｜溫夢華(hua)    每經編輯｜葉峰    

8月19日(ri)，華潤(run)啤酒披(pi)露2025年上(shang)半(ban)年業績。

數據(ju)顯示，截至2025年(nian)6月(yue)30日(ri)，華潤啤酒營業額(e)239.42億(yi)元，同(tong)比(bi)增加(jia)0.8%；公司股東(dong)應占(zhan)溢利(li)約為57.89億(yi)元，同(tong)比(bi)增加(jia)23%。

從整體(ti)數據來看，相比2024年(nian)上半年(nian)，公司營業額增速雖有所回暖，但(dan)仍然遠遠低于凈利潤增速。

與此同時，原華潤啤酒董事局主(zhu)席侯孝海曾主(zhu)導的“啤(pi)(pi)+白”雙輪(lun)戰略也面臨(lin)越來越大的挑(tiao)戰。今年上半(ban)年，華潤(run)啤(pi)(pi)酒(jiu)(jiu)的啤(pi)(pi)酒(jiu)(jiu)與(yu)白酒(jiu)(jiu)呈(cheng)現出“冰火兩重天”：公司啤(pi)(pi)酒(jiu)(jiu)業(ye)務營業(ye)額(e)為231.61億(yi)元，同(tong)比增長2.6%，高端產品仍(reng)是主(zhu)力(li)軍；而白酒(jiu)(jiu)業(ye)務營業(ye)額(e)約為7.81億(yi)元，相比上年同(tong)期(qi)下滑近4億(yi)元，縮(suo)減超三成。

當行業邁入深度調整期，隨著侯孝海的卸任，在啤酒江湖沉浮30多年的華潤啤酒，如何在愈發內卷的存量時代走出(chu)一條新的增長之路(lu)，撐起華潤(run)啤酒近千億港元的市(shi)值？

啤酒銷量重回正增長，喜力紅爵大賣，高端化天花板還能更高？

今(jin)年上半年，華潤啤酒啤酒銷量約(yue)648.7萬千升，同(tong)(tong)比(bi)上升2.2％；營(ying)業(ye)額(e)為231.61億元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)增長2.6%；實現未經(jing)審(shen)計之未計利息及稅項前盈利為72.76億元(yuan)，同(tong)(tong)比(bi)上升14.0%。

當(dang)下(xia)，啤(pi)酒(jiu)(jiu)市場早已進入存(cun)量(liang)(liang)競爭時代，作為啤(pi)酒(jiu)(jiu)頭部廠商，華潤啤(pi)酒(jiu)(jiu)的啤(pi)酒(jiu)(jiu)銷(xiao)量(liang)(liang)增(zeng)(zeng)速也在(zai)波動(dong)中放緩。從數(shu)據來看，相比(bi)2023年上半(ban)年和2024年上半(ban)年，公司啤(pi)酒(jiu)(jiu)銷(xiao)量(liang)(liang)增(zeng)(zeng)速分(fen)別(bie)為4.4%、-3.4%。

《每(mei)日經濟新(xin)聞·將進酒(jiu)(jiu)》記者(zhe)注意(yi)到，高端產品(pin)仍然是啤酒(jiu)(jiu)業(ye)(ye)務的主力軍，并(bing)帶動平均銷售價(jia)格(ge)同(tong)比上(shang)升0.4％，啤酒(jiu)(jiu)業(ye)(ye)務毛利率同(tong)比上(shang)升2.5個百分點(dian)至48.3%。

數據顯(xian)示，2025年(nian)上半年(nian)，普高檔及以上啤酒(jiu)銷量(liang)同比(bi)增長超過10%。其中，“喜(xi)力”銷量突破兩成增(zeng)長，“老雪(xue)”銷量同比增(zeng)長超過70%，“紅爵(jue)”銷量相比上年同期實(shi)現翻倍增(zeng)長。

渠道方面，今年上半年，即時零售成為酒飲生態的新風口，頭部酒企、品牌紛紛押寶。據華(hua)潤啤酒(jiu)介紹，今年(nian)上半年(nian)，公司線(xian)上業(ye)務(wu)和即時零售業(ye)務(wu)整體商品交易總額（GMV）分別同比增長近四成和五成。

今年以來，五糧液、珍酒等白酒企業也紛紛來“卷”啤酒賽道。對(dui)此，華潤啤(pi)酒管(guan)理層坦(tan)言：“我們歡迎有更多玩家進入，為消費(fei)者提供更加多元化的(de)產品，這(zhe)說明(ming)啤(pi)酒行業(ye)對(dui)行業(ye)外的(de)資本(ben)仍具有吸引力。”

不過，面對愈發內卷的啤(pi)(pi)(pi)酒市場，華潤啤(pi)(pi)(pi)酒也不斷“瘦(shou)身”優化產(chan)能(neng)布局。今(jin)年(nian)以來，關于(yu)華潤啤(pi)(pi)(pi)酒資產(chan)處置的消(xiao)息時不時出現，記者(zhe)了解到，今(jin)年(nian)上半(ban)年(nian)公司已停(ting)止(zhi)運營(ying)兩(liang)間啤(pi)(pi)(pi)酒廠，截(jie)至(zhi)2025年(nian)6月(yue)底，公司在中國共運營(ying)60間啤(pi)(pi)(pi)酒廠，年(nian)產(chan)能(neng)約1920萬千(qian)升。

談及(ji)未來，華潤(run)啤酒認為，中國啤酒的天(tian)花板，尤其是高端化的天(tian)花板還很高。

“一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，繼續擴大高端化仍是(shi)首要(yao)戰略，我們距離最頭(tou)部(bu)的企業還有(you)較大差距；另一(yi)(yi)方(fang)面(mian)，隨著消費者(zhe)需求的多元化，未來將推出更(geng)多的個性化、小眾(zhong)化、差異(yi)化產品，這是(shi)未來一(yi)(yi)個重要(yao)機會(hui)。此外，電商、即時零(ling)售的火(huo)爆(bao)也為啤(pi)酒消費市場帶(dai)來新增長，未來將加強與相關企業的合作。”公司管理層表示(shi)。

“摘要”下跌超百元，白酒業績“拖后腿”，營業額同比下滑超三成

相比(bi)啤酒(jiu)業務的增長(chang)，被寄予(yu)期待的白酒(jiu)板塊，在(zai)今年上半(ban)年表現卻(que)不(bu)盡(jin)如人意(yi)。

財報顯(xian)示，面對行(xing)業(ye)(ye)的深度調(diao)整，華潤啤酒旗下白(bai)酒2025年(nian)上半年(nian)營(ying)業(ye)(ye)額(e)約為(wei)7.81億(yi)元(yuan)，未經審(shen)計之未計利息、稅項、折(zhe)舊及攤銷前(qian)盈(ying)利為(wei)2.18億(yi)元(yuan)。其中，作為(wei)金沙酒業(ye)(ye)旗下最核心大單品，“摘要(yao)”為(wei)白(bai)酒業(ye)(ye)務貢獻了近八成(cheng)的營(ying)業(ye)(ye)額(e)。

相比(bi)(bi)之下，2024年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)，華潤啤酒(jiu)(jiu)白(bai)(bai)酒(jiu)(jiu)業務實現營(ying)業收入(ru)11.78億元，同(tong)比(bi)(bi)增長20.6%。這意味(wei)著，今(jin)年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)白(bai)(bai)酒(jiu)(jiu)營(ying)業額不僅未實現增長，還同(tong)比(bi)(bi)下滑了(le)近(jin)4億元。

“目前整個白(bai)酒(jiu)行業(ye)(ye)都在深度調整，所以(yi)白(bai)酒(jiu)業(ye)(ye)務營業(ye)(ye)額(e)是略有(you)下降的狀態(tai)。但我們白(bai)酒(jiu)業(ye)(ye)務的毛利率基本上處于(yu)持平的狀態(tai)，在65%以(yi)上水平。”華潤(run)啤酒(jiu)管(guan)理(li)層表示(shi)。

《每日(ri)經濟(ji)新聞·將進(jin)酒》記(ji)者注意到，行(xing)業調整之下(xia)，位于次(ci)高端價(jia)(jia)格帶(dai)的“摘要”，在今年(nian)的批(pi)發價(jia)(jia)也整體(ti)呈現下(xia)跌(die)態勢。據(ju)今日(ri)酒價(jia)(jia)數據(ju)，目前(qian)“摘要”（53度/500ml）的批(pi)發參(can)考價(jia)(jia)約372元/瓶，相比今年(nian)1月初下(xia)跌(die)超100元/瓶；相比2024年(nian)8月同期則(ze)下(xia)跌(die)超90元/瓶。

今日酒價截圖

面對價格的變化，未來會堅持(chi)提價底線，還是會適度調整與名酒的相對動(dong)態(tai)價差？

對(dui)此，華潤啤酒管理層回應稱，大家(jia)不要(yao)(yao)(yao)認為白(bai)酒價格(ge)一(yi)(yi)旦定下(xia)來就(jiu)(jiu)永遠不變了。“我們最近也在做摘要(yao)(yao)(yao)酒的價格(ge)體系重塑，其(qi)中很關鍵的一(yi)(yi)項就(jiu)(jiu)是(shi)終(zhong)端零售價格(ge)要(yao)(yao)(yao)隨(sui)著市(shi)場行情波(bo)動(dong)而(er)波(bo)動(dong)，而(er)不是(shi)一(yi)(yi)味地(di)守(shou)在一(yi)(yi)個價位段。”

值得注意的是(shi)(shi)，今(jin)年(nian)以來，受政(zheng)策(ce)變化影響，白酒(jiu)價格(ge)的變化始終是(shi)(shi)市場(chang)的焦點。華潤啤酒(jiu)管(guan)理層觀(guan)察到，今(jin)年(nian)一季度價格(ge)表現不錯(cuo)，但5~6月則有明(ming)顯的價格(ge)下行，8月政(zheng)策(ce)影響趨(qu)緩，白酒(jiu)行業進入短暫(zan)平穩(wen)期，價格(ge)有所回穩(wen)。

“下半年能不能反彈回升，還要看接下來白酒市場兩個(ge)旺季的(de)(de)表現(xian)（中秋和春節的(de)(de)年貨(huo)節），如果能有較好的(de)(de)回彈，白酒價格(ge)就會(hui)平穩一些。”華潤(run)啤酒管理層預(yu)測。

而(er)對(dui)于未來公(gong)司白(bai)酒業務的(de)打法，華潤啤酒則表示(shi)，面對(dui)短期市場變化(hua)，公(gong)司將推動價(jia)格重塑和(he)更(geng)大力度費(fei)用管控。同時將集中發展(zhan)“摘(zhai)要”“金沙”和(he)光瓶酒產(chan)(chan)品，推動宴席消費(fei)，積極增(zeng)加中檔和(he)光瓶酒產(chan)(chan)品的(de)覆(fu)蓋和(he)銷售(shou)。

封面圖(tu)片來源：每日經濟新聞