每經(jing)記者｜陳婷(ting)   ; 每經(jing)編輯｜張益銘    

今(jin)年(nian)上半年(nian)，叮咚買菜頂住了壓力(li)。

8月(yue)21日晚(wan)間，叮咚買菜（NYSE:DDL，股價2.21美(mei)元，總市值4.79億美(mei)元）發布(bu)2025年第二季度（Q2）財(cai)報。財報顯示，叮咚買菜二季度實現GMV（商品交易總額）65億元，同比增長4.5%；營收59.8億元，同比增長6.7%。在盈利方(fang)面，Non-GAAP（非(fei)通(tong)用(yong)會計(ji)準則）標(biao)準下的凈(jing)利潤為1.3億元，較(jiao)去年同期增長了23.9%，同時在GAAP（公認會計(ji)準則）標(biao)準下也實現了1.1億元凈(jing)利潤，同比增長59.7%。

值得一提的(de)(de)是，身處巨頭連番加碼(ma)的(de)(de)即(ji)時零售賽道(dao)，面對(dui)激烈(lie)的(de)(de)競(jing)爭(zheng)，叮咚(dong)買菜給(gei)出了(le)自己的(de)(de)應對(dui)方案。

今(jin)年(nian)7月，叮咚(dong)買菜創始人兼CEO（首席(xi)執(zhi)行官）梁昌(chang)霖正(zheng)式對(dui)外發布(bu)了“4G”戰略，提出將“好(hao)(hao)用戶、好(hao)(hao)商品、好(hao)(hao)服務(wu)、好(hao)(hao)心智”作為公司當下發展(zhan)的核心戰略。據(ju)悉(xi)，在今(jin)年(nian)年(nian)初，叮咚(dong)買菜內部便開(kai)始執(zhi)行該戰略，重點開(kai)發高品質(zhi)和差異化的商品。

面(mian)對(dui)當(dang)前即時(shi)零(ling)售賽道如火如荼(tu)的(de)競爭(zheng)態勢，在(zai)財報電話(hua)會議上，梁(liang)昌霖表(biao)示，目前競爭(zheng)中(zhong)，各家(jia)對(dui)于用戶(hu)和(he)流量的(de)搶奪非常(chang)慘烈，“大(da)家(jia)通常(chang)采(cai)用的(de)是價格戰的(de)方(fang)式(shi)，通過(guo)短(duan)平快(kuai)的(de)方(fang)式(shi)進行競爭(zheng)，但在(zai)跑馬(ma)圈地(di)的(de)過(guo)程(cheng)(cheng)中(zhong)，很大(da)程(cheng)(cheng)度上忽略了(le)商品(pin)和(he)供應鏈的(de)建設”。

在(zai)此(ci)大(da)背景下，叮咚買菜當真能靠差異化競爭穩(wen)住增長嗎？

江浙滬地區季度GMV持續增長

截至2025年Q2，叮咚買菜已經實現(xian)了連(lian)續11個季度Non-GAAP標準下的盈利，并且(qie)也已經連(lian)續6個季度實現(xian)GAAP口徑下的盈利。

當前，江浙滬地區(qu)依然是叮咚買菜的(de)“護城河(he)”。

梁(liang)昌霖(lin)表示(shi)，上(shang)海地區在(zai)滲(shen)透率較高的(de)背景下，該季度GMV仍然獲得了3.5%的(de)同(tong)比(bi)增長，江(jiang)浙在(zai)繼續滲(shen)透的(de)基礎上(shang)，GMV實現(xian)了11%的(de)同(tong)比(bi)增長，其中有10個城市(shi)實現(xian)了同(tong)比(bi)20%以(yi)上(shang)的(de)增速。

他還(huan)透露(lu)，2025年第(di)二季度，叮咚買菜的月下單(dan)(dan)用戶(hu)(hu)轉化率同比(bi)提升了3.3個百分點，月下單(dan)(dan)用戶(hu)(hu)數同比(bi)增(zeng)長5.8%。同時(shi)，用戶(hu)(hu)Q2月均下單(dan)(dan)頻(pin)次(ci)4.4次(ci)，同比(bi)增(zeng)長3.2%。

財報也顯示(shi)，該季度，其來自ToB（面向(xiang)企業(ye)）業(ye)務的收入(ru)同比(bi)增速達69.4%，收入(ru)占比(bi)同比(bi)提升了1.6個百分(fen)點。

不過，這一(yi)季度，叮(ding)咚買菜的毛利率有所降低，叮(ding)咚買菜CFO（首席(xi)財務(wu)官）王(wang)松表示，Q2的毛利率為(wei)28.8%，同比降低了(le)1.2個百分(fen)點。

王(wang)松解釋稱，毛利率的降低是因(yin)為在好(hao)商品(pin)上(shang)加大了投入(ru)力度。

“以上海為例，上半(ban)年我(wo)們汰換了(le)約(yue)3600支SKU（庫存單位(wei)），比(bi)去(qu)年同期多汰換了(le)約(yue)1300支。同時，我(wo)們在毛利上做了(le)主(zhu)動運營，把(ba)商品供應鏈端(duan)深耕優化(hua)的價(jia)值持續回饋(kui)給消費(fei)者。”王松表示。

前不久，叮咚買菜正式宣布了(le)“4G”戰略(lve)和(he)聚焦在“一(yi)寸(cun)窄，一(yi)公里深”的策略(lve)。這一(yi)大方向(xiang)下，叮咚買(mai)菜進(jin)行(xing)了App（應用(yong)程序(xu)）升級(ji)、商(shang)品(pin)開發事業部拆(chai)分、績效考核體系優化等一(yi)系列調整，更加聚焦在對“好商(shang)品(pin)”的打(da)造(zao)。

此(ci)外，截至(zhi)二(er)季度末，叮(ding)咚(dong)買(mai)菜現金(jin)及(ji)現金(jin)等價(jia)物、短期(qi)(qi)受限資(zi)金(jin)、短期(qi)(qi)投資(zi)以(yi)及(ji)長期(qi)(qi)理財的余(yu)額(e)為(wei)40.1億(yi)元(yuan)。在扣掉短期(qi)(qi)借(jie)款余(yu)額(e)后，實際(ji)自有資(zi)金(jin)余(yu)額(e)為(wei)29.5億(yi)元(yuan)。

電話會議上，梁昌霖還提及了叮咚買菜(cai)海外業務的進展情況。

他表示(shi)，叮咚買菜正在不斷拓展業(ye)務區域，首(shou)先從(cong)華東(dong)到全國，目(mu)前也漸漸進入東(dong)南亞、中東(dong)、中亞等地區。

“目前我們在海(hai)外(wai)戰略(lve)并非是(shi)簡單(dan)復制國內的前置倉(cang)模式，而(er)是(shi)以供應鏈(lian)(lian)能(neng)(neng)力以及商品為核心構建的，依托(tuo)于國內供應鏈(lian)(lian)優勢，以生(sheng)鮮商品為切入(ru)點，通過(guo)與當地零售巨頭(tou)合(he)作降低(di)市場進入(ru)風險，體現(xian)了‘供應鏈(lian)(lian)能(neng)(neng)力輸出+本地化渠道共(gong)建’的邏輯。”梁昌霖說。

叮咚買菜能穩住增長嗎？

今年夏天，一場補貼戰在即時零售賽道轟然打響。5月，淘寶閃購全量上線。7月，淘寶閃(shan)購宣布啟動規模高(gao)達500億(yi)元的補貼(tie)計劃，將這場“外賣大戰”拉至高(gao)潮。7月(yue)12日，美團宣布其(qi)即(ji)時(shi)零售訂單量達1.5億單，創歷史新高(gao)。

在此大(da)背景下(xia)，同屬即時零售賽道的(de)叮咚(dong)買菜顯(xian)然壓力(li)不小(xiao)。

在電(dian)話(hua)會議(yi)上，梁昌霖重點表述了叮(ding)咚買菜和“一般的即時零售企業”的差異(yi)。

他認(ren)為，叮咚(dong)買(mai)菜(cai)的目標是(shi)(shi)深耕供應鏈、建立生態，而(er)不是(shi)(shi)爭奪用(yong)戶(hu)和流(liu)(liu)量。在(zai)思(si)維(wei)上(shang)，叮咚(dong)買(mai)菜(cai)是(shi)(shi)商(shang)品(pin)思(si)維(wei)、生態思(si)維(wei)，而(er)不是(shi)(shi)平臺思(si)維(wei)、流(liu)(liu)量思(si)維(wei)。

“在和(he)供應商(shang)的關系(xi)上，我們是互補合作關系(xi)。在商(shang)業模型上，我們是正態分布，與上下游共同成長。”梁(liang)昌霖說。

最后(hou)，他還強(qiang)調，叮咚買菜要(yao)做“時間的(de)朋友”，秉持(chi)長期主義。

今年(nian)7月，在(zai)接(jie)受媒體采訪時(shi)，叮(ding)咚(dong)(dong)買菜CFO（首(shou)席財務官）兼叮(ding)咚(dong)(dong)谷雨(yu)董事長(chang)王松表示，叮(ding)咚(dong)(dong)買菜身處的只是即時(shi)零(ling)售(shou)里看(kan)起來(lai)比較(jiao)高(gao)頻的一個細分(fen)領域。

“今天靠(kao)‘燒錢’模式快(kuai)速帶來(lai)所謂(wei)單(dan)量這件(jian)事是否可(ke)以留(liu)下用(yong)戶、留(liu)下規模？建議(yi)再(zai)看看。”王松表示(shi)，過去8年來(lai)，在零售市場上(shang)有(you)林林總總的(de)商(shang)(shang)業模式，“叮咚(dong)買(mai)菜在前置倉一(yi)直(zhi)蹲著沒走”，正因為有(you)了這樣(yang)的(de)定力，沉(chen)下心(xin)好(hao)好(hao)做商(shang)(shang)品，才(cai)能(neng)有(you)未來(lai)。

值得一提(ti)的(de)(de)(de)是(shi)，在需要應對(dui)巨頭沖擊(ji)的(de)(de)(de)同(tong)時(shi)，在其視為護城(cheng)河(he)的(de)(de)(de)江(jiang)浙滬(hu)地(di)區，叮(ding)咚買菜(cai)還正(zheng)面臨著各類競爭對(dui)手的(de)(de)(de)挑(tiao)戰(zhan)。

今(jin)年以來，素有(you)“硬折扣鼻祖”之稱的(de)(de)德國連鎖(suo)超市ALDI奧樂(le)齊(qi)(qi)的(de)(de)擴張(zhang)速度顯著加快。據“南(nan)京(jing)發(fa)布”公眾號8月消息，奧樂(le)齊(qi)(qi)將進南(nan)京(jing)，河西Vanli巧刻廣場正(zheng)式簽約首批店。4月，奧樂(le)齊(qi)(qi)位(wei)于江蘇省蘇州市和無錫市的(de)(de)兩家(jia)城(cheng)市首店同(tong)時開(kai)業。5月，奧樂(le)齊(qi)(qi)昆山首店正(zheng)式開(kai)業。

此外，8月(yue)初的消息稱，8月(yue)京東(dong)折(zhe)扣超市將在河北涿州、江蘇宿(su)遷兩地“五(wu)店同開”。

長(chang)期以來，硬折扣(kou)超市以高(gao)性價比的自(zi)有(you)商品著稱，記者(zhe)此前了解到(dao)，奧樂(le)齊的自(zi)有(you)品牌覆蓋率(lv)已超90%。可見，在(zai)商品層面(mian)，叮咚買菜也有(you)一(yi)場硬仗要打。

封面圖片來源：自建