每經(jing)記者｜劉明濤    每經(jing)編輯｜葉(xie)峰    

2025年(nian)中報已披露(lu)完畢(bi)，目前白酒板塊平均股(gu)(gu)息率攀(pan)升至3.62%，顯著高于(yu)滬深300指(zhi)數2.54%的(de)水平。其中洋(yang)河股(gu)(gu)份更以6.44%的(de)股(gu)(gu)息率領跑，瀘州老窖、五糧液等(deng)頭部企(qi)業股(gu)(gu)息率均突破4%，直逼銀行、煤(mei)炭等(deng)傳(chuan)統(tong)紅利資產。

在行業深度調整期，白酒高股息是短期策略還是長期屬性切換？白酒股的投資邏輯正在發生質變嗎？《每日經濟(ji)新聞(wen)·將進酒(jiu)》記者試圖(tu)通過一系列數據(ju)揭開謎題。

白酒指數股息率一度達近十年高點

8月31日，白酒個股中報披露結束，一(yi)方(fang)面(mian)(mian)是(shi)高(gao)股息(xi)的(de)(de)“誘人”紅利邏輯，另一(yi)方(fang)面(mian)(mian)是(shi)龍頭(tou)公司增速放緩、二(er)三(san)線公司業績(ji)大幅下(xia)滑的(de)(de)殘酷(ku)現(xian)實(shi)，白酒(jiu)高(gao)股息(xi)或已不(bu)再(zai)是(shi)短期(qi)策(ce)略。

《每日(ri)經濟(ji)新聞·將進酒》記者通過統計近10年中證(zheng)白酒指(zhi)數股息(xi)率發(fa)現，白酒股作為(wei)曾經的白馬成長板(ban)塊，其股息(xi)率一(yi)直不(bu)高，在(zai)2023年以前則長期(qi)低于2%。但2024年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)以來，中(zhong)證(zheng)白酒指(zhi)數(shu)股息率出現(xian)(xian)大幅(fu)提升，保持在4%左右，達(da)到(dao)10年(nian)(nian)來高點。盡管8月白酒行業出現(xian)(xian)反彈行情，但是截(jie)至9月15日收盤(pan)，中(zhong)證(zheng)白酒指(zhi)數(shu)股息率依舊高達(da)3.62%。這一股息率的快(kuai)速提升，也實(shi)現(xian)(xian)了對滬深(shen)300指(zhi)數(shu)股息率的超越。

若以A股市場主要紅利資(zi)產銀行來對比，近10年(nian)(nian)以來，中證銀行指(zhi)數股息率一直(zhi)保持在(zai)4.5%左右(you)(you)，進入2022年(nian)(nian)下半年(nian)(nian)，中證銀行指(zhi)數股息率達到6%左右(you)(you)的階段高點。不過隨著銀(yin)行(xing)股(gu)持續走高以及股(gu)息支付率(lv)(lv)保持平穩，近(jin)期中證銀(yin)行(xing)指(zhi)數股(gu)息率(lv)(lv)已回落至4%左(zuo)右，其領先(xian)中證白酒指(zhi)數股(gu)息率(lv)(lv)已不足(zu)0.5個百分點。

不過，與另一(yi)高(gao)股息代表(biao)煤(mei)炭(tan)(tan)行(xing)業相比，白酒行(xing)業的紅利投資屬性還是稍遜一(yi)籌。近兩年來，中(zhong)證煤(mei)炭(tan)(tan)指(zhi)數股息率長期處于6%左右，依舊是防御型資金選擇紅利資產(chan)的首(shou)選標的。

有業(ye)內人士指(zhi)出，當(dang)前白酒(jiu)行業(ye)的(de)紅利屬性正處(chu)于價值凸顯與現實(shi)考驗并存的(de)階段，其股息率(lv)保持在(zai)歷史(shi)高位，印證了頭部白酒(jiu)作(zuo)為(wei)優質紅利資產的(de)配(pei)置價值。但就市場而言，后續(xu)白酒的(de)紅利邏輯能(neng)否(fou)持(chi)續(xu)，核(he)心(xin)將取(qu)決(jue)于頭部企業能(neng)否(fou)頂(ding)住(zhu)短期需(xu)求壓力、維(wei)持(chi)盈利與(yu)分紅的(de)穩(wen)定性。

3只白酒股股息率超4%

《每日經濟新聞·將進酒(jiu)》記者(zhe)發(fa)現，目前白酒(jiu)行業具有較高股(gu)息率的企業基本為頭(tou)部公(gong)司(si)。其(qi)中，洋河(he)股份以6.44%的(de)(de)股息(xi)率居行(xing)(xing)業之首，已遠(yuan)超平(ping)安(an)銀行(xing)(xing)、中信(xin)銀行(xing)(xing)等(deng)。而五(wu)糧液(ye)和(he)瀘州老窖股息(xi)率也分別高達4.53%和(he)4.28%，與銀行(xing)(xing)板塊中股息(xi)率排名中等(deng)偏上(shang)的(de)(de)標的(de)(de)基(ji)本(ben)處(chu)在同一水平(ping)線上(shang)。

以洋河股份為例，2024年(nian)(nian)公司(si)年(nian)(nian)度(du)(du)分紅(hong)總(zong)額達(da)70億元，分紅(hong)率(lv)(lv)達(da)104.90%。截至9月15日收盤，公司(si)股息(xi)率(lv)(lv)高達(da)6.44%。根據(ju)公司(si)此前(qian)公告(gao)，2024-2026年(nian)(nian)度(du)(du)，公司(si)每(mei)年(nian)(nian)現金分紅(hong)總(zong)額不低于當年(nian)(nian)凈利(li)潤(run)的(de)70%且(qie)不低于70億元，也就是(shi)說未來洋河股份仍將(jiang)維持高分紅(hong)率(lv)(lv)、高股息(xi)率(lv)(lv)的(de)狀(zhuang)態，具備投資吸引力(li)。

值得(de)關注的是，目前紅(hong)利類(lei)指數(shu)基金開始配置白酒標的，比如貴州茅(mao)臺被納入了300紅(hong)利低(di)波(bo)和800紅(hong)利低(di)波(bo)指數(shu)，洋河股份也于去年(nian)3月被納入紅(hong)利低(di)波(bo)100指數(shu)。

國泰海通證券分析(xi)指出，經(jing)過本輪白(bai)(bai)酒產業(ye)周期，板塊的定價(jia)邏輯(ji)將發生趨勢性改變(bian)，白(bai)(bai)酒或將不再是順周期成長股(gu)，其股(gu)價(jia)收益空間來自相對低幅但穩定的業(ye)績邊(bian)際(ji)增量(liang)以及適(shi)當的股(gu)息。

進(jin)一步(bu)看，白(bai)(bai)酒(jiu)板(ban)塊(kuai)(kuai)之前按(an)順周期成(cheng)(cheng)長(chang)股(gu)定(ding)(ding)價，主要(yao)依賴于其過去(qu)20年總量擴張(zhang)式的(de)增(zeng)長(chang)，該(gai)階段(duan)下(xia)白(bai)(bai)酒(jiu)估值(zhi)與(yu)業(ye)績增(zeng)速高度正相(xiang)關，股(gu)息率對白(bai)(bai)酒(jiu)的(de)資產定(ding)(ding)價權重并不高，板(ban)塊(kuai)(kuai)定(ding)(ding)價更(geng)多參(can)考“業(ye)績增(zeng)速-市盈(ying)率”的(de)角度。展望后(hou)續，伴隨(sui)白(bai)(bai)酒(jiu)進(jin)入份額邏輯(ji)時(shi)代(dai)，絕大部分個股(gu)的(de)成(cheng)(cheng)長(chang)性(xing)都將(jiang)(jiang)弱化，穩定(ding)(ding)的(de)ROE對白(bai)(bai)酒(jiu)定(ding)(ding)價愈發重要(yao)，板(ban)塊(kuai)(kuai)定(ding)(ding)價或(huo)將(jiang)(jiang)更(geng)多采用“PB-ROE”的(de)視角。

封面(mian)圖(tu)片來(lai)源：AI生成(cheng)