周(zhou)一A股市場大(da)幅下挫，上證(zheng)指(zhi)數失守2400點，并跌至接近15個月以來的新低。與此同(tong)時，期(qi)貨市場更(geng)是遭受重創(chuang)，美(mei)盤期(qi)金跌破1600美(mei)元大(da)關(guan)，國內期(qi)市滬金跌停。

　　黃金(jin)大跌的(de)原(yuan)因是什么？曾經(jing)的(de)避(bi)險品種為何(he)不再保險了？暴跌是否帶來(lai)抄底機會？本(ben)期(qi)《投資有理》欄(lan)目特邀著名財經(jing)評(ping)論人李(li)飛以(yi)及(ji)金(jin)元(yuan)證券北方(fang)財富中心總經(jing)理何(he)旭共同(tong)分析后(hou)市。

　　李飛（著名財經(jing)評論人）：黃金這輪上漲，應(ying)該是大家對黃金的貨幣屬性以(yi)及(ji)對全球避險工具的屬性加進人為(wei)情(qing)緒的結果。黃金也好(hao)(hao)白銀(yin)也好(hao)(hao)，十一前應(ying)該有反彈，砸(za)出(chu)的坑帶來價(jia)格性的交易機會。短期是個機會，但(dan)我不認(ren)為(wei)這個點是最低，只是交易性的機會非常(chang)大。

　　白(bai)銀在價格(ge)波動上遠(yuan)(yuan)遠(yuan)(yuan)高于(yu)黃金，爆(bao)發點(dian)是在去年的10月份。在十一(yi)前黃金白(bai)銀一(yi)路暴跌(die)，在收盤前可(ke)以買，賭它過(guo)完節有反彈。因為(wei)品種(zhong)比(bi)較單一(yi)，在它出現極端的情況下都是短線的機會(hui)，這(zhe)種(zhong)機會(hui)并不難把(ba)握。

　　何(he)旭（金(jin)元(yuan)證券北方財富中心總(zong)經(jing)理）：現在(zai)不應該買(mai)(mai)黃(huang)金(jin)，把握起(qi)來(lai)比(bi)較難。黃(huang)金(jin)暴跌誘因很重要(yao)，就(jiu)是QE3的落空，扭曲操作(zuo)出來(lai)以后，流動性操作(zuo)影響幾(ji)乎沒有(you)，把短(duan)的賣了(le)買(mai)(mai)長了(le)，流動性都在(zai)銀行里。兩次(ci)量化(hua)寬松(song)政策以后，大量的錢留在(zai)銀行中不愿意到(dao)市場(chang)去，就(jiu)是因為目(mu)前避險情(qing)緒比(bi)較高(gao)，前途太不明(ming)朗。這種情(qing)況促(cu)使了(le)黃(huang)金(jin)急速下跌。

　　至(zhi)于供需關(guan)系，黃(huang)金的(de)(de)供應與(yu)需求很(hen)穩定(ding)，只在(zai)工業上有少量的(de)(de)消(xiao)耗，黃(huang)金對(dui)供需方面的(de)(de)情(qing)況不敏感。近期(qi)黃(huang)金跌(die)幅(fu)這么大，人為投(tou)機的(de)(de)因素(su)占到(dao)了80%。這么急跌(die)下來，一定(ding)是(shi)大型(xing)的(de)(de)對(dui)沖(chong)基金投(tou)機發揮了很(hen)強的(de)(de)作用。如果是(shi)放到(dao)六年到(dao)七年比較(jiao)長的(de)(de)周期(qi)看(kan)，黃(huang)金應該沒(mei)有什么大問題，但是(shi)在(zai)很(hen)短的(de)(de)時間之內要回到(dao)前期(qi)高點幾乎不可能。

　　經(jing)(jing)濟(ji)的(de)(de)預期(qi)值(zhi)比較(jiao)壞，任(ren)何一(yi)(yi)種形(xing)式都不(bu)(bu)可能真正(zheng)避險(xian)(xian)，就(jiu)像(xiang)通脹一(yi)(yi)樣，沒有一(yi)(yi)種東西完全抗通脹。黃金(jin)跟(gen)整個流動(dong)性(xing)息(xi)息(xi)相關，現在全球(qiu)在向下(xia)走(zou)，整個宏(hong)觀經(jing)(jing)濟(ji)在向下(xia)走(zou)的(de)(de)過程中(zhong)，貨幣上(shang)應該是寬松(song)的(de)(de)，會把中(zhong)長期(qi)利率壓下(xia)來(lai)。這些(xie)流動(dong)性(xing)愿不(bu)(bu)愿意(yi)進入到投(tou)機投(tou)資的(de)(de)領域去？實際(ji)的(de)(de)情況是這方面的(de)(de)需求(qiu)或者意(yi)愿值(zhi)越(yue)來(lai)越(yue)小，導(dao)致(zhi)了向美(mei)元回流，推高了美(mei)元。避險(xian)(xian)的(de)(de)情緒異常(chang)高，使得黃金(jin)含(han)有的(de)(de)估值(zhi)往(wang)下(xia)走(zou)，整個的(de)(de)黃金(jin)價(jia)格就(jiu)會往(wang)下(xia)走(zou)。

　　我們再用比較傳統(tong)的(de)投資時鐘的(de)理論解釋，整(zheng)個衰(shuai)退(tui)期(qi)到(dao)復蘇到(dao)過熱期(qi)到(dao)滯脹(zhang)期(qi)，在滯脹(zhang)期(qi)的(de)時間段(duan)持有(you)的(de)東西是(shi)現(xian)金(jin)不是(shi)大(da)(da)宗(zong)商品等(deng)等(deng)。這樣(yang)看整(zheng)個黃(huang)金(jin)的(de)避險需(xu)求，或者(zhe)說這方面的(de)價值應該是(shi)大(da)(da)打折扣(kou)了，尤其現(xian)在價格那么高。

　　黃金坑(keng)出現在明年上半年，四(si)季(ji)度有反(fan)(fan)彈，這個反(fan)(fan)彈的(de)行(xing)情(qing)僅僅是弱勢(shi)的(de)反(fan)(fan)彈。各(ge)方面的(de)條件綜合(he)起來(lai)看，頂多是吃飯的(de)行(xing)情(qing)而已。

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