每經編(bian)輯｜600235，收盤價6.02元     

國(guo)家發(fa)改委(wei)、工(gong)信部、國(guo)家林(lin)業局(ju)1月9日聯合發(fa)布《造紙工(gong)業發(fa)展“十(shi)二五”規(gui)(gui)劃》（以(yi)下簡(jian)稱《規(gui)(gui)劃》）。其中(zhong)(zhong)主要明確了“十(shi)二五”期(qi)間將嚴格控制產能過剩紙種(zhong)的(de)重復(fu)建(jian)設。同時《規(gui)(gui)劃》反復(fu)強調加快(kuai)推進林(lin)紙一體化工(gong)程建(jian)設，提高木纖(xian)維比重。對此，中(zhong)(zhong)信建(jian)投認為將會(hui)利好產能規(gui)(gui)模較大，已具(ju)有規(gui)(gui)模經濟，環境治理較好的(de)上市公司，并推薦關注有儲備林(lin)資源企(qi)業。

“十二五”造(zao)紙行業規(gui)劃(hua)出臺

1月9日3部委聯合制(zhi)定(ding)的(de) 《規(gui)(gui)(gui)劃(hua)》出臺。《規(gui)(gui)(gui)劃(hua)》調整產(chan)(chan)(chan)業(ye)結(jie)構(gou)(gou)主要包含以(yi)下(xia)若干原則(ze)：首(shou)先，控制(zhi)造紙(zhi)總量規(gui)(gui)(gui)模。規(gui)(gui)(gui)劃(hua)指(zhi)出，將以(yi)滿足國內需求為(wei)主，合理控制(zhi)總量，嚴格(ge)控制(zhi)產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)過(guo)剩紙(zhi)種的(de)重復建設，引導市(shi)場有序競(jing)爭，并(bing)提出加(jia)快現有企(qi)業(ye)整合，淘汰(tai)落后產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)，防治污(wu)染(ran)，以(yi)促進產(chan)(chan)(chan)業(ye)升(sheng)級。“十二五”期(qi)間，繼續實行產(chan)(chan)(chan)業(ye)退出機制(zhi)，調整和明確(que)淘汰(tai)標準，量化淘汰(tai)指(zhi)標，加(jia)大(da)淘汰(tai)力(li)度。新(xin)增日處理污(wu)水能(neng)(neng)力(li)300萬噸，淘汰(tai)紙(zhi)及紙(zhi)板落后產(chan)(chan)(chan)能(neng)(neng)1000萬噸以(yi)上(shang)。其次，發展行業(ye)龍頭(tou)。《規(gui)(gui)(gui)劃(hua)》要求通過(guo)加(jia)大(da)企(qi)業(ye)重組力(li)度，完善產(chan)(chan)(chan)業(ye)組織形式，逐步形成(cheng)以(yi)大(da)型(xing)企(qi)業(ye)為(wei)龍頭(tou)、中(zhong)小企(qi)業(ye)協(xie)調發展的(de)產(chan)(chan)(chan)業(ye)組織結(jie)構(gou)(gou)。

綜合以上(shang)兩方面(mian)因素，將會利好一些目(mu)前產能規(gui)模(mo)較(jiao)大(da)，已(yi)經具有規(gui)模(mo)經濟(ji)，并(bing)且環境治理(li)較(jiao)好的上(shang)市公司，例如華泰股(gu)份(fen)（600308，收盤(pan)(pan)價3.67元）、太陽(yang)紙(zhi)業（002078，收盤(pan)(pan)價8.28元）以及(ji)岳陽(yang)林紙(zhi)（600963，收盤(pan)(pan)價5.00元）。

關注儲備林資源企業

《規劃》中還反復(fu)強調要加(jia)快推進(jin)林(lin)紙(zhi)(zhi)一體化工程建設，提(ti)(ti)高木(mu)纖(xian)維比(bi)重(zhong)。在“十二五”期間，我國(guo)造(zao)紙(zhi)(zhi)原料中木(mu)漿(jiang)比(bi)重(zhong)將(jiang)由(you)22.0%提(ti)(ti)高至24.3%，木(mu)漿(jiang)增(zeng)量約(yue)為(wei)700萬(wan)噸，其中國(guo)產木(mu)漿(jiang)比(bi)重(zhong)由(you)8.4%提(ti)(ti)高至10.3%，木(mu)漿(jiang)增(zeng)量約(yue)為(wei)400萬(wan)噸。所(suo)需木(mu)材纖(xian)維原料依靠國(guo)內外兩種資源，國(guo)內逐步實(shi)現(xian)造(zao)紙(zhi)(zhi)工業用材以原料林(lin)基地(di)供應為(wei)主。

在(zai)國(guo)內(nei)，加強(qiang)原料(liao)林(lin)基(ji)地(di)建(jian)設，大力(li)推進林(lin)紙(zhi)一(yi)體化(hua)，栽(zai)培優良(liang)樹種(zhong)，提高(gao)林(lin)地(di)單產，提高(gao)企業(ye)(ye)可(ke)控制林(lin)業(ye)(ye)基(ji)地(di)比重，提倡(chang)發展(zhan)“公(gong)(gong)司＋基(ji)地(di)＋合作組織”和(he)適(shi)當發展(zhan)“公(gong)(gong)司＋基(ji)地(di)＋農戶(hu)”等(deng)經營模式，提高(gao)基(ji)地(di)供材能(neng)力(li)。在(zai)利(li)用國(guo)外纖維資源方(fang)面，將鼓勵國(guo)內(nei)企業(ye)(ye)到境外進行林(lin)木(mu)資源開發或投資建(jian)設大型(xing)林(lin)紙(zhi)一(yi)體化(hua)項目以及造(zao)紙(zhi)原料(liao)林(lin)基(ji)地(di)；同時(shi)鼓勵企業(ye)(ye)從(cong)國(guo)外進口木(mu)材、木(mu)片，在(zai)國(guo)內(nei)適(shi)宜地(di)區(qu)建(jian)設大型(xing)商品紙(zhi)漿及木(mu)漿造(zao)紙(zhi)。這將利(li)好在(zai)國(guo)外有項目儲備林(lin)和(he)制漿能(neng)力(li)的上市公(gong)(gong)司，例如太陽紙(zhi)業(ye)(ye)、岳陽林(lin)紙(zhi)等(deng)。

在對“規劃”進行整(zheng)體解(jie)讀的(de)(de)基(ji)礎上，中信(xin)建投(tou)認為造紙(zhi)(zhi)行業(ye)(ye)隨著需(xu)求端總量增(zeng)速(su)的(de)(de)減(jian)緩，大規模(mo)產能(neng)擴建期已經(jing)過去，隨之(zhi)而來將會是劇烈的(de)(de)產業(ye)(ye)整(zheng)合(he)。由于造紙(zhi)(zhi)產業(ye)(ye)具有資(zi)本密集型(xing)以(yi)及規模(mo)經(jing)濟的(de)(de)特點，隨著產業(ye)(ye)整(zheng)合(he)的(de)(de)深入(ru)，已經(jing)完成產能(neng)布局以(yi)及擴張的(de)(de)企業(ye)(ye)具有規模(mo)經(jing)濟優勢和(he)議價(jia)能(neng)力，將會成為產業(ye)(ye)整(zheng)合(he)中的(de)(de)中堅(jian)力量。因此，中信(xin)建投(tou)建議關注現有產能(neng)較大的(de)(de)公司，如晨(chen)鳴(ming)紙(zhi)(zhi)業(ye)(ye)（000488，收盤(pan)價(jia)4.87元(yuan)）、太(tai)陽(yang)紙(zhi)(zhi)業(ye)(ye)、華泰股份以(yi)及岳(yue)陽(yang)林紙(zhi)(zhi)。重組需(xu)要更(geng)多(duo)的(de)(de)資(zi)源與(yu)政策支(zhi)持，行業(ye)(ye)內整(zheng)合(he)將會利好央企背景的(de)(de)紙(zhi)(zhi)業(ye)(ye)企業(ye)(ye)，例如中紙(zhi)(zhi)系(xi)統下的(de)(de)冠豪高新(xin)（600433，收盤(pan)價(jia)8.86元(yuan)）和(he)岳(yue)陽(yang)林紙(zhi)(zhi)。

從全行(xing)業(ye)(ye)角度(du)來看，造紙(zhi)行(xing)業(ye)(ye)位于產業(ye)(ye)鏈的(de)中(zhong)端，上游的(de)林(lin)(lin)漿原(yuan)材料價(jia)(jia)格波動與下游的(de)需求端的(de)限制(zhi)對(dui)造紙(zhi)行(xing)業(ye)(ye)具(ju)有明顯的(de)抑制(zhi)作(zuo)用，因(yin)此中(zhong)信(xin)(xin)建投(tou)(tou)提議關(guan)注有較豐富儲備林(lin)(lin)資源以(yi)及制(zhi)漿能(neng)力的(de)企業(ye)(ye)和下游需求端增長確定的(de)企業(ye)(ye)。中(zhong)信(xin)(xin)建投(tou)(tou)并維持對(dui)冠豪(hao)高(gao)新的(de)買入評(ping)級，建議關(guan)注太陽(yang)(yang)紙(zhi)業(ye)(ye)、岳陽(yang)(yang)林(lin)(lin)紙(zhi)、恒(heng)豐紙(zhi)業(ye)(ye)（600356，收(shou)盤(pan)價(jia)(jia)6.17元）和民豐特紙(zhi)（600235，收(shou)盤(pan)價(jia)(jia)6.02元）。 中(zhong)信(xin)(xin)建投(tou)(tou)