金種(zhong)子酒

代碼：600199收盤價：18.60元評級：買入  評級機構：東方證券

　　　　金(jin)種(zhong)子酒昨日公(gong)(gong)(gong)(gong)告，預計公(gong)(gong)(gong)(gong)司2011年第(di)一季度歸屬于母公(gong)(gong)(gong)(gong)司所(suo)有者的(de)凈利(li)(li)潤同比(bi)(bi)增長(chang)(chang)(chang)150%以上(shang)。今年一季報(bao)公(gong)(gong)(gong)(gong)司凈利(li)(li)潤增長(chang)(chang)(chang)的(de)主因為(wei)白酒銷售收入增長(chang)(chang)(chang)、銷售結構的(de)好(hao)轉、產品(pin)毛利(li)(li)率(lv)上(shang)升所(suo)致。東方證(zheng)券(quan)認為(wei)“金(jin)種(zhong)子酒”系列(lie)的(de)“徽蘊六(liu)年”將(jiang)成為(wei)公(gong)(gong)(gong)(gong)司新的(de)利(li)(li)潤增長(chang)(chang)(chang)點，預計今年銷量(liang)有望在30萬(wan)箱以上(shang)（六(liu)瓶裝），從而進一步提高中(zhong)高檔產品(pin)銷售比(bi)(bi)例和綜合毛利(li)(li)率(lv)水平(ping)。東方證(zheng)券(quan)預期公(gong)(gong)(gong)(gong)司股價在2011年將(jiang)會有良好(hao)表現，是比(bi)(bi)較(jiao)優(you)質的(de)中(zhong)長(chang)(chang)(chang)期配置品(pin)種(zhong)。未來幾(ji)年公(gong)(gong)(gong)(gong)司收入和凈利(li)(li)潤仍將(jiang)保(bao)持較(jiao)快的(de)增長(chang)(chang)(chang)。

    未(wei)來(lai)幾年，省(sheng)內市(shi)場(chang)仍然是(shi)公(gong)司發展的重點，省(sheng)外市(shi)場(chang)逐步推進，今年預計(ji)將在(zai)(zai)省(sheng)外5個(ge)省(sheng)市(shi)快速布局。公(gong)司計(ji)劃在(zai)(zai)省(sheng)外打造100個(ge)千萬(wan)(wan)元(yuan)級別的縣(xian)級市(shi)場(chang)，銷售(shou)額(e)有(you)望可達10億元(yuan)以上(shang)，目前公(gong)司已進入的23個(ge)外省(sheng)縣(xian)市(shi)中(zhong)，已出現(xian)千萬(wan)(wan)級別的縣(xian)。如果這些市(shi)場(chang)成功(gong)運作，公(gong)司5年之內完全有(you)可能在(zai)(zai)省(sheng)外再(zai)創一個(ge)在(zai)(zai)安徽(hui)市(shi)場(chang)的銷售(shou)規(gui)模。

    公(gong)司(si)競(jing)爭(zheng)優勢(shi)依(yi)然突出：1、形(xing)成(cheng)(cheng)了較好(hao)的(de)(de)終(zhong)端系統操作(zuo)模式，特別是(shi)樣板市(shi)場(chang)的(de)(de)復(fu)制很成(cheng)(cheng)功；2、雙品牌(pai)運作(zuo)、形(xing)成(cheng)(cheng)多(duo)支單品上量優勢(shi)，是(shi)安(an)徽省(sheng)內(nei)唯(wei)一一個(ge)雙品牌(pai)成(cheng)(cheng)功運作(zuo)的(de)(de)白酒(jiu)企業(ye)；3、具(ju)備(bei)龐大的(de)(de)營(ying)銷(xiao)隊伍，且(qie)具(ju)備(bei)強(qiang)大的(de)(de)執行力，該隊伍是(shi)公(gong)司(si)寶貴資(zi)源(yuan)；4、完(wan)善(shan)的(de)(de)營(ying)銷(xiao)網絡是(shi)重大優勢(shi)，公(gong)司(si)基本實現了省(sheng)內(nei)各(ge)縣市(shi)酒(jiu)店、商超、煙酒(jiu)店終(zhong)端的(de)(de)全(quan)覆蓋；此外，多(duo)年快速發展的(de)(de)積累加之此次成(cheng)(cheng)功增發為公(gong)司(si)提(ti)供了充足的(de)(de)資(zi)金支持。整(zheng)體(ti)而言，產品和(he)市(shi)場(chang)的(de)(de)錯位競(jing)爭(zheng)以及(ji)對終(zhong)端市(shi)場(chang)的(de)(de)精耕細作(zuo)是(shi)公(gong)司(si)成(cheng)(cheng)功的(de)(de)重要因子。

    東(dong)方證券預(yu)計公(gong)司(si)2010～2012年EPS分別(bie)為0.29、0.53和(he)0.86元(yuan)，預(yu)計業績(ji)超預(yu)期(qi)實現的(de)(de)可能性較大(da)。公(gong)司(si)的(de)(de)PE和(he)PS估(gu)值(zhi)在白(bai)酒版(ban)塊中處(chu)于較低水平(ping)，公(gong)司(si)如果出(chu)現回調是(shi)好(hao)的(de)(de)買入機會，維持對公(gong)司(si)的(de)(de)“買入”評級。

五洲交通

代碼：600368收盤(pan)價(jia)：7.56元評級(ji)：推薦  評級(ji)機構(gou)：長江證券

　　　　五洲交通地處北部灣經濟圈，以經營收費公路為主業，公路資產有南梧路  （南寧至梧州收費公路）部分路段、平王路（南寧至柳州高速公路小平陽至王靈段）、金宜路  （金城江至宜州一級公路）、壇百高速和筋岑高速公路。另外，公司還擁有金橋農批市場、五洲國際房地產和憑祥物流園等業務。

    公(gong)(gong)司確立的“公(gong)(gong)路(lu)收費+物流(liu)+地產”這(zhe)種長中短項目相結合的滾(gun)動發(fa)展業(ye)務(wu)模式，有助于實現公(gong)(gong)司業(ye)績可持續增(zeng)長。

    壇(tan)(tan)百高速(su)收(shou)購(gou)完成(cheng)(cheng)，公(gong)(gong)司主(zhu)業(ye)資產規(gui)模和盈利能力得以大(da)幅提升；壇(tan)(tan)百高速(su)今(jin)后幾(ji)年(nian)(nian)(nian)陸續(xu)受益路(lu)網貫通(tong)效應(ying)，高成(cheng)(cheng)長性可持續(xu)；金宜(yi)路(lu)置換工作(zuo)(zuo)今(jin)年(nian)(nian)(nian)可完成(cheng)(cheng)，有助(zhu)于發揮公(gong)(gong)司道路(lu)的整合(he)效應(ying)；金橋農批市場一期今(jin)年(nian)(nian)(nian)結(jie)算收(shou)入(ru)，帶(dai)來今(jin)年(nian)(nian)(nian)業(ye)績高增(zeng)長；五(wu)洲國際(ji)今(jin)年(nian)(nian)(nian)國慶(qing)開始交房，預計(ji)大(da)部分收(shou)入(ru)將(jiang)結(jie)算在(zai)明(ming)年(nian)(nian)(nian)，推升明(ming)年(nian)(nian)(nian)業(ye)績；公(gong)(gong)司作(zuo)(zuo)為廣西交投集團資本(ben)運作(zuo)(zuo)平臺(tai)，有望繼續(xu)收(shou)購(gou)大(da)股東旗下(xia)優質路(lu)產，主(zhu)業(ye)增(zeng)長潛力可觀。

    該股風險(xian)在于南(nan)梧路五塘至新橋段(duan)收費(fei)2013年(nian)1月1日到(dao)期(qi)；平王路大修今年(nian)可(ke)完成，總支出(chu)2.588億元(yuan)，擴建(jian)里程(cheng)29.44公里，新增折舊(jiu)成本和財務(wu)(wu)費(fei)用將減少(shao)每股盈利4～5分錢(qian)；自(zi)籌資金收購壇百(bai)高(gao)速(su)，目前(qian)已向銀行貸款10億元(yuan)，增加財務(wu)(wu)費(fei)用支出(chu)，減少(shao)每股盈利7～8分錢(qian)；稅收優(you)惠政策到(dao)期(qi)。

    綜合(he)看來，今年公司(si)(si)主業受(shou)益壇百高速并表(biao)和金橋農批一期結算(suan)，盈(ying)利能(neng)力有望(wang)大(da)(da)幅提升，在不(bu)考慮所得稅(shui)優(you)惠(hui)情(qing)況下(xia)，預計(ji)公路(lu)業務(wu)2011年EPS為0.71元(yuan)，對(dui)應PE為11倍；若稅(shui)收優(you)惠(hui)持續，公司(si)(si)今年業績可(ke)(ke)達到(dao)8毛(mao)錢，對(dui)應PE降至9.75倍。在國家(jia)堅(jian)持把(ba)實施西部大(da)(da)開發戰略放在區域發展總體戰略的優(you)先位置這一背(bei)景下(xia)，稅(shui)收優(you)惠(hui)政策延續的可(ke)(ke)能(neng)性較(jiao)大(da)(da)，公司(si)(si)今年業績有望(wang)迎來爆發式增(zeng)長，維持“推薦”評級。

揚農化工

代碼：600486收盤價：30.55元(yuan)評級：買入  評級機(ji)構(gou)：瑞銀證券

    揚(yang)農(nong)化工新產品氯氟醚市場推廣順利，技術壟斷性決定氯氟醚盈利能力較強，這將拉升公司衛生菊酯毛利率(lv)。

    另外，住友四氟甲醚菊酯(zhi)(zhi)的競爭，2010年(nian)“倒春(chun)(chun)寒”的極端天(tian)氣導致衛(wei)(wei)生菊酯(zhi)(zhi)銷售(shou)自2008年(nian)以來持(chi)續(xu)下行(xing)。2011年(nian)春(chun)(chun)季氣溫偏高，衛(wei)(wei)生菊酯(zhi)(zhi)需求(qiu)有(you)望恢復正常。需求(qiu)復蘇+新產(chan)品投放推動衛(wei)(wei)生菊酯(zhi)(zhi)銷售(shou)增長。

    農產品價格上漲拉(la)升農民用藥積(ji)極性(xing)，農藥庫存的(de)下降以及(ji)農藥企業數目停(ting)止上漲，使得(de)農藥的(de)景氣度從最低點開始回升。

    害(hai)蟲(chong)越冬基數大及干(gan)旱天氣可(ke)能(neng)導致蟲(chong)害(hai)偏(pian)重發(fa)生，公司農用(yong)菊(ju)酯受益較(jiao)大，價格和盈利能(neng)力(li)有望上行，目(mu)前(qian)菊(ju)酯價格已(yi)經開始上漲。

    此外，2011年除草(cao)劑主要依靠銷量(liang)增長。全球農產品價格上(shang)漲，轉基因作物種植面積增加(jia)拉動草(cao)甘膦(lin)需求上(shang)行，2011年1月草(cao)甘膦(lin)出口同比增長21.7%。國內產能過剩(sheng)決定2011年草(cao)甘膦(lin)盈利能力(li)提升的阻力(li)較大。抗(kang)麥草(cao)畏(wei)作物的發展(zhan)令麥草(cao)畏(wei)市場前景廣闊(kuo)，但短期(qi)對(dui)公司業績增長貢獻有限。

    瑞銀證券(quan)預計公司2010～2012年的(de)EPS為(wei)0.81/1.16/1.39元。首(shou)次給予“買入”評級(ji)，目標價(jia)34.51元。

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