每經實(shi)習記者  鐘子宏

    在(zai)國內上(shang)市(shi)的PVC塑(su)膠手套生產“巨鱷”藍帆(fan)股份(fen)（002382，收盤(pan)價(jia)19.96元），銷售收入不斷攀升(sheng)讓這條“巨鱷”的銷售業績如虎添(tian)翼。然而，今年一季(ji)度的業績“變臉(lian)”，卻(que)給它(ta)的前(qian)進腳步戴上(shang)了枷鎖(suo)。

    據悉，2011年(nian)一季(ji)度，藍帆股(gu)份的(de)(de)主營業務收入約1.78億(yi)元(yuan)，較(jiao)去(qu)(qu)年(nian)同(tong)期增長(chang)16.06%，凈利潤卻僅為284.61萬元(yuan)，較(jiao)去(qu)(qu)年(nian)同(tong)期大幅減(jian)少77%。受(shou)業績大幅下(xia)(xia)滑(hua)的(de)(de)影響，其股(gu)價也由去(qu)(qu)年(nian)11月(yue)8號的(de)(de)27.92元(yuan)高(gao)位(wei)一路震蕩，下(xia)(xia)探(tan)至目前的(de)(de)20元(yuan)附近，半年(nian)下(xia)(xia)跌近30%。

    導致藍帆(fan)股(gu)份股(gu)價下滑的背后(hou)“黑手”是(shi)誰？藍帆(fan)股(gu)份未(wei)來(lai)能否擺脫業績再滑坡的陰影呢？

市場前景支撐“一次性”概念

    一次性PVC手(shou)套是快(kuai)速消(xiao)費品(pin)，廣泛應(ying)用于(yu)醫療檢查、醫療護理、實驗室、電(dian)(dian)子產品(pin)加工、食品(pin)加工、快(kuai)餐服務等領域(yu)。相(xiang)比(bi)乳膠手(shou)套、丁腈手(shou)套等，PVC手(shou)套具有(you)穿戴(dai)方便(bian)、透氣性好、手(shou)感舒適、耐酸堿、隔離效(xiao)果(guo)好、不(bu)會引起皮(pi)膚過(guo)敏(min)、價格便(bian)宜等優點(dian)，同時還具備抗靜(jing)電(dian)(dian)的特(te)性。

    目前歐美等(deng)(deng)發(fa)(fa)達國(guo)(guo)家和(he)地區均已通過相(xiang)關立法，要(yao)求有關行(xing)業必須(xu)配備一次(ci)性(xing)(xing)手(shou)套。資料顯示(shi)，一次(ci)性(xing)(xing)PVC手(shou)套的(de)應用在發(fa)(fa)達國(guo)(guo)家已經普及，未來在食(shi)(shi)品、電子等(deng)(deng)行(xing)業還有一定(ding)發(fa)(fa)展空間(jian)，平均增速在10%左(zuo)右。但發(fa)(fa)展中國(guo)(guo)家受制(zhi)于社會(hui)發(fa)(fa)展水平和(he)缺乏相(xiang)關政策、立法，目前普及率(lv)較(jiao)(jiao)低，長(chang)期還有較(jiao)(jiao)大(da)發(fa)(fa)展空間(jian)。另外，國(guo)(guo)家發(fa)(fa)布了新(xin)版GMP規定(ding)，制(zhi)定(ding)了更高(gao)的(de)環境和(he)驗證標(biao)準，這就對(dui)醫療、食(shi)(shi)品生產機構等(deng)(deng)提出了更高(gao)要(yao)求，企業要(yao)符合(he)新(xin)的(de)標(biao)準，自(zi)身(shen)設備必須(xu)進行(xing)相(xiang)應的(de)改造升級，可能觸發(fa)(fa)一次(ci)性(xing)(xing)PVC手(shou)套替代乳(ru)膠手(shou)套的(de)步(bu)伐加快(kuai)。

    我國(guo)(guo)是全球最大的PVC手套生(sheng)產(chan)國(guo)(guo)。據(ju)悉，藍帆股(gu)份(fen)產(chan)能規模國(guo)(guo)內第(di)二，僅次于(yu)石家莊鴻(hong)銳集團，而一次性PVC手套生(sheng)產(chan)線(xian)平均(jun)(jun)車速達(da)到(dao)110支(zhi)(zhi)/分鐘，醫療(liao)品率(lv)達(da)到(dao)90%以上，均(jun)(jun)為國(guo)(guo)內第(di)一。2010年(nian)，該公(gong)(gong)司(si)PVC手套產(chan)能53億支(zhi)(zhi)，銷(xiao)量超過50億支(zhi)(zhi)。隨著(zhu)募(mu)集資(zi)(zi)金項(xiang)目(mu)和超募(mu)資(zi)(zi)金項(xiang)目(mu)的迅速推(tui)進，未來(lai)兩年(nian)產(chan)能將快速增(zeng)長(chang)。截至2010年(nian)末(mo)，公(gong)(gong)司(si)生(sheng)產(chan)線(xian)共計53條(tiao)，今年(nian)5月14日，公(gong)(gong)司(si)同意使用超募(mu)資(zi)(zi)金9888.11萬元投資(zi)(zi)建設(she)“年(nian)產(chan)20億支(zhi)(zhi)PVC手套生(sheng)產(chan)線(xian)項(xiang)目(mu)”，據(ju)此估(gu)計，截至2011年(nian)末(mo)，公(gong)(gong)司(si)生(sheng)產(chan)線(xian)將增(zeng)至73條(tiao)左右(you)，每條(tiao)生(sheng)產(chan)線(xian)的產(chan)能為1億支(zhi)(zhi)/年(nian)，保(bao)守估(gu)計，屆時產(chan)能將達(da)到(dao)73億支(zhi)(zhi)。

三道“枷鎖”絆住腳步

    如果說(shuo)“一次性(xing)”概念有(you)廣闊的(de)市場(chang)空間的(de)話(hua)，那么，是誰(shui)給(gei)藍(lan)帆(fan)股份這頭(tou)“巨鱷”栓(shuan)上(shang)羈(ji)絆的(de)枷(jia)鎖？

    枷(jia)鎖(suo)一，A股(gu)市場的(de)普遍下(xia)(xia)滑(hua)是藍帆股(gu)份(fen)股(gu)價下(xia)(xia)滑(hua)的(de)導火線。眾(zhong)所周(zhou)知(zhi)，今年(nian)年(nian)初以來(lai)，國(guo)家并沒有放松緊縮(suo)性流(liu)動政(zheng)策，流(liu)動性的(de)下(xia)(xia)降致使A股(gu)市場表現(xian)不(bu)理想，一直處于2610點~3100點寬幅(fu)震蕩。各(ge)大(da)板塊股(gu)票也隨之表現(xian)不(bu)佳(jia)，漲漲跌跌，如(ru)同過山(shan)車(che)。

    枷鎖二，原材料(liao)持(chi)續漲價和人民幣升值(zhi)是藍帆(fan)股份股價下滑的主因。PVC塑(su)膠手套原材料(liao)是PVC糊樹脂、增塑(su)劑等，為(wei)普通化工原料(liao)，市場供應較為(wei)充足，但由(you)于其占營業成本的比重較高，如果原料(liao)價格在未來出現(xian)較大波(bo)動，將對(dui)公司的經營業績產生一定影響。

    藍帆股份(fen)(fen)(fen)(fen)董秘韓邦友(you)向  《每(mei)日經濟新(xin)聞》記(ji)者表示：“今年(nian)一季度(du)本公司(si)凈利(li)潤大幅下滑，主要是原(yuan)材(cai)料持(chi)續漲價(jia)(jia)(jia)和人(ren)民(min)幣(bi)升值所致。去(qu)年(nian)12月(yue)份(fen)(fen)(fen)(fen)，PVC糊(hu)樹脂(zhi)訂(ding)(ding)貨(huo)價(jia)(jia)(jia)格(ge)為(wei)1580美元一份(fen)(fen)(fen)(fen)合(he)同，去(qu)年(nian)11月(yue)份(fen)(fen)(fen)(fen)增(zeng)塑劑(ji)(ji)訂(ding)(ding)貨(huo)價(jia)(jia)(jia)格(ge)為(wei)1800美元一份(fen)(fen)(fen)(fen)合(he)同；而今年(nian)6月(yue)份(fen)(fen)(fen)(fen)，PVC糊(hu)樹脂(zhi)訂(ding)(ding)貨(huo)價(jia)(jia)(jia)格(ge)已漲至(zhi)13000元人(ren)民(min)幣(bi)一份(fen)(fen)(fen)(fen)合(he)同，同年(nian)3月(yue)份(fen)(fen)(fen)(fen)增(zeng)塑劑(ji)(ji)訂(ding)(ding)貨(huo)價(jia)(jia)(jia)格(ge)為(wei)1990美元一份(fen)(fen)(fen)(fen)合(he)同，4月(yue)份(fen)(fen)(fen)(fen)增(zeng)塑劑(ji)(ji)訂(ding)(ding)貨(huo)價(jia)(jia)(jia)已漲至(zhi)15500元人(ren)民(min)幣(bi)一份(fen)(fen)(fen)(fen)合(he)同。每(mei)份(fen)(fen)(fen)(fen)合(he)同為(wei)700噸(dun)，每(mei)年(nian)生產PVC塑膠手套(tao)所需原(yuan)材(cai)料數(shu)量為(wei)PVC糊(hu)樹脂(zhi)和增(zeng)塑劑(ji)(ji)各(ge)1萬噸(dun)。”

    據統(tong)計，去年(nian)11~12月份(fen)人民幣兌(dui)美元(yuan)匯率在6.7附近(jin)，相應的，PVC糊樹脂、增塑劑訂貨價格分(fen)別為每份(fen)合同10586元(yuan)人民幣和12060元(yuan)人民幣；今(jin)年(nian)以來(lai)，這兩(liang)項(xiang)(xiang)主要原材料成(cheng)本價格已分(fen)別上漲約22.8%和28.5%。據悉，2009年(nian)這兩(liang)項(xiang)(xiang)共計占公司生(sheng)產(chan)(chan)成(cheng)本的48.73%左右(you)。受制于原材料上漲而公司產(chan)(chan)品(pin)提價滯(zhi)后，使得毛(mao)利(li)率下滑至目前8.08%左右(you)，較2010年(nian)1~12月份(fen)毛(mao)利(li)率14.48%下降6.4%。

    枷鎖(suo)三，藍(lan)帆(fan)股(gu)份暫時犧牲利(li)(li)潤(run)，以搶占(zhan)國(guo)內(nei)“地盤”。由于(yu)(yu)一(yi)次性PVC手(shou)套的(de)應用在發達國(guo)家已經(jing)普及，行(xing)業發展(zhan)比(bi)(bi)較成熟，但國(guo)內(nei)市場(chang)長期而(er)言仍有較大發展(zhan)空間，經(jing)營(ying)的(de)勝負往往取決于(yu)(yu)是否比(bi)(bi)對手(shou)快“一(yi)瞬”，目(mu)前公司逆市擴(kuo)張(zhang)，采用薄利(li)(li)多銷的(de)營(ying)銷策略，迅速搶占(zhan)國(guo)內(nei)市場(chang)，以壓縮利(li)(li)潤(run)空間換(huan)取占(zhan)領市場(chang)的(de)時間。

提價預期或改善“增銷不增利”

    韓邦(bang)友在接(jie)受  《每日(ri)經濟新聞》記者采訪時稱：“目前公(gong)司(si)產品價格比(bi)一季度有所增長，考慮到原(yuan)材料(liao)價格持(chi)續(xu)上漲(zhang)以(yi)及(ji)人民幣升值的影響，公(gong)司(si)或將考慮對產品提價。”

    藍帆股份銷售(shou)人員左先生向記者(zhe)透露：“目(mu)前，一(yi)次性PVC手套(tao)共(gong)有(you)6種型號(hao)，價(jia)格一(yi)般在(zai)0.4元(yuan)一(yi)對(dui)，500對(dui)一(yi)箱(xiang)，每(mei)箱(xiang)價(jia)格在(zai)190~260元(yuan)人民幣。目(mu)前公司(si)產(chan)品價(jia)格比起(qi)國內(nei)其(qi)他廠商的乳膠(jiao)手套(tao)產(chan)品價(jia)格要便宜，價(jia)格屬于中等水平(ping)，比較有(you)競爭力。”

    有券商分析(xi)人士認為，由(you)于原(yuan)材料成本價格(ge)上(shang)(shang)漲約25%左(zuo)右(you)(you)，假設價格(ge)也(ye)上(shang)(shang)漲25%，即每對手套(tao)價格(ge)由(you)0.4元(yuan)漲至0.5元(yuan)，按照(zhao)2011銷(xiao)量增(zeng)速(su)將達到30%來估計，至2011年底，銷(xiao)售收入增(zeng)速(su)將達到32.6%左(zuo)右(you)(you)，稍高于目(mu)前成本增(zeng)長(chang)幅度近(jin)8個百分點，這不僅可以最大(da)(da)限度地保(bao)證(zheng)資源、能(neng)源的有效利(li)用(yong)，也(ye)有利(li)于公(gong)司通過(guo)擴(kuo)大(da)(da)產能(neng)來實現產品的規模經濟，進一步確立公(gong)司在行業中的主導地位，進而改(gai)善公(gong)司的盈利(li)狀(zhuang)況，這將增(zeng)厚公(gong)司凈利(li)潤，扭轉(zhuan)目(mu)前“增(zeng)銷(xiao)不增(zeng)利(li)”的現象。

    長江(jiang)證(zheng)券分析(xi)師嚴(yan)鵬認為，預(yu)計公司2011、2012年EPS分別為0.99元(yuan)和1.35元(yuan)，考慮(lv)到PVC手(shou)套市場空間較(jiao)(jiao)大，公司產能將(jiang)較(jiao)(jiao)快增長，給予“謹慎推薦”評級。

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