近期，國電(dian)電(dian)力(li)(li)（600795）成(cheng)功發行了(le)55億元的(de)可(ke)(ke)轉換公司債(zhai)(zhai)。雖(sui)然(ran)(ran)目前整個A股(gu)市場(chang)略顯低迷(mi)，但是公司此次發行的(de)可(ke)(ke)轉債(zhai)(zhai)受到(dao)了(le)市場(chang)資金的(de)熱捧(peng)(peng)，計劃(hua)于(yu)9月2日上市的(de)國電(dian)轉債(zhai)(zhai)也(ye)自然(ran)(ran)而然(ran)(ran)受到(dao)各方(fang)的(de)關注。隨著(zhu)國電(dian)電(dian)力(li)(li)8月31日中報(bao)的(de)披露(lu)，國電(dian)電(dian)力(li)(li)可(ke)(ke)轉債(zhai)(zhai)受捧(peng)(peng)的(de)秘密也(ye)逐漸被解開(kai)，即使是在電(dian)力(li)(li)企業普遍(bian)業績(ji)下滑的(de)今年上半年，公司依舊(jiu)保持了(le)業績(ji)的(de)平穩增長。

上半年業績向好

    國電(dian)電(dian)力(li)(li)在(zai)8月31日發(fa)布的(de)半年(nian)報(bao)中表示(shi)，公(gong)司以國際能(neng)(neng)源發(fa)展趨勢和國家能(neng)(neng)源政策為導向，在(zai)上半年(nian)繼續深入推進“大(da)力(li)(li)發(fa)展新(xin)能(neng)(neng)源和建設創新(xin)型企業”的(de)戰(zhan)略任務，明(ming)確了“優(you)化發(fa)展火電(dian)，大(da)力(li)(li)發(fa)展風(feng)電(dian)、水電(dian)、煤(mei)炭產(chan)業，擇優(you)發(fa)展太陽能(neng)(neng)，穩健(jian)發(fa)展煤(mei)化工，積極發(fa)展核電(dian)”的(de)發(fa)展思(si)路，全力(li)(li)推動結構調整和企業轉型。

    火電(dian)(dian)方(fang)(fang)面(mian)，國電(dian)(dian)電(dian)(dian)力(li)啟動了哈密、遵化(hua)等(deng)一批(pi)大(da)型(xing)煤(mei)電(dian)(dian)、熱電(dian)(dian)項(xiang)目(mu)(mu)(mu)(mu)前(qian)期(qi)工(gong)作(zuo)；風(feng)電(dian)(dian)方(fang)(fang)面(mian)，公司(si)已取得核準72.6萬(wan)千(qian)瓦(wa)，取得路條195萬(wan)千(qian)瓦(wa)，其中山西平(ping)魯(lu)25萬(wan)千(qian)瓦(wa)風(feng)場，作(zuo)為公司(si)首個大(da)型(xing)整裝風(feng)電(dian)(dian)項(xiang)目(mu)(mu)(mu)(mu)獲得國家發(fa)(fa)(fa)改委(wei)路條；水電(dian)(dian)方(fang)(fang)面(mian)，大(da)渡河流域項(xiang)目(mu)(mu)(mu)(mu)開(kai)發(fa)(fa)(fa)進(jin)展順利(li)，取得浙江青田水利(li)樞紐項(xiang)目(mu)(mu)(mu)(mu)開(kai)發(fa)(fa)(fa)權(quan)，25萬(wan)千(qian)瓦(wa)中小水電(dian)(dian)前(qian)期(qi)工(gong)作(zuo)正加快(kuai)推(tui)進(jin)；太陽(yang)能(neng)方(fang)(fang)面(mian)，核準3萬(wan)千(qian)瓦(wa)；核電(dian)(dian)方(fang)(fang)面(mian)，公司(si)與中廣核簽(qian)署(shu)了吉林核電(dian)(dian)項(xiang)目(mu)(mu)(mu)(mu)合作(zuo)開(kai)發(fa)(fa)(fa)框架協議；非電(dian)(dian)產業(ye)方(fang)(fang)面(mian)，察哈素(su)煤(mei)礦(kuang)已完成探礦(kuang)權(quan)轉讓(rang)，積家井(jing)煤(mei)礦(kuang)前(qian)期(qi)、晶陽(yang)公司(si)煤(mei)資源配(pei)置工(gong)作(zuo)正加快(kuai)推(tui)進(jin)，寧東煤(mei)化(hua)工(gong)、晶陽(yang)多晶硅項(xiang)目(mu)(mu)(mu)(mu)的開(kai)發(fa)(fa)(fa)建設穩步推(tui)進(jin)。

    半(ban)年(nian)報顯示，國(guo)電電力今年(nian)1~6月實現營業(ye)利(li)潤18.86億(yi)元(yuan)，比上(shang)年(nian)同期增長了15.53%；實現歸屬(shu)于上(shang)市公司股東(dong)的凈(jing)利(li)潤11.40億(yi)元(yuan)，同比增長9.41%；每股收益(yi)達到(dao)了0.074元(yuan)。

    業(ye)(ye)內人士指出，今年上半年受(shou)到煤(mei)炭價格高位運行的影響(xiang)，不少發電(dian)企業(ye)(ye)業(ye)(ye)績都(dou)出現了(le)明顯的下滑，在這種(zhong)背景下，國電(dian)電(dian)力業(ye)(ye)績依(yi)舊保持穩定(ding)的增(zeng)長，確實令人感到驚喜(xi)。

    國電電力(li)(li)表示，2011年上(shang)半(ban)年國內煤價同(tong)比(bi)大幅(fu)上(shang)漲并持續高位振蕩，煤炭采購管(guan)理(li)(li)形(xing)勢嚴峻(jun)。公(gong)司燃(ran)(ran)料(liao)管(guan)理(li)(li)始終抓住“把握市(shi)場趨勢、保障(zhang)燃(ran)(ran)煤供(gong)應(ying)、優化(hua)來煤結構(gou)、細(xi)化(hua)過程監督、強(qiang)化(hua)閉(bi)環管(guan)理(li)(li)，充實(shi)鍛煉隊(dui)伍”這(zhe)一主線，重點做好(hao)“優化(hua)結構(gou)、商業(ye)儲(chu)煤”兩大核心(xin)任務，大力(li)(li)推進“市(shi)場分析、采購庫存、采制(zhi)化(hua)、配煤摻燒、商業(ye)儲(chu)煤”五大評價體系，努力(li)(li)控(kong)制(zhi)好(hao)“入(ru)爐(lu)綜合標煤單價、入(ru)廠入(ru)爐(lu)熱值差”，燃(ran)(ran)料(liao)管(guan)理(li)(li)水平(ping)得到全面(mian)提升。報告期內，公(gong)司所屬及控(kong)股(gu)火力(li)(li)發電企業(ye)燃(ran)(ran)煤供(gong)應(ying)得到保障(zhang)，燃(ran)(ran)料(liao)成本得到有效控(kong)制(zhi)。

    中金公司(si)建議，密切關注三(san)季(ji)度(du)大渡河對(dui)國電(dian)(dian)電(dian)(dian)力(li)業(ye)績的(de)貢獻。大型水電(dian)(dian)站(zhan)因為龐大的(de)固定資(zi)產投入(ru)（高折舊、高財務費用）在豐枯季(ji)節盈利(li)(li)能力(li)變化劇(ju)烈，進入(ru)三(san)季(ji)度(du)后，度(du)電(dian)(dian)邊際利(li)(li)潤將快速攀升，預計全年(nian)大渡河有望貢獻凈利(li)(li)潤10.88億(yi)元(yuan)。另外，今年(nian)下半年(nian)電(dian)(dian)量(liang)迅(xun)速增加，國電(dian)(dian)電(dian)(dian)力(li)的(de)煤價攀升壓力(li)小(xiao)于(yu)同行。

國電轉債上市在即

    就在(zai)國(guo)(guo)(guo)(guo)電(dian)(dian)(dian)(dian)電(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)中(zhong)(zhong)報披露(lu)之前，公司(si)55億元可轉(zhuan)(zhuan)換公司(si)債剛(gang)剛(gang)成功發(fa)(fa)行(xing)(xing)。雖然(ran)近段時間A股市(shi)場(chang)(chang)略顯低迷(mi)，但是國(guo)(guo)(guo)(guo)電(dian)(dian)(dian)(dian)電(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)發(fa)(fa)行(xing)(xing)可轉(zhuan)(zhuan)債消息(xi)曝光之后立刻引(yin)發(fa)(fa)了市(shi)場(chang)(chang)各方的(de)(de)關注。眾(zhong)所(suo)周(zhou)知，上(shang)(shang)市(shi)公司(si)可轉(zhuan)(zhuan)債給(gei)予(yu)投資者(zhe)的(de)(de)回報，與上(shang)(shang)市(shi)公司(si)股價(jia)走勢有著密不可分(fen)的(de)(de)聯系(xi)，但更(geng)深層次還是受各家公司(si)基本(ben)面影(ying)響。國(guo)(guo)(guo)(guo)電(dian)(dian)(dian)(dian)電(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)作為中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)(guo)電(dian)(dian)(dian)(dian)集團公司(si)所(suo)控股的(de)(de)全國(guo)(guo)(guo)(guo)性上(shang)(shang)市(shi)發(fa)(fa)電(dian)(dian)(dian)(dian)公司(si)，是中(zhong)(zhong)國(guo)(guo)(guo)(guo)國(guo)(guo)(guo)(guo)電(dian)(dian)(dian)(dian)在(zai)資本(ben)市(shi)場(chang)(chang)的(de)(de)直接(jie)融資窗口和(he)實施(shi)整體(ti)改制的(de)(de)平臺，這讓國(guo)(guo)(guo)(guo)電(dian)(dian)(dian)(dian)電(dian)(dian)(dian)(dian)力(li)在(zai)未來(lai)發(fa)(fa)展道路上(shang)(shang)擁(yong)有著明顯的(de)(de)優勢。

    正如業(ye)內人士的(de)(de)(de)預料，國(guo)(guo)電(dian)電(dian)力(li)此次發(fa)(fa)行(xing)(xing)可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)受到了(le)(le)各方資(zi)金(jin)的(de)(de)(de)認(ren)可，除了(le)(le)原有(you)公司股東和二級(ji)市場資(zi)金(jin)以外(wai)(wai)，機構(gou)資(zi)金(jin)對于國(guo)(guo)電(dian)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)也(ye)給(gei)與了(le)(le)極(ji)大(da)(da)的(de)(de)(de)熱情(qing)。根據國(guo)(guo)電(dian)電(dian)力(li)公告，此次參與國(guo)(guo)電(dian)電(dian)力(li)可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)網下認(ren)購的(de)(de)(de)基(ji)(ji)(ji)金(jin)接近80只，華夏基(ji)(ji)(ji)金(jin)、嘉(jia)實(shi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)、易方達基(ji)(ji)(ji)金(jin)等大(da)(da)型公司均有(you)基(ji)(ji)(ji)金(jin)參與認(ren)購，同時，王亞偉執掌的(de)(de)(de)華夏大(da)(da)盤精選(xuan)和華夏策略精選(xuan)赫(he)然在列。此外(wai)(wai)，基(ji)(ji)(ji)金(jin)公司操盤的(de)(de)(de)全國(guo)(guo)社保(bao)基(ji)(ji)(ji)金(jin)組(zu)合也(ye)力(li)捧國(guo)(guo)電(dian)電(dian)力(li)可轉(zhuan)債(zhai)(zhai)發(fa)(fa)行(xing)(xing)，共(gong)計有(you)近20只社保(bao)組(zu)合參與，顯示出了(le)(le)對國(guo)(guo)電(dian)電(dian)力(li)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)蘊(yun)含投資(zi)機會的(de)(de)(de)認(ren)可。

    按(an)照計(ji)劃，國電轉債(zhai)(zhai)在9月2日即將(jiang)上市(shi)，從(cong)業內各方(fang)的(de)觀點來看，對國電轉債(zhai)(zhai)也(ye)給與了比(bi)較(jiao)正面的(de)評價。中金公司指(zhi)出，國電轉債(zhai)(zhai)條(tiao)款較(jiao)為優厚，回售條(tiao)款保護在第(di)二個(ge)計(ji)息(xi)年度開始生效，票息(xi)后置明顯但總(zong)體水平較(jiao)高。由于存在集團擔保，二級市(shi)場流(liu)動性預計(ji)較(jiao)好。

    中金公司(si)還指(zhi)出(chu)，國電轉(zhuan)債(zhai)(zhai)投資特(te)性(xing)(xing)優(you)于(yu)大盤(pan)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)，如果(guo)上(shang)市(shi)定(ding)位(wei)(wei)合理，將是不錯的配置(zhi)性(xing)(xing)品種(zhong)，該(gai)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)估值水平預計好于(yu)大盤(pan)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)。在2.54元的股價下，預計該(gai)轉(zhuan)債(zhai)(zhai)上(shang)市(shi)定(ding)位(wei)(wei)在110~113元。  （李智）

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