今(jin)日，中國(guo)水電（601669）將進行(xing)(xing)網上申購(gou)，公(gong)司在(zai)昨日（9月(yue)26日）確定(ding)了(le)發行(xing)(xing)價格區(qu)間(jian)，并下調(diao)融資總(zong)額約30億(yi)元(yuan)至144億(yi)元(yuan)，這意味著該股備受(shou)詬(gou)病的高估值得到(dao)修(xiu)正(zheng)。

    發(fa)行(xing)價區(qu)間與融資(zi)總額雙(shuang)降能否助(zhu)中國水電網(wang)上申購圓(yuan)滿收官？

    近期市場遭遇多項重大(da)利(li)空(kong)，包(bao)括(kuo)中國交通建設股(gu)份(fen)公司啟動IPO，中國平安（601318，收盤價34.37元(yuan)）昨(zuo)日大(da)跌(die)，加之主(zhu)板新(xin)股(gu)的破發率明顯加大(da)等。對此，西(xi)南證(zheng)券一位分析師對《每日經濟新(xin)聞》表示，中國水電有(you)可能創出大(da)盤股(gu)中簽率新(xin)高(gao)。

    據(ju)中(zhong)國(guo)水電公告，公司IPO發行(xing)規模由此(ci)前(qian)的(de)35億股(gu)(gu)壓縮至30億股(gu)(gu)。回撥機制啟動前(qian)，網(wang)下(xia)、網(wang)上(shang)(shang)(shang)各發行(xing)不超過15億股(gu)(gu)，發行(xing)的(de)價格(ge)區(qu)間為人民幣4.5～4.8元(yuan)/股(gu)(gu)  (含(han)上(shang)(shang)(shang)限和下(xia)限)。按照發行(xing)價格(ge)區(qu)間上(shang)(shang)(shang)限4.8元(yuan)/股(gu)(gu)計(ji)算，中(zhong)國(guo)水電募(mu)資總額由此(ci)前(qian)173.17億元(yuan)降(jiang)至最多144億元(yuan)。

    這與(yu)此前聯席保薦方給出(chu)的(de)(de)5.3～6.4元的(de)(de)建議(yi)詢(xun)價區(qu)間相比，低出(chu)約20%左右。按照公司最(zui)新的(de)(de)發行價區(qu)間對(dui)應(ying)2010年業績，發行后對(dui)應(ying)市(shi)盈(ying)率為15至16倍(bei)。

    賣(mai)方(fang)機構不愿意在(zai)弱(ruo)市花(hua)高(gao)價(jia)是中國水電打折(zhe)賣(mai)股(gu)的重要原因。據公告(gao)顯示，在(zai)9月20～22日初步詢價(jia)期間，共(gong)有83家(jia)(jia)(jia)詢價(jia)對(dui)象管理的146家(jia)(jia)(jia)配售(shou)對(dui)象參(can)與(yu)報價(jia)，提供(gong)不低于4.5元/股(gu)報價(jia)的配售(shou)對(dui)象共(gong)92家(jia)(jia)(jia)，對(dui)應(ying)申購數量之和為26.52億(yi)股(gu)。

    “機構報價表(biao)(biao)達(da)了明確的(de)悲觀情緒(xu)，這有點超出我們的(de)預期，因為此前多(duo)數券(quan)商認為發到5元/股上方的(de)概(gai)率較大。”一機構人士向(xiang)《每日經濟新聞》記(ji)者(zhe)表(biao)(biao)示。

    為確保中國水(shui)電(dian)順(shun)利完成融資(zi)，公司管理層在此(ci)前的三站(zhan)路演中，不斷給機(ji)構投資(zi)者吃“定(ding)心丸(wan)”。

    參與北京路演的某基金(jin)分析師告訴《每日經濟新(xin)聞》記者：“在路演中，機構人士問題(ti)集中在未(wei)來水利‘4萬億’能(neng)給公司帶來多大實(shi)質業績提升(sheng)空間、相(xiang)比同類公司葛洲壩估值偏高上。”

    對于水利建設  “4萬億”的關注，公(gong)司(si)董事長范集湘(xiang)透(tou)露，以(yi)中(zhong)國(guo)水電的市場(chang)地位，保守估計每年(nian)將給公(gong)司(si)新增400億～500億元訂(ding)單。

    除此之外，范(fan)集(ji)湘還表達(da)了對中(zhong)國(guo)水(shui)電后續資(zi)產注入(ru)的預期，并在路(lu)演現場承諾：“中(zhong)水(shui)顧(gu)問(wen)集(ji)團已對資(zi)產進行重(zhong)組(zu)規(gui)范(fan)，一(yi)旦中(zhong)國(guo)電力建設集(ji)團公司重(zhong)組(zu)完成，中(zhong)水(shui)顧(gu)問(wen)集(ji)團的優質資(zi)產將馬上裝入(ru)上市公司”。

    據悉，中(zhong)國(guo)水(shui)電(dian)顧問集團主要(yao)從事水(shui)利水(shui)電(dian)設計，與中(zhong)國(guo)水(shui)電(dian)從事的工程建設業務屬上(shang)下(xia)游(you)關(guan)系(xi)，存在明(ming)顯關(guan)聯(lian)交易，因此中(zhong)國(guo)水(shui)電(dian)上(shang)市后確有較(jiao)強的資(zi)產整合預期。

    盡管管理層對公司未來成長(chang)性充滿信心(xin)，但目前(qian)羸弱的(de)市場無疑(yi)讓中國水(shui)電上市蒙上了陰影。

    進入(ru)9月，全球資本市場利空不(bu)斷，在(zai)各種利空綜(zong)合下，各主要(yao)股市均大幅下挫，脆(cui)弱的A股也(ye)未能幸免。昨日，金融指標股中(zhong)國(guo)平(ping)安(an)因(yin)不(bu)利傳聞大跌，受此影響，上證指數大跌1.6%并擊穿2400點大關(guan)。

    在內外(wai)交困之下，參與了22日(ri)中(zhong)(zhong)國水(shui)電北京(jing)路(lu)演的宏源證(zheng)券某分析師認為(wei)：“從宏觀面來看，全球經濟回落會影(ying)響中(zhong)(zhong)國水(shui)電海外(wai)營收，但(dan)因(yin)為(wei)其海外(wai)業務集(ji)中(zhong)(zhong)在經濟相對落后(hou)的發展中(zhong)(zhong)國家，因(yin)此受到的影(ying)響可(ke)能會較小。”

    據悉(xi)，中國(guo)水電近年(nian)(nian)來海外(wai)業務比重在上(shang)升(sheng)，營收(shou)占比從(cong)2008年(nian)(nian)的23.48%提(ti)升(sheng)到2010年(nian)(nian)的25.93%，其海外(wai)業務毛利率也顯著高(gao)出(chu)國(guo)內業務約(yue)3個百(bai)分點。

    另外(wai)，目前市(shi)場資(zi)(zi)金(jin)面(mian)壓力也是一個不確定(ding)性因(yin)素。9月末正值(zhi)三季度(du)收(shou)官(guan)，各大商業銀行面(mian)臨考核敏感(gan)期(qi)，市(shi)場資(zi)(zi)金(jin)面(mian)將偏緊(jin)。

    新(xin)股重啟發行以(yi)來，史上最高網上中簽率被雙星新(xin)材（002585，收盤價45.18元）于今年5月于創下，達到(dao)了65.5%。同(tong)樣，中國水電的(de)申購情(qing)況也不容樂(le)觀。

    由(you)于A股(gu)(gu)市場持續低迷，最近來(lai)自上海主(zhu)板的新股(gu)(gu)破發率明顯加大。其(qi)中，京運通（601908，收盤(pan)價(jia)34.31元(yuan)）已(yi)跌破發行價(jia)18%，明泰鋁業（601677，收盤(pan)價(jia)17.49元(yuan)）更是在首日即宣告(gao)破發，華銳風電（601558，收盤(pan)價(jia)22.38元(yuan)）股(gu)(gu)價(jia)與發行價(jia)相比已(yi)遭“腰斬”。

    因(yin)此分析人(ren)士(shi)指出，最近上海主板新股的(de)糟(zao)糕表現(xian)將打擊(ji)股民申購中國水電(dian)的(de)信心，其(qi)上市后的(de)走勢也十分不容樂觀。特別是在估值方面，機構(gou)投資者詬病尤(you)甚。

    中國水電IPO前每股收益在0.4元/股左右(you)，原來5.3～6.4元的建議詢價(jia)區間對應其2011年的動態市盈率(lv)為13.5～16倍(bei)。

    但賣方(fang)(fang)機構給出(chu)的(de)(de)估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)與建(jian)議(yi)詢價(jia)區間(jian)與保薦方(fang)(fang)給出(chu)的(de)(de)參(can)考詢價(jia)區間(jian)有較大(da)差距。中金認為，中國水(shui)電(dian)上(shang)市合理交易價(jia)格區間(jian)為4.3～5.8元(yuan)。宏源(yuan)證(zheng)券的(de)(de)估(gu)值(zhi)(zhi)(zhi)依據則是類比葛洲壩(600068，收盤價(jia)8.49元(yuan))，得出(chu)的(de)(de)合理價(jia)值(zhi)(zhi)(zhi)區間(jian)為5～6.3元(yuan)，對(dui)應的(de)(de)申購區間(jian)為4.25～5.36元(yuan)。

    “發行價區間定在4.8元下本是好事(shi)，但(dan)中交股份200億融資可以說將市(shi)場(chang)本已極度脆(cui)弱的(de)信心(xin)擊(ji)碎，因此(ci)中國水電的(de)網上申購結果難(nan)言樂觀，有可能創(chuang)出(chu)大盤(pan)股中簽率(lv)新高(gao)”。西(xi)南證券一位分析(xi)師表示。

    鏡頭一：中國(guo)(guo)國(guo)(guo)航“破發”

    2006年8月18日(ri)，中國國航（601111，收(shou)盤(pan)價8.05元(yuan)）首日(ri)破發。成為“上市破發”第一大盤(pan)股。

    中(zhong)國(guo)國(guo)航中(zhong)簽率5.3275%，這也創出了(le)當時大盤股發行(xing)中(zhong)簽率的新(xin)高，發行(xing)數量16.39億股。值得注意的是，在國(guo)航上(shang)市(shi)后，上(shang)證指數短(duan)短(duan)4個月上(shang)漲了(le)近(jin)千點。

    鏡頭二：中國鐵建生(sheng)不逢時

    作為2008年來上市的(de)第一(yi)家大盤股，中(zhong)(zhong)國鐵建（601186，收盤價(jia)4.45元）真可謂“生不(bu)逢時”。當時全球金融海嘯逐漸蔓延，A股也不(bu)能獨善其(qi)身。公司上市首日上證指(zhi)數跌(die)幅達到3.59%。雖然該(gai)股中(zhong)(zhong)簽率僅為0.6400%，但(dan)此后該(gai)股單(dan)邊下跌(die)，目(mu)前(qian)股價(jia)已不(bu)到9.08元發行時的(de)一(yi)半。

    鏡(jing)頭三：中國建筑遭遇“7.29”大跌

    2009年7月(yue)29日被稱作“黑色星期(qi)(qi)三”，當(dang)天(tian)上證指(zhi)數暴跌170余點，并放出了3000億的成交天(tian)量。中(zhong)國建筑（601668，收盤價(jia)3.38元）上市當(dang)天(tian)也(ye)獲(huo)得近60%的漲幅(fu)，但到此后股價(jia)長期(qi)(qi)徘徊在發行(xing)價(jia)下方。

    鏡頭四(si)：農(nong)業觸發“谷底”反彈

    農業(ye)銀行于2010年(nian)7月(yue)15日（601288，收盤(pan)價2.48元(yuan)）上(shang)市(shi)，發行價2.68元(yuan)，網上(shang)中簽(qian)率9.29%。當(dang)日大盤(pan)雖然跌去46點，但(dan)在綠鞋制(zhi)度一(yi)路“護(hu)航(hang)”下，2.68元(yuan)的發行價在兩(liang)個月(yue)內沒有被  “打破”。在隨后的一(yi)個多月(yue)，大盤(pan)報復性反彈近20%。

    在國(guo)慶長假到來(lai)之前，兩市共將迎來(lai)四(si)只新(xin)股申購(gou)，除(chu)本周一已經開始申購(gou)的(de)亞(ya)瑪(ma)頓（002623）外，其余3只新(xin)股將于今日起同步申購(gou)，它們分別是中(zhong)國(guo)水電（601669，申購(gou)代碼(ma)780669）、聯建(jian)光電（300269）、中(zhong)威電子（300270）。

    其中(zhong)中(zhong)國(guo)(guo)水電(dian)發(fa)(fa)行價為(wei)4.8元/股(gu)，發(fa)(fa)行量為(wei)30億股(gu)，發(fa)(fa)行市(shi)盈率為(wei)16倍，申購(gou)代碼為(wei)“780669”，單一賬戶申購(gou)上限為(wei)150萬股(gu)。公司(si)主要以工(gong)程(cheng)(cheng)承包、電(dian)力投(tou)資(zi)與(yu)運營、設備制造與(yu)租賃及房地產開發(fa)(fa)等業務。公司(si)在水利(li)水利(li)工(gong)程(cheng)(cheng)領域是國(guo)(guo)內市(shi)場絕對龍頭，與(yu)葛洲(zhou)壩（600068）共同組(zu)成第(di)一方陣(zhen)，二(er)者在國(guo)(guo)內大中(zhong)型(xing)水利(li)水電(dian)樞紐工(gong)程(cheng)(cheng)市(shi)場份額分別(bie)為(wei)65%和15%。

    聯(lian)建(jian)光電發(fa)行(xing)價定為(wei)20元/股，發(fa)行(xing)量為(wei)1840萬(wan)(wan)股，發(fa)行(xing)市(shi)盈率為(wei)38.31倍(bei)，申購代碼為(wei)“300269”，單(dan)一賬戶申購上限為(wei)1.45萬(wan)(wan)股。公司(si)為(wei)一家中高端LED全彩(cai)顯示應用產品的(de)系(xi)統解決方(fang)案提供商，為(wei)客戶提供包括(kuo)方(fang)案設(she)計(ji)、產品制造、工程服務、技術支持和產品租賃等服務。

    中威電子發(fa)行(xing)價為(wei)(wei)(wei)35元/股(gu)，發(fa)行(xing)量為(wei)(wei)(wei)1000萬股(gu)，發(fa)行(xing)市盈率為(wei)(wei)(wei)42.68倍，申(shen)購(gou)代碼為(wei)(wei)(wei)“300270”，單一賬戶申(shen)購(gou)上限(xian)為(wei)(wei)(wei)0.8萬股(gu)。公司的主(zhu)(zhu)營業務為(wei)(wei)(wei)安(an)防視頻監(jian)控傳(chuan)輸技術及產品的研發(fa)、生(sheng)產和銷售，主(zhu)(zhu)要產品為(wei)(wei)(wei)嵌入自主(zhu)(zhu)開(kai)發(fa)核心軟件的數(shu)字視頻光(guang)端機(ji)、VAR光(guang)平臺等。