每經記者(zhe)｜閆(yan)峰峰    每經編(bian)輯｜金冥羽(yu) 吳(wu)永久    

今日(ri)A股表現(xian)強勢(shi)，而新股表現(xian)依舊(jiu)火熱，如昨(zuo)日(ri)上(shang)(shang)市(shi)的新股友升股份(fen)，即便存在發行價和募資金額雙高(gao)的壓力，但(dan)其在上(shang)(shang)市(shi)首日(ri)依舊(jiu)上(shang)(shang)漲了71.48%。

明日(ri)將迎來(lai)3只新(xin)股(gu)上市(shi)，而其(qi)中(zhong)的(de)聯合動力(li)有不少亮點。公(gong)司是(shi)(shi)新(xin)能源汽車動力(li)系統龍頭(tou)，近三年(nian)營(ying)業(ye)收入的(de)復合增長率接近80%，公(gong)司控股(gu)股(gu)東是(shi)(shi)有“小華為(wei)”之稱的(de)匯川技術，其(qi)也是(shi)(shi)近兩年(nian)創業(ye)板(ban)最大IPO個股(gu)。那(nei)么，聯合動力(li)明日(ri)上市(shi)會如何表(biao)現呢？

深耕新能源汽車動力系統近(jin)10年

業績增速高

公開資料顯示，聯合(he)動(dong)力(li)是(shi)新(xin)能(neng)源汽(qi)車動(dong)力(li)系(xi)(xi)統(tong)(tong)提供商，主要產(chan)品包(bao)括電驅系(xi)(xi)統(tong)(tong)、電源系(xi)(xi)統(tong)(tong)等動(dong)力(li)系(xi)(xi)統(tong)(tong)核(he)心(xin)部件。

公(gong)司(si)深(shen)耕新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)汽(qi)車(che)動(dong)力系統近10年，是工業(ye)自動(dong)化龍(long)(long)頭(tou)匯川技(ji)術體(ti)系內運(yun)營新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)汽(qi)車(che)電驅和電源(yuan)系統的唯一主體(ti)，現已(yi)發展(zhan)為新(xin)能(neng)(neng)源(yuan)汽(qi)車(che)動(dong)力系統的行業(ye)龍(long)(long)頭(tou)。

截至目前(qian)，公(gong)司已(yi)為包括理想汽車(che)、廣汽集團、小(xiao)米汽車(che)、沃爾沃、大眾在內的(de)40家以上整車(che)企業、超過170個(ge)車(che)型提供動力系統(tong)解決方案，2024年度動力系統(tong)產品出(chu)貨(huo)量超過450萬(wan)臺。

在乘用車領(ling)域(yu)，根據NE時(shi)代統計，2024年公司電控(kong)產品(pin)及電機產品(pin)的國內市場份額均達10%以(yi)上(shang)、在第三(san)方(fang)供應商(shang)中(zhong)排名(ming)第一（總排名(ming)均為第二）；同時(shi)在商(shang)用車領(ling)域(yu)，公司亦處于該(gai)細分(fen)賽(sai)道領(ling)軍地位。

行業方面，公司屬(shu)于新能(neng)(neng)源汽車動(dong)(dong)力(li)系(xi)統行業。新能(neng)(neng)源汽車的動(dong)(dong)力(li)系(xi)統相當于燃油車的發(fa)動(dong)(dong)機(ji)和變速(su)箱，承擔著(zhu)將電(dian)能(neng)(neng)轉化為機(ji)械(xie)能(neng)(neng)的核心(xin)功能(neng)(neng)，其產(chan)品性(xing)(xing)能(neng)(neng)對整(zheng)車的驅(qu)動(dong)(dong)能(neng)(neng)力(li)、使用(yong)壽命、駕駛安(an)全性(xing)(xing)、舒適(shi)性(xing)(xing)等具有至關重要的影響，目前已成(cheng)為我國新能(neng)(neng)源汽車產(chan)業發(fa)展的重要方向。動(dong)(dong)力(li)系(xi)統的單車合計價值通常超過8000元(yuan)，是(shi)新能(neng)(neng)源汽車零部(bu)件價值量最高的核心(xin)部(bu)件之一。

據華金證券研報(bao)數據，近(jin)年來，新能(neng)源汽車動(dong)力系(xi)統行(xing)(xing)業(ye)(ye)高速增(zeng)(zeng)長。如新能(neng)源汽車動(dong)力系(xi)統行(xing)(xing)業(ye)(ye)中的細(xi)分領(ling)域(yu)電控與(yu)驅動(dong)總成的搭(da)載量(liang)(liang)均(jun)保(bao)(bao)持高速增(zeng)(zeng)長態(tai)勢，自2020年以來市場規模(mo)每年增(zeng)(zeng)長率(lv)均(jun)超(chao)過40%；新能(neng)源汽車動(dong)力系(xi)統行(xing)(xing)業(ye)(ye)另一(yi)細(xi)分領(ling)域(yu)車載充電機(ji)行(xing)(xing)業(ye)(ye)2024年出貨量(liang)(liang)達到1049.00萬(wan)臺套，2019~2024年出貨量(liang)(liang)規模(mo)復合增(zeng)(zeng)速超(chao)過59%，保(bao)(bao)持高速增(zeng)(zeng)長。

業績方面，公(gong)司(si)2022~2024年(nian)(nian)分(fen)別(bie)實現(xian)營業收入(ru)50.27億(yi)元(yuan)、93.65億(yi)元(yuan)、161.78億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)依(yi)次(ci)為73.2%、86.30%、72.74%；實現(xian)歸母(mu)凈(jing)利潤-1.79億(yi)元(yuan)、1.86億(yi)元(yuan)、9.36億(yi)元(yuan)，同(tong)(tong)比增(zeng)(zeng)(zeng)速(su)依(yi)次(ci)為28.33%、203.86%、403.55%。根據公(gong)司(si)管理層(ceng)初步預測，公(gong)司(si)2025年(nian)(nian)1~9月營業收入(ru)較上(shang)年(nian)(nian)同(tong)(tong)期(qi)增(zeng)(zeng)(zeng)長30.62%至(zhi)44.61%，歸母(mu)凈(jing)利潤較上(shang)年(nian)(nian)同(tong)(tong)期(qi)增(zeng)(zeng)(zeng)長31.05%至(zhi)57.26%。

公(gong)司本輪IPO共發行新股28857萬股，共募(mu)(mu)集(ji)36.01億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。公(gong)司本輪IPO募(mu)(mu)投資金擬投入3個(ge)項目，以及補充流動資金。其中新能源(yuan)汽車核(he)心(xin)零(ling)部件生產建設(she)項目投資總(zong)(zong)額(e)(e)37.99億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，研發中心(xin)建設(she)及平臺類研發項目投資總(zong)(zong)額(e)(e)19.19億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)，數字化系統建設(she)項目投資總(zong)(zong)額(e)(e)1.62億(yi)(yi)元(yuan)(yuan)。

創業板近(jin)兩年最大IPO

估值、發行價有優勢

可見，聯合動(dong)力基本面上有(you)不少(shao)亮(liang)點。那么，其在(zai)上市首日會有(you)怎(zen)樣的表現(xian)呢？

首先，如果參(can)(can)考近(jin)一個月(yue)新股(gu)上(shang)(shang)市(shi)首日的(de)(de)表現(xian)，聯(lian)合(he)動(dong)(dong)力(li)在上(shang)(shang)市(shi)首日可能會有不俗的(de)(de)表現(xian)。每經資(zi)本眼(yan)專欄(lan)記者統計發現(xian)，近(jin)一個月(yue)來，A股(gu)上(shang)(shang)市(shi)的(de)(de)新股(gu)首日平(ping)(ping)均(jun)漲幅(fu)(fu)為(wei)296%，漲幅(fu)(fu)中位數為(wei)38%。而聯(lian)合(he)動(dong)(dong)力(li)所在的(de)(de)創業板(ban)，近(jin)10只上(shang)(shang)市(shi)的(de)(de)新股(gu)，在上(shang)(shang)市(shi)首日平(ping)(ping)均(jun)漲跌幅(fu)(fu)為(wei)252%，漲跌幅(fu)(fu)中位數為(wei)187%。如果聯(lian)合(he)動(dong)(dong)力(li)在上(shang)(shang)市(shi)首日能夠達(da)到近(jin)期上(shang)(shang)市(shi)新股(gu)的(de)(de)平(ping)(ping)均(jun)漲幅(fu)(fu)或(huo)漲幅(fu)(fu)中位數，那(nei)么其上(shang)(shang)市(shi)首日的(de)(de)漲幅(fu)(fu)重要參(can)(can)考區間是187%~296%。

其次，從估值(zhi)的(de)角度來看，聯合(he)動(dong)(dong)(dong)力估值(zhi)優勢(shi)較為(wei)明(ming)顯。新股雷達數據顯示(shi)，聯合(he)動(dong)(dong)(dong)力的(de)動(dong)(dong)(dong)態市盈率(lv)為(wei)25倍(bei)；聯合(he)動(dong)(dong)(dong)力的(de)可比(bi)公(gong)(gong)司為(wei)精進電(dian)動(dong)(dong)(dong)、巨一科(ke)技、英(ying)搏(bo)爾、威邁斯。剔除市盈率(lv)為(wei)負和(he)指標異常的(de)公(gong)(gong)司后，可比(bi)公(gong)(gong)司平(ping)均動(dong)(dong)(dong)態市盈率(lv)為(wei)86倍(bei)。如果聯合(he)動(dong)(dong)(dong)力在(zai)上(shang)市首日要(yao)達到可比(bi)公(gong)(gong)司估值(zhi)的(de)平(ping)均水平(ping)，則需要(yao)在(zai)上(shang)市首日上(shang)漲(zhang)244%。

再次，從發(fa)行價(jia)來看，聯(lian)合動力的(de)發(fa)行價(jia)為(wei)12.48元(yuan)/股，這(zhe)個價(jia)格在(zai)創業板(ban)中處于(yu)(yu)相對較低的(de)水平(ping)。今(jin)年以來，發(fa)行價(jia)處于(yu)(yu)11~15元(yuan)的(de)4只(zhi)創業板(ban)新(xin)股，在(zai)上市首日(ri)平(ping)均漲(zhang)幅為(wei)282%。

不過，公司的募資(zi)(zi)金額(e)為(wei)36.01億元，這在今年(nian)上市的創(chuang)(chuang)業板新股中處(chu)于(yu)相(xiang)對(dui)較高的水平(ping)，是近兩年(nian)來創(chuang)(chuang)業板募資(zi)(zi)金額(e)最多的個股，這可能會對(dui)其上市表(biao)現形成一定壓力。今年(nian)以(yi)來，創(chuang)(chuang)業板募資(zi)(zi)金額(e)前3的個股在上市首日(ri)平(ping)均上漲(zhang)了119%，其中募資(zi)(zi)金額(e)最大的漢(han)朔科(ke)技（11.62億元）也遠低于(yu)聯合動力的36.01億元。

綜合(he)(he)來看，聯(lian)合(he)(he)動力(li)基本面相對(dui)優秀(xiu)，業績(ji)增(zeng)速高，估值優勢(shi)明顯，發(fa)行價(jia)較(jiao)低，但其(qi)募資金額較(jiao)高，這可能會對(dui)其(qi)上(shang)市表(biao)現形成(cheng)壓力(li)。總體(ti)來看，仍可以(yi)期待其(qi)達到可比公(gong)司估值的平均水平，對(dui)應(ying)的漲幅則為244%。

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記者|閆峰(feng)峰(feng)   

編輯|金冥羽 吳永久(jiu) 易啟江

校對|陳柯名

封面圖片來源：視覺中國

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