每經記者  楊(yang)可瞻  印崢嶸(rong)  張奇

 

      “來也(ye)匆(cong)(cong)(cong)匆(cong)(cong)(cong)去也(ye)匆(cong)(cong)(cong)匆(cong)(cong)(cong)，漲也(ye)洶洶跌(die)也(ye)洶洶。”某(mou)黃金(jin)分(fen)析(xi)師這樣(yang)形容近(jin)日(ri)(ri)金(jin)價(jia)高(gao)位(wei)震蕩運行(xing)(xing)(xing)的(de)(de)“過山車”行(xing)(xing)(xing)情(qing)(qing)。本周二（8月(yue)23日(ri)(ri)），當金(jin)價(jia)連(lian)漲6個(ge)交易日(ri)(ri)觸及每盎司1911.86美(mei)(mei)元的(de)(de)高(gao)位(wei)后，終(zhong)于重重地摔了下(xia)來。這一跌(die)就(jiu)是(shi)(shi)(shi)三天，昨(zuo)日(ri)(ri)（8月(yue)25日(ri)(ri)），金(jin)價(jia)回(hui)到1700美(mei)(mei)元/盎司上方窄幅(fu)盤整(zheng)，回(hui)調幅(fu)度(du)逾10%，創下(xia)自2008年(nian)(nian)3月(yue)19日(ri)(ri)以來的(de)(de)最大(da)單(dan)日(ri)(ri)跌(die)幅(fu)。這一跌(die)究竟(jing)是(shi)(shi)(shi)本輪牛市(shi)行(xing)(xing)(xing)情(qing)(qing)的(de)(de)終(zhong)結？還是(shi)(shi)(shi)爬坡后短暫的(de)(de)修(xiu)整(zheng)，蓄勢(shi)待(dai)發醞釀(niang)新一輪行(xing)(xing)(xing)情(qing)(qing)？吹盡“黃”沙(sha)始見“金(jin)”。要看清黃金(jin)的(de)(de)牛熊轉換規律，縱向(xiang)的(de)(de)對(dui)比是(shi)(shi)(shi)必不可少(shao)的(de)(de)。將(jiang)目(mu)前的(de)(de)黃金(jin)走(zou)勢(shi)與1980年(nian)(nian)1月(yue)的(de)(de)黃金(jin)走(zou)勢(shi)進行(xing)(xing)(xing)對(dui)比，或(huo)許可以幫(bang)助我們確認目(mu)前金(jin)價(jia)在歷(li)史長(chang)河中的(de)(de)地位(wei)，便于作出投資判斷。

 

/本輪暴跌/

 

3天跌近(jin)200美元  黃金“雪(xue)崩”

 

    黃(huang)金是(shi)避險天(tian)堂？這恐(kong)怕只是(shi)學院派的“一廂情愿”罷了。從本周二（8月23日(ri)）開始，黃(huang)金在不到3個交易日(ri)內(nei)狂瀉近200美元，不僅一舉創下16個月來的最大跌幅，更將那些在7月買(mai)入并(bing)持有至(zhi)今的投資者，秒殺回“青銅時(shi)代”。

CME上調期金保證金  金價回抽逾10%

 

  ;  從(cong)8月23日(ri)(ri)開始(shi)，金(jin)價(jia)(jia)已從(cong)創(chuang)紀(ji)錄(lu)的(de)1911.5美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)/盎司(si)徑(jing)直跌至1700美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)/盎司(si)附近。截至昨晚（8月25日(ri)(ri)）20時(shi)(shi)10分(fen)，金(jin)價(jia)(jia)報1712美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，跌幅2.2%。3個交易(yi)日(ri)(ri)跌幅已高達(da)10%。如果這還不(bu)夠驚(jing)心，可以從(cong)另外一個角度看(kan)看(kan)黃金(jin)跌速有多快。24日(ri)(ri)晚間8時(shi)(shi)，金(jin)價(jia)(jia)還持(chi)續徘徊在1833美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)/盎司(si)附近。1小時(shi)(shi)后，海嘯般的(de)拋售潮開始(shi)了。在不(bu)到(dao)兩小時(shi)(shi)內(nei)(nei)，金(jin)價(jia)(jia)跌去近70美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)。噩夢還在后面，從(cong)昨日(ri)(ri)早11時(shi)(shi)至晚6時(shi)(shi)，金(jin)價(jia)(jia)又(you)狂(kuang)甩(shuai)60美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)。期間最(zui)猛的(de)一波，5分(fen)鐘內(nei)(nei)竟下跌近20美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)。

    一個(ge)令(ling)人失望的消息是，本周三，芝加哥商(shang)業(ye)交易(yi)所（CME）突然宣布將COMEX期(qi)金(jin)保證金(jin)上調(diao)到27%，即從(cong)每個(ge)合(he)同(tong)4500美元提高至(zhi)5500美元。受月內(nei)第二次(ci)上調(diao)保證金(jin)刺激，市(shi)場恐慌情緒(xu)導致(zhi)獲利盤(pan)蜂擁而(er)至(zhi)，活生生將黃(huang)金(jin)從(cong)歷史高位上砸(za)了下來。

    不要把黃(huang)金(jin)(jin)的(de)本輪暴跌(die)歸(gui)結為所謂“黑天(tian)鵝事件”。8月24日，SPDRGoldShares連續第三日大手減持黃(huang)金(jin)(jin)27.26噸至1232.31噸，顯示(shi)這(zhe)家全球(qiu)最大的(de)黃(huang)金(jin)(jin)ETF已(yi)經(jing)提前看空行情。另外，本周(zhou)有(you)許多專(zhuan)業(ye)投機者開始陸續唱空。其(qi)中(zhong)，獨立(li)投資(zi)(zi)者DennisGartman認為，隨著上周(zhou)五SPDRGoldETF總(zong)資(zi)(zi)產超過(guo)S&P500SPDR，推動黃(huang)金(jin)(jin)信托基(ji)金(jin)(jin)成為全球(qiu)最大的(de)交易所上市(shi)基(ji)金(jin)(jin)，暗示(shi)這(zhe)輪漲勢已(yi)不可(ke)持續。而掌管150億(yi)美(mei)元的(de)Permanent基(ji)金(jin)(jin)經(jing)理(li)MichaelCuggino則直言(yan)，金(jin)(jin)價(jia)將(jiang)非常動蕩(dang)，也許一(yi)眨眼就(jiu)會下跌(die)100~200美(mei)元/盎司(si)。

本(ben)輪黃金上漲或暫告段落(luo)

 

    本輪金價下跌并非毫(hao)無征兆(zhao)。8月23日(ri)，當(dang)金價刷新紀錄新高時，就(jiu)有期貨經紀商(shang)建議投(tou)資者獲利了結，因(yin)為(wei)短線將反(fan)復確認1800美元的價位(wei)后再上揚，面臨(lin)8%左右的回調。

    而在同一(yi)天(tian)，上(shang)海(hai)金(jin)(jin)交所(suo)上(shang)調(diao)保證金(jin)(jin)比例及調(diao)整漲跌幅額(e)度后，全球市場普遍預(yu)期芝(zhi)加(jia)哥商業(ye)交易所(suo)也將緊跟其后上(shang)調(diao)保證金(jin)(jin)。

    來自華爾街的(de)市場傳聞顯示，歐盟(meng)為解(jie)債務危機的(de)困境，可能會拋(pao)售龐大(da)的(de)黃(huang)(huang)金儲備。全球最大(da)的(de)黃(huang)(huang)金上市交易基(ji)金  （ETF）SPDRGoldTrust表示，截至8月24日，黃(huang)(huang)金持(chi)倉量為1232.31噸，較前一交易日驟(zou)減27.26噸。

    知(zhi)名財經專欄作家(jia)張捷認為，1900美元的(de)(de)位(wei)置實際上(shang)是黃(huang)金(jin)(jin)的(de)(de)一個重大壓力(li)位(wei)，因為是金(jin)(jin)價超過(guo)鉑金(jin)(jin)的(de)(de)臨界點。“傳統上(shang)黃(huang)金(jin)(jin)比(bi)鉑金(jin)(jin)便(bian)宜，因此當漲到這個位(wei)置上(shang)方(fang)將面臨重大壓力(li)，該位(wei)置有待(dai)反復確認。”

    滬上某對沖基金(jin)操盤(pan)人(ren)士(shi)表示，本(ben)輪金(jin)價(jia)從1576的位置開始上行，直至(zhi)突破(po)1900美元(yuan)，已經漲了300多(duo)美元(yuan)，跌去一(yi)半即1700美元(yuan)/盎司已經基本(ben)到底。

    上述(shu)人士(shi)表示，“黃金近十年的牛(niu)市，每波上漲都(dou)是(shi)漲200~300美元，再(zai)經(jing)過(guo)幾(ji)個(ge)月(yue)的回調，確認前期高點后，再(zai)漲300美元左右。如(ru)果(guo)這種節奏(zou)不變的話，金價近幾(ji)個(ge)月(yue)會在(zai)1700美元附近盤整一段時間，再(zai)蓄勢待發(fa)。”

    United-ICAP首席技術分(fen)析師(shi)WalterZimmerman則稱，黃金關鍵支持位(wei)于1570美元(yuan)，若跌(die)破此價位(wei)則意味著趨勢的(de)改(gai)變(bian)。

/歷史回放/

 

還原(yuan)史(shi)上第一次見頂(ding)暴跌場(chang)景

 

    以(yi)史(shi)(shi)為(wei)鑒，可知興衰。回(hui)(hui)頭(tou)看看黃金歷史(shi)(shi)上(shang)的(de)牛(niu)市表現，在(zai)瘋狂暴漲后又暴跌的(de)情形，或許能(neng)對近十年黃金牛(niu)市的(de)輪回(hui)(hui)有(you)更深的(de)認識。

    長(chang)期關注黃金(jin)的投資者(zhe)或許會對上世紀七(qi)八十年(nian)(nian)代金(jin)價的第一(yi)次牛市有(you)印(yin)象，當時(shi)，黃金(jin)價格從七(qi)十年(nian)(nian)代的35美(mei)元(yuan)/盎司漲至最高(gao)時(shi)的800多美(mei)元(yuan)，隨(sui)后，黃金(jin)進入了(le)長(chang)達(da)20年(nian)(nian)的熊市，一(yi)度(du)跌至300~500美(mei)元(yuan)/盎司的水平(ping)。

歷史背景：金本位廢除

 

    1960~1970年，美(mei)國赤字造成物價上漲，大眾逐漸對(dui)美(mei)元失(shi)去信心，引發對(dui)中央銀行的(de)擠兌風潮，將(jiang)近2億~3億美(mei)元的(de)黃(huang)金被提走，1968年3月(yue)(yue)的(de)半個月(yue)(yue)里(li)，美(mei)國黃(huang)金儲備流出了(le)14多億美(mei)元。

    1971年8月15日，時任美國(guo)總統(tong)的(de)(de)(de)尼克(ke)松宣布(bu)(bu)切斷(duan)黃金與美元的(de)(de)(de)聯(lian)系，布(bu)(bu)雷頓(dun)森林體(ti)系下的(de)(de)(de)“雙掛鉤”制(zhi)度瓦解(jie)，各國(guo)貨(huo)(huo)幣(bi)成為(wei)不可兌換貨(huo)(huo)幣(bi)。布(bu)(bu)雷頓(dun)體(ti)系崩(beng)潰后，美元“特里芬難題”無(wu)法解(jie)決全球國(guo)際貨(huo)(huo)幣(bi)體(ti)系的(de)(de)(de)難題，這種國(guo)際貨(huo)(huo)幣(bi)體(ti)系的(de)(de)(de)困境會推動(dong)各國(guo)金融資產配置調(diao)整，集(ji)保(bao)值、避險及(ji)清算支(zhi)付(fu)能(neng)力(li)于(yu)一體(ti)的(de)(de)(de)黃金必(bi)然是各國(guo)央行的(de)(de)(de)重(zhong)要(yao)選擇(ze)，繼而必(bi)然推動(dong)黃金價格持續上漲。

    美元于1971年和(he)1973年發生了兩次(ci)大幅(fu)貶值，一定程度推(tui)動了金價(jia)上(shang)行。這也(ye)是黃金價(jia)格歷史(shi)上(shang)第一次(ci)出(chu)現大的漲(zhang)幅(fu)，期間(jian)漲(zhang)幅(fu)在200%左(zuo)右。

暴漲因素：物(wu)價指數飆升與能(neng)源危機

 

    20世紀70年代(dai)中期(qi)至80年代(dai)初，石油危(wei)機直接導致西方工業國普遍出現成本推動型(xing)通貨膨脹，促(cu)使全球黃金需求(qiu)在短期(qi)內大幅(fu)增加。

    消費(fei)物價指(zhi)數的飆(biao)升(sheng)和(he)對(dui)通(tong)(tong)貨膨脹(zhang)的擔憂，確立了黃金(jin)價格上漲的總體(ti)趨勢(shi)。美國的通(tong)(tong)貨膨脹(zhang)在(zai)70年(nian)(nian)代后期(qi)(qi)開(kai)始顯(xian)露，到1979年(nian)(nian)12月，年(nian)(nian)通(tong)(tong)脹(zhang)率飆(biao)升(sheng)到13%。此外，1979年(nian)(nian)蘇聯入(ru)侵阿富汗以及伊朗人質(zhi)危機等事(shi)件，引(yin)起地緣政治局勢(shi)緊張，也在(zai)短(duan)期(qi)(qi)內刺激了金(jin)價暴漲。

    1979年(nian)11月(yue)26日，金(jin)價為390美元(yuan)/盎司(si)(si)，到了1980年(nian)1月(yue)18日，已(yi)漲到850美元(yuan)/盎司(si)(si)。據(ju)統計，金(jin)價從(cong)1968年(nian)的(de)35美元(yuan)漲到1980年(nian)的(de)850美元(yuan)的(de)12年(nian)間(jian)，價格漲了23倍，每年(nian)有30%的(de)獲利率(lv)。

    業內人士指出(chu)，黃(huang)金歷史(shi)上(shang)的第一波(bo)(bo)波(bo)(bo)瀾壯闊的牛市，是因其(qi)貴金屬的屬性以及作為(wei)安全避險(xian)的投資工具這兩(liang)點而(er)掀起的。

見頂征兆(zhao)：危機(ji)邊緣+宏觀維穩

 

    狂風暴雨(yu)需(xu)要長(chang)久醞釀，喧囂(xiao)之后必將歸于平(ping)靜。黃金(jin)價格(ge)從1980年(nian)1月(yue)開始下跌(die)，并由此(ci)開始了一段長(chang)達(da)20年(nian)的大熊市，1980~2000年(nian)，20年(nian)間跌(die)去48.39%。

    究其原因，金價在當時的瘋狂(kuang)上漲(zhang)正是(shi)各種危(wei)機達到頂(ding)點(dian)之時，恐懼(ju)更(geng)加造成非理(li)性上漲(zhang)，隨(sui)后(hou)，宏觀維穩也就顯現出了效果。

 ;   美(mei)聯(lian)儲在1980年(nian)(nian)第一季度將利率從(cong)13%提高到20%的高位，大(da)(da)大(da)(da)遏制(zhi)了通貨膨脹的蔓延(yan)。加息推動消(xiao)費物價(jia)指數從(cong)當年(nian)(nian)3月14.8%的高峰，逐(zhu)漸下降到1983年(nian)(nian)6月的2.6%。美(mei)國為(wei)維護美(mei)元匯率穩定而大(da)(da)力(li)打壓(ya)黃金(jin)(jin)市場，金(jin)(jin)價(jia)迅速(su)下挫(cuo)，至1983年(nian)(nian)，金(jin)(jin)價(jia)跌到350美(mei)元/盎(ang)(ang)司左右。直到1996年(nian)(nian)，金(jin)(jin)價(jia)都維持(chi)在350~400美(mei)元/盎(ang)(ang)司之(zhi)間，甚至一度降至255美(mei)元/盎(ang)(ang)司的歷史低點。

/后市趨勢/

 

看多聲中倒下  金價長期還看QE3

 

    在(zai)國(guo)際投(tou)行一致唱多(duo)聲中，國(guo)際黃(huang)金價格卻在(zai)2000美元/盎(ang)司(si)關口之前退縮。是暫時的  “歇腳”，還是黃(huang)金又一個十年牛(niu)市的終結？市場各(ge)方人(ren)士(shi)的看法有著較(jiao)大分歧(qi)。

國際投行唱多(duo)聲中倒下

 

    這出瘋狂大戲，離(li)不(bu)開國際各大投行的唱多助(zhu)陣。8月(yue)初，瑞銀(yin)將(jiang)黃(huang)金(jin)(jin)3個月(yue)價(jia)格預期從(cong)每盎司1600美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)上(shang)調(diao)到1850美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)；7月(yue)底(di)，瑞銀(yin)才剛剛將(jiang)2011年黃(huang)金(jin)(jin)價(jia)格預測從(cong)每盎司1650美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)上(shang)調(diao)至(zhi)1800美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)；8月(yue)初，美(mei)(mei)林將(jiang)12個月(yue)后黃(huang)金(jin)(jin)價(jia)格預測上(shang)調(diao)至(zhi)每盎司2000美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，去年年底(di)，美(mei)(mei)林對2011年黃(huang)金(jin)(jin)最(zui)高價(jia)的預測僅1500美(mei)(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)/盎司。

    一(yi)向謹慎的(de)摩根(gen)大通也傾(qing)情出演(yan)。在標(biao)普調降評級前，摩根(gen)大通將預(yu)測的(de)每盎司1800美(mei)元，改口(kou)為現貨金有可能達到2500美(mei)元或更(geng)高的(de)價位，一(yi)口(kou)氣上(shang)調30%。法國興業銀(yin)行在8月22日也加(jia)入了“唱多派”，提(ti)高2011年(nian)第四季度黃金均價預(yu)估至每盎司1950美(mei)元。

    然而，在(zai)投(tou)行的(de)一片唱多聲中，金價卻不爭(zheng)氣地在(zai)本周二沖破1900美元關(guan)口之(zhi)后，便出現暴跌。

黃金開采與需求對立

 

    表面上(shang)，金價暴漲暴跌，是由避險(xian)因素的(de)刺激造(zao)成的(de)；透(tou)過現象(xiang)看本質，供需的(de)基本話題需再次提及。

    近(jin)期，世界黃金(jin)(jin)(jin)(jin)協(xie)會發布的2011年二季(ji)度《黃金(jin)(jin)(jin)(jin)需(xu)求趨勢》報告顯示，亞洲核心國(guo)家印度和中國(guo)二季(ji)度黃金(jin)(jin)(jin)(jin)需(xu)求分別同(tong)比(bi)增長(chang)38%和25%，且(qie)兩(liang)大市場的金(jin)(jin)(jin)(jin)條和金(jin)(jin)(jin)(jin)幣投資量(liang)及金(jin)(jin)(jin)(jin)飾需(xu)求量(liang)分別占全(quan)球總(zong)量(liang)52%和55%，成為黃金(jin)(jin)(jin)(jin)需(xu)求的主力。世界黃金(jin)(jin)(jin)(jin)協(xie)會預(yu)測，印中兩(liang)國(guo)黃金(jin)(jin)(jin)(jin)需(xu)求量(liang)的增長(chang)還會持續。

    中信(xin)證券有色分析師薛峰8月22日指(zhi)出，雖然長期來看金價(jia)繼續上漲可(ke)能性較大，但短(duan)期內需警(jing)惕(ti)主要(yao)由投機性需求推高的(de)價(jia)格(ge)的(de)回調風險。

    貝萊德(de)世界(jie)礦業基金(jin)(jin)聯席經(jing)理羅凱(kai)琳(lin)曾(ceng)向媒體表(biao)示，2010年黃金(jin)(jin)總(zong)產量超過了(le)2001年的(de)高位(wei)，但全球多個金(jin)(jin)礦場即將(jiang)枯(ku)竭，新發現的(de)礦藏越(yue)來越(yue)少，預計整體黃金(jin)(jin)質量將(jiang)下(xia)降。

    開采成(cheng)本(ben)上升亦是重要理由。日前，《經(jing)濟(ji)學人》稱，10年前，從地下開采一盎司黃(huang)(huang)金的平均成(cheng)本(ben)是200多(duo)美元(yuan)；到2010年，該費用已達857美元(yuan)；今年黃(huang)(huang)金開采成(cheng)本(ben)可能不低于1000美元(yuan)。

    在未來需求持續增長出(chu)現隱憂(you)、開采(cai)面臨成(cheng)本急升和資(zi)源枯(ku)竭的對立風險時，黃金的金融屬(shu)性(xing)會(hui)成(cheng)為左右價格走勢(shi)的關鍵。

金價還看QE3臉色

 

    周三黃金(jin)價(jia)格(ge)直接回落(luo)至1855美(mei)元附(fu)近(jin)，當天跌(die)幅達到3%，創一(yi)(yi)年(nian)來日(ri)跌(die)幅最大；而周二之前3個交易日(ri)內(nei)，金(jin)價(jia)上(shang)(shang)漲接近(jin)8%，7月(yue)以來每盎司黃金(jin)價(jia)格(ge)上(shang)(shang)升超400美(mei)元。業內(nei)人士指出，市場正(zheng)在等待美(mei)國是否會(hui)進一(yi)(yi)步(bu)放松貨幣政(zheng)策，如果(guo)伯南克(ke)沒有在本周五的JacksonHole會(hui)議(yi)上(shang)(shang)宣布新一(yi)(yi)輪債(zhai)券(quan)購買刺(ci)激計劃(hua)，那么黃金(jin)可能出現拋空(kong)。

    中信證券(quan)分(fen)析師薛峰指出，近(jin)期美國股市表現低(di)迷，國債收(shou)益率持(chi)(chi)續(xu)走低(di)，這些都增加了市場(chang)對美國實施更寬(kuan)松政策的預期。去(qu)年FED在年會(hui)上(shang)宣布QE2，成為黃(huang)金及(ji)其他金屬持(chi)(chi)續(xu)上(shang)漲的動(dong)力。

/現實鏡鑒/

 

危(wei)機造就兩輪(lun)黃金(jin)牛(niu)市

 

　　2000年(nian)1月(yue)，黃金還停(ting)留在(zai)可憐的(de)(de)(de)290美元/盎司(si)水(shui)平，但到2011年(nian)8月(yue)，已狂漲近6倍，至最高1911.5美元/盎司(si)，展現出“通貨之王(wang)”的(de)(de)(de)魅力。與上世紀80年(nian)代(dai)初那波牛市相(xiang)似的(de)(de)(de)是，本(ben)輪牛市的(de)(de)(de)關鍵詞也是“危機”，主角(jiao)卻從(cong)“能源”悄然換成(cheng)了“美元”。

 

“雙赤字”下(xia)的金價狂潮

 

    要理解為(wei)何金(jin)價能在過去10年創造數(shu)倍(bei)的(de)投資神話，還需將時間回撥至格林斯潘時代(dai)。

    時(shi)任美(mei)(mei)聯儲主席的(de)(de)(de)(de)格(ge)力斯(si)潘，對(dui)美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)經(jing)(jing)濟(ji)過(guo)熱(re)(re)始終(zhong)保(bao)持著警覺，只要一出現過(guo)熱(re)(re)跡象，他就會(hui)(hui)出狠招降溫(wen)。1999~2000年(nian)(nian)早期(qi)，美(mei)(mei)聯儲曾將利(li)率提高(gao)6倍，導(dao)致過(guo)熱(re)(re)的(de)(de)(de)(de)經(jing)(jing)濟(ji)開始失去(qu)速度，積累已久的(de)(de)(de)(de)網絡經(jing)(jing)濟(ji)泡沫于2000年(nian)(nian)3月(yue)(yue)開始破滅。2000年(nian)(nian)3月(yue)(yue)~2002年(nian)(nian)10月(yue)(yue)，IT行業蒸發掉(diao)高(gao)達5萬億美(mei)(mei)元(yuan)市值。最終(zhong)，美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)經(jing)(jing)濟(ji)進入(ru)衰退階(jie)段。為(wei)(wei)重振經(jing)(jing)濟(ji)復蘇，美(mei)(mei)國(guo)(guo)(guo)采取了兩大(da)政(zheng)(zheng)(zheng)策：減(jian)稅政(zheng)(zheng)(zheng)策和擴大(da)國(guo)(guo)(guo)防、社(she)會(hui)(hui)福(fu)利(li)等財政(zheng)(zheng)(zheng)支(zhi)出。資料顯(xian)示(shi)(shi)，2001年(nian)(nian)1月(yue)(yue)，美(mei)(mei)聯儲將基準利(li)率下調50個基點(dian)，暗示(shi)(shi)開始新一輪(lun)刺(ci)激經(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)(de)(de)政(zheng)(zheng)(zheng)策。同月(yue)(yue)，格(ge)林斯(si)潘在國(guo)(guo)(guo)會(hui)(hui)作證，巨大(da)的(de)(de)(de)(de)財政(zheng)(zheng)(zheng)預算盈余為(wei)(wei)減(jian)稅提供空間(jian)，此舉(ju)使布(bu)什政(zheng)(zheng)(zheng)府的(de)(de)(de)(de)1.3萬億美(mei)(mei)元(yuan)減(jian)稅方案在國(guo)(guo)(guo)會(hui)(hui)獲得通過(guo)。

    美(mei)國(guo)擴(kuo)張性的(de)(de)財(cai)政(zheng)(zheng)政(zheng)(zheng)策(ce)一(yi)(yi)方面刺激了消費，推動經濟(ji)回到(dao)正(zheng)軌；另一(yi)(yi)方面卻使財(cai)政(zheng)(zheng)赤字(zi)連年(nian)攀升。到(dao)2004年(nian)9月，赤字(zi)已高達4220億美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，占GDP比重(zhong)3.6%，創歷史新高。同期，經常項目逆差飛速擴(kuo)大(da)，從上世紀90年(nian)代(dai)的(de)(de)900億美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)躥升至(zhi)2006年(nian)的(de)(de)8000億美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)。“雙(shuang)赤字(zi)”暴(bao)增擴(kuo)大(da)了美(mei)國(guo)的(de)(de)貨幣(bi)投放，大(da)量從美(mei)國(guo)流出的(de)(de)美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)被(bei)全球(qiu)吸納。貿易逆差進一(yi)(yi)步(bu)刺激了美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)貶值。2001年(nian)~2010年(nian)間，美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)指數已累計(ji)貶值28%。

    美(mei)(mei)國大量(liang)輸出(chu)貨幣，美(mei)(mei)元(yuan)卻連續貶值(zhi)，造成(cheng)美(mei)(mei)元(yuan)存量(liang)和美(mei)(mei)國的(de)黃金(jin)(jin)存量(liang)嚴重(zhong)失衡(heng)。舉一個通(tong)俗(su)的(de)例(li)子：以(yi)前1美(mei)(mei)元(yuan)可換1盎(ang)司黃金(jin)(jin)，但由于美(mei)(mei)元(yuan)自身貶值(zhi)，現在(zai)需要2.5美(mei)(mei)元(yuan)才能換得等量(liang)的(de)黃金(jin)(jin)。這種情況下，作(zuo)為(wei)理性的(de)投資(zi)者，自然會將(jiang)資(zi)金(jin)(jin)從(cong)美(mei)(mei)元(yuan)中撤出(chu)，轉(zhuan)而買(mai)入黃金(jin)(jin)。2001年~2008年，國際黃金(jin)(jin)從(cong)每盎(ang)司278美(mei)(mei)元(yuan)漲至最高1031美(mei)(mei)元(yuan)，累計(ji)漲幅達(da)到223%。同期，美(mei)(mei)元(yuan)指(zhi)數卻累計(ji)貶值(zhi)26%。

    金價曾在2007年(nian)狂飆197美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)，導火索(suo)就是(shi)臭名昭著的“次貸危機”。但在2008月(yue)3月(yue)~10月(yue)期間，黃金也曾出(chu)現一輪26%的深度回調。究其(qi)原因，主(zhu)要是(shi)經濟(ji)衰退使全球對(dui)大宗商(shang)(shang)品需求劇烈放緩，最終商(shang)(shang)品價格(ge)暴跌(die)拖累金價從當時(shi)的歷史(shi)高位(wei)1032美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)一瀉(xie)千里(li)。2008年(nian)下半年(nian)，美(mei)(mei)(mei)聯(lian)儲開啟了(le)“印鈔機”QE1。2008年(nian)3月(yue)~2009年(nian)12月(yue)，黃金從680美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)扶搖直(zhi)上，升至高點1226美(mei)(mei)(mei)元(yuan)(yuan)。

    《每(mei)日經濟新(xin)聞》記(ji)者留(liu)意到，2008年10月(yue)，黃金(jin)一月(yue)竟(jing)下(xia)跌了(le)147美元，為過去10年內單月(yue)最大跌幅(fu)。當時(shi)(shi)到底發生了(le)什(shen)么？資料顯示，在9月(yue)雷曼銀(yin)行破產并引發全(quan)球金(jin)融海嘯后(hou)，美國(guo)通過了(le)布(bu)什(shen)政府提出的7000億(yi)美元新(xin)版救市(shi)(shi)方案，同(tong)時(shi)(shi)增加了(le)延長(chang)減稅計劃和將銀(yin)行存款保險上限提高(gao)的條款。同(tong)月(yue)，全(quan)球各大央(yang)行同(tong)時(shi)(shi)減息。在全(quan)球集體救市(shi)(shi)下(xia)，黃金(jin)避(bi)險功(gong)能暫時(shi)(shi)得以消退，導(dao)致大量獲利資金(jin)回吐(tu)出局。

歐元危機刺激第三輪暴漲

 

    2009年(nian)，QE1使得美國(guo)(guo)經(jing)濟從衰退的泥潭中緩過(guo)氣來。但同時(shi)，歐元(yuan)區卻因高負債(zhai)、高赤字(zi)(zi)出了問題(ti)。當年(nian)12月(yue)，國(guo)(guo)際三大評級機構先后將(jiang)希臘主權信用(yong)評級下調，導致(zhi)歐債(zhai)危機爆發。隨(sui)后，包括西班牙(ya)、比利(li)時(shi)等(deng)經(jing)濟實力(li)較強(qiang)的國(guo)(guo)家也因預(yu)算赤字(zi)(zi)居高不(bu)下，開始陷入(ru)危機。2010年(nian)，德國(guo)(guo)預(yu)算赤字(zi)(zi)占GDP的5.5%，導致(zhi)市場恐慌(huang)升級。由(you)于美國(guo)(guo)銀行(xing)業在希臘、愛爾蘭、葡(pu)萄牙(ya)等(deng)國(guo)(guo)的敞口高達(da)1760億(yi)美元(yuan)，推動歐元(yuan)空頭頭寸增至80億(yi)美元(yuan)的創記錄水平(ping)。

    2010年3月開始，歐債危(wei)機達到高潮。希臘正式向歐盟及(ji)IMF提出(chu)(chu)援(yuan)助申請，但歐元(yuan)(yuan)(yuan)區內部(bu)卻出(chu)(chu)現(xian)分裂。德國因不愿(yuan)被拖后腿(tui)，稱除非希臘出(chu)(chu)臺更嚴(yan)格的財(cai)政緊縮政策，否則不會過(guo)早(zao)援(yuan)助。這導(dao)致5月份歐美(mei)股市(shi)全線大跌，道(dao)瓊斯工業指數更在(zai)一夜之間雪崩(beng)近(jin)千點。全球(qiu)市(shi)場的極度恐慌加上(shang)對美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)、歐元(yuan)(yuan)(yuan)貨(huo)幣的不信任，使(shi)黃(huang)金(jin)再受(shou)追捧。2010年2月~2011年7月，黃(huang)金(jin)從(cong)每盎司1131美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)瘋漲(zhang)至1632美(mei)元(yuan)(yuan)(yuan)，漲(zhang)幅(fu)(fu)達50%。期(qi)間，黃(huang)金(jin)月線只出(chu)(chu)現(xian)過(guo)5次回調，最(zui)大跌幅(fu)(fu)出(chu)(chu)現(xian)在(zai)2011年1月，當(dang)時跌幅(fu)(fu)為(wei)6%。

    歐(ou)元和美(mei)元有同樣的(de)(de)內在缺陷(xian)，意味著作為全球貨幣的(de)(de)歐(ou)元要海(hai)外發行(xing)，都會(hui)不斷造成貿易(yi)逆差，進一步推動(dong)歐(ou)元貶值。民生證(zheng)券報(bao)告顯示，自1999年歐(ou)元問世(shi)后(hou)的(de)(de)十年間(jian)，歐(ou)盟區(qu)累(lei)計產生貿易(yi)赤(chi)字1.4萬億元。歐(ou)元區(qu)財(cai)政長期處(chu)于赤(chi)字狀態，并不斷加劇，2009年歐(ou)元區(qu)赤(chi)字占GDP比重達6.3%，一度(du)超過《馬約》3%的(de)(de)上限。目前，各(ge)國央行(xing)已擁有1.25萬億歐(ou)元作為外匯(hui)儲備(bei)。

恐(kong)慌時代(dai)的(de)“諾(nuo)亞方舟”

 

    2011年(nian)8月23日，紐約黃(huang)金(jin)期貨價格(ge)首破1900美(mei)元(yuan)/盎司(si)，這(zhe)是1980年(nian)7月8日以來(lai)一波最為持久的(de)(de)連續攻勢(shi)，黃(huang)金(jin)名(ming)義價格(ge)接(jie)連突(tu)破歷史(shi)(shi)高位。從(cong)實際購(gou)買力而言，民生證券分(fen)析師黃(huang)玉指出，如果按照過去30年(nian)復合的(de)(de)物價上(shang)升速度計(ji)算，1980年(nian)的(de)(de)850美(mei)元(yuan)相當于(yu)現在的(de)(de)1933美(mei)元(yuan)，相當于(yu)當前1300多美(mei)元(yuan)/盎司(si)的(de)(de)價格(ge)。也就是說，盡(jin)管本輪黃(huang)金(jin)創下了歷史(shi)(shi)高位，其(qi)實質(zhi)價格(ge)并不高于(yu)1980年(nian)時期的(de)(de)購(gou)買能力。

    《每日(ri)經(jing)(jing)濟新聞》評(ping)論員葉(xie)檀指出，兩輪(lun)黃(huang)金泡沫(mo)原因非(fei)常清(qing)楚，美元貶值、通貨(huo)膨(peng)脹(zhang)或(huo)者滯脹(zhang)、經(jing)(jing)濟出現停滯、失業(ye)率高企。所(suo)有(you)的紙幣(bi)都(dou)不被信任(ren)時，反(fan)映投(tou)資者恐慌情緒、在所(suo)有(you)期(qi)貨(huo)品種中最(zui)具(ju)有(you)金融屬性的黃(huang)金就(jiu)脫穎而(er)出。黃(huang)金成為經(jing)(jing)濟恐慌時代的“諾(nuo)亞(ya)方舟”。

    事實上(shang)，比較上(shang)世紀(ji)(ji)80年代和(he)過去10年的黃(huang)金(jin)牛市(shi)(shi)，兩(liang)者在本質上(shang)有相同(tong)之處(chu)。即20世紀(ji)(ji)70~80年代，是(shi)石油危(wei)機導致成本推動型(xing)通貨膨(peng)脹，進一步(bu)促使黃(huang)金(jin)需求短期飆(biao)升。2000年以來(lai)，美國(guo)“雙(shuang)赤字”導致美元和(he)黃(huang)金(jin)價值體系失(shi)衡，市(shi)(shi)場(chang)(chang)重估進入(ru)金(jin)市(shi)(shi)。更重要的是(shi)，兩(liang)輪量化寬松使美元追(zhui)求高(gao)回報(bao)市(shi)(shi)場(chang)(chang)，進而(er)抬高(gao)全球通脹水平。最終，在抵御物(wu)價暗示下，人們再次(ci)將資(zi)金(jin)砸進了黃(huang)金(jin)市(shi)(shi)場(chang)(chang)。

    至于(yu)見頂啟(qi)示，也許(xu)能得出(chu)一個結論。上世(shi)紀(ji)70~80年代(dai)，美(mei)聯儲大幅提升利率，大大遏制了通貨(huo)膨(peng)脹(zhang)(zhang)的(de)蔓(man)延，黃金市場(chang)顯然失去了抗通脹(zhang)(zhang)的(de)吸(xi)引(yin)力。現(xian)在，美(mei)聯儲還(huan)不會輕易提升利率，因為經(jing)濟復蘇尚不穩(wen)固，全球經(jing)濟也非常脆弱。但總有一天，當美(mei)國(guo)經(jing)濟開始企穩(wen)，且通脹(zhang)(zhang)已超過聯儲設定的(de)2%目標水平后，美(mei)國(guo)很可能再(zai)次走上貨(huo)幣緊縮之路。

 ;   當全(quan)球經濟穩定時(shi)，黃(huang)金盛宴或將(jiang)走(zou)至最后一站(zhan)。

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