央(yang)行24日公布(bu)數據顯示，今年(nian)3月份我國新增(zeng)外(wai)匯占(zhan)款1246億元(yuan)，較(jiao)2月份的(de)(de)251億元(yuan)呈現一定(ding)程度的(de)(de)恢(hui)復性增(zeng)長(chang)，但仍大幅低于(yu)去年(nian)同期水平。分(fen)析人士指出，在當前宏觀經濟依(yi)然(ran)等待軟(ruan)著陸、市(shi)場資金面依(yi)然(ran)階(jie)段性緊繃、外(wai)匯占(zhan)款恢(hui)復性增(zeng)長(chang)持續(xu)性存疑的(de)(de)背景下，為(wei)了保障流(liu)動性在未來較(jiao)長(chang)時期內(nei)的(de)(de)適(shi)度充裕(yu)，降準仍是必(bi)要(yao)的(de)(de)穩(wen)健貨(huo)幣(bi)政策選擇。

資金面隱憂未消

受(shou)財政存(cun)款(kuan)增長(chang)、全(quan)國性商業銀行(xing)(xing)等主要金融機構存(cun)款(kuan)流失壓力較大(da)等負(fu)面(mian)因素(su)影(ying)響，4月以來(lai)銀行(xing)(xing)間市(shi)場(chang)整(zheng)體(ti)資金利(li)率(lv)水平(ping)顯著高于3月。WIND數據顯示，關鍵利(li)率(lv)指標7天(tian)期(qi)(qi)質押式回(hui)購加(jia)權平(ping)均利(li)率(lv)4月以來(lai)多數時(shi)間均運行(xing)(xing)在3.80%一(yi)線，顯著高于3月份(fen)3%左右的運行(xing)(xing)中樞(shu)水平(ping)。截(jie)至(zhi)4月25日，R007加(jia)權平(ping)均利(li)率(lv)報3.9271%，已接近(jin)4%的整(zheng)數關口(kou)。與此(ci)同(tong)時(shi)，7天(tian)期(qi)(qi)SHIBOR、7天(tian)期(qi)(qi)同(tong)業拆(chai)借等利(li)率(lv)指標近(jin)期(qi)(qi)也(ye)出現上行(xing)(xing)勢頭，并高于3月份(fen)的整(zheng)體(ti)利(li)率(lv)水平(ping)。

分(fen)析人士(shi)指出，受信貸投放維持(chi)較高規模、二(er)季度財政存款(kuan)上繳、五六月份公開市(shi)場(chang)到(dao)(dao)期資金(jin)(jin)量偏小、外匯占款(kuan)增長(chang)支持(chi)力度有限等因(yin)素(su)影響，前期資金(jin)(jin)面(mian)的寬松局面(mian)仍面(mian)臨一(yi)(yi)些負面(mian)因(yin)素(su)考驗。而另一(yi)(yi)方面(mian)，由于受到(dao)(dao)期資金(jin)(jin)總(zong)量的約束，近期央(yang)行(xing)在公開市(shi)場(chang)連續4周凈(jing)投放資金(jin)(jin)對于流動(dong)性(xing)的馳援(yuan)效果也并(bing)不十分(fen)顯著。在此背(bei)景(jing)下，市(shi)場(chang)資金(jin)(jin)面(mian)保(bao)持(chi)長(chang)期寬松仍存在一(yi)(yi)定隱憂。

海通證(zheng)券、渤(bo)海證(zheng)券等(deng)機構觀(guan)點認為，過(guo)去幾周(zhou)央(yang)行連續在(zai)(zai)公開(kai)市場凈投放資(zi)金，貨幣(bi)市場利率仍(reng)(reng)未見有效下(xia)行，反映商業銀行超儲率仍(reng)(reng)舊(jiu)承壓。考慮到公開(kai)市場到期(qi)資(zi)金量將開(kai)始(shi)回落，月末(mo)資(zi)金面(mian)再(zai)度(du)承壓，結(jie)合央(yang)行近期(qi)言論，不排除(chu)再(zai)度(du)啟用逆回購的(de)(de)可能。而在(zai)(zai)當(dang)前(qian)宏(hong)觀(guan)經(jing)濟依(yi)然等(deng)待軟著陸(lu)的(de)(de)背景下(xia)，為了繼續對信貸提供支(zhi)持，未來存準率的(de)(de)進一步(bu)下(xia)調將是必要手段。

流動(dong)性放松仍需降準(zhun)助力(li)

央行24日公(gong)布數據(ju)顯示，今(jin)(jin)年(nian)3月(yue)(yue)份(fen)我(wo)國(guo)新(xin)增(zeng)外(wai)(wai)匯占款(kuan)(kuan)1246億(yi)(yi)(yi)元，較2月(yue)(yue)份(fen)的(de)(de)251億(yi)(yi)(yi)元呈現(xian)一定程度的(de)(de)恢(hui)復性增(zeng)長(chang)。對此，新(xin)加坡華僑銀(yin)行分析師謝棟(dong)銘指出(chu)，雖然3月(yue)(yue)外(wai)(wai)匯占款(kuan)(kuan)較2月(yue)(yue)大幅反彈，但是(shi)依然低于去(qu)年(nian)2316億(yi)(yi)(yi)元的(de)(de)月(yue)(yue)平(ping)均增(zeng)幅。與此同時(shi)，今(jin)(jin)年(nian)一季(ji)度外(wai)(wai)匯占款(kuan)(kuan)共增(zeng)加2906.2億(yi)(yi)(yi)元，也(ye)遠低于去(qu)年(nian)同期1.124萬億(yi)(yi)(yi)元新(xin)增(zeng)外(wai)(wai)匯占款(kuan)(kuan)，這(zhe)顯示出(chu)資(zi)本流入壓(ya)力正在減(jian)小。在此背景下，外(wai)(wai)匯占款(kuan)(kuan)的(de)(de)增(zeng)幅大幅放緩，也(ye)意味著中國(guo)還是(shi)有空間下調存款(kuan)(kuan)準(zhun)備金率(lv)(lv)，而(er)鑒于5月(yue)(yue)和6月(yue)(yue)央行票據(ju)到(dao)期量大幅下滑(hua)，不排(pai)除央行可(ke)(ke)能在5月(yue)(yue)進(jin)一步(bu)下調存款(kuan)(kuan)準(zhun)備金率(lv)(lv)的(de)(de)可(ke)(ke)能。

興業銀(yin)行首席經濟學家魯政委

魯(lu)政委聽眾：922832人

+收(shou)聽(ting)已(yi)收(shou)聽(ting)最新(xin)消(xiao)息 2012年(nian)4月(yue)(yue)25日 15:31突破口是垃圾債(zhai) 更多則(ze)表示(shi)，3月(yue)(yue)中下旬以來NDF(海外無本金(jin)(jin)交割遠期(qi)外匯交易)市場對于(yu)人(ren)民幣(bi)的貶(bian)值(zhi)預(yu)期(qi)再(zai)(zai)起、人(ren)民幣(bi)實(shi)際成交價(jia)持續低于(yu)央行中間(jian)價(jia)、港幣(bi)3月(yue)(yue)下旬至4月(yue)(yue)上旬明顯貶(bian)值(zhi)、VIX(波動率)指數(shu)顯示(shi)避險情(qing)緒再(zai)(zai)次趨(qu)強，均意味著4月(yue)(yue)外匯占款(kuan)新(xin)增量(liang)可能(neng)較少。因(yin)此，雖然3月(yue)(yue)外匯占款(kuan)高于(yu)預(yu)期(qi)，但(dan)4月(yue)(yue)外匯占款(kuan)再(zai)(zai)次回(hui)落至低位的可能(neng)性非常大。在此背景下，如果4月(yue)(yue)下調準備(bei)金(jin)(jin)率的預(yu)期(qi)未能(neng)實(shi)現，那(nei)么5月(yue)(yue)份就仍需下調0.5個(ge)百分點的準備(bei)金(jin)(jin)率，才能(neng)維持流動性的中性略松。

此外(wai)，對(dui)于(yu)3月(yue)份(fen)新增(zeng)外(wai)匯占款的(de)環比上升(sheng)，多家券商也普遍認為(wei)(wei)，這難以成(cheng)為(wei)(wei)存(cun)準(zhun)不會(hui)繼續下調的(de)理(li)由。申銀萬(wan)國分(fen)析指出，3月(yue)CPI雖有反(fan)彈(dan)，但是不改(gai)回落趨勢，因此新增(zeng)外(wai)匯占款處(chu)于(yu)低位以及通脹壓力減緩，將繼續為(wei)(wei)下調準(zhun)備金率及降息打開政策空(kong)間。