昨(zuo)日上午，長(chang)盛基金如期召(zhao)開長(chang)盛同慶份額持有人大(da)會(hui)，以應對今(jin)年(nian)5月12日的封轉(zhuan)開大(da)考(kao)。市場目光向此(ci)聚焦。

截至4月10日，市場(chang)上現存18只(zhi)股票型分級基(ji)金(jin)（包(bao)括了(le)3只(zhi)封閉式(shi)和(he)15只(zhi)開放式(shi)）。3只(zhi)封閉式(shi)基(ji)金(jin)中，除了(le)上文提到的長(chang)盛同慶外，國投瑞銀瑞福和(he)國泰(tai)估值也陸續進入了(le)封轉開倒計(ji)時(shi)。

為破(po)解A類份額(e)（低風險份額(e)）長期(qi)高(gao)折價(jia)，持有(you)人(ren)最終還是對分級基金(jin)轉型投出贊成票（正(zheng)如長盛同慶）。據悉，擬轉型的長盛同慶不(bu)僅有(you)三年(nian)運作期(qi)（期(qi)間不(bu)可申購贖回，只能在(zai)二級市場買賣(mai)），且將(jiang)A類份額(e)收益率定位為一年(nian)定存（稅后(hou)）+3.5%。

而他(ta)這(zhe)回是否(fou)能重新贏(ying)得滿堂(tang)彩，市場似乎也陷(xian)入思考中。

首只分級基(ji)金封轉(zhuan)開倒(dao)計時

長盛同慶AB折價率在收窄

還有20個交易日，長(chang)盛(sheng)同(tong)慶(qing)的(de)119億(yi)元資(zi)產(chan)凈值將封轉(zhuan)開。焦灼的(de)資(zi)金(jin)(jin)仍(reng)然在二(er)級市場(chang)上博弈著。截至4月9日收盤，長(chang)盛(sheng)同(tong)慶(qing)A和B兩(liang)類份額均處于折價狀態。這也(ye)是當下18只(zhi)股票分(fen)(fen)級基金(jin)(jin)（A與B合并計算(suan)）中(zhong)，唯一出現雙折價的(de)基金(jin)(jin)。廣東某分(fen)(fen)析師在接受《證券日報》基金(jin)(jin)周刊記者采訪(fang)時(shi)表示，隨(sui)著長(chang)盛(sheng)基金(jin)(jin)封轉(zhuan)開到期日的(de)日益臨近，折價率將進(jin)一步收窄。

數據顯示，去(qu)年底，長盛同(tong)慶(qing)A和B折(zhe)價率分(fen)別(bie)為2.27%和1.2%。而(er)截至4月9日，A與B份額折(zhe)價率分(fen)別(bie)為1.29%和1.77%。

國投瑞(rui)銀瑞(rui)福(fu)和國泰估(gu)值兩(liang)只(zhi)(zhi)即(ji)將封轉開的(de)(de)(de)分(fen)(fen)(fen)(fen)級基金(jin)同樣(yang)也面臨(lin)A份額(e)(e)折價率(lv)(lv)和B分(fen)(fen)(fen)(fen)類溢(yi)(yi)價率(lv)(lv)雙雙收窄。截(jie)至(zhi)4月9日，兩(liang)只(zhi)(zhi)基金(jin)的(de)(de)(de)B類份額(e)(e)（進(jin)取(qu)端）的(de)(de)(de)溢(yi)(yi)價率(lv)(lv)分(fen)(fen)(fen)(fen)別為(wei)(wei)4.17%和2.14%，而(er)同期(qi)18只(zhi)(zhi)分(fen)(fen)(fen)(fen)級基金(jin)B類份額(e)(e)的(de)(de)(de)平均溢(yi)(yi)價率(lv)(lv)為(wei)(wei)13.05%。兩(liang)只(zhi)(zhi)基金(jin)A類份額(e)(e)（穩(wen)健端）折價率(lv)(lv)分(fen)(fen)(fen)(fen)別為(wei)(wei)1.16%和6.27%，而(er)同期(qi)分(fen)(fen)(fen)(fen)級基金(jin)的(de)(de)(de)A類份額(e)(e)的(de)(de)(de)平均折價率(lv)(lv)為(wei)(wei)11.5%。

值(zhi)(zhi)得注意(yi)的是，國投瑞銀(yin)瑞福和國泰估值(zhi)(zhi)分別在(zai)今年7月(yue)份和明年2月(yue)封轉開。

華(hua)寶證券(quan)的趙(zhao)恒珩在接受《證券(quan)日報》基(ji)金(jin)周刊(kan)記者(zhe)采訪時表示，盡(jin)管兩基(ji)金(jin)都面臨(lin)封轉開，影(ying)響其折溢價率逐(zhu)步(bu)收窄，但(dan)是它們(men)仍然存(cun)在著較大的不同(tong)。”

“國投瑞銀瑞福作(zuo)為2007年(nian)成立的(de)(de)中(zhong)國最早的(de)(de)一只(zhi)分級基(ji)金(jin)。A類份(fen)額不(bu)(bu)上市(shi)交易(yi)。當時對(dui)(dui)分級產(chan)(chan)品(pin)理解不(bu)(bu)足，產(chan)(chan)品(pin)結構(gou)的(de)(de)設計過于(yu)復雜。由于(yu)存在(zai)多個(ge)跳(tiao)點，對(dui)(dui)價值產(chan)(chan)生較(jiao)大(da)的(de)(de)風險。此外(wai)，市(shi)場環境也加劇了(le)該(gai)基(ji)金(jin)也業績波(bo)動。瑞福自2007成立以來至今市(shi)場經歷過一輪(lun)暴漲暴跌(die)。”趙恒珩解釋道。

而(er)在2011年(nian)以后，隨著分(fen)級基金(jin)種類的日(ri)益(yi)增多，產品(pin)結構設計改進，國投(tou)瑞(rui)銀瑞(rui)福似乎(hu)正在被(bei)市(shi)場邊緣化。WIND數據顯示，2011年(nian)前成立的分(fen)級基金(jin)B類份(fen)額2011年(nian)平均(jun)成交量達(da)1.68億手(shou)，而(er)國投(tou)瑞(rui)銀瑞(rui)福進取(qu)僅(jin)成交8621萬手(shou)，僅(jin)為平均(jun)額的一半。不過，業內人士(shi)提醒，“現在對市(shi)場的炒作資(zi)金(jin)下判(pan)斷還(huan)為時過早(zao)。”

“國泰估(gu)值和長(chang)盛同慶(qing)設(she)計結(jie)構(gou)是完全一致的。”趙恒(heng)珩補(bu)充(chong)道，“盡(jin)管結(jie)構(gou)一致，但(dan)結(jie)果可能(neng)不(bu)一樣，畢竟(jing)長(chang)盛同慶(qing)對于(yu)長(chang)盛與國泰估(gu)值對于(yu)國泰的意義不(bu)同。出現不(bu)轉開的可能(neng)性都(dou)有。”趙猜測道。

數據(ju)顯示(shi)，截至2011年底，國(guo)泰(tai)估值(zhi)的資產(chan)凈(jing)值(zhi)為7.21億元(yuan)(yuan)，而國(guo)泰(tai)基金的資產(chan)累計達(da)444.27億元(yuan)(yuan)。

“但無論(lun)如何，長盛同(tong)慶此次封轉開的(de)借鑒(jian)意義非比尋(xun)常(chang)”。業(ye)內人(ren)士肯定(ding)地(di)說(shuo)。

迷戀運作期

分(fen)級基金試圖打破折價困局

如(ru)何避免封轉開后的大(da)面積贖回，防止一錘子買賣。分級基金正在反(fan)思，創新也在路(lu)上(shang)。

業內人士對(dui)記者稱(cheng)，“不僅是早期的(de)三(san)只(zhi)股票型(xing)封閉式分(fen)級(ji)基金(jin)長期飽受折價率(lv)困擾，昔(xi)日(ri)的(de)永續分(fen)級(ji)基金(jin)受到久(jiu)期影(ying)響，A類份額也(ye)一直處于(yu)折價狀態。當下不少分(fen)級(ji)基金(jin)紛紛選擇實行運作期，即有三(san)年(nian)或五年(nian)的(de)到期日(ri)，且明確(que)A類份額收(shou)益率(lv)。”

該位人(ren)士解釋道，“這類基金的優勢在于可能打破(po)現(xian)狀，出現(xian)A類份額溢價。而(er)對應(ying)杠桿原(yuan)理，B類份額高溢價率(lv)消失，夠買的成本(ben)大大降低。”

《證券日(ri)(ri)報》基金(jin)周刊根據WIND資(zi)訊數據統計顯示，截至4月9日(ri)(ri)，正在等待上市的(de)分級(ji)基金(jin)還有申萬菱信中小板分級(ji)、廣發(fa)深證100(159901,基金(jin)吧)分級(ji)和浙商滬深300分級(ji)基金(jin)。

諸如(ru)申萬菱信中小板在(zai)內的(de)分級(ji)基金就存在(zai)此類運(yun)作周(zhou)期，A類份額固定年基準收益(yi)率為一年期銀行定期存款(kuan)利率（稅后）+X%。

但問題也隨之產生，缺(que)少溢價的(de)誘惑，這(zhe)類產品對偏好(hao)高(gao)風險產品投(tou)資者吸引力能有多大？業內(nei)人士(shi)也表達了如(ru)此的(de)擔憂(you)，“目前，我們還不能判定(ding)市場(chang)如(ru)何理解。值得(de)擔憂(you)的(de)是(shi)，在(zai)三年到期日期權突然消失時，市場(chang)又將作何反應。”

“但無論如何，這是(shi)市場當下最為熱門的分級(ji)基金(jin)，A類投資者的收益率更加清晰，B類持有人如何在二級(ji)市場的博弈(yi)過程中(zhong)套利則是(shi)我們今后需要關(guan)注(zhu)的重(zhong)點”趙(zhao)恒珩說。

而這也正(zheng)是(shi)長(chang)盛(sheng)同慶(qing)正(zheng)在努力的(de)方向。長(chang)盛(sheng)同慶(qing)宣稱，轉換后的(de)同慶(qing)實行三(san)年(nian)運作期(qi)，同慶(qing)A約定年(nian)收(shou)(shou)益(yi)(yi)率為“一年(nian)定存（稅后）+3.5%”，根據當前(qian)央行公布的(de)一年(nian)定存利率3.5%計算，同慶(qing)A在分級運作期(qi)第一年(nian)的(de)約定收(shou)(shou)益(yi)(yi)可達7%，相對于同期(qi)國債(zhai)以(yi)及其它分級基(ji)金(jin)A類份(fen)額，具(ju)有較高的(de)約定收(shou)(shou)益(yi)(yi)。在分級運作期(qi)前(qian)兩年(nian)同慶(qing)A的(de)約定年(nian)收(shou)(shou)益(yi)(yi)將折算成長(chang)盛(sheng)同慶(qing)份(fen)額以(yi)實現付息；分級運作期(qi)第三(san)年(nian)，同慶(qing)A將轉換成上市開(kai)放式基(ji)金(jin)（LOF）以(yi)實現本(ben)金(jin)的(de)支付。

也許一切的一切只有等待下個月12日(ri)后才(cai)能(neng)揭曉。