每經記(ji)者｜章光日  ;  每經編輯｜吳永久    

近期，西(xi)(xi)大(da)(da)門(men)發布控股股東的(de)(de)一(yi)致行(xing)動人擬減(jian)持(chi)的(de)(de)公告。其中(zhong)，一(yi)致行(xing)動人柳小(xiao)華持(chi)股數(shu)量(liang)(liang)為10.2萬(wan)股。而西(xi)(xi)大(da)(da)門(men)2025年(nian)半年(nian)報顯示，公司(si)(si)第六大(da)(da)股東同樣叫做柳小(xiao)華，持(chi)股數(shu)量(liang)(liang)為148.05萬(wan)股。今年(nian)上(shang)半年(nian)，西(xi)(xi)大(da)(da)門(men)業績增速有所放緩，銷(xiao)售(shou)凈(jing)(jing)利率(lv)較去年(nian)同期有所下降。然而公司(si)(si)2025年(nian)半年(nian)報顯示，公司(si)(si)的(de)(de)凈(jing)(jing)利率(lv)進一(yi)步提升。

西大門控股(gu)股(gu)東(dong)一(yi)致行動人(ren)柳(liu)(liu)小(xiao)華和第六大股(gu)東(dong)柳(liu)(liu)小(xiao)華是否為同一(yi)個人(ren)？公(gong)司宣稱凈利(li)率(lv)進一(yi)步提升，但為何銷(xiao)售凈利(li)率(lv)實際(ji)卻是下降的？接下來(lai)每經資本眼專欄記者就來(lai)詳細探究一(yi)番。

半年報第六大股東和擬減持一致行動人之一同名

2025年9月18日晚(wan)間，西(xi)大門發布了(le)控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)的(de)一致(zhi)行動(dong)人(ren)(ren)集中(zhong)競(jing)價減(jian)持(chi)股(gu)(gu)份(fen)計(ji)(ji)劃的(de)公(gong)(gong)告。該公(gong)(gong)告顯示，公(gong)(gong)司(si)控股(gu)(gu)股(gu)(gu)東(dong)的(de)一致(zhi)行動(dong)人(ren)(ren)張香娟、柳小華、王(wang)偉榮，計(ji)(ji)劃以集中(zhong)競(jing)價交(jiao)易方式(shi)合(he)計(ji)(ji)減(jian)持(chi)所持(chi)有(you)的(de)公(gong)(gong)司(si)無限售條件流通(tong)股(gu)(gu)不(bu)超(chao)過15.7萬(wan)(wan)股(gu)(gu)（占(zhan)公(gong)(gong)司(si)總(zong)股(gu)(gu)本(ben)比例為(wei)0.0821%），而三人(ren)(ren)目前合(he)計(ji)(ji)持(chi)有(you)的(de)股(gu)(gu)份(fen)數量為(wei)15.7萬(wan)(wan)股(gu)(gu)，減(jian)持(chi)原因都(dou)為(wei)個人(ren)(ren)資(zi)金需求。

值得注意的(de)是(shi)，計劃減持股(gu)份的(de)股(gu)東柳小(xiao)華持股(gu)數量為10.2萬股(gu)，減持股(gu)份來源為集中競價交易取得。

（圖(tu)片來源(yuan)：截圖(tu)自西大門(men)公告）

然而，根據西(xi)大(da)門2025年(nian)半年(nian)報(bao)，公(gong)司第六(liu)大(da)股(gu)東同樣名叫柳小華，持股(gu)數量為148.05萬股(gu)，其中有(you)99.05萬股(gu)于今年(nian)買入。

（圖(tu)片來(lai)源：截圖(tu)自西大門2025年半年報）

那么，西大(da)門擬(ni)進行(xing)減持的股東柳小(xiao)華和(he)公司(si)半年(nian)報(bao)(bao)中的第六(liu)大(da)股東柳小(xiao)華是否是同一個人(ren)呢(ni)？對(dui)此(ci)，每(mei)經(jing)資本眼(yan)專欄記者(zhe)致電西大(da)門證(zheng)券(quan)部，相(xiang)關工作(zuo)人(ren)員(yuan)(yuan)表(biao)示(shi)：“我們半年(nian)報(bao)(bao)也表(biao)明了這(zhe)個柳小(xiao)華就是（控股股東）一致行(xing)動人(ren)”。那么為(wei)何近期公告(gao)披(pi)(pi)露柳小(xiao)華的持股數量和(he)半年(nian)報(bao)(bao)披(pi)(pi)露的數據(ju)會差這(zhe)么多呢(ni)？接電話的工作(zuo)人(ren)員(yuan)(yuan)表(biao)示(shi)，這(zhe)個問(wen)題(ti)需要請示(shi)一下(xia)董秘，并讓記者(zhe)稍(shao)等(deng)。在(zai)等(deng)待回(hui)復的過(guo)程中，電話自(zi)動掛斷。隨后(hou)記者(zhe)多次撥打西大(da)門證(zheng)券(quan)部電話，但始終未能接通，顯示(shi)該電話已暫停(ting)服務(wu)。

西大(da)(da)門第六大(da)(da)股(gu)東柳(liu)(liu)(liu)小(xiao)(xiao)華(hua)(hua)為(wei)(wei)實控(kong)人(ren)之一柳(liu)(liu)(liu)慶(qing)華(hua)(hua)的(de)弟(di)弟(di)。西大(da)(da)門2025年(nian)半年(nian)報(bao)顯示，柳(liu)(liu)(liu)慶(qing)華(hua)(hua)和王月(yue)紅為(wei)(wei)夫妻(qi)關系(xi)，柳(liu)(liu)(liu)慶(qing)華(hua)(hua)和王月(yue)紅為(wei)(wei)一致行動(dong)人(ren)，柳(liu)(liu)(liu)小(xiao)(xiao)華(hua)(hua)為(wei)(wei)柳(liu)(liu)(liu)慶(qing)華(hua)(hua)的(de)弟(di)弟(di)。結合公司證券(quan)部(bu)的(de)回(hui)答，兩個(ge)柳(liu)(liu)(liu)小(xiao)(xiao)華(hua)(hua)大(da)(da)概率為(wei)(wei)同一個(ge)人(ren)。如果(guo)(guo)是(shi)同一個(ge)人(ren)，那么柳(liu)(liu)(liu)小(xiao)(xiao)華(hua)(hua)的(de)持股(gu)數量為(wei)(wei)何會下降這么多(duo)？僅僅是(shi)公司將柳(liu)(liu)(liu)小(xiao)(xiao)華(hua)(hua)的(de)持股(gu)數據弄錯了？如果(guo)(guo)柳(liu)(liu)(liu)小(xiao)(xiao)華(hua)(hua)在2025年(nian)半年(nian)報(bao)披露(lu)后就進行過(guo)減持，那么是(shi)否需(xu)要提前進行披露(lu)？

上海(hai)明倫(lun)律師事務所的王志(zhi)斌(bin)律師在接受(shou)每經資本眼專欄記者采訪(fang)時(shi)表示：“問題(ti)焦點在于‘兩個柳小華’是否為同(tong)(tong)一(yi)人(ren)。若確為同(tong)(tong)一(yi)人(ren)，公司此(ci)前未對第六大股(gu)(gu)東持股(gu)(gu)變動履(lv)行(xing)預披露(lu)義務，已涉(she)嫌構(gou)成信息(xi)披露(lu)違規。此(ci)外，如(ru)果(guo)是這次減持公告中(zhong)披露(lu)的持股(gu)(gu)數有(you)誤，公司亦應及時(shi)發布更正(zheng)公告，避免誤導市(shi)場。”

今年(nian)西大門(men)的股價表現強勢，截(jie)至(zhi)2025年(nian)9月(yue)19日，公(gong)司收盤價為(wei)15.75元，年(nian)內漲(zhang)幅高達(da)60.55%！如果(guo)上(shang)述(shu)三(san)位控股股東(dong)的一致行動人股東(dong)以15.75元減持15.7萬股，那么將(jiang)合計套(tao)現247.275萬元。

早在2025年(nian)6月(yue)份(fen)，西大門(men)還(huan)發布了(le)董監高(gao)減(jian)(jian)持(chi)(chi)股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)計(ji)劃公(gong)告(gao)(gao)。該(gai)公(gong)告(gao)(gao)顯(xian)示，公(gong)司(si)(si)董事兼副總經理沈華鋒先生、柳(liu)英女士計(ji)劃通過(guo)(guo)(guo)集中競(jing)價(jia)交(jiao)易(yi)方式(shi)減(jian)(jian)持(chi)(chi)公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)，減(jian)(jian)持(chi)(chi)數(shu)量分別(bie)不(bu)超(chao)(chao)過(guo)(guo)(guo)374500股(gu)(gu)(gu)(gu)、7700股(gu)(gu)(gu)(gu)；監事柏建民先生計(ji)劃通過(guo)(guo)(guo)集中競(jing)價(jia)交(jiao)易(yi)方式(shi)減(jian)(jian)持(chi)(chi)公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)，減(jian)(jian)持(chi)(chi)數(shu)量不(bu)超(chao)(chao)過(guo)(guo)(guo)24500股(gu)(gu)(gu)(gu)；高(gao)級管理人(ren)員(yuan)周(zhou)莉(li)女士、董雨亭(ting)女士計(ji)劃通過(guo)(guo)(guo)集中競(jing)價(jia)交(jiao)易(yi)方式(shi)減(jian)(jian)持(chi)(chi)公(gong)司(si)(si)股(gu)(gu)(gu)(gu)份(fen)，減(jian)(jian)持(chi)(chi)數(shu)量分別(bie)不(bu)超(chao)(chao)過(guo)(guo)(guo)77000股(gu)(gu)(gu)(gu)、28000股(gu)(gu)(gu)(gu)。上述減(jian)(jian)持(chi)(chi)主體擬減(jian)(jian)持(chi)(chi)數(shu)量合計(ji)不(bu)超(chao)(chao)過(guo)(guo)(guo)58.1萬(wan)股(gu)(gu)(gu)(gu)，約(yue)占公(gong)司(si)(si)總股(gu)(gu)(gu)(gu)本(ben)的0.3033%。

不(bu)過，截至目前(qian)，西大門尚未發布董(dong)監高(gao)減(jian)持進度(du)的(de)相(xiang)關公告。若董(dong)監高(gao)以(yi)15.75元減(jian)持58.1萬(wan)股，那么將合計套現915.075萬(wan)元。

銷售費用4年增長超10倍 2025年上半年銷售凈利率繼續下降

西大門于2020年12月31日登陸上交所，公司所處行業為(wei)建筑遮陽(yang)行業，主(zhu)要產品(pin)為(wei)功能性(xing)遮陽(yang)材(cai)料(liao)及成品(pin)。目前公司已成為(wei)國內功能性(xing)遮陽(yang)材(cai)料(liao)細分領域(yu)的龍頭企業，產品(pin)遠(yuan)銷全球六大洲、70余(yu)個國家和地區。

上市之后(hou)，西(xi)大門(men)業(ye)績整體呈現(xian)穩定增(zeng)(zeng)長態勢。2020年至(zhi)2024年，西(xi)大門(men)的營業(ye)收(shou)入從3.54億(yi)元提升(sheng)至(zhi)8.17億(yi)元，凈利潤(run)從7783.87萬元提升(sheng)至(zhi)1.22億(yi)元。不難發(fa)現(xian)，公司營業(ye)收(shou)入增(zeng)(zeng)速(su)明顯(xian)高于凈利潤(run)增(zeng)(zeng)速(su)。

銷售(shou)(shou)費用(yong)增(zeng)(zeng)長過快，為(wei)西大門(men)凈(jing)利潤增(zeng)(zeng)速相對(dui)偏慢的原因。同(tong)花順(shun)數(shu)據顯示，2020年至(zhi)2024年，西大門(men)的銷售(shou)(shou)毛利率始終保持(chi)在40%之上，而銷售(shou)(shou)凈(jing)利率則從21.97%降(jiang)低至(zhi)14.96%，期(qi)間銷售(shou)(shou)費用(yong)從1178.77萬(wan)元(yuan)增(zeng)(zeng)長至(zhi)1.42億元(yuan)，4年增(zeng)(zeng)幅超過10倍。西大門(men)財報(bao)顯示，銷售(shou)(shou)費用(yong)增(zeng)(zeng)加主(zhu)要(yao)是公司(si)在電商平(ping)臺、廣告(gao)宣傳(chuan)等(deng)方面(mian)投(tou)入(ru)增(zeng)(zeng)多(duo)所(suo)致。值得注(zhu)意的是，西大門(men)是一家以外銷為(wei)主(zhu)的公司(si)。2023年、2024年和2025年上半(ban)年，公司(si)產品外銷占主(zhu)營業務收入(ru)的比例分別為(wei)67.04%、77.54%、81.64%。

西(xi)大門(men)2025年半(ban)年報(bao)顯示(shi)，國(guo)(guo)內建筑(zhu)遮(zhe)(zhe)陽行(xing)業(ye)起步于(yu)改革發展初期，歷經(jing)多年發展仍未形成高度(du)集中(zhong)的(de)(de)市場(chang)(chang)格局，核心呈現兩大特點：（1）企業(ye)數量多，平均規模小(xiao)；（2）市場(chang)(chang)分層明顯，高端(duan)(duan)供給稀缺。從全球(qiu)競爭格局來(lai)看，在發達國(guo)(guo)家(jia)，建筑(zhu)遮(zhe)(zhe)陽行(xing)業(ye)主要被國(guo)(guo)際廠(chang)商(shang)占據大量市場(chang)(chang)份額；對于(yu)經(jing)濟(ji)不夠發達的(de)(de)國(guo)(guo)家(jia)，低端(duan)(duan)遮(zhe)(zhe)陽產品仍占據主流，大部分市場(chang)(chang)份額由當(dang)地(di)的(de)(de)眾多中(zhong)小(xiao)企業(ye)瓜分。

今年(nian)(nian)西大(da)門的業(ye)績增長(chang)(chang)有所放緩。2025年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)，公司實現(xian)營業(ye)收入4.19億元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比增長(chang)(chang)14.51%；實現(xian)凈(jing)利(li)(li)潤5580.46萬(wan)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比增長(chang)(chang)僅1.45%；實現(xian)扣非凈(jing)利(li)(li)潤5086.89萬(wan)元(yuan)(yuan)，同(tong)(tong)(tong)比下降(jiang)5.52%。同(tong)(tong)(tong)花順數(shu)據顯(xian)示(shi)，2025年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)，公司的銷(xiao)售(shou)(shou)凈(jing)利(li)(li)率降(jiang)低至13.31%，而去年(nian)(nian)同(tong)(tong)(tong)期為15.03%；銷(xiao)售(shou)(shou)費用(yong)高(gao)達9265.17萬(wan)元(yuan)(yuan)，而去年(nian)(nian)同(tong)(tong)(tong)期銷(xiao)售(shou)(shou)費用(yong)為5913.07萬(wan)元(yuan)(yuan)。不(bu)過，西大(da)門2025年(nian)(nian)半年(nian)(nian)報卻顯(xian)示(shi)，今年(nian)(nian)上(shang)半年(nian)(nian)，公司凈(jing)利(li)(li)率進一步提升。

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