熊錦秋

    為(wei)活躍流動性越來越枯竭的股市(shi)(shi)，最(zui)近有人提出調節包括印(yin)花(hua)稅和紅(hong)利稅等股市(shi)(shi)稅收的建議。筆者認為(wei)，由于目前印(yin)花(hua)稅率已經(jing)比較低，取(qu)消印(yin)花(hua)稅對(dui)市(shi)(shi)場作(zuo)用恐怕(pa)不(bu)大，取(qu)消紅(hong)利稅才是(shi)上策(ce)。

    證券交易(yi)(yi)(yi)稅(shui)有(you)損于(yu)資本流動，一(yi)些成熟市場國(guo)家由(you)此(ci)取消了(le)該稅(shui)種，全球120多個(ge)(ge)國(guo)家（地區(qu)）中，只有(you)不到20個(ge)(ge)國(guo)家（地區(qu)）在收取證券交易(yi)(yi)(yi)稅(shui)。應該說，A股市場未來取消股票交易(yi)(yi)(yi)印花稅(shui)也(ye)(ye)值得(de)期(qi)待。不過，從(cong)2008年9月19日起，A股、B股交易(yi)(yi)(yi)印花稅(shui)已經調整(zheng)為只對(dui)出讓方按(an)千分(fen)之一(yi)的稅(shui)率征收，由(you)于(yu)這個(ge)(ge)稅(shui)率已經比較(jiao)低，即使將其取消，對(dui)恢(hui)復(fu)股市活力意(yi)義也(ye)(ye)較(jiao)為有(you)限。

    股票(piao)(piao)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)費(fei)(fei)用主要(yao)包括(kuo)印花(hua)稅、券商(shang)(shang)傭(yong)(yong)金(jin)(jin)、股票(piao)(piao)過戶費(fei)(fei)等。目前投資(zi)者股票(piao)(piao)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)主要(yao)成(cheng)本(ben)是(shi)券商(shang)(shang)傭(yong)(yong)金(jin)(jin)，按規定，股票(piao)(piao)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)的券商(shang)(shang)傭(yong)(yong)金(jin)(jin)費(fei)(fei)率(lv)最(zui)高為千(qian)分(fen)之三點(dian)五，且買(mai)賣(mai)雙(shuang)方都要(yao)征收。當(dang)然(ran)，在(zai)實際(ji)操作(zuo)過程中，券商(shang)(shang)傭(yong)(yong)金(jin)(jin)費(fei)(fei)率(lv)往往有(you)優(you)惠，一般資(zi)金(jin)(jin)量越大(da)，優(you)惠越大(da)，有(you)的甚至低到萬分(fen)之三。如(ru)果取(qu)消印花(hua)稅率(lv)，大(da)資(zi)金(jin)(jin)為發揮其(qi)交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)成(cheng)本(ben)低廉優(you)勢、增加獲利(li)機會(hui)(hui)，就(jiu)會(hui)(hui)樂于制造頻繁(fan)波動(dong)并(bing)大(da)量進出，其(qi)他投資(zi)者也會(hui)(hui)隨之追漲殺跌，換(huan)手率(lv)由此提高，市場總的交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)成(cheng)本(ben)未必下降。權證的過度投機是(shi)個現成(cheng)的例子(zi)，由于權證交(jiao)(jiao)(jiao)易(yi)沒有(you)印花(hua)稅且實行T+0，曾經(jing)出現日換(huan)手率(lv)超過1000%的情況。

    某(mou)種程(cheng)度上講，A股是一個(ge)以股票(piao)為(wei)籌碼的(de)(de)過度投(tou)機市場(chang)(chang)(chang)，若(ruo)提高股票(piao)交(jiao)易(yi)費用市場(chang)(chang)(chang)會趨向于少交(jiao)易(yi)、降低(di)(di)費用市場(chang)(chang)(chang)交(jiao)易(yi)則會隨(sui)之活躍，市場(chang)(chang)(chang)在(zai)運行周期的(de)(de)各(ge)個(ge)階段“愿意”支付的(de)(de)交(jiao)易(yi)總成(cheng)本不會因費率(lv)的(de)(de)調整而有太大變化。取消印花稅率(lv)確實可(ke)相應降低(di)(di)單位股票(piao)市值(zhi)的(de)(de)交(jiao)易(yi)費用，但(dan)如果(guo)人們就此推導出也可(ke)相應降低(di)(di)整個(ge)市場(chang)(chang)(chang)的(de)(de)交(jiao)易(yi)成(cheng)本，就未免有點想當然。

    而且(qie)，若單獨降低(di)或取(qu)(qu)消(xiao)印花稅率，將(jiang)會改變股(gu)票交(jiao)易(yi)總費用的(de)(de)(de)資金(jin)流(liu)(liu)向，此時國家(jia)稅收(shou)(shou)所(suo)占比(bi)例會減少(shao)甚(shen)至消(xiao)失，而券商收(shou)(shou)入則(ze)相應(ying)增加。筆者(zhe)認為(wei)，目前券商為(wei)投資者(zhe)提供(gong)的(de)(de)(de)主要(yao)是(shi)交(jiao)易(yi)通道(dao)，并沒有(you)提供(gong)多少(shao)含金(jin)量很高的(de)(de)(de)服(fu)務價值，尤其(qi)散戶(hu)所(suo)得到的(de)(de)(de)服(fu)務遠(yuan)不值其(qi)傭金(jin)支出，理應(ying)適當(dang)降低(di)券商傭金(jin)費率最高標準，拉平散戶(hu)與大額投資者(zhe)交(jiao)易(yi)成(cheng)本(ben)的(de)(de)(de)差距。同(tong)時，保留印花稅仍有(you)一定的(de)(de)(de)積極意義，否則(ze)交(jiao)易(yi)費用就幾乎全為(wei)券商所(suo)獨享，理應(ying)適當(dang)引導這(zhe)些交(jiao)易(yi)費用部分流(liu)(liu)向國家(jia)稅收(shou)(shou)，并將(jiang)其(qi)“取(qu)(qu)之于(yu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)，還之于(yu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)”，比(bi)如注入投資者(zhe)保護(hu)基(ji)金(jin)、或者(zhe)將(jiang)來(lai)可能成(cheng)立的(de)(de)(de)平準基(ji)金(jin)，這(zhe)將(jiang)有(you)利于(yu)市(shi)(shi)場(chang)(chang)形(xing)成(cheng)良性發展循環(huan)。

    要激(ji)活市場(chang)，取消紅(hong)利稅(shui)(shui)(shui)是個(ge)(ge)好主(zhu)意。目(mu)前(qian)，上(shang)市公司現(xian)金(jin)分(fen)(fen)(fen)(fen)紅(hong)來源(yuan)于公司的(de)(de)稅(shui)(shui)(shui)后(hou)利潤，稅(shui)(shui)(shui)后(hou)利潤是繳納(na)(na)了所得(de)(de)稅(shui)(shui)(shui)之后(hou)的(de)(de)利潤，個(ge)(ge)人(ren)投資(zi)者(zhe)、基金(jin)在(zai)收(shou)到(dao)分(fen)(fen)(fen)(fen)紅(hong)后(hou)還需再按(an)10%的(de)(de)稅(shui)(shui)(shui)率(lv)(lv)繳納(na)(na)個(ge)(ge)人(ren)所得(de)(de)稅(shui)(shui)(shui)，造成現(xian)金(jin)分(fen)(fen)(fen)(fen)紅(hong)重復征稅(shui)(shui)(shui)；除個(ge)(ge)人(ren)投資(zi)者(zhe)、基金(jin)外，其他(ta)投資(zi)者(zhe)收(shou)到(dao)的(de)(de)分(fen)(fen)(fen)(fen)紅(hong)卻(que)不(bu)需要納(na)(na)稅(shui)(shui)(shui)，造成了不(bu)同(tong)(tong)投資(zi)者(zhe)之間的(de)(de)稅(shui)(shui)(shui)負(fu)不(bu)均(jun)。據稱(cheng)，證監會一直在(zai)就紅(hong)利稅(shui)(shui)(shui)問題(ti)與有關部(bu)門(men)進行溝通，全國(guo)政(zheng)協委員(yuan)、證監會主(zhu)席助(zhu)理朱從玖就曾提交相關提案，建議(yi)消除上(shang)市公司現(xian)金(jin)分(fen)(fen)(fen)(fen)紅(hong)重復征稅(shui)(shui)(shui)及稅(shui)(shui)(shui)負(fu)不(bu)均(jun)的(de)(de)問題(ti)。當(dang)然，對非上(shang)市的(de)(de)股(gu)份(fen)公司，目(mu)前(qian)股(gu)票(piao)分(fen)(fen)(fen)(fen)紅(hong)按(an)20%的(de)(de)稅(shui)(shui)(shui)率(lv)(lv)征收(shou)個(ge)(ge)人(ren)所得(de)(de)稅(shui)(shui)(shui)，這更不(bu)公平，同(tong)(tong)樣應該取消。

    到目前，有關(guan)部門對取(qu)(qu)(qu)消紅利(li)(li)稅(shui)的認(ren)識也(ye)開(kai)始(shi)趨于統(tong)一。比如，據媒體(ti)介紹，國家稅(shui)務總局稅(shui)收科學研(yan)究所所長劉佐表示，“為(wei)鼓勵(li)上市公司(si)分紅，這（取(qu)(qu)(qu)消紅利(li)(li)稅(shui)）可(ke)以考(kao)慮(lv)。”據預計，今年中(zhong)國財(cai)政收入(ru)(ru)將超過(guo)10萬(wan)億，取(qu)(qu)(qu)消紅利(li)(li)稅(shui)，不會對國家稅(shui)收和財(cai)政收入(ru)(ru)構成(cheng)多大影響。

    取消紅利稅，可以昭示宏觀政策部門(men)對股(gu)市(shi)的(de)(de)呵(he)護之意(yi)，同時，也(ye)會提(ti)升大盤藍籌(chou)等投(tou)資(zi)股(gu)的(de)(de)投(tou)資(zi)價值。相(xiang)信市(shi)場(chang)將隨政策指揮棒，追(zhui)捧投(tou)資(zi)股(gu)、冷落(luo)投(tou)機股(gu)，從而慢慢推(tui)動市(shi)場(chang)由投(tou)機市(shi)向投(tou)資(zi)市(shi)轉(zhuan)變。

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