每經記(ji)者｜李蕾    每經編輯｜彭水萍    

在(zai)集中卸任多只產(chan)品(pin)后，近日百億基金經理、原寶盈基金名將楊思(si)亮的(de)去向有了新動(dong)態。根據中國證券投資基金業協(xie)會(hui)（以下(xia)簡稱中基協(xie)）的(de)備案信息(xi)，楊思(si)亮已在(zai)8月(yue)底(di)離開寶盈基金，并在(zai)近日加盟頭部公(gong)司易方達基金。

一場看似常規(gui)的(de)人才流動，卻(que)再(zai)次(ci)將(jiang)寶盈基金(jin)推至聚光燈下。這家(jia)成(cheng)立至今已有24年(nian)(nian)時間的(de)老(lao)牌基金(jin)公司又被稱作“深圳公募的(de)黃埔(pu)軍校”，過去十(shi)年(nian)(nian)，這里走出了王茹遠、楊凱、彭敢、肖肖、陳金(jin)偉(wei)、楊思亮等一批知名基金(jin)經理，卻(que)也目送(song)他們相繼奔向其他舞(wu)臺。

“黃埔軍(jun)校”的光(guang)環與“人才(cai)中轉站”的尷尬(ga)并存，折射(she)出中小公募(mu)在馬(ma)太(tai)效應下的集體焦(jiao)慮：當平臺、激勵、資源全面(mian)被頭部公司碾壓(ya)，留人還(huan)能靠(kao)什么？ 

寶盈基金百億名將楊思亮轉投易方達：一場早有伏筆的離別

中(zhong)基(ji)(ji)協近期更新的從業(ye)人員備案信息顯示，楊思亮的任職機構已變更為易(yi)方達基(ji)(ji)金(jin)，對此(ci)，公募(mu)圈(quan)似乎(hu)并未感到意外(wai)。這位前寶盈(ying)基(ji)(ji)金(jin)知名基(ji)(ji)金(jin)經理(li)在(zai)8月密集卸(xie)任了寶盈(ying)優勢產(chan)業(ye)混合、寶盈(ying)價值成(cheng)長等5只產(chan)品的基(ji)(ji)金(jin)經理(li)職務，離職信號已然明確。

楊思亮(liang)與(yu)寶(bao)盈基金的(de)(de)(de)交集始于(yu)2015年(nian)4月。彼時剛(gang)從(cong)(cong)大成基金離(li)開的(de)(de)(de)他(ta)加入(ru)寶(bao)盈，從(cong)(cong)研究(jiu)員起步(bu)，逐步(bu)成長(chang)為能獨(du)當一面的(de)(de)(de)投研骨干。2018年(nian)，楊思亮(liang)正式開啟基金經(jing)理生涯(ya)，接管寶(bao)盈睿豐創新和寶(bao)盈消(xiao)費主題，后者也成為他(ta)的(de)(de)(de)代表(biao)(biao)作之一，任職回(hui)報(bao)156.84%，年(nian)化回(hui)報(bao)達(da)到14.76%；2020年(nian)4月，他(ta)接手了后來的(de)(de)(de)另一只代表(biao)(biao)作寶(bao)盈新價值，這只產(chan)(chan)品的(de)(de)(de)任職回(hui)報(bao)也達(da)到89.47%，年(nian)化回(hui)報(bao)12.77%，排在(zai)同類產(chan)(chan)品的(de)(de)(de)前10%。

在不少業內(nei)人士看來(lai)，楊(yang)思亮是(shi)一(yi)位具備(bei)宏觀視角和(he)絕(jue)對收益理念的(de)價值成長（GARP）風格選手(shou)。憑借對行業和(he)趨勢(shi)的(de)精準(zhun)把握，他的(de)管理規模在2024年中突破了百億(yi)元大關，成為(wei)寶盈(ying)基(ji)金(jin)(jin)唯一(yi)的(de)百億(yi)權益基(ji)金(jin)(jin)經理。

這樣(yang)一位績(ji)優基金經理的離開，對寶盈而(er)言無(wu)疑是一大損失。

作為成立超過(guo)20年的(de)老牌基(ji)金(jin)公司，寶(bao)盈(ying)基(ji)金(jin)的(de)股(gu)東(dong)分(fen)別為中(zhong)國中(zhong)鐵(tie)(tie)旗下的(de)中(zhong)鐵(tie)(tie)信托（持(chi)股(gu)占(zhan)(zhan)比75%）、中(zhong)國對外經濟貿易信托（持(chi)股(gu)占(zhan)(zhan)比25%）。綜觀公司的(de)發(fa)展(zhan)歷(li)史(shi)，可以(yi)發(fa)現寶(bao)盈(ying)基(ji)金(jin)為行業培養和輸送了大量人才。

2010年底，被稱(cheng)為(wei)(wei)“基金(jin)(jin)(jin)猛(meng)人”的(de)汪欽出(chu)任寶盈(ying)(ying)(ying)基金(jin)(jin)(jin)總經(jing)理(li)，引入了一批后(hou)來都頗有名(ming)氣的(de)年輕(qing)基金(jin)(jin)(jin)經(jing)理(li)，寶盈(ying)(ying)(ying)基金(jin)(jin)(jin)也步入黃金(jin)(jin)(jin)時代。2013年，“公(gong)募一姐”王茹(ru)遠憑借(jie)寶盈(ying)(ying)(ying)核心(xin)優勢一戰成(cheng)名(ming)，以56.4%的(de)收益率(lv)奪(duo)得(de)混合型(xing)基金(jin)(jin)(jin)冠軍；隨后(hou)“四小(xiao)龍”楊(yang)凱、彭敢、張小(xiao)仁、蓋俊龍輪番刷屏，將公(gong)司主動權益規模從不足百(bai)億(yi)推向近500億(yi)高(gao)峰；在(zai)此之(zhi)后(hou)，寶盈(ying)(ying)(ying)基金(jin)(jin)(jin)還誕生過“五(wu)小(xiao)龍”肖肖、李(li)進(jin)、張仲維、郝淼、李(li)健偉(wei)等知名(ming)基金(jin)(jin)(jin)經(jing)理(li)，楊(yang)思(si)亮的(de)崛起則被視為(wei)(wei)對這段榮光的(de)延續。

為(wei)什么寶盈基(ji)(ji)金(jin)(jin)可以涌現出成(cheng)建制(zhi)的(de)(de)軍團型基(ji)(ji)金(jin)(jin)經理(li)和績優(you)(you)產品？在多(duo)(duo)位業內人士(shi)看來(lai)，這(zhe)(zhe)與該(gai)公(gong)司的(de)(de)戰略(lve)方向、制(zhi)度(du)設(she)計、企業文化等都密切相關。一(yi)方面，作為(wei)業內最早成(cheng)立的(de)(de)基(ji)(ji)金(jin)(jin)公(gong)司之一(yi)，寶盈基(ji)(ji)金(jin)(jin)多(duo)(duo)年來(lai)一(yi)直將主(zhu)動(dong)投(tou)資能(neng)(neng)力(li)(li)視(shi)為(wei)核心能(neng)(neng)力(li)(li)，深耕主(zhu)動(dong)管(guan)理(li)，同(tong)時鼓勵投(tou)資風(feng)格多(duo)(duo)元化，搭建多(duo)(duo)風(feng)格、多(duo)(duo)策略(lve)投(tou)研(yan)(yan)體系，為(wei)人才成(cheng)長奠定基(ji)(ji)礎；另一(yi)方面，從這(zhe)(zhe)些(xie)績優(you)(you)基(ji)(ji)金(jin)(jin)經理(li)的(de)(de)成(cheng)長路徑可以看到(dao)，他們大多(duo)(duo)是從研(yan)(yan)究員起步積累經驗，有比較扎實(shi)的(de)(de)功底，此后(hou)再走(zou)向前臺開(kai)始管(guan)理(li)基(ji)(ji)金(jin)(jin)，這(zhe)(zhe)些(xie)都說明寶盈基(ji)(ji)金(jin)(jin)的(de)(de)內部投(tou)研(yan)(yan)與培養體系落到(dao)了實(shi)處。 

“黃埔軍校”的背面：人才流失常態化，規模與梯隊雙承壓

但光環(huan)(huan)的(de)另一面是“留不住人(ren)才”。王茹遠2014年(nian)公(gong)奔私，創立(li)宏流投資；彭敢(gan)2016年(nian)跳槽東吳基金，后(hou)離開公(gong)募行業；張小(xiao)仁(ren)、蓋(gai)俊龍等人(ren)亦在2017年(nian)前后(hou)相繼出(chu)走。楊思(si)亮歷經(jing)研究員、基金經(jing)理(li)助理(li)，一步步走到百億名將的(de)位(wei)置，如今也(ye)轉身離去。對(dui)寶(bao)盈基金來說(shuo)，“培養-流失”的(de)循(xun)環(huan)(huan)似乎已經(jing)司空見慣。

若將時(shi)(shi)間維(wei)度(du)拉長(chang)，可(ke)以看到寶盈基(ji)(ji)金(jin)的人才流失問題早已顯現出常(chang)態化、核心化的趨勢。據Wind數據統(tong)計，從2019年(nian)至(zhi)今年(nian)9月10日，寶盈基(ji)(ji)金(jin)累計有(you)(you)17位(wei)(wei)基(ji)(ji)金(jin)經理(li)離職，其中七(qi)成(cheng)擔任(ren)基(ji)(ji)金(jin)經理(li)的年(nian)限超(chao)過(guo)5年(nian)，鄧(deng)棟(dong)等資深人士的基(ji)(ji)金(jin)經理(li)年(nian)限更(geng)是超(chao)過(guo)10年(nian)；同(tong)時(shi)(shi)，這17人中有(you)(you)9位(wei)(wei)在寶盈基(ji)(ji)金(jin)的任(ren)職時(shi)(shi)間超(chao)過(guo)3年(nian)，其中6位(wei)(wei)超(chao)過(guo)5年(nian)，屬(shu)于公司(si)深度(du)培養的核心投研力量。

翻看這些(xie)基(ji)金(jin)經(jing)理離(li)任(ren)(ren)后的(de)(de)(de)去(qu)向，可(ke)以發現在Wind有數(shu)據可(ke)查的(de)(de)(de)人(ren)中，多數(shu)是去(qu)往行業(ye)頭(tou)部基(ji)金(jin)（注：指剛離(li)任(ren)(ren)時公(gong)(gong)布(bu)的(de)(de)(de)去(qu)向，后續變化不包含(han)在內(nei)）。張仲維2023年(nian)加盟景順(shun)長(chang)城，陳金(jin)偉同期(qi)入(ru)職鵬華基(ji)金(jin)，吉翔則(ze)在今年(nian)加入(ru)了中歐(ou)基(ji)金(jin)；少數(shu)選擇個人(ren)系(xi)基(ji)金(jin)或近幾年(nian)成立的(de)(de)(de)新公(gong)(gong)司(si)，此前(qian)大熱的(de)(de)(de)“奔私”反(fan)而不是主流，也可(ke)見公(gong)(gong)募(mu)基(ji)金(jin)“黃埔軍(jun)校”并(bing)非(fei)虛名。

但寶(bao)盈的持有人(ren)也會發(fa)出疑(yi)問，為什(shen)么寶(bao)盈基金留不住這些猛(meng)將？激勵機(ji)制也許是核心(xin)因素。如果這一環不解決，難以(yi)挽(wan)回寶(bao)盈的人(ren)才頹勢。

比如今(jin)年年初就有(you)(you)坊(fang)間傳聞稱(cheng)，寶(bao)盈基(ji)金(jin)旗下某基(ji)金(jin)經理，業績高光的(de)這年，年終獎(jiang)僅為(wei)稅前10萬元(yuan)，骨干(gan)投研人(ren)員的(de)薪酬水平可見一斑。“業績差了(le)(le)肯定不(bu)行(xing)，但(dan)業績好也沒有(you)(you)激勵機制，就不(bu)能怪‘人(ren)往(wang)高處走’了(le)(le)。”

核心投研(yan)人才(cai)流失(shi)的沖擊，直接反映在管理(li)(li)規(gui)模的波動上。事實上，寶盈基金曾(ceng)有過輝煌時刻，成立短短四(si)年后(hou)管理(li)(li)規(gui)模就接近800億元(yuan)、行業排名第28位，遠超(chao)一(yi)眾知名公司。

不(bu)過，在此(ci)之后的幾年(nian)間，寶(bao)盈基金(jin)的管理(li)規模出現連續下滑(hua)，到了2019年(nian)中(zhong)甚至(zhi)(zhi)跌(die)至(zhi)(zhi)200億元(yuan)出頭，相比高點縮水超七成。近(jin)幾年(nian)該(gai)公司規模有所回(hui)升(sheng)，也一(yi)度增加至(zhi)(zhi)800億元(yuan)以上，但(dan)后續并(bing)未保持住上升(sheng)勢頭，又開始“沖高回(hui)落”。截至(zhi)(zhi)今(jin)年(nian)年(nian)中(zhong)，寶(bao)盈基金(jin)最新管理(li)規模為(wei)732.93億元(yuan)，與(yu)2015年(nian)相比不(bu)升(sheng)反降，排(pai)名(ming)也跌(die)至(zhi)(zhi)第(di)73位(wei)，與(yu)行(xing)業整體的快速(su)發展反差較大(da)。

更嚴峻的(de)(de)挑戰或許在于“人才斷層”。Wind數據顯示，截至9月10日，寶(bao)盈基金在職(zhi)的(de)(de)18位(wei)基金經(jing)(jing)(jing)理中，有半數任職(zhi)時(shi)間(jian)不(bu)足(zu)3年，其中5位(wei)任職(zhi)時(shi)間(jian)不(bu)足(zu)或剛(gang)滿1年，屬于新(xin)手基金經(jing)(jing)(jing)理；而任職(zhi)時(shi)間(jian)超5年的(de)(de)基金經(jing)(jing)(jing)理僅剩(sheng)2位(wei)，其中一(yi)位(wei)是量化投資部總經(jing)(jing)(jing)理蔡丹，另(ling)一(yi)位(wei)是主攻固收產品的(de)(de)呂姝儀。主動(dong)權益領域青黃不(bu)接的(de)(de)現狀，讓寶(bao)盈的(de)(de)投研傳承面臨考驗。

中小公募留人難：多重因素交織下的人才流失困局

就此看來，包括寶盈基金在內，中小基金公司之所以陷入“培養得出，留不住”的困境，本質上是內部機制短板與外部行業環境變化共同作用的結果。從內部來看，激勵機制不足和平臺資源限(xian)制是(shi)導致核心(xin)人才流失的(de)兩大(da)核心(xin)原因。

例如(ru)，在激(ji)勵機制方面，中(zhong)小基金(jin)公(gong)(gong)司與頭(tou)部(bu)公(gong)(gong)募的差距尤為明顯。有(you)公(gong)(gong)募人(ren)士告訴《每(mei)日(ri)經濟新聞(wen)》記者(zhe)，頭(tou)部(bu)公(gong)(gong)募對核(he)心(xin)基金(jin)經理的薪酬體系會比(bi)較靈活，讓核(he)心(xin)投研(yan)人(ren)員也(ye)能分享公(gong)(gong)司發(fa)展成果(guo)。但中(zhong)小基金(jin)公(gong)(gong)司就很難做到(dao)。

除了薪酬，平臺資(zi)源的(de)(de)限制也成為(wei)(wei)(wei)核心人才離開的(de)(de)重要(yao)原因。排(pai)排(pai)網(wang)財富公募產品運營曾方芳對記者(zhe)分析(xi)，通常來說，頭(tou)部平臺(tai)擁有更(geng)強大的(de)(de)研究(jiu)資(zi)源、數據支持和更(geng)廣泛的(de)(de)研究(jiu)覆蓋范圍，能夠為(wei)(wei)(wei)基金(jin)(jin)(jin)經(jing)理提供(gong)(gong)更(geng)全面的(de)(de)研究(jiu)支持。同時(shi)，頭(tou)部平臺(tai)的(de)(de)品牌影響力有助(zhu)于吸(xi)引更(geng)多(duo)的(de)(de)資(zi)金(jin)(jin)(jin)和客戶，為(wei)(wei)(wei)基金(jin)(jin)(jin)經(jing)理提供(gong)(gong)更(geng)廣闊的(de)(de)發展空間和更(geng)多(duo)的(de)(de)投資(zi)機會(hui)。

舉個例子，在投研(yan)支持(chi)方面(mian)，不少中小基金公司的研(yan)究員團隊規模(mo)僅為頭(tou)部(bu)公司的1/3～1/4，且覆蓋行業(ye)有限，難以滿足基金經(jing)理對細分賽道的研(yan)究需求(qiu)，很多時(shi)候只能依賴外部(bu)報告(gao)，“這(zhe)對基金經(jing)理的投資(zi)決策(ce)影響很大”。

渠道資(zi)源方面，中小基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)公司的產品(pin)發行(xing)能(neng)力也遠(yuan)不及(ji)頭(tou)部(bu)公募(mu)(mu)。還是以(yi)寶(bao)盈為(wei)例，Wind數據顯示(shi)，從2021年至(zhi)今年6月底(di)，寶(bao)盈基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)累計(ji)發行(xing)新(xin)(xin)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)23只(zhi)（不同(tong)份額合并計(ji)算(suan)，下同(tong)），平均首(shou)募(mu)(mu)規(gui)模(mo)(mo)(mo)僅(jin)為(wei)7.18億(yi)元(yuan)，其(qi)中超(chao)過半(ban)數首(shou)募(mu)(mu)規(gui)模(mo)(mo)(mo)不足(zu)5億(yi)元(yuan)；而同(tong)期另一(yi)家頭(tou)部(bu)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)發行(xing)新(xin)(xin)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)超(chao)過240只(zhi)，除去ETF也有(you)112只(zhi)，平均首(shou)募(mu)(mu)規(gui)模(mo)(mo)(mo)達(da)20億(yi)元(yuan)，其(qi)中14只(zhi)基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)首(shou)募(mu)(mu)規(gui)模(mo)(mo)(mo)超(chao)50億(yi)元(yuan)。渠道資(zi)源的匱乏，不僅(jin)限制了基(ji)(ji)金(jin)(jin)(jin)經(jing)理(li)的管理(li)規(gui)模(mo)(mo)(mo)增長，也會影響其(qi)職(zhi)業發展空間。

而(er)從(cong)外部環境(jing)來看，公募(mu)(mu)行業的(de)(de)馬(ma)太效應(ying)加劇，也讓(rang)中(zhong)(zhong)小公募(mu)(mu)的(de)(de)生存空間不斷(duan)被(bei)擠(ji)壓。截至今年(nian)(nian)年(nian)(nian)中(zhong)(zhong)，管(guan)理總規模突破萬億元(yuan)的(de)(de)基金(jin)(jin)管(guan)理人(ren)(ren)已有(you)8家，而(er)在(zai)5年(nian)(nian)前僅1家；相比之下，行業里還有(you)近40家公司的(de)(de)管(guan)理規模不足百億元(yuan)。資金(jin)(jin)的(de)(de)集中(zhong)(zhong)帶(dai)來了資源(yuan)的(de)(de)集中(zhong)(zhong)，頭部公募(mu)(mu)能夠投入(ru)更多(duo)資金(jin)(jin)用于投研建設、薪(xin)酬(chou)激勵和(he)渠(qu)道拓(tuo)展，從(cong)而(er)形(xing)成“資金(jin)(jin)、資源(yuan)、人(ren)(ren)才”的(de)(de)正(zheng)向循(xun)環，而(er)中(zhong)(zhong)小型公募(mu)(mu)則陷入(ru)“資金(jin)(jin)流(liu)失、資源(yuan)縮減、人(ren)(ren)才流(liu)失”的(de)(de)惡性(xing)循(xun)環。

與此同時，公募基金行業的人才流動也日益市場化。隨著私募、券商資管、銀行理財子等機構的崛起，基金經理的職業選擇更加多元，核心人才的議價能力顯著提升。對于中小基金公司培養的核心人才，當頭部公募或私募伸出橄欖枝時，無論是薪酬待遇、平臺(tai)資源還是職(zhi)業發展(zhan)空間，都(dou)具有難以抗拒的吸引力。

盈米基(ji)金(jin)(jin)(jin)研究院指(zhi)出，隨著公募基(ji)金(jin)(jin)(jin)行業頭部化和集(ji)中化趨勢的加劇，頭部基(ji)金(jin)(jin)(jin)公司具(ju)備大(da)平臺效應，更(geng)易(yi)吸引且批量培養優秀基(ji)金(jin)(jin)(jin)經理，長期沉淀的優勢還(huan)推動(dong)其向(xiang)團(tuan)(tuan)隊(dui)建設(she)方向(xiang)發展，對(dui)人才需求(qiu)增加。同時，越來(lai)越多基(ji)金(jin)(jin)(jin)公司更(geng)重視團(tuan)(tuan)隊(dui)建設(she)，而非單一打(da)造明星基(ji)金(jin)(jin)(jin)經理。

面(mian)對中小型公募普遍(bian)存(cun)在(zai)的(de)(de)人才(cai)流失問題，行業(ye)也不斷有機(ji)構在(zai)探索破(po)局之(zhi)道。例如(ru)，有公司此前在(zai)業(ye)內試點事業(ye)部制改(gai)革，給予投研團隊(dui)更大的(de)(de)自主(zhu)權(quan)和收益(yi)分成比例；也有公司通過擴(kuo)大股(gu)權(quan)激勵面(mian)，將核心投研人員的(de)(de)利益(yi)與公司長期發展深度綁定(ding)。此外，正(zheng)如(ru)曾方芳所(suo)說，中小型公募可以(yi)專(zhuan)注于某一特(te)定(ding)領域或投資策略，打造特(te)色(se)化的(de)(de)業(ye)務品牌(pai)，吸引具有相關專(zhuan)業(ye)背景和興趣的(de)(de)優秀人才(cai)等。

公(gong)(gong)(gong)募(mu)行(xing)業的(de)競爭，歸根結底是人(ren)才(cai)的(de)競爭。對于(yu)中小(xiao)型公(gong)(gong)(gong)募(mu)而言，能(neng)否留(liu)住核(he)心人(ren)才(cai)，不(bu)僅關系(xi)到公(gong)(gong)(gong)司自身(shen)的(de)生(sheng)存與發展，更影響著整個(ge)公(gong)(gong)(gong)募(mu)行(xing)業的(de)生(sheng)態(tai)平(ping)衡。從“培養人(ren)才(cai)”到“留(liu)住人(ren)才(cai)”，寶盈基金還有很長(chang)的(de)路要走(zou)，而這也是所有中小(xiao)公(gong)(gong)(gong)募(mu)公(gong)(gong)(gong)司需要共同(tong)面對的(de)課題。

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