每經記(ji)者  魏玉卿

    如果(guo)要用(yong)一個詞來形容(rong)今年基金的(de)(de)行情，那就是“淪(lun)陷”。《每日經濟新(xin)聞》記(ji)者統計今年以(yi)來的(de)(de)基金業績發現，無論是受累于市(shi)場表現疲軟的(de)(de)股(gu)基，還(huan)是一向(xiang)給(gei)人穩重印象的(de)(de)債基，都沒有逃脫凈(jing)值下(xia)跌(die)的(de)(de)窘境，個別低風險類基金的(de)(de)跌(die)幅(fu)甚至達到(dao)了(le)高風險類下(xia)跌(die)的(de)(de)級別。

    底(di)部(bu)何時到來(lai)？目(mu)前，基(ji)(ji)金(jin)(jin)給市場呈現出了三種現象：加倉、唱多(duo)(duo)、銷售步入(ru)困境，對比歷史情況來(lai)看，這些信號似乎意味著底(di)部(bu)來(lai)臨，但從《每日經濟新聞》記者采訪了解來(lai)看，基(ji)(ji)金(jin)(jin)加倉、基(ji)(ji)金(jin)(jin)經理(li)觀點轉(zhuan)多(duo)(duo)、基(ji)(ji)金(jin)(jin)銷售現市場底(di)部(bu)特(te)征(zheng)，這些都難以真正說明基(ji)(ji)金(jin)(jin)已看多(duo)(duo)當前市場，更多(duo)(duo)的是一種假象或試探。  

信號一：近兩周基金加倉顯著

    基金給出的(de)第一個信號是加倉(cang)。

    昨(zuo)日(ri)（9月16日(ri)），滬指報收于2482.34點(dian)，成交495.8億元。滬指已連續兩周收于2500點(dian)之下，弱勢調整(zheng)的基本格局仍在延續，這給不(bu)少(shao)投資者心中都增添了一(yi)些寒意。

    不過，德圣基金(jin)(jin)研究中(zhong)心9月(yue)8日(ri)倉(cang)位(wei)測算數據顯示，上周(zhou)偏股方(fang)向(xiang)基金(jin)(jin)平(ping)均(jun)(jun)倉(cang)位(wei)相(xiang)(xiang)(xiang)比此前(qian)一周(zhou)回(hui)升較為(wei)顯著(zhu)。可比主動(dong)股票基金(jin)(jin)加(jia)權(quan)平(ping)均(jun)(jun)倉(cang)位(wei)為(wei)78.81%，相(xiang)(xiang)(xiang)比前(qian)周(zhou)回(hui)升1.2個百分點；偏股混(hun)合(he)型基金(jin)(jin)加(jia)權(quan)平(ping)均(jun)(jun)倉(cang)位(wei)為(wei)73.12%，相(xiang)(xiang)(xiang)比前(qian)周(zhou)回(hui)升1.42個百分點；配置混(hun)合(he)型基金(jin)(jin)加(jia)權(quan)平(ping)均(jun)(jun)倉(cang)位(wei)67.56%，相(xiang)(xiang)(xiang)比前(qian)周(zhou)顯著(zhu)回(hui)升2.04個百分點。

    本(ben)周(zhou)(zhou)，數據顯(xian)示基(ji)金(jin)(jin)繼續加倉(cang)(cang)(cang)，9月15日倉(cang)(cang)(cang)位(wei)測算數據顯(xian)示，本(ben)周(zhou)(zhou)偏股方向基(ji)金(jin)(jin)平均(jun)(jun)倉(cang)(cang)(cang)位(wei)相(xiang)比(bi)(bi)上周(zhou)(zhou)回升較為(wei)(wei)明顯(xian)。可比(bi)(bi)主動(dong)股票基(ji)金(jin)(jin)加權平均(jun)(jun)倉(cang)(cang)(cang)位(wei)為(wei)(wei)80.41%，相(xiang)比(bi)(bi)前(qian)周(zhou)(zhou)回升1.25個(ge)百分點(dian)；偏股混合(he)型基(ji)金(jin)(jin)加權平均(jun)(jun)倉(cang)(cang)(cang)位(wei)為(wei)(wei)74.54%，相(xiang)比(bi)(bi)前(qian)周(zhou)(zhou)回升1.41個(ge)百分點(dian)；配(pei)置混合(he)型基(ji)金(jin)(jin)加權平均(jun)(jun)倉(cang)(cang)(cang)位(wei)69.02%，相(xiang)比(bi)(bi)前(qian)周(zhou)(zhou)回升1.28個(ge)百分點(dian)。

    本周非股票投資方向的(de)(de)其(qi)他類型(xing)基(ji)金的(de)(de)股票倉(cang)位(wei)變化幅度不大。其(qi)中，保本基(ji)金加權(quan)平(ping)均(jun)倉(cang)位(wei)16.91%，相比前周微(wei)降(jiang)0.76個(ge)百(bai)分點；債(zhai)券型(xing)基(ji)金加權(quan)平(ping)均(jun)股票倉(cang)位(wei)11.69%，較前周微(wei)增0.32個(ge)百(bai)分點；偏債(zhai)混合型(xing)基(ji)金加權(quan)平(ping)均(jun)倉(cang)位(wei)30.19%，相比前周回升1.79個(ge)百(bai)分點。

    從不同規(gui)模(mo)劃分(fen)(fen)來看，三(san)種規(gui)模(mo)的偏股方向(xiang)基(ji)金(jin)加(jia)(jia)(jia)權(quan)平均(jun)(jun)(jun)(jun)倉(cang)位(wei)均(jun)(jun)(jun)(jun)延續前(qian)周(zhou)的回(hui)升勢頭。三(san)類偏股方向(xiang)主(zhu)動型(xing)基(ji)金(jin)中，大型(xing)基(ji)金(jin)加(jia)(jia)(jia)權(quan)平均(jun)(jun)(jun)(jun)倉(cang)位(wei)77.96%，相比前(qian)周(zhou)回(hui)升1.03個百分(fen)(fen)點。中型(xing)基(ji)金(jin)加(jia)(jia)(jia)權(quan)平均(jun)(jun)(jun)(jun)倉(cang)位(wei)78.04%，與(yu)前(qian)周(zhou)相比回(hui)升1.3個百分(fen)(fen)點。小型(xing)基(ji)金(jin)加(jia)(jia)(jia)權(quan)平均(jun)(jun)(jun)(jun)倉(cang)位(wei)76.46%，相比前(qian)周(zhou)回(hui)升1.46個百分(fen)(fen)點。

    重倉(cang)(cang)基(ji)金(jin)(jin)（倉(cang)(cang)位(wei)>85%）占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)23.92%，相比(bi)(bi)前周上升1.55個百(bai)分點(dian)；倉(cang)(cang)位(wei)較(jiao)(jiao)重的(de)(de)基(ji)金(jin)(jin)（倉(cang)(cang)位(wei)75%~85%）占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)29.09%，占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)上升3.96個百(bai)分點(dian)；倉(cang)(cang)位(wei)中等的(de)(de)基(ji)金(jin)(jin)（倉(cang)(cang)位(wei)60%~75%）占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)為24.6%，占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)下降4.65個百(bai)分點(dian)；倉(cang)(cang)位(wei)較(jiao)(jiao)輕或輕倉(cang)(cang)基(ji)金(jin)(jin)占(zhan)(zhan)比(bi)(bi)22.38%，相比(bi)(bi)前周下降1個百(bai)分點(dian)。

    從本周(zhou)基(ji)金(jin)的操作來看，在(zai)連(lian)續(xu)4周(zhou)的主動(dong)減(jian)倉(cang)后(hou)，近兩周(zhou)基(ji)金(jin)倉(cang)位主動(dong)回升，而前(qian)周(zhou)并未跟隨增倉(cang)步伐(fa)的部(bu)分(fen)輕倉(cang)基(ji)金(jin)本周(zhou)也開(kai)始顯著增持，對股市下行風險有(you)限的判斷使得基(ji)金(jin)整(zheng)體倉(cang)位仍保持在(zai)較高(gao)水平。

    從具體基(ji)金(jin)來看，本周增(zeng)倉(cang)顯(xian)(xian)(xian)著(zhu)的(de)(de)仍是小規(gui)模的(de)(de)中(zhong)小盤風格基(ji)金(jin)，信誠旗(qi)(qi)下部分(fen)基(ji)金(jin)連續顯(xian)(xian)(xian)著(zhu)增(zeng)倉(cang)；南方(fang)成長等倉(cang)位極輕的(de)(de)基(ji)金(jin)也(ye)有(you)持續增(zeng)持的(de)(de)跡象。而減持顯(xian)(xian)(xian)著(zhu)的(de)(de)基(ji)金(jin)分(fen)布(bu)同樣較(jiao)為散亂，中(zhong)海、東方(fang)、中(zhong)歐、諾德等旗(qi)(qi)下部分(fen)偏股基(ji)金(jin)減持較(jiao)為明顯(xian)(xian)(xian)。

    另外，總體來說(shuo)，主(zhu)(zhu)(zhu)動(dong)(dong)(dong)增(zeng)持(chi)(chi)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)數量(liang)明顯(xian)超過(guo)主(zhu)(zhu)(zhu)動(dong)(dong)(dong)減(jian)持(chi)(chi)的(de)基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)，但增(zeng)持(chi)(chi)幅度(du)相比前(qian)周有所下(xia)降。扣除(chu)被動(dong)(dong)(dong)倉位變(bian)化后，193只基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)主(zhu)(zhu)(zhu)動(dong)(dong)(dong)增(zeng)倉幅度(du)超過(guo)2%，其中(zhong)23只基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)主(zhu)(zhu)(zhu)動(dong)(dong)(dong)增(zeng)倉超過(guo)5%。另一(yi)方(fang)面，減(jian)倉基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)數量(liang)繼續縮減(jian)，51只基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)主(zhu)(zhu)(zhu)動(dong)(dong)(dong)減(jian)持(chi)(chi)幅度(du)超過(guo)2%，其中(zhong)12只基(ji)(ji)(ji)金(jin)(jin)主(zhu)(zhu)(zhu)動(dong)(dong)(dong)減(jian)持(chi)(chi)超過(guo)5%。

信號二：基金開始看多

　　  第二個現(xian)象是，本(ben)周一(yi)些基金(jin)人士開始唱多：如(ru)銀(yin)華(hua)基金(jin)楊(yang)靖“現(xian)在該考慮買股票了”；平安大華(hua)顏正(zheng)華(hua)“A股牛熊轉換(huan)正(zheng)在進行”；銀(yin)河基金(jin)王培“市場悲(bei)觀(guan)情緒將逐步(bu)減退”等。

    楊靖是銀華(hua)消(xiao)費主題分級股(gu)票基金擬(ni)任基金經理，他(ta)表(biao)示目前(qian)A股(gu)表(biao)現較(jiao)為低迷，從上證50、滬深300較(jiao)低的(de)(de)動態(tai)市盈率估值水平(ping)來看(kan)，市場(chang)隱(yin)藏的(de)(de)悲觀(guan)情緒較(jiao)為濃厚，但從目前(qian)較(jiao)低的(de)(de)估值水平(ping)來看(kan)，或(huo)許(xu)正是買入的(de)(de)良(liang)機。目前(qian)消(xiao)費板塊整體估值處于相(xiang)對低位，正是低成本介(jie)入的(de)(de)良(liang)好(hao)時機。在我(wo)國居(ju)民(min)消(xiao)費不斷(duan)升(sheng)級、宏觀(guan)經濟(ji)穩定向好(hao)的(de)(de)大(da)(da)背景(jing)下，大(da)(da)消(xiao)費行業將具備長期投(tou)資價值。

    顏正華(hua)則解(jie)釋說(shuo)，從估(gu)值水(shui)平(ping)來(lai)看，目前A股估(gu)值處(chu)于歷史上第三次低點(dian)，滬深(shen)300動(dong)態市(shi)(shi)盈率只(zhi)有11倍左(zuo)右，接近(jin)2005年(nian)1000點(dian)時的估(gu)值水(shui)平(ping)，也(ye)和2008年(nian)1800點(dian)時的估(gu)值水(shui)平(ping)相當。而估(gu)值進入低點(dian)后(hou)一般會迎來(lai)政(zheng)策(ce)底和市(shi)(shi)場底，目前市(shi)(shi)場正處(chu)于熊末向牛初(chu)過渡的轉(zhuan)換期。

    王培(pei)表示(shi)，從年初到現(xian)在，房地(di)產(chan)調控(kong)效果已經(jing)開始顯現(xian)，預(yu)計未來幾個月工業(ye)增(zeng)加值(zhi)同比數(shu)據會出現(xian)明顯的(de)下滑，相關產(chan)業(ye)鏈(lian)數(shu)據很(hen)可(ke)能持(chi)續(xu)低(di)于(yu)預(yu)期，但是由于(yu)通脹依(yi)舊高企，作為(wei)政府調控(kong)的(de)首(shou)要(yao)目標(biao)，貨幣政策(ce)短期內很(hen)難轉向(xiang)，A股市場(chang)仍然(ran)會處于(yu)尋底的(de)過程中。不過，低(di)估值(zhi)的(de)大盤藍籌已經(jing)進入可(ke)投資區(qu)域，而成(cheng)長(chang)股經(jing)過一輪調整后(hou)又具備(bei)了長(chang)期投資價值(zhi)，股市的(de)悲觀情(qing)緒也將逐步減(jian)退。

    上述基金經理的觀(guan)點，結(jie)合(he)基金整體處于加倉的近況，顯示出一些(xie)基金近期的觀(guan)點和動向似乎有所改觀(guan)，但這是不是意味(wei)著(zhu)基金已全面轉多(duo)？

信號三：新基金難賣

　　  2008年的熊市(shi)(shi)(shi)，基金遭(zao)遇了(le)銷售(shou)困境，隨(sui)后2009年股市(shi)(shi)(shi)出(chu)現反彈。對比歷史，現在基金銷售(shou)市(shi)(shi)(shi)場(chang)又出(chu)現舉步維艱，銀行不得不大力吆喝(he)的局面。

    統計顯(xian)示，今(jin)年下(xia)半年結束募(mu)(mu)集的(de)76只基(ji)金(jin)（含聯接基(ji)金(jin)、A、B份(fen)額(e)基(ji)金(jin)）共募(mu)(mu)集了658.68億(yi)(yi)份(fen)。目前正在募(mu)(mu)集的(de)基(ji)金(jin)約21只，從最近(jin)3周募(mu)(mu)集結束的(de)基(ji)金(jin)來看(kan)（在8月25日以后結束募(mu)(mu)集的(de)），其(qi)募(mu)(mu)集規(gui)模并(bing)不理(li)想，農(nong)銀匯理(li)策略(lve)精(jing)選是最近(jin)兩周募(mu)(mu)集規(gui)模最大的(de)基(ji)金(jin)，最終募(mu)(mu)得12.88億(yi)(yi)份(fen)；金(jin)鷹策略(lve)配置募(mu)(mu)得8.06億(yi)(yi)份(fen)，華安深證(zheng)300募(mu)(mu)得6.08億(yi)(yi)份(fen)；低風險類(lei)產品中，嘉實信用(yong)債券型(xing)基(ji)金(jin)拔得頭籌，募(mu)(mu)得36.65億(yi)(yi)份(fen)，招商安達保(bao)本募(mu)(mu)得10.32億(yi)(yi)份(fen)，不過，相比(bi)(bi)(bi)之下(xia)一些(xie)產品則比(bi)(bi)(bi)較慘淡，如金(jin)元比(bi)(bi)(bi)聯保(bao)本募(mu)(mu)得2.78億(yi)(yi)份(fen)，海富(fu)通穩進增利A、B份(fen)額(e)總計僅募(mu)(mu)得2.2億(yi)(yi)份(fen)等。

  ;  《每日經濟新(xin)聞》記者從銀(yin)(yin)行(xing)渠道了解到，近(jin)期銀(yin)(yin)行(xing)為了完(wan)成基(ji)(ji)金銷售指標，向客(ke)戶賣力介紹，北(bei)京(jing)的李女(nv)士就向記者表示，某銀(yin)(yin)行(xing)的工(gong)作人員向她推銷基(ji)(ji)金，并直言是幫忙完(wan)成任務。

    從歷史(shi)上來看，銀行(xing)(xing)施壓基金銷(xiao)售指標也是(shi)市場見底的信(xin)號。如(ru)在2004年(nian)、2005年(nian)，當時某銀行(xing)(xing)要求銀行(xing)(xing)員(yuan)工都要認購(gou)基金，根據職(zhi)位高低，認購(gou)的數量也有(you)不同，隨后(hou)股市在2006年(nian)、2007年(nian)迎來大漲，銀行(xing)(xing)員(yuan)工也因此賺(zhuan)得盆滿(man)缽滿(man)。

    對比歷史，如今(jin)這樣的現(xian)象(xiang)再次出現(xian)，這究竟是信號還是假(jia)象(xiang)呢(ni)？

真相：弱勢格局延續  基金分化

    從記者采訪了解(jie)來看，基金(jin)加倉、基金(jin)經理觀點轉(zhuan)多、基金(jin)銷售現市(shi)場(chang)底(di)部特征，都難(nan)以真正說明基金(jin)已看多當(dang)前(qian)市(shi)場(chang)，更(geng)(geng)多的(de)是(shi)一種(zhong)假象，或者更(geng)(geng)確切說是(shi)一種(zhong)試探，其實(shi)，基金(jin)心態很浮動。

    本(ben)周股市(shi)(shi)延續著(zhu)弱勢調整的(de)(de)基本(ben)格局，但不同于前兩周市(shi)(shi)場心態的(de)(de)悄然變(bian)化，目前市(shi)(shi)場呈現出一定(ding)的(de)(de)分歧，似乎意(yi)味著(zhu)市(shi)(shi)場的(de)(de)系(xi)統性風險(xian)正在降低，短期市(shi)(shi)場獲得喘息(xi)的(de)(de)可能性在增(zeng)加。

    “從近期看，以(yi)歐(ou)美(mei)為代表的(de)(de)債務危機(ji)形成的(de)(de)外部(bu)(bu)沖擊正在消退，歐(ou)美(mei)股(gu)市(shi)雖(sui)然延續震(zhen)蕩走勢，但已經(jing)出(chu)現積極信號，特別是其歐(ou)美(mei)國(guo)(guo)家開始(shi)采(cai)取積極措(cuo)施(shi)來(lai)緩(huan)和并(bing)應(ying)對當前的(de)(de)困境。這對國(guo)(guo)內股(gu)市(shi)來(lai)講應(ying)該(gai)是有(you)利(li)的(de)(de)，畢竟我們的(de)(de)股(gu)市(shi)對外部(bu)(bu)環境較為敏感，從來(lai)沒有(you)做到(dao)獨善其身(shen)。”某基(ji)(ji)金公司(si)的(de)(de)基(ji)(ji)金經(jing)理(li)這樣表達(da)自己的(de)(de)觀(guan)點。這位基(ji)(ji)金經(jing)理(li)屬于海歸派，因此一(yi)直更關注國(guo)(guo)際市(shi)場動(dong)向，“我開始(shi)適當加倉一(yi)些有(you)安全邊際的(de)(de)低估(gu)值股(gu)票”。

    “國內股市就是(shi)(shi)一個政(zheng)(zheng)策市，我們關注歐美市場、關注國內經濟，無(wu)非都是(shi)(shi)為了辨(bian)別(bie)政(zheng)(zheng)策的(de)(de)可(ke)能走(zou)向。如果沒有政(zheng)(zheng)策的(de)(de)積(ji)極(ji)信(xin)號(hao)，我還是(shi)(shi)保(bao)持偏謹慎甚至悲(bei)觀的(de)(de)觀點。”北(bei)京一基金經理(li)取得(de)的(de)(de)歷(li)史成績似(si)乎證明(ming)了他的(de)(de)基本策略是(shi)(shi)有效的(de)(de)，在歷(li)史上他把握(wo)住了幾次大的(de)(de)股市轉折，就得(de)益于對政(zheng)(zheng)策的(de)(de)判斷(duan)。

    “現在的(de)(de)(de)股市(shi)應該(gai)是熊市(shi)的(de)(de)(de)低(di)迷階段，樂觀些就可以(yi)理(li)解為接近底部的(de)(de)(de)左側，意味著從長(chang)期(qi)看(kan)這是很好的(de)(de)(de)買入時機，但要忍受無(wu)法(fa)預測時間的(de)(de)(de)煎熬，所以(yi)目(mu)前(qian)對某(mou)些追(zhui)求長(chang)期(qi)回報的(de)(de)(de)投資者應該(gai)是有(you)利的(de)(de)(de)。”上海一位基金經理(li)有(you)些無(wu)奈。作為公募基金，他無(wu)法(fa)避免短期(qi)凈值和排名的(de)(de)(de)壓力，所以(yi)只能采取觀望和耐(nai)心選(xuan)股的(de)(de)(de)基本策略，“但我還是忍不(bu)住開始加(jia)倉(cang)，很多股票的(de)(de)(de)價格讓(rang)我無(wu)法(fa)擺脫估(gu)值低(di)的(de)(de)(de)誘惑。”

    看來基(ji)金(jin)經(jing)(jing)理對(dui)市(shi)(shi)(shi)場的(de)長期認識沒(mei)有大(da)的(de)分歧(qi)，但(dan)對(dui)階段(duan)性(xing)的(de)看法出現了(le)一(yi)定的(de)分化。按(an)照規律，這(zhe)一(yi)般預示(shi)著股市(shi)(shi)(shi)的(de)系(xi)統性(xing)風險已經(jing)(jing)大(da)大(da)降低，國內股市(shi)(shi)(shi)可(ke)能會出現階段(duan)性(xing)的(de)反彈行情。從基(ji)金(jin)經(jing)(jing)理這(zhe)兩(liang)周的(de)動(dong)作(zuo)看，適(shi)當(dang)加(jia)倉已經(jing)(jing)是(shi)普遍現象。按(an)照一(yi)位私募大(da)佬的(de)話來講，“現在(zai)的(de)熊市(shi)(shi)(shi)階段(duan)，是(shi)買與不(bu)買都(dou)對(dui)的(de)時候。”所(suo)謂買，是(shi)從長期看，目(mu)前已到(dao)了(le)價值合理甚(shen)至低估的(de)階段(duan)；所(suo)謂不(bu)買，是(shi)指股市(shi)(shi)(shi)的(de)短(duan)期風險仍(reng)然(ran)(ran)在(zai)延續(xu)，左側(ce)買入仍(reng)然(ran)(ran)需(xu)要(yao)煎熬。

    盡管市場難(nan)言樂觀，不過(guo)專(zhuan)家表示：“在這樣(yang)的市場下，我們(men)也不能失掉信心，畢竟公募基金(jin)行(xing)業(ye)仍然還是普通(tong)投(tou)資者進(jin)行(xing)投(tou)資、且門檻最低的途徑。”

    天相(xiang)投(tou)(tou)(tou)顧最新(xin)投(tou)(tou)(tou)基策略報告(gao)指出，在(zai)基金(jin)品(pin)種選(xuan)擇方面(mian)，投(tou)(tou)(tou)資者9月份可重(zhong)(zhong)點關注(zhu)“成長(chang)”主(zhu)題基金(jin)，可以(yi)將歷史(shi)投(tou)(tou)(tou)資管(guan)理能力強，重(zhong)(zhong)配具有估值優勢且(qie)成長(chang)性明確的消費服務類(lei)行(xing)業(ye)(ye)如醫(yi)藥、食(shi)品(pin)飲料、商業(ye)(ye)、旅游的基金(jin)。對于債券型基金(jin)，投(tou)(tou)(tou)資者可以(yi)關注(zhu)打新(xin)能力較強的債基。

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